隨著技術(shù)進(jìn)步、信息結(jié)構(gòu)的改變、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域的擴(kuò)大和融資渠道融資方式的多元化，公司體制和性質(zhì)也在不斷地發(fā)展變化。公司性質(zhì)變化主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。首先是股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，股東數(shù)量更多，持股更分散。這意味著在公司性質(zhì)方面股東控制力的減弱和經(jīng)營(yíng)管理者的控制力增強(qiáng)。其次是人力資本成為企業(yè)重要的價(jià)值源泉，影響著一個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展前景?，F(xiàn)代企業(yè)組織形態(tài)下，使得力資本成為企業(yè)重要的價(jià)值源泉，影響著一個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展前景。正是由于富有一定創(chuàng)造力的人力資本的參與，非人力資本的增值才成為了現(xiàn)實(shí)（人力資本的外部性），才呈現(xiàn)出幾何增長(zhǎng)。20世紀(jì)60年代T•W•舒爾茨提出“人力資本”理論，也強(qiáng)調(diào)了人力資本在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和制度變遷中的重要作用。下面我們首先分析闡述明清時(shí)期晉商的頂身股制，然后結(jié)合現(xiàn)代公司的人力資本激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)分析晉商頂身股制的優(yōu)越性及啟示。
一、晉商頂身股制概述
明清兩代，晉商能稱霸天下與其特有的頂身股的激勵(lì)機(jī)制有關(guān)。具體而言，頂身股制表現(xiàn)為股東出資，經(jīng)理和員工出力。股東們出資本，即銀股，是開(kāi)設(shè)企業(yè)時(shí)股東們投入用以增值的貨幣資本；經(jīng)理和員工為資本負(fù)責(zé)，股東允許經(jīng)理和高級(jí)員工以個(gè)人勞動(dòng)頂身股。身股，也稱人力股，俗稱“頂生意”，與銀股相對(duì)。身股是經(jīng)理人等以人力所頂?shù)墓煞?，不交銀兩，但與股東們投資的銀股一樣，享有同等分紅的權(quán)利。如果說(shuō)，銀股是企業(yè)的真實(shí)資本，那么身股則是虛擬資本。另外，不論是經(jīng)理人員還是一般員工，都可以根據(jù)其表現(xiàn)和對(duì)資本貢獻(xiàn)的大小頂一定的股份。山西商號(hào)的員工身股是有起點(diǎn)與上限的。在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，身股的起點(diǎn)為1匣，上限為l0厘即1股，俗稱“一俸”或全份。頂1股者，多限于企業(yè)的總經(jīng)理和副總經(jīng)理等高級(jí)管理者。也就是說(shuō)，山西商號(hào)中頂身股1俸的人不只1人，比如，山西太谷縣志成信同治十二年(1873年)的一份合約顯示，頂身股1俸的人達(dá)到了4人。另外，1厘到10厘，是10個(gè)等級(jí)。但不論身股有多少等級(jí)，員工頂身股數(shù)，總是1股者少，幾厘者多。凡商號(hào)員工頂身股者，—般須在號(hào)內(nèi)工作達(dá)三個(gè)帳期的時(shí)間，工作勤奮，無(wú)有過(guò)失者，才由經(jīng)理向股東推薦，經(jīng)各股東認(rèn)可，將姓名，所頂身股數(shù)額載入“萬(wàn)金帳”后，才算正式頂上身股。員工頂身股最初不過(guò)一二匣，優(yōu)秀員工的身股以后每遇帳期可增一二厘，增至一股（全份）為止。每屆帳期結(jié)束根據(jù)贏利多寡，股東的銀股與員工身股共同參與紅利分配。一般在商號(hào)較好的年份，一個(gè)帳期每股可分得2000~10000兩白銀。票號(hào)對(duì)頂身股人員，每逢3年（或4年）的一個(gè)帳期結(jié)算時(shí)還要進(jìn)行一次賞罰。