近年來，隨著經(jīng)濟的迅速發(fā)展，越來越多的企業(yè)為了在競爭日益激烈的市場中占有一席之地不斷進行并購，以此壯大自身實力，港口企業(yè)也不例外。由于港口建設(shè)周期長、配套設(shè)施較多且審批復(fù)雜等原因，許多企業(yè)將業(yè)務(wù)拓展通過并購行為來實現(xiàn)，同時我國部分港口企業(yè)、航運企業(yè)為實現(xiàn)公司的經(jīng)營戰(zhàn)略，也將境外港口作為并購目標(biāo)。本文主要對港口企業(yè)并購的含義與分類、港口企業(yè)并購中資產(chǎn)評估的價值類型進行論述，提出港口企業(yè)并購中資產(chǎn)評估方法的選擇，以期有助于我國港口企業(yè)并購。
一、港口企業(yè)并購的分類
港口企業(yè)并購是指港口企業(yè)通過兼并、聯(lián)合、收購等方式進行的資本經(jīng)營，港口企業(yè)并購是資本經(jīng)營的主要方式。國際上并購?fù)ǔ１环Q為“M＆A”（Merger＆Acquisition），其是指兩家或更多的獨立企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常是一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的公司。目前，港口企業(yè)并購已成為并購的新熱點，其分類主要包括：
（一）資產(chǎn)并購 資產(chǎn)并購是指港口企業(yè)并購的標(biāo)的物是企業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)，一般包括碼頭、堆場、裝卸機械等，采用這種資產(chǎn)并購方式可以在較短時間內(nèi)迅速提升并購企業(yè)的產(chǎn)能，擴大其在航運市場的占有率，充分發(fā)揮其規(guī)模效應(yīng)。多適用于同一區(qū)域內(nèi)港口間的并購。
（二）股權(quán)并購 股權(quán)并購是指并購的標(biāo)的物為港口企業(yè)的股權(quán)，采用股權(quán)并購后，并購方大多不參與被并購企業(yè)的經(jīng)營管理，其并購目的主要在于戰(zhàn)略整合，通過并購來實現(xiàn)港口企業(yè)價值鏈條的完整性或價值鏈條的延伸。
二、港口企業(yè)并購中資產(chǎn)評估價值類型的確定
資產(chǎn)評估價值作為資產(chǎn)評估的結(jié)構(gòu)，不僅是資產(chǎn)評估工作的目標(biāo)，而且其真實性和科學(xué)性還是衡量資產(chǎn)評估工作質(zhì)量好壞的重要標(biāo)志。資產(chǎn)評估價值由于其評估特定目的不同，價值含義也不一樣，表現(xiàn)為不同的價值類型。它是資產(chǎn)評估價值質(zhì)的規(guī)定性，主要有以下三種。
（一）公開市場價值 公開市場價值是指資產(chǎn)在評估基準(zhǔn)日，在公開市場上、最佳使用狀態(tài)下應(yīng)該實現(xiàn)的價值。在公開市場下，資產(chǎn)的買賣雙方均可在正常的、公開的資產(chǎn)交易場所進行買賣，買賣雙方都有足夠的時間了解實際情況，買賣雙方都具有獨立判斷力和理智選擇能力。
（二）投資價值 投資價值是指以資產(chǎn)的收益能力為依據(jù)確定的資產(chǎn)評估價值。資產(chǎn)的投入和產(chǎn)出往往存在很大差異，有的資產(chǎn)投入量較低但產(chǎn)出較大；相反，有的資產(chǎn)投入量較高，但產(chǎn)出較小。投資價值是以產(chǎn)出效率為依據(jù)衡量其價值的。
（三）重置價值 重置價值是指在現(xiàn)行市場條件下，按功能重置資產(chǎn)并是使資產(chǎn)處于在用狀態(tài)所耗費的成本作為資產(chǎn)評估價值。由于港口企業(yè)具體并購行為的不同，資產(chǎn)評估委托方的不同，所確定的價值類型也不同。在資產(chǎn)并購中，由于涉及的是具體的固定資產(chǎn)，資產(chǎn)并購后將繼續(xù)使用，也就是此項固定資產(chǎn)能持續(xù)經(jīng)營，又由于港口的固定資產(chǎn)具有專用性、地理位置的不可移性等特點，一般很難在市場上找到與之相類似的交易資產(chǎn)，因此在資產(chǎn)評估過程中一般選擇重置價值類型。在港口企業(yè)股權(quán)并購中，購買的是被并購企業(yè)整體價值所占的份額，是一種盈利能力而不是資產(chǎn)或權(quán)益本身，其所愿付出的成本不會超過資產(chǎn)或權(quán)益未來收益的現(xiàn)值，評估時價值類型一般選擇公開市場價值或投資價值。
資產(chǎn)評估價值類型的確定合適與否，直接影響評估結(jié)果的可靠性，同時評估價值類型對評估方法的選用、評估參數(shù)的選取起著指導(dǎo)作用。
三、港口企業(yè)并購中資產(chǎn)評估方法的選擇
資產(chǎn)評估價值作為港口企業(yè)并購交易定價的依據(jù)之一，對并購行為的順利進行起著重要的作用，評估人員應(yīng)能夠根據(jù)具體的并購行為的目標(biāo)選擇價值類型，采用合適的方法開展評估活動。在港口資產(chǎn)評估實務(wù)中，較為常用的方法包括：
