摘 要：
傳統(tǒng)的盈虧平衡分析是用來計算某個項目或某個公司在會計條件下為了保證不虧損而必須達到的銷售量或銷售收入水平。但運用這種傳統(tǒng)的會計盈虧平衡點方法來對一個項目進行評價存在著明顯的缺陷，最主要的缺陷表現(xiàn)在這種方法沒有考慮到貨幣的時間價值問題。而財務盈虧平衡分析法可以很好地解決這個問題。
關鍵詞： 財務 盈虧平衡點 凈現(xiàn)值 分析
傳統(tǒng)的盈虧平衡分析是用來計算某個項目或某個公司在會計條件下為了保證不虧損而必須達到的銷售量或銷售收入水平。如果我們把成本分為固定成本和變動成本，單位邊際貢獻等于產(chǎn)品單位售價減去單位產(chǎn)品變動成本，那么會計盈虧平衡點狀態(tài)下的銷售量可以表述為：銷售量=固定成本÷單位邊際貢獻。但是由于這種傳統(tǒng)的會計盈虧平衡點方法沒有考慮貨幣的時間價值問題，所以在對一個壽命周期較長的項目進行評價時這種方法存在著明顯的缺陷，而采用財務盈虧平衡分析法進行分析就可以很好地解決這個問題。
所謂財務盈虧平衡點是指在凈現(xiàn)值為零狀態(tài)下的銷售量或銷售額。通過財務盈虧平衡分析可以為決策者提供一個考慮了貨幣時間價值的投資項目的安全程度。一般來說，財務盈虧平衡點所需要的銷售量較會計盈虧平衡點所要求的銷售量要更高，這是因為為了達到這一盈虧平衡點，公司必須利用一部分的收益來補償該項目投資本身的最低所要求的報酬，所以，在正常情況下，財務盈虧平衡點將高于會計盈虧平衡點。
對財務盈虧平衡點的計算，我們可以先估計企業(yè)達到凈現(xiàn)值為零時所需的年現(xiàn)金流量，然后推算出獲得該現(xiàn)金流量所要達到的銷售收入，據(jù)此就可以得出相應的銷售量。假設投資是一次性支付并完成且在投產(chǎn)后各年產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均相等的情況下，則有：
R（P/S，i, n）+G(P/A, i, n)－F=0 即：
G=[F－R（P/S，i，n）]÷(P/A, i, n)
式中：F——初始投資成本
R——凈殘值
G——盈虧平衡點狀態(tài)下年現(xiàn)金流量
（P/S，i, n）——現(xiàn)值系數(shù)
(P/A, i, n)——年金現(xiàn)值系數(shù)
又假設財務盈虧平衡點銷售量為Y，年付現(xiàn)費用均為Q，產(chǎn)品單價為P，單位產(chǎn)品變動成本為V，則有：（P－V）Y－Q=G，即：
Y=（G+Q）÷（P－V）
例1：假定某公司2000年1月擬作一個投資，需要一次性投入資金1250萬元。該項目有效期為10年，預計殘值50萬元，采用直線法折舊。預計該項投資所生產(chǎn)的產(chǎn)品市場銷售價格為每件500元，單位產(chǎn)品成本350元，每年預計支付的付現(xiàn)費用100萬元，投資該項目的資金成本為10%。則我們可以分以下幾個步驟進行財務盈虧平衡分析：
先計算達到使凈現(xiàn)值為零時所需的年凈現(xiàn)金流量G，即：
G=[F－R（P/S，i，n）]÷(P/A, i, n)
=[1250－50（P/S，10%，10）]÷（P/A，10%，10）=191.77萬元。
再計算財務盈虧平衡點產(chǎn)品銷售量Y：
Y=（G+Q）÷（P－V）=（1917700+1000000）÷（500－350）
求得Y=19452件
而如果我們按照會計盈虧平衡公式來計算，則：會計盈虧平衡點銷售量=固定成本÷單位邊際貢獻=（1000000+1200000）/（500－350）=14667件。該例的財務盈虧平衡點狀態(tài)下的銷售量要比會計盈虧平衡點狀態(tài)下的銷售量要多出4785件。
財務盈虧平衡點計算的基本公式是假設投資在一次性支付并完成且在投產(chǎn)后各年產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均相等，但在實際中往往不會那么簡單。
由于一個項目的基本建設不一定在投資期初就完成并當期即產(chǎn)生經(jīng)營現(xiàn)金流入，有的項目往往是需要分數(shù)期投資才能完成，之后才開始產(chǎn)生經(jīng)營現(xiàn)金流入，而又由于很多項目投產(chǎn)后每年產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是不一樣的，例如投產(chǎn)初期會需要支付大量的廣告費用，另外，所得稅也是一個需要考慮的重要因素。所得稅作為企業(yè)的一項現(xiàn)金流出，它的大小取決于利潤的大小和所得稅率的高低，而影響利潤的因素不僅有收現(xiàn)收入和付現(xiàn)成本及費用，還有非付現(xiàn)費用，如折舊，折舊這種非付現(xiàn)費用作為稅收擋板會減少所得稅的流出，在考慮這些因素后該財務盈虧平衡點的計算也就與前面有所不同。
我們?nèi)匀辉O初始投資總額為F，但該項目的投資是分k年進行的，假定每年初支付投資款，在k年投資建設期內(nèi)各年的投資額分別為f0 ，f1 ，f2……fk。即：F= f0+ f1 +f2+……+fk；設在項目投產(chǎn)后經(jīng)營有效期內(nèi)各年需要支付的付現(xiàn)費用分別為Qk+1，Qk+2，……Qk+n；假設企業(yè)固定資產(chǎn)的折舊是按使用年限法來計提，每年折舊額為U，所得稅率為I，E為營業(yè)現(xiàn)金流量。則有：
R（P/S，i， k+n+1，）+E（P/A，i， n，）×（P/S，i， k+1，） －[f0 +f1（P/S，i， 1，）+……+fk（P/S，i， k，）]－[Qk+1 （1－I）+Qk+2（1－I）（P/S，i， 1，）+……+Qk+n（1－I）（P/S，i， n－1，）]（P/S，i， k+1，）=0；
