內(nèi)容摘要：20世紀(jì)80年代“債務(wù)危機(jī)”爆發(fā)后，拉美國家實施了應(yīng)急性的財政調(diào)整，為90年代金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。90年代順周期的財政政策、債務(wù)管理缺陷、大量的隱形債務(wù)以及政府間的財政關(guān)系沒有理順等問題都潛在的威脅了拉美國家的金融穩(wěn)定。分析拉美國家金融動蕩的財政原因，可以為我國協(xié)調(diào)財政與金融改革提供有益的啟示。
關(guān)鍵詞：債務(wù)危機(jī) 金融危機(jī) 財政政策 順周期性
20世紀(jì)90年代拉美國家的金融市場動蕩不安，不僅與開放資本項目、匯率制度以及利用外資的許多失誤有關(guān)，而且其中的財政因素卻不容忽視。維護(hù)金融穩(wěn)定和金融安全是我國“十一五”規(guī)劃的重要課題。在完善金融監(jiān)管，防范金融風(fēng)險的同時，也需要控制財政風(fēng)險對金融穩(wěn)定的不利影響。通過分析拉美國家金融動蕩的財政原因，可以為我國協(xié)調(diào)財政與金融改革提供一些有益的借鑒。
一、20世紀(jì)80年代應(yīng)對“債務(wù)危機(jī)”的財政調(diào)整
20世紀(jì)80年代債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，拉美國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定計劃中財政調(diào)整缺陷為以后金融危機(jī)的爆發(fā)制造了制度性障礙。以名義匯率錨為核心的穩(wěn)定計劃，因財政政策和貨幣政策缺乏協(xié)調(diào)導(dǎo)致了實際匯率高估和投機(jī)資本流入。由于過度依賴工資和價格的指數(shù)化，而缺乏緊縮性財政政策的配合，很多穩(wěn)定計劃以失敗而告終?；谡纬杀镜目紤]，80年代拉美國家沒有實施基礎(chǔ)性的財政改革，主要依賴“快速解決”財政收支矛盾的政策措施。
第一、注重短期內(nèi)的財政收支調(diào)整。在財政收入上，擴(kuò)大應(yīng)急性稅收和收費項目，強制推行儲蓄計劃或公共債務(wù)工具轉(zhuǎn)換；在財政支出上，全面削減非法定性支出項目，通過金融工程運作延期支付公共債務(wù)利息。
第二、削減政府投資和社會支出。與東亞國家相比，拉美國家大量縮減政府投資使該地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資嚴(yán)重不足，為經(jīng)濟(jì)增長潛力帶來了負(fù)面影響。削減教育、醫(yī)療和社會保障等社會支出造成90年代社會領(lǐng)域“欠賬”過多，尤其社會保障領(lǐng)域積累了大量隱性負(fù)債。
第三、政府不能堅守承諾的財政赤字目標(biāo)和在國際資本市場的“倒賬”行為導(dǎo)致政府在國內(nèi)外的信譽下降。國有金融機(jī)構(gòu)的“準(zhǔn)財政”經(jīng)營活動累積了隱性債務(wù)，同時因放松了銀行業(yè)監(jiān)管，金融危機(jī)爆發(fā)時拯救金融機(jī)構(gòu)的財政成本被放大。
二、20世紀(jì)90年代拉美國家金融動蕩的財政原因
20世紀(jì)90年代拉美國家財政失衡的狀況有所改善。然而，在全球化的沖擊下，拉美經(jīng)濟(jì)抵御金融危機(jī)的能力并沒有增強。墨西哥（1994—1995）、厄瓜多爾（1999）、巴西（1999和2002）、阿根廷（2001）和烏拉圭（2002）接連發(fā)生金融危機(jī)。90年代拉美國家財政領(lǐng)域與金融不穩(wěn)定有關(guān)的問題表現(xiàn)在以下幾個方面：
第一、財政政策具有高度的“順周期性”。按照凱恩斯主義理論，財政政策應(yīng)該“逆風(fēng)向行事”。然而，大多數(shù)拉美國家的財政政策往往“順風(fēng)向行事”，具有很強的“順周期”性，即經(jīng)濟(jì)高漲時，政府?dāng)U大支出并減稅，而經(jīng)濟(jì)衰退時卻實施緊縮性的財政政策。這種“順周期”財政政策與貿(mào)易條件、資本流動和全球利率波動的不利影響互相疊加，結(jié)果導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)更加不穩(wěn)定，削弱了抵御外部沖擊的免疫力。
第二、公共債務(wù)的增加與償還加劇了財政政策的“順周期性”。在經(jīng)濟(jì)增長恢復(fù)、貿(mào)易條件改善和資本流入增加時，拉美國家的公共債務(wù)普遍迅速上升。當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時，由于政府資金籌措能力受限，償還債務(wù)的壓力卻放大了調(diào)整財政支出的幅度，結(jié)果加劇了財政政策的“順周期”性。經(jīng)驗研究表明：拉美國家產(chǎn)出缺口縮小1%，初級盈余占GDP將提高0.04%，而在工業(yè)化國家將提高0.87% [1]。