工作較好的酌加頂身股1厘，優(yōu)秀者加2厘。日常表現(xiàn)較差者，不但不增加身股，還要降職處分。倘若商號(hào)虧損，頂身股者不負(fù)虧損的責(zé)任。顯然，身股是一種有權(quán)利分紅而不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的股份，屬于一種利潤(rùn)分成的激勵(lì)機(jī)制，而與現(xiàn)代上市公司的股份制有所不同。這一激勵(lì)機(jī)制使多數(shù)員工有了頂身股的機(jī)會(huì)，將員工的利益與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益緊密聯(lián)系起來(lái)，有效地激勵(lì)了員工工作的熱情，也增強(qiáng)了企業(yè)的凝聚力。
頂身股的方式具體有兩種情況：一是股東開(kāi)辦商號(hào)時(shí)對(duì)其聘請(qǐng)的高級(jí)管理人員或高級(jí)員工事先約定身股若干，以合約的形式確定下來(lái)；另一方式是商號(hào)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中遇帳期分紅，由經(jīng)理根據(jù)員工的業(yè)績(jī)向股東們推薦，經(jīng)股東們認(rèn)可即可登入帳冊(cè)，寫(xiě)明何人何年頂身股若干，從而成為新的頂身股員工。頂身股的份額有很大的差別，且頂身股者股份數(shù)的增加，體現(xiàn)著賢者多增、次賢者少增的區(qū)別對(duì)待原則。
另外，頂身股制分配利潤(rùn)有一重要特點(diǎn)，就是股東與經(jīng)理人和高級(jí)員工分配利潤(rùn)的比例不斷變化。這種變化是在銀股股份不變的情況下，隨著頂身股員工人數(shù)的增加或每人頂身股份額的增加而變化。一般情況下，企業(yè)早期頂身股者占的比例較小，后期所占比例則超過(guò)一半，這意味著企業(yè)利潤(rùn)的一半多被頂身股的職工分去。比如，在清光緒中葉以前，各企業(yè)的身股占不到銀股的一半，而到了清末各企業(yè)身股普遍超過(guò)了銀股，比如，大德通(光緒十五年，1889年)，銀股20股，身股9.7股，身股為銀股的48.5％、而到了清末，大德通(光緒三十四年，1908年)，銀股20股，身股23.95股，身股為銀股的l19％多。銀、身股份比重的變化，是因?yàn)殂y股數(shù)額不變，而身股數(shù)額不斷增加形成的，而銀、身股數(shù)額增加的結(jié)果表現(xiàn)為員工分得的利潤(rùn)—年比一年多了。比如，大德通光緒三十四年(1908年)結(jié)賬，四年共贏利743545.25兩，撇除酒席銀665.25兩，用于分紅的為742880兩，按銀、身股43.95股分紅，每股分紅17000兩(身股有不及4年者少點(diǎn))，銀股20股分紅34萬(wàn)兩，身股23.95股分紅402880兩。身股的分配比例雖然超過(guò)銀股，但由于有效激勵(lì)了員工工作的積極性，資本的回報(bào)率仍是相當(dāng)高的。如喬家在大德通投資的資本最多時(shí)不過(guò)才192500兩，1888年~1908年共6次分紅(每股850兩，3040兩，4024兩，6850兩，17000兩)，喬家17.5股共分得利潤(rùn)610995兩。20年間，僅一個(gè)字號(hào)的利潤(rùn)就相當(dāng)于資本的3.17倍。晉商之所以能在明清時(shí)期獲得迅速發(fā)展，正是得益于這種有效的利潤(rùn)分享的激勵(lì)方法。
另外，山西商號(hào)的員工除了辭號(hào)和號(hào)辭者外，實(shí)行終身制，沒(méi)有退休制度。凡在企業(yè)服務(wù)而病逝者，均按生前所頂身股數(shù)額分別享有不同年限的分紅權(quán)利。去世后享有的分紅權(quán)利的身股，叫做“故身股”。有的具體規(guī)定是：“號(hào)伙故股，一厘至三厘者以三年清結(jié)，四、五匣者以4年清結(jié)，六、七厘者以五年清結(jié)。八、九厘者以六年清結(jié)，一俸者以七年清潔。身股亦一俸，當(dāng)領(lǐng)袖者(即總經(jīng)理)、以八年清結(jié)。對(duì)商號(hào)經(jīng)營(yíng)立有特大功績(jī)者，還可再增一二個(gè)帳期的分紅，相當(dāng)于現(xiàn)代的特殊貢獻(xiàn)股。 二、晉商頂身制的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析及啟示
