一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動中,因企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)計(jì)或無法控制的因素的影響,在一定時(shí)期內(nèi),企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)結(jié)果與預(yù)期財(cái)務(wù)結(jié)果發(fā)生偏離,從而蒙受損失的可能性。它貫穿于企業(yè)各個(gè)財(cái)務(wù)環(huán)節(jié),是各種風(fēng)險(xiǎn)因素在企業(yè)財(cái)務(wù)上的集中體現(xiàn),具體包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)等。
二、形成并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因
1.財(cái)務(wù)狀況調(diào)查
企業(yè)間的并購活動是一項(xiàng)復(fù)雜而又對企業(yè)發(fā)展影響重大的經(jīng)營活動。企業(yè)在并購前對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查并充分了解目標(biāo)企業(yè)信息是非常必要的,財(cái)務(wù)狀況調(diào)查是并購前調(diào)查的重中之重。企業(yè)作為一個(gè)多種生產(chǎn)要素、多種關(guān)系交織構(gòu)成的綜合系統(tǒng),極具復(fù)雜性,并購方很難在相對短的時(shí)間內(nèi)全面了解、逐一辨別真?zhèn)巍Ｒ恍┎①徎顒右驗(yàn)槭孪葘Ρ徊①弻ο蟮挠麪顩r、資產(chǎn)質(zhì)量、或有事項(xiàng)等可能缺乏深入了解,沒有發(fā)現(xiàn)隱瞞著的債務(wù)、訴訟糾紛、資產(chǎn)潛在問題等關(guān)鍵情況,而在實(shí)施后落入陷阱,難以自拔。 企業(yè)價(jià)值評估
在企業(yè)并購中,收購價(jià)格評定包含兩個(gè)基本步驟:一是對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估。二是在評估價(jià)值基礎(chǔ)上進(jìn)行談判。由于評估價(jià)值是價(jià)格談判的主要依據(jù),因此,能否客觀、公正地評估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值顯得尤為重要。在通常情況下,目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估聘請中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行,因?yàn)橹薪闄C(jī)構(gòu)專業(yè)化的評估知識和豐富的經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌蛱峁┫鄬^為客觀的價(jià)值判斷,不過,其前提是中介機(jī)構(gòu)本身要客觀公正,具有中間立場。即便如此,在目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估中仍然存在兩個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)來源:一是來自目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表。二是來自評估過程和評估方法的采用。目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表之所以存在風(fēng)險(xiǎn),如前所述;評估過程和評估方法之所以存在風(fēng)險(xiǎn),是因?yàn)橹薪闄C(jī)構(gòu)可能在利益驅(qū)動下進(jìn)行虛假評估,或者采用了不恰當(dāng)?shù)脑u估方法和技術(shù)路徑導(dǎo)致評估結(jié)果失真。 并購融資
企業(yè)并購方式的選擇,一方面取決于企業(yè)對并購成本與預(yù)期收益的比較,另一方面受制于外部市場環(huán)境。在并購支付上我國主要有承擔(dān)債務(wù)式、現(xiàn)金購買式和股票交易式,每種支付方式都有它特有的風(fēng)險(xiǎn)程度。企業(yè)并購?fù)枰罅抠Y金,所以并購決策會對企業(yè)資金規(guī)模產(chǎn)生重大影響。在實(shí)踐中,并購動機(jī)以及目標(biāo)企業(yè)并購資本結(jié)構(gòu)的不同,會造成企業(yè)并購所需的長期資金與短期資金、自有資金與債務(wù)資金投入比率的種種差異。與并購相關(guān)的融資風(fēng)險(xiǎn)還包括是否可以保證資金需要,融資方式是否適應(yīng)并購動機(jī),現(xiàn)金支付是否會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營,杠桿收購的償債鳳險(xiǎn)等。正因?yàn)槊糠N支付方式對企業(yè)的現(xiàn)金流量及對未來企業(yè)融資能力的影響不盡相同,因而如果企業(yè)不能根據(jù)自身的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況選擇并購方式和支付方式,就會給企業(yè)帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