第三、外債管理存在缺陷。由于國際資本市場融資條件比較嚴(yán)格，并且國內(nèi)資本市場發(fā)展的不完善以及政策的可靠性問題，都促使拉美國家經(jīng)常發(fā)行以外幣計價的短期外債。當(dāng)使用“匯率錨”穩(wěn)定幣值時，若實際匯率高估，則會低估外債負(fù)擔(dān)率。例如，2002年阿根廷公共債務(wù)占GDP的比例增加了65%，其中絕大部分是由于匯率貶值造成的。
第四、公共部門積累了大量隱性債務(wù)和或有債務(wù)。種類繁多的隱性債務(wù)和或有債務(wù)是拉美國家共有的財政問題。這些大量的隱性債務(wù)和或有債務(wù)是財政風(fēng)險的來源之一，是影響拉美金融穩(wěn)定的潛在不利因素。據(jù)IMF估計，若按照隱性債務(wù)和或有債務(wù)占GDP的比重來衡量政府所增加的債務(wù)負(fù)擔(dān)，墨西哥（1995—1997）為19%，阿根廷（1999—2002）為14.5%，巴西（1996—2000）為8.5% [2]。
第五、較窄的稅基削弱了財政的可持續(xù)性，使政府的償債能力受限。在90年代中期，拉美將近一半的國家政府稅收收入占GDP的比重都少于14%，僅90年代后期才略有上升。除了政府收入占GDP的比例較低外，部分國家財政收入過度依賴初級產(chǎn)品出口，導(dǎo)致政府收入的穩(wěn)定性較差，影響了財政的可持續(xù)性和政府的償債能力。
第六、財政支出剛性壓縮了政府面臨金融危機(jī)時調(diào)整財政政策的空間。財政支出剛性不僅削弱了分配的效率和支出的靈活性，而且也限制了政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力。根據(jù)對拉美國家支出剛性程度的估計，各國差異較大，巴西和哥倫比亞在80%左右。
第七、財政支出質(zhì)量下降使財政的發(fā)展職能弱化。由于稅基較窄和財政支出剛性，在面臨財政支出壓力時，政府主要壓縮基礎(chǔ)設(shè)施投資。忽視公共部門的資本積累損害了長期的經(jīng)濟(jì)增長，同時也削弱了政府的償債能力。此外，拉美國家大量的社會支出被用來補貼社會保障，使貧困人口受益較大的基礎(chǔ)教育和預(yù)防性醫(yī)療的社會支出所占比例很小。
第八、政府間的財政關(guān)系沒有理順，處理金融風(fēng)險時中央政府與地方政府難以協(xié)調(diào)。拉美部分國家的分權(quán)化改革卻削弱了中央政府的宏觀調(diào)控能力，在巴西和阿根廷尤為嚴(yán)重。1999年巴西議會討論財政改革時，因米納斯吉拉斯州長宣布停止償還聯(lián)邦政府的債務(wù)，卻引發(fā)了巴西的金融動蕩。
第九、預(yù)算外支出使財政風(fēng)險增大。在一些拉美國家，財政統(tǒng)計數(shù)據(jù)的不完整和財政賬戶缺乏透明度掩蓋了預(yù)算外支出，導(dǎo)致政府不能及時掌握實際債務(wù)狀況。這些債務(wù)主要包括中央銀行的經(jīng)營損失、對國有金融機(jī)構(gòu)的財政支持、償還稅收優(yōu)惠欠款和國有企業(yè)私有化之前的債務(wù)。另外，90年代初期社會保障改革以后，由于一些國家養(yǎng)老保險包含了政府為個人退休賬戶或最低退休金支付部分金額，造成財政成本上升。
三、結(jié)論
在拉美經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，財政因素對金融穩(wěn)定的影響至關(guān)重要。90年代，松弛的財政紀(jì)律、順周期的財政政策以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中財政成本的低估都是威脅拉美金融穩(wěn)定的潛在因素。快速的國有企業(yè)私有化和貿(mào)易自由化降低了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中財政改革的穩(wěn)健性和可持續(xù)性。壓縮基礎(chǔ)設(shè)施投資的做法降低了長期增長前景，使財政可持續(xù)問題加重；而削減社會支出雖然在短期內(nèi)減輕了財政負(fù)擔(dān)，但是卻使收入不平等社會問題更加惡化。90年代拉美地區(qū)的金融動蕩、財政風(fēng)險與社會問題互相交織在一起。在金融全球化的背景下，過快的金融開放再加上脆弱的財政因素，無疑放大了國家的金融風(fēng)險。
參考文獻(xiàn)：
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Working Paper 11600,September 2005
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作者：孫洪波 文章來源：中國社會科學(xué)院研究生院
