摘要：所謂財務(wù)危機，是企業(yè)無力支付到期債務(wù)或費用的一種經(jīng)濟現(xiàn)象。其實質(zhì)是由于企業(yè)對財務(wù)風險失去控制而造成的。財務(wù)危機的存在威脅著企業(yè)的生存和發(fā)展，每一個企業(yè)的經(jīng)營者、管理者都必須重視財務(wù)危機的防范與化解問題。
關(guān)鍵詞：財務(wù)危機 財務(wù)風險 財務(wù)結(jié)構(gòu) 現(xiàn)金流量 財務(wù)監(jiān)控
企業(yè)在經(jīng)營過程中，隨時可能受到內(nèi)外各種不利因素的侵襲，而引發(fā)財務(wù)危機。所謂財務(wù)危機，是企業(yè)無力支付到期債務(wù)或費用的一種經(jīng)濟現(xiàn)象。其實質(zhì)是由于企業(yè)對財務(wù)風險失去控制而造成的。此類案件屢屢發(fā)生，如近期發(fā)生的德隆事件、幾年前的安然事件、大宇集團的解散、粵海的重組以及眾多ＳＴ、ＰＴ上市公司的出現(xiàn)等。財務(wù)危機的存在威脅著企業(yè)的生存和發(fā)展，每一個企業(yè)的經(jīng)營者、管理者都必須重視財務(wù)危機的防范與化解問題。
一、 財務(wù)危機的特征 從財務(wù)危機的產(chǎn)生及其后果來看，它具有以下基本特性：
１．積累性。財務(wù)危機往往是企業(yè)一定時期各種經(jīng)營活動與財務(wù)活動失誤的綜合。企業(yè)在生產(chǎn)方面，長期管理不善，產(chǎn)品質(zhì)量不達標，成本費用居高不下；在營銷方面市場定位不準，促銷不利，造成產(chǎn)品積壓；在理財方面，對財務(wù)活動缺乏合理的規(guī)劃與控制，出現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)不合理、籌資結(jié)構(gòu)與投資結(jié)構(gòu)不匹配、現(xiàn)金收支混亂以及財務(wù)舞弊等。這些問題的日積月累，最終使企業(yè)財務(wù)步入危機。２．突發(fā)性。財務(wù)危機由于受到許多主、客觀因素的影響，其中有些因素是可以把握和控制的，但也有很多因素是突發(fā)性的、意外性的，有的甚至是急轉(zhuǎn)直下的，企業(yè)無法應(yīng)對這些突如其來的變化，財務(wù)危機表現(xiàn)為突發(fā)性。３．復雜多樣性。危機形成不是單一事件的結(jié)果。由于企業(yè)對環(huán)境的某些因素的不適、經(jīng)營活動某一過程的失誤、財務(wù)行為的過失等都有可能帶來財務(wù)危機，而這些經(jīng)營環(huán)境、經(jīng)營過程、財務(wù)行為方式均表現(xiàn)出復雜多樣性。４．災難性。企業(yè)財務(wù)危機的發(fā)生將給企業(yè)帶來災難性的損失。當企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機時，雖然也有不少企業(yè)通過采取一系列的措施，化解了危機，避免了破產(chǎn)，但企業(yè)也為此付出了沉重的代價，它往往需要大刀闊斧的改革、壯士斷臂般的重組，增加代理成本、資金成本等。至于破產(chǎn)，將給企業(yè)帶來的是毀滅性的災難。
二、財務(wù)危機三大誘因
1．經(jīng)營持續(xù)虧損。由于企業(yè)擴張過度，容易因經(jīng)營管理不善或戰(zhàn)略性失誤引起虧損。如果企業(yè)只是短期虧損，只要虧損額少于折舊，未必導致債務(wù)償付困難。但如果持續(xù)虧損，將造成企業(yè)凈資產(chǎn)數(shù)量和質(zhì)量不斷下降，大大削弱企業(yè)的經(jīng)營能力和償債能力。如果虧損嚴重到資不抵債的地步，也就是狹義上所指的財務(wù)失敗，將意味著企業(yè)償付能力的喪失，最終很可能走上倒閉、破產(chǎn)的不歸路。
2．短期支付不能。出現(xiàn)這種情況，企業(yè)并非資不抵債，也不一定與經(jīng)營虧損相關(guān)，只是由于資金周轉(zhuǎn)不靈、現(xiàn)金流量分布與債務(wù)到期結(jié)構(gòu)分布不均衡等原因暫時不能償還到期債務(wù)，真所謂“一文錢逼死英雄漢”。