通過(guò)上述分析，我們了解到晉商將一部分利潤(rùn)讓渡給員工之后，資本利潤(rùn)率也是相當(dāng)可觀的。股東們之所以愿意把一部分或一半以上利潤(rùn)讓渡給部分員工，是因?yàn)楣蓶|們還可以獲得更長(zhǎng)遠(yuǎn)、更多的利潤(rùn)，為利潤(rùn)而讓利潤(rùn)，股東們是樂(lè)意的。“頂身股”不論對(duì)已頂上身股的員工或沒(méi)有頂上身股的員工，都具有誘惑力、推動(dòng)力和凝聚力，核心在于員工頂身股份額和分紅數(shù)額都是在不斷增加的。頂上身股者希望身股份額能不斷有所增加，沒(méi)有頂上身股者企盼著未來(lái)某一年能頂上身股，以此來(lái)推動(dòng)或激勵(lì)著員工的進(jìn)取精神。從委托代理的角度來(lái)看, 晉商的頂身制有效地避免了逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，而且達(dá)到了錦標(biāo)制度的設(shè)計(jì)要求。
100多年前的晉商雖然沒(méi)有學(xué)過(guò)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)，卻能無(wú)師自通地了解委托代理理論結(jié)論的真諦，并因此而創(chuàng)造了頂身股制，推動(dòng)了晉商商號(hào)地迅速發(fā)展。晉商商號(hào)的頂身股制實(shí)際上是一個(gè)人力資本產(chǎn)權(quán)化管理的一個(gè)制度安排，人力資本產(chǎn)權(quán)化后，資本投入者“股東”與經(jīng)營(yíng)者的關(guān)系不再是委托代理關(guān)系，而是合作關(guān)系。也就是說(shuō)，人力資本所有者在企業(yè)所承擔(dān)的責(zé)任重大，他要對(duì)企業(yè)的各種不確定性因素做出反應(yīng)和決斷，他要用自己的智慧和經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行非程序化的工作，若要監(jiān)督他的工作需要很大的監(jiān)督費(fèi)用，還不一定有效。最好的辦法就是給予人力資本所有者的人力資本以合理定價(jià)，使其人力資本產(chǎn)權(quán)化，讓人力資本所有者自己監(jiān)督自己，這樣商號(hào)經(jīng)理人與高級(jí)員工等人力資本所有者的努力程度緊密地與商號(hào)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)聯(lián)系在一起，由此自然會(huì)產(chǎn)生一種約束自己的力量。這一制度設(shè)計(jì)，合乎現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)中的人力資本的產(chǎn)權(quán)理論。經(jīng)營(yíng)者身份和地位的變化，能極大地激發(fā)其工作的積極性和熱情，減少偷懶和機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)，也為根治內(nèi)部人控制，打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。企業(yè)人力資本的產(chǎn)權(quán)化使經(jīng)理人員和高級(jí)員工成為企業(yè)現(xiàn)實(shí)的所有者，企業(yè)現(xiàn)在和未來(lái)的繁榮、成長(zhǎng)都會(huì)給他們帶來(lái)確定的收益，而企業(yè)的任何挫折、不利同樣會(huì)給他們帶來(lái)確定的損失。因此在山西商號(hào)的治理結(jié)構(gòu)中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者具有了雙重身份，他們既是企業(yè)的所有者又是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者。作為企業(yè)所有者，無(wú)論是人力資本所有者還是非人力資本所有者，其利益是一致的。