（一）資產(chǎn)并購的成本法 成本法也稱重置成本法，是指從投入的角度出發(fā)，對在現(xiàn)時條件下重新建造相關(guān)資產(chǎn)的重置價值扣減各項損耗值來確定被評估資產(chǎn)價值的方法。即用現(xiàn)時條件下重新購置或建造一個全新狀態(tài)的被評估資產(chǎn)所需要的全部成本減去被評估資產(chǎn)已經(jīng)發(fā)生的實體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟型貶值，得到的差額作為被評估資產(chǎn)價值的一種評估方法。也可以首先估算被評估資產(chǎn)與其全新狀態(tài)相比有幾成新，求出資產(chǎn)的成新率，然后用重置成本與成新率相乘，得到的乘積作為評估值。港口企業(yè)資產(chǎn)并購采用成本法評估時應(yīng)注意以下問題：
一是資產(chǎn)的評估范圍。一般港口企業(yè)可能擁有較多的碼頭，如在資產(chǎn)并購時沒能將全部碼頭納入并購范圍，應(yīng)充分關(guān)注其資產(chǎn)如堆場、裝卸機械等與碼頭的匹配性，在并購中一旦發(fā)生功能不匹配的情況，將會造成日后資產(chǎn)使用時的資源浪費或無法滿足生產(chǎn)要求。
二是資產(chǎn)功能性貶值和經(jīng)濟性貶值的計算。功能性貶值是指由于技術(shù)相對落后造成的貶值，又稱無形損耗。因此在評估時要注意機械設(shè)備的技術(shù)是否先進。經(jīng)濟性貶值主要指由于被評估資產(chǎn)的外部經(jīng)濟環(huán)境包括宏觀經(jīng)濟政策、市場需求、市場競爭、通貨膨脹、環(huán)境保護等變化引起的貶值，其表現(xiàn)形式有造成營運成本上升和導(dǎo)致資產(chǎn)閑置兩種，資產(chǎn)使用正常時不計算經(jīng)濟性貶值。
三是資產(chǎn)尚可使用年限的匹配性。港口資產(chǎn)專用性強，移作他用的可能性較小，在并購過程中，應(yīng)考慮配套設(shè)施與碼頭設(shè)施尚可使用年限的匹配性，如使用年限存在不匹配的情況，在并購方案中應(yīng)充分考慮后續(xù)投入的經(jīng)濟性。
四是資產(chǎn)的分割。港口資產(chǎn)的分割，難點主要表現(xiàn)在土地和地上建筑物、海域和海上的水工建筑之間。在港口企業(yè)，一般設(shè)有海關(guān)、邊防檢查站、進出口商品檢驗檢疫局、海事局等相關(guān)部門的派出機構(gòu)，通常這些機構(gòu)的辦公場所是由港口企業(yè)提供的。在資產(chǎn)并購中，應(yīng)充分關(guān)注該部分辦公場所的處置，并應(yīng)征得相關(guān)部門的同意，雖然這部分資產(chǎn)不能直接為企業(yè)帶來收益，但缺少這些部門的支持，將對企業(yè)的運營產(chǎn)生重大影響。
（二）股權(quán)并購的收益法 收益法是從產(chǎn)出的角度出發(fā)，對港口資產(chǎn)在未來年度為所有者帶來的預(yù)期收益進行折現(xiàn)，求出被估資產(chǎn)的評估價值的一種方法。這種方法從資產(chǎn)的買方角度來衡量資產(chǎn)的價值，即買方購買的資產(chǎn)的未來實際獲利能力。在評估過程中應(yīng)充分考慮以下問題：
一是企業(yè)的發(fā)展。目前，很多港口企業(yè)走上了股權(quán)并購的發(fā)展之路，相對于自行建設(shè)港口而言，走并購發(fā)展之路風(fēng)險小，可以快速地實現(xiàn)低成本擴張。評估人員在評估時，應(yīng)對港口的發(fā)展預(yù)留空間，了解港口輻射區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r、同一區(qū)域內(nèi)競爭對手的基本情況，據(jù)以判斷企業(yè)未來發(fā)展空間。
二是企業(yè)價值的增長模式。在港口企業(yè)中，各個企業(yè)生產(chǎn)的增長模式有所差異，有的企業(yè)以貨物吞吐量取勝，有的企業(yè)港口業(yè)務(wù)只是其價值鏈條中的一個環(huán)節(jié)，企業(yè)關(guān)注的是整個價值鏈條的延伸，評估人員應(yīng)充分關(guān)注企業(yè)的價值增長模式，甄別不符合其價值增長模式的因素，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)增長。
三是折現(xiàn)率的選取。折現(xiàn)率是將企業(yè)的預(yù)期收益還原或轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值的比率，本質(zhì)上是一種期望投資報酬率，一般由無風(fēng)險報酬率、風(fēng)險報酬率和通貨膨脹率構(gòu)成。在一般企業(yè)價值評估中，評估人員往往以上市公司平均資產(chǎn)收益率作為被評估企業(yè)的折現(xiàn)率或者以上市公司β系數(shù)作為被評估企業(yè)β系數(shù)進而求出折現(xiàn)率，但對于港口企業(yè)而言，其地理位置對企業(yè)價值影響很大，又由于企業(yè)價值增長模式不同，各企業(yè)的收益狀況及相應(yīng)的風(fēng)險也存在較大差異，因此在評估過程中評估人員應(yīng)充分考慮被評估企業(yè)的地理位置、周邊經(jīng)濟環(huán)境、區(qū)域內(nèi)競爭對手、價值增長模式等因素，合理確定折現(xiàn)率。
總而言之，港口企業(yè)并購中資產(chǎn)評估是一個系統(tǒng)工程，評估人員應(yīng)充分考慮各方面因素，科學(xué)地選擇評估方法，合理地確定評估結(jié)果。
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參考文獻：
[1]吳良海、陳昌龍：《資產(chǎn)評估學(xué)》，清華大學(xué)出版社2007年版。
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