3．突發(fā)性風險事件。在市道暢旺的時候，高成長企業(yè)或許可以憑其資產(chǎn)規(guī)模和營業(yè)收入的大副增長，給市場以太平盛世的感覺。一旦國內(nèi)外政治、經(jīng)濟環(huán)境突然變化，重大策略調(diào)整，各種自然災害或其他突發(fā)性風險事件發(fā)生，企業(yè)就可能因為業(yè)務(wù)萎縮、資產(chǎn)縮水或重大財產(chǎn)損失而陷入困境。亞洲金融危機中，一些企業(yè)采取股票抵押貸款，結(jié)果由于股票市場低迷、股票價格大副下降，使抵押品價值嚴重縮水而陷入財務(wù)危機。盡管這些風險事件對企業(yè)來說屬于不可控因素，但防范經(jīng)營、財務(wù)風險本身就是企業(yè)經(jīng)營的應(yīng)有之舉。
三、財務(wù)危機的診斷
１．安全等級法。企業(yè)財務(wù)的安全程度可通過計算經(jīng)營安全率和資金安全率兩項指標分析得出。①經(jīng)營安全率可用安全邊際率來衡量。安全邊際率＝安全邊際／正常銷售額＝１－保本銷售額／正常銷售額。安全邊際表示正常銷售額再降低多少，企業(yè)仍不至于虧損。安全邊際的數(shù)值越大，虧損的可能性越小，企業(yè)越安全，相對應(yīng)的財務(wù)風險就越小。由于正常銷售額是一個相對穩(wěn)定值，因此企業(yè)的安全邊際率越大，企業(yè)的安全程度越高。②資金安全率＝資產(chǎn)變現(xiàn)率－資產(chǎn)負債率。其中，資產(chǎn)變現(xiàn)率＝資產(chǎn)變現(xiàn)金額／資產(chǎn)賬面金額；資產(chǎn)負債率＝負債總額／資產(chǎn)總額。當資金安全率大于０時，表明企業(yè)財務(wù)狀況良好，可以采取適當?shù)臄U張策略；當資金安全率小于０時，表明企業(yè)已潛伏財務(wù)危機，應(yīng)積極改善資金結(jié)構(gòu)。
２．財務(wù)指標綜合法。它是運用多項財務(wù)指標加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別值來預測財務(wù)風險，即建立一個多元線性函數(shù)，來反映企業(yè)財務(wù)風險。這一方法是由美國學者阿爾曼提出的。其判別函數(shù)為：Ｚ＝０.０１２Ｘ１＋０.０１４Ｘ２＋０.０３３Ｘ３＋０.００６Ｘ４＋０.９９９Ｘ５ 其中：Ｘ１＝營運資本／資產(chǎn)總額，反映企業(yè)資產(chǎn)的折現(xiàn)能力和規(guī)模特征；Ｘ２＝期末留存收益／期末總資產(chǎn)，反映企業(yè)的累計獲利能力；Ｘ３＝息稅前利潤／期末總資產(chǎn)，反映企業(yè)的當期獲利能力；Ｘ４＝期末股東權(quán)益的市場價值／期末總負債，反映企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)；Ｘ５＝本期銷售收入／總資產(chǎn)，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。該函數(shù)從企業(yè)的償債能力、獲利能力、營運能力、資產(chǎn)使用效率等方面綜合反映了企業(yè)的財務(wù)狀況。一般而言，不同類型企業(yè)的Ｚ值各不相同。在具體實踐中，應(yīng)總結(jié)出適合自己企業(yè)的Ｚ值。與正常值相比，Ｚ值越低，企業(yè)就越有可能發(fā)生財務(wù)危機。
四、財務(wù)危機的防范
1優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)
財務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是企業(yè)財務(wù)穩(wěn)健的關(guān)鍵，其具體標志是綜合資金成本低，財務(wù)杠桿效益高，財務(wù)風險適度。企業(yè)應(yīng)當根據(jù)經(jīng)營環(huán)境的變化，不斷通過存量調(diào)整和變量調(diào)整（增量或減量）的手段保證財務(wù)結(jié)構(gòu)的動態(tài)優(yōu)化。企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)管理的重點是對資本、負債、資產(chǎn)和投資等進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，使其保持合理的比例：
