一、負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是與財(cái)務(wù)杠桿密切聯(lián)系的,因?yàn)樨?fù)債的財(cái)務(wù)杠桿利益是建立投資收益高于資金成本之上的,然而,在實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營活動中,很有可能會出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損。因此,在負(fù)債數(shù)額不變的情況下,虧損越多,企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。過度的高額負(fù)債,不僅需要支付巨額的利息,而且降低了企業(yè)的安全性和競爭能力,危及企業(yè)的生存與發(fā)展,最終將因無力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。
2.股票市價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)公司沒有負(fù)債或負(fù)債金額較低時(shí),即使某一時(shí)期公司所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生衰退,造成公司息稅前利潤的減少,公司股票的每股收益也不會有太大的變化,但是,在公司過度負(fù)債的情況下,相對而言,公司股票的每股收益下降的幅度會大得多。因?yàn)榫揞~的利息支付之后,留給股東的將所剩無幾。在這種情況下,要維持穩(wěn)定的股利支付就比較困難。
3.籌資風(fēng)險(xiǎn)
隨著負(fù)債經(jīng)營的進(jìn)行,企業(yè)繼續(xù)采用負(fù)債籌資的困難就會增大,一方面,因?yàn)閭鶛?quán)人在決定是否借款時(shí),首先考慮的是借款企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。由于負(fù)債經(jīng)營會使企業(yè)負(fù)債比率增大,對債權(quán)人的償債保證程度降低。在此情況下,要使債權(quán)人做出繼續(xù)借款的決定是很困難的。因而也就限制了企業(yè)以后增加負(fù)債籌資的能力,使未來籌資的成本增加;另一方面,由于負(fù)債經(jīng)營的不確定性,很有可能到期不能按時(shí)還本付息,這樣就會影響到企業(yè)的信譽(yù),使企業(yè)信譽(yù)降低,而對于一個(gè)信譽(yù)不好的企業(yè),金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)就不愿再給它提供資金,再籌資能力也就降低了。
4.增加融資代理成本的風(fēng)險(xiǎn)
在現(xiàn)代企業(yè)中,采取了負(fù)債經(jīng)營后,股東實(shí)際上就作為了債權(quán)人的代理人,能夠決定企業(yè)如何使用借款。在這種代理關(guān)系下,債權(quán)人作為資金的實(shí)際所有人卻不能支配這部分資金,可見他承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和獲得的收益顯然是不對等的,因此,債權(quán)人為了保護(hù)自己的利益,就會在與借款企業(yè)之間的借款協(xié)議中加入某些限制條件。債券發(fā)行成本和限制條款的控制成本組成了負(fù)債融資成本,而負(fù)債就會增加這種成本。
二、規(guī)避負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)措施
1.確定適度的負(fù)債規(guī)模
所謂“適度的負(fù)債規(guī)?！?就是指既能很好發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的作用,又能規(guī)避負(fù)債經(jīng)營所帶來風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)債規(guī)模。在確定適度負(fù)債規(guī)模時(shí),注意應(yīng)考慮以下因素。
(1)資金成本任何一種經(jīng)營方式,都是希望能以最低的成本換來最大的收益。負(fù)債經(jīng)營也不例外,而在負(fù)債經(jīng)營的成本中也就包括資金成本。企業(yè)的資金成本是資金結(jié)構(gòu)中各類資金的成本的加權(quán)平均數(shù),即負(fù)債資金成本和權(quán)益資金成本的加權(quán)平均數(shù)。企業(yè)的資金成本是由負(fù)債資金成本﹑權(quán)益資金成本和比率共同決定的。在負(fù)債資金成本和權(quán)益資金成本確定的情況下,企業(yè)資金成本隨著負(fù)債率比率的變化而變化。當(dāng)資金成本最低時(shí)的資金結(jié)構(gòu)即是最佳的資金結(jié)構(gòu),此時(shí)的負(fù)債規(guī)模也是適度的。