他們所享有的剩余收益的高低完全取決于企業(yè)剩余的多少，企業(yè)長(zhǎng)久、穩(wěn)定的發(fā)展和繁榮才能給所有者帶來(lái)長(zhǎng)期的利益。任何有損非人力資本所有者利益的決策行為，最終都會(huì)損害人力資本所有者自身的利益。因此，經(jīng)營(yíng)者在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策時(shí)將會(huì)從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮，從維護(hù)所有者的利益出發(fā)，既避免了經(jīng)營(yíng)者的短期行為傾向，又克服了經(jīng)營(yíng)者侵犯所有者利益的敗德行為。內(nèi)部人與外部人利益的高度一致，有效地解決了傳統(tǒng)治理結(jié)構(gòu)中的代理問(wèn)題，降低了代理成本。
雖然近年來(lái)西方一些企業(yè)實(shí)施的經(jīng)理股票和股票期權(quán)激勵(lì)制度也能在一定程度上調(diào)動(dòng)經(jīng)理人員的積極性，但是，經(jīng)理人員所獲得的這些股票和股票期權(quán)并非以所有者的身份取得，而只是委托人對(duì)代理人的獎(jiǎng)勵(lì)。對(duì)于股票激勵(lì)方式，通常情況下一些公司會(huì)贈(zèng)與新上任的CEO大量的股票，或者以遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市值(甚至低于面值)的價(jià)格將公司一定量的股票賣(mài)給CEO。若CEO沒(méi)有足夠的現(xiàn)金，公司還為其提供貸款擔(dān)保甚至資金。以后在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，公司還會(huì)根據(jù)其業(yè)績(jī)，獎(jiǎng)勵(lì)CEO一定數(shù)量的股票紅利。另外經(jīng)理股票期權(quán)制度的實(shí)施也并沒(méi)有從根本上改變經(jīng)理人員的身份和地位，他們只可能成為未來(lái)的所有者而不是現(xiàn)實(shí)的所有者。因此，其激勵(lì)作用的發(fā)揮受到限制。相反，若某種行為給CEO帶來(lái)的直接利益大于其股票上蒙受的損失,他仍有可能損害股東的利益。同時(shí)，影響股票市場(chǎng)價(jià)格的因素眾多，股票市價(jià)往往與經(jīng)理人員的努力不成正比關(guān)系，這也會(huì)使經(jīng)理股票期權(quán)制度的實(shí)施效果大打折扣。股票和股票期權(quán)激勵(lì)制度的另一缺點(diǎn)是如果管理者賣(mài)掉其擁有的股票和行使期權(quán)后，股票和股票期權(quán)的激勵(lì)效果就隨之消失。但晉商的頂身股制則不存在這個(gè)問(wèn)題，晉商的身股是“虛擬資本”，人在則股在，人去則股無(wú)。因此，晉商頂身股者人力資本的產(chǎn)權(quán)化使經(jīng)理人員等成為商號(hào)現(xiàn)實(shí)的所有者，商號(hào)現(xiàn)在和未來(lái)的繁榮、成長(zhǎng)都會(huì)給他們帶來(lái)確定的收益，而商號(hào)的任何挫折、不利同樣會(huì)給他們帶來(lái)確定的損失。與目前的經(jīng)理股票期權(quán)制度相比較，人力資本產(chǎn)權(quán)化具有不可替代的優(yōu)越性，它將從根本上抑制代理問(wèn)題的產(chǎn)生。由于人力資本所有者的利益通過(guò)制度規(guī)范得到維護(hù)，這將有利于財(cái)務(wù)資本與人力資本的長(zhǎng)久合作，促進(jìn)企業(yè)的繁榮和成長(zhǎng)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體價(jià)值最大化。（作者單位：山東工商學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院）
作者：王可瑜 文章來(lái)源：山東工商學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院