其一，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)在權(quán)益資本和債務(wù)資本之間確定一個合適的比例結(jié)構(gòu)，使負債水平始終保持在一個合理的水平上，不能超過自身的承受能力。負債經(jīng)營的臨界點是全部資金的息稅前利潤等于負債利息。在達到臨界點之前，提高負債將使股東獲得更多的財務(wù)杠桿利益。一旦超過臨界點，加大負債比率會成為財務(wù)危機的前兆。
其二，優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)。負債結(jié)構(gòu)性管理的重點是負債的到期結(jié)構(gòu)。由于預期現(xiàn)金流量是很難與債務(wù)的到期及數(shù)量保持協(xié)調(diào)一致，這就要求企業(yè)在允許現(xiàn)金流量波動的前提下，確定負債到期結(jié)構(gòu)應(yīng)保持安全邊際。企業(yè)也應(yīng)對長、短期負債的盈利能力與風險進行權(quán)衡，以確定既使風險最小、又能使企業(yè)盈利能力最大化的長、短期負債比例。
其三，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化主要是確定一個既能維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營，又能在減少或不增加風險的前提下給企業(yè)帶來盡可能多利潤的流動資金水平，其核心指標是反映流動資產(chǎn)與流動負債間差額的“凈營運資本”。
其四，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。主要是從提高投資回報的角度，對企業(yè)投資情況進行分類比較，確定合理的比重和格局，包括長期投資和短期投資、固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資（如研究開發(fā)、企業(yè)品牌等）和流動資產(chǎn)投資、直接投資（項目）和間接（證券）投資、產(chǎn)業(yè)投資和風險投資等。
2抓好現(xiàn)金流量生命線
企業(yè)最基本的目標是股東財富或企業(yè)總價值最大化。它通過獲利水平和利潤指標反映出來，而這一切都是建立在現(xiàn)金流量這一企業(yè)生命線上的。不少企業(yè)陷入經(jīng)營困境甚至破產(chǎn)，并非因為資不抵債，而是由于暫時的支付困難。因此，利潤或是企業(yè)總價值最大化不能停留在賬面盈利上，而要以價值的可實現(xiàn)性和變現(xiàn)能力作為前提。企業(yè)應(yīng)把利潤和現(xiàn)金放在同等重要的位置，加速資金回籠和周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)變現(xiàn)能力，加強對應(yīng)收賬款的管理和催收力度，盡量減少呆壞賬。企業(yè)應(yīng)根據(jù)現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來產(chǎn)生現(xiàn)金流量的情況追求相應(yīng)的成長速度，同時要手持一定量的現(xiàn)金以滿足正常運營和應(yīng)付突發(fā)事件的需要，并提高資金管理水準，確保資金的流動性和安全性。
3建立財務(wù)監(jiān)控體系
公司的規(guī)模擴張應(yīng)與財務(wù)控制制度建設(shè)保持同步發(fā)展，否則造成財務(wù)失控。企業(yè)應(yīng)建立有效的財務(wù)監(jiān)控體系，加強對公司債務(wù)、資產(chǎn)投資回收、現(xiàn)金回流和資產(chǎn)增值等方面的財務(wù)管理與監(jiān)督，嚴格擔保和信用證開證額度管理，減少或有負債。企業(yè)尤其要重視預算管理，應(yīng)著眼于未來現(xiàn)金流量情況，通過預算管理對投資總額、負債水平、資產(chǎn)狀況進行控制，并對未來重大項目的融投資及大筆債務(wù)的還本付息等作出統(tǒng)籌安排。此外，企業(yè)還應(yīng)當建立財務(wù)預警體系。一旦財務(wù)警報拉響，企業(yè)就可以及時施行必要的“內(nèi)、外科手續(xù)”，及時化解財務(wù)危機。
參考文獻：《財務(wù)總監(jiān)》 九州出版社
《財務(wù)危機的防范》 張明華
《企業(yè)應(yīng)如何防范和化解財務(wù)危機》 許梅英 任鄂湘
《企業(yè)防范財務(wù)危機對策》 凌輝賢
作者：凌輝賢 文章來源：華南師大康大教育園