根據(jù)上式求得E值：E=｛[f0 +f1（P/S，i， 1，）+……+fk（P/S，i， k，）]+[Qk+1 （1－I）+Qk+2（1－I）（P/S，i， 1，）+……+Qk+n（1－I）（P/S，i， n－1，）]（P/S，i， k+1，）－R（P/S，i， k+n+1，）｝÷[（P/A，i， n，）（P/S，i， k+1，）]
又因：營業(yè)現(xiàn)金流量=收入×（1－稅率）－付現(xiàn)成本×（1－稅率）＋折舊×稅率，即：E=（P－V）×Y（1－I）+U*I，
則有：Y=（E－U*I）÷[（P－V）（1－I）]
（注：上式中筆者假定各年的營業(yè)現(xiàn)金流量相同，但由于各年付現(xiàn)費用不相等，為方便計算筆者將假定各年初支付的付現(xiàn)費用單列出來，不包括在營業(yè)現(xiàn)金流量的計算中。）
例2，在上例中假設公司的投資分三年進行，各年年初分別投資500萬元，350萬元，400萬元，三年后開始投產(chǎn)。由于需要對產(chǎn)品市場進行開拓，在投產(chǎn)后的前三年平均每年需要支付各種付現(xiàn)費用150萬元，后七年平均每年需要付現(xiàn)費用80萬元，企業(yè)的所得稅率為33%，每年折舊額為（1250－50）÷10=120萬元，其他條件不變。則：
E=｛[500+350（P/S，10%， 1，）+400（P/S，10%， 2，）]+[150（1－33%）+150（1－33%）（P/S，10%， 1，）+150（1－33%）（P/S，10%， 2，）+80（1－33%）（P/S，10%， 3，）+80（1－33%）（P/A，10%， 6，）（P/S，10%， 3，）] （P/S，10%， 3，）－50（P/S，10%， 13，）｝÷[（P/A，10%， 10，）（P/S，10%， 3，）]=326.39萬元
根據(jù)已求出的E值和其它有關數(shù)據(jù)計算Y值，即：
Y=（E－U*I）÷[（P－V）（1－I）] =（3263900－1200000×33%）÷[（500－350）×（1－33%）]=28537件。即該項目投產(chǎn)后至少每年應該銷售28537件產(chǎn)品才能保證不虧。
在營運期間當各因素發(fā)生變化，如產(chǎn)品的價格、成本、銷量的變化及付現(xiàn)費用等的增減變動，其財務盈虧平衡點銷售量也將隨之而發(fā)生變化，在這種情況下我們可以隨時根據(jù)已經(jīng)發(fā)生的現(xiàn)金流量實際情況重新調(diào)整計算財務盈虧平衡點銷售量。這種情況下財務盈虧平衡點的銷售量就是未來應該產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入量等于已經(jīng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出量所需要的銷售量。
例3，假設例2中企業(yè)在項目投產(chǎn)后前四年中實現(xiàn)的銷售量分別為26000件、32000件、35000件和34500件，在其他各項條件不變的情況下問今后每年的銷售量應該保證多少的情況下就可以使整個項目投資不虧。
在上例中投產(chǎn)后前四年產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量計算如下：
第一年凈現(xiàn)金流量=[26000×（500－350）－1500000]×（1－33%）＋1200000×33%=2004000元；第二年凈現(xiàn)金流量=[32000×（500－350）－1500000]×（1－33%）＋1200000×33%=2607000元；第三年凈現(xiàn)金流量=[35000×（500－350）－1500000]×（1－33%）＋1200000×33%=2908500元；第四年凈現(xiàn)金流量=[34500×（500－350）－800000]×（1－33%）＋1200000×33%=3327250元。
將前七年現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值=2004000×（P/S，10%， 4，）＋2607000×（P/S，10%， 5，）＋2908500×（P/S，10%， 6，）＋3327250×（P/S，10%， 7，）－[5000000+3500000（P/S，10%， 1，）+4000000（P/S，10%， 2，）]=－5150638.75元。即后六年產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值抵消前七年現(xiàn)金凈出量（－5150638.75元）的現(xiàn)值的銷售量就是財務盈虧平衡點的銷售量。具體計算如下：
500000（P/S，10%， 13，）＋[Y（500－350）－800000]×（1－33%）＋1200000×33%]（P/A，10%， 6，）（P/S，10%， 7，）－5150638.75=0，求Y值。
求得Y=23741件。即在之后的六年中每年只需要銷售23741件產(chǎn)品即可以保證該項目不虧。
財務盈虧平衡分析雖然本身并不能確定一個項目是否可行，但它可以為投資決策者提供一些有用的輔助性的信息，即在預計將來的銷售狀態(tài)時，財務盈虧平衡分析可以提供考慮了貨幣時間價值情況下的投資項目的安全程度，從這個角度來講財務盈虧平衡分析法無疑要比會計盈虧平衡分析要更有價值。
作者：劉 宏 文章來源：桂林電子工業(yè)學院 管理系
