一、債券融資
（一）債券融資的新特點(diǎn)
近幾年來(lái)，企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)行制度出現(xiàn)了新的、更加靈活更加多樣化的特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：一是資金用途有了新突破。2001年6月，中國(guó)移動(dòng)通信發(fā)行10年期50億元浮動(dòng)債券，首次將募集資金用于償還銀行貸款，突破了現(xiàn)有債券資金僅限于基建或技改項(xiàng)目的規(guī)劃。二是利率的確定更具靈活性。2001年廣東核電債券發(fā)行時(shí)， 采用了國(guó)際通用的“路演詢價(jià)”的方式，由投資者直接向主承銷商報(bào)盤，確定自己在不同利率檔次上的認(rèn)購(gòu)量，最后由主承銷商根據(jù)認(rèn)購(gòu)的倍數(shù)和利率確定主債券利率。三是債券期限有了新突破。2001年第四期50億元三峽債券采用10年期浮動(dòng)利率和15年期固定利率兩個(gè)品種發(fā)行。四是計(jì)息方式有了新變化。1999年發(fā)行的三峽債券采取了每年支付利息的方式，成為第一只附息式企業(yè)債券。當(dāng)然，為了促進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展，在市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大、品種的豐富、優(yōu)秀主體的進(jìn)入等發(fā)行制度方面仍面臨著加快創(chuàng)新的需要。
（二）債券融資的主要產(chǎn)品
1.企業(yè)債券
?。?）發(fā)行條件?！豆痉ā芬?guī)定，股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3千萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6千萬(wàn)元；最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息，籌集的資產(chǎn)投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、債券的利率不超過(guò)銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄存款利率的40%、企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好、發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利。
?。?）發(fā)行規(guī)模。累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%，發(fā)債規(guī)模占項(xiàng)目總投資的比例不超過(guò)30%。
?。?）監(jiān)管部門與報(bào)批程序。中央企業(yè)的申請(qǐng)材料直接報(bào)發(fā)改委核準(zhǔn)，地方企業(yè)的申請(qǐng)材料由所在省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市發(fā)改委部門轉(zhuǎn)報(bào)國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)。據(jù)有關(guān)資料顯示，2007年全國(guó)核準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債券915億元，其中交通行業(yè)219億元。 短期融資券
短期融資券是指企業(yè)依照中國(guó)人民銀行2005年5月頒布的《短期融資券管理辦法》規(guī)定的條件和程序在銀行向債券市場(chǎng)發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。短期融資券的期限最長(zhǎng)不超過(guò)365天，發(fā)行融資券的企業(yè)可在上述最長(zhǎng)期限內(nèi)自主確定每期融資券的期限。短期融資券對(duì)銀行向債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資發(fā)行，只有銀行向債券市場(chǎng)交易，短期融資券不對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行。
（1）發(fā)行條件。在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人，具有穩(wěn)定的償債資金來(lái)源；最后一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利；流動(dòng)性良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力；發(fā)行融資券募集的資金，用于本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；近三年沒(méi)有違法和重大違規(guī)行為；近三年發(fā)行的短期融資券沒(méi)有延遲支付本息的情形；具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度；中國(guó)人民銀行規(guī)定的其他條件。
?。?）發(fā)行規(guī)模。對(duì)企業(yè)發(fā)行短期融資券實(shí)行余額管理。待償還融資余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)之和的40%。據(jù)資料顯示，目前，我國(guó)發(fā)行短期融資券4000億元，余額3000億元，最小規(guī)模5億元以上。
?。?）監(jiān)管部門報(bào)批。企業(yè)申請(qǐng)發(fā)行短期融資券應(yīng)當(dāng)通過(guò)主承銷商向中國(guó)人民銀行提交備案材料。 可轉(zhuǎn)換債券（分離交易債券）
?。?）發(fā)行條件。最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)；本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近—期末凈資產(chǎn)額的40%；可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為一年，最長(zhǎng)為六年。