(2)每股收益負(fù)債經(jīng)營的目的就是想獲得最大限度的收益,獲得的收益越大,這樣的負(fù)債經(jīng)營越成功,其對應(yīng)的負(fù)債規(guī)模也就是合理的。而一般情況下,普通股股東收益大小是以每股稅后凈收益來衡量的。因此如果總的收益越大,那么普通股股東收益也就會越大。所以,執(zhí)行每股收益標(biāo)準(zhǔn)就需要分析不同負(fù)債規(guī)模下的每股收益的大小,找出在一定收益水平下使每股收益最大時(shí)的負(fù)債規(guī)模,此時(shí)的負(fù)債規(guī)模是適度的。
2.確定合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)
(1)企業(yè)的凈現(xiàn)金流量在一個(gè)企業(yè)的負(fù)債中,短期負(fù)債最終由企業(yè)經(jīng)營中產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流來償還,所以可用凈現(xiàn)金流為基礎(chǔ)來確定企業(yè)流動負(fù)債水平,進(jìn)而確定企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)。在決策過程中,只要能保證企業(yè)在一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)需要?dú)w還的負(fù)債水平小于或等于該企業(yè)的營業(yè)凈現(xiàn)金流量,這樣,即使在該年度內(nèi)企業(yè)發(fā)生籌資困難,也能夠保證有足夠的償債能力,那么這種負(fù)債結(jié)構(gòu)也就是合理的。
(2)企業(yè)的銷售狀況,企業(yè)的銷售狀況對負(fù)債結(jié)構(gòu)的確定主要體現(xiàn)在以下兩方面。一方面,如果企業(yè)的銷售程度穩(wěn)定,說明企業(yè)在未來能夠提供的現(xiàn)金流量較為穩(wěn)定,資金可以順利回收,可以較多地負(fù)擔(dān)利息。因此,可適當(dāng)多舉借一些短期負(fù)債;反之,企業(yè)則應(yīng)維持較低的短期負(fù)債比率,多借入一些長期負(fù)債,以盡量推遲償還期的到來;另一方面,如果企業(yè)的銷售收入增長速度較快,由于財(cái)務(wù)杠桿的作用,使得普通股每股收益的增長速度遠(yuǎn)大于銷售收入的增長速度,那么外部投資者會對企業(yè)的前景看好,愿意繼續(xù)投資。因此,補(bǔ)償固定成本和利息支出的把握就大,這時(shí)企業(yè)可以適當(dāng)提高短期負(fù)債的比率。 (3)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),由于長期資產(chǎn)的變現(xiàn)能力差,短期資產(chǎn)的變現(xiàn)能力強(qiáng),而流動負(fù)債要求企業(yè)能在短期內(nèi)籌集足夠的資金。所以長期資產(chǎn)比重較大的企業(yè)應(yīng)少利用流動負(fù)債,多利用長期負(fù)債;反之,短期資產(chǎn)所占比重較大的企業(yè),則可更多地利用流動負(fù)債籌集資金。
(4)利率狀況,由于長期負(fù)債的還款期限較短期負(fù)債比較靠后,不要求企業(yè)在短期內(nèi)有足夠的凈現(xiàn)金流。所以當(dāng)長期負(fù)債的利率和短期負(fù)債的利率相差較少時(shí),企業(yè)一般較多地利用長期負(fù)債,較少使用流動負(fù)債;反之,當(dāng)長期負(fù)債的利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于短期負(fù)債利率時(shí),則會使企業(yè)較多地利用流動負(fù)債,以便降低資金成本。
總之, 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營, 就必須承擔(dān)籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)在正確認(rèn)識籌資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上, 重視籌資風(fēng)險(xiǎn)的影響, 掌握籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施, 使企業(yè)既獲得負(fù)債經(jīng)營帶來的財(cái)務(wù)杠桿收益,同時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)降到最低, 使負(fù)債經(jīng)營更有利于提高企業(yè)的經(jīng)營效益, 增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力。
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