?。?）發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，除符合發(fā)行企業(yè)債券的條件外，還應(yīng)符合下列規(guī)定：公司最近—期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均不少于公司債券一年的利息；本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近期末凈資產(chǎn)額的40%，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后，募集的資金總量不超過(guò)擬發(fā)行公司債券余額。分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為一年。
二、結(jié)構(gòu)融資
1.資產(chǎn)支持證券
?。?）基本含義。資產(chǎn)證券化是指將一組流動(dòng)性差的資產(chǎn)進(jìn)行一系列的組合包裝，使得該資產(chǎn)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流保持相對(duì)穩(wěn)定，在此基礎(chǔ)上配以相應(yīng)的信用增級(jí)，提高其信用質(zhì)量，出售給特殊目的的載體（spv），然后由spv創(chuàng)立一種以該基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持的證券產(chǎn)品，并將該產(chǎn)品出售給投資者的過(guò)程。
?。?）基本框架如圖1。
（3）主要步驟：一是發(fā)起人選擇擬證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過(guò)捆綁組合構(gòu)建資產(chǎn)池；二是設(shè)立特殊目的的載體（spv）；三是發(fā)起人將資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移給spv；四是信用評(píng)級(jí)；五是對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行信用增級(jí)；六是證券設(shè)計(jì)與銷售；七是現(xiàn)金流管理和償付。
?。?）優(yōu)點(diǎn)和特點(diǎn)：以適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)為支撐，提高證券的信用等級(jí)，降低融資成本；拓寬新的融資渠道；期限靈活；規(guī)模較大；有可能成為表外融資，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；目前募集資金使用沒(méi)有限制。
?。?）基本交易結(jié)構(gòu)如圖2。
?。?）案例：莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃。
這項(xiàng)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃是由證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)下的第二單企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，廣發(fā)證券作為計(jì)劃管理人設(shè)立“莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，向合格投資者定向發(fā)售計(jì)劃份額募集資金，專項(xiàng)計(jì)劃成立后，廣發(fā)證券用募集資金專項(xiàng)投資于東莞控股所有的莞深高速一、二期公路收費(fèi)權(quán)中，自專項(xiàng)計(jì)劃成立之次日起18個(gè)月內(nèi)合計(jì)為人民幣6億元的收益權(quán)。中國(guó)工商銀行為該6億元資金提供無(wú)條件的不可撤消連帶責(zé)任擔(dān)保，實(shí)現(xiàn)了信用增級(jí)?；窘Y(jié)構(gòu)如圖3。 信托產(chǎn)品
信托產(chǎn)品是基于《信托法》、《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》等法規(guī)進(jìn)行運(yùn)作的一種金融產(chǎn)品。基本原理是受托管理、運(yùn)用、處分信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的債權(quán)，不得與其固有財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的債務(wù)相抵銷；處分不同委托人的信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)，不得相抵銷；受托人以信托財(cái)產(chǎn)為限向受益人承擔(dān)支付信托利益的支付；信托財(cái)產(chǎn)不屬于信托公司的固定資產(chǎn)，也不屬于信托公司對(duì)受益人的負(fù)債；信托公司終止時(shí)，信托財(cái)產(chǎn)不屬于其清算財(cái)產(chǎn)。 保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施
基于《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》的規(guī)定，投資范圍主要包括交通、通訊、能源、市政、環(huán)保等國(guó)家重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。
?。?）交易安排：由委托人、受托人、受益人、托管人和獨(dú)立監(jiān)督人等5方參加的委托——運(yùn)營(yíng)——受益——監(jiān)督投資計(jì)劃的機(jī)制。
?。?）投資載體：受托人可以是信托投資公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司等。
（3）托管人制度：實(shí)行委托資產(chǎn)與受托人的隔離。
?。?）獨(dú)立監(jiān)督人制度：獨(dú)立監(jiān)督人既可以是自然人，也可是法人，他們將對(duì)項(xiàng)目受托人的投資行為、項(xiàng)目的運(yùn)行情況進(jìn)行獨(dú)立監(jiān)督，并提交報(bào)告以及列席受益人大會(huì)和出具書(shū)面審核意見(jiàn)。
