一、引言
社會主義市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我國公路的建設(shè)、運(yùn)營和管理的主體已由過去的行政性機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鲋黧w的公路運(yùn)營公司，為規(guī)范公路運(yùn)營公司的運(yùn)營，同時便于其制定正確的經(jīng)營戰(zhàn)略，優(yōu)化資源配置，提高經(jīng)濟(jì)效益并揭示績效改進(jìn)空間，對其經(jīng)營績效進(jìn)行恰當(dāng)?shù)脑u價十分必要。所謂經(jīng)營績效評價是指對企業(yè)經(jīng)營活動的有效性進(jìn)行評定，同其它績效評價一樣，經(jīng)營績效評價的難點(diǎn)在于指標(biāo)體系的構(gòu)建和評價方法的選擇上。
本文選取在滬深兩市上市的16家公路類上市公司為樣本，以交通部頒布的公路類公司績效評價指標(biāo)為基礎(chǔ)構(gòu)建評價指標(biāo)體系，運(yùn)用主成分分析法，對我國公路類上市公司的經(jīng)營績效進(jìn)行綜合評價。
二、主成分分析法
主成分分析法是將多個指標(biāo)化為少數(shù)幾個不相關(guān)的綜合指標(biāo)的多元統(tǒng)計分析方法，其基本原理是通過數(shù)學(xué)變換把眾多可能相互包含重復(fù)信息的指標(biāo)轉(zhuǎn)化成新的相互獨(dú)立的綜合指標(biāo)，并選取在變差總信息量中比例較大的少數(shù)幾個綜合指標(biāo)來替代原來眾多的指標(biāo)，對分析對象進(jìn)行相應(yīng)的分析、評價。將主成分分析應(yīng)用于績效評價，能消除評價指標(biāo)之間的相互影響，并避免主觀賦權(quán)帶來的偏差。主成分分析法的主要步驟如下：
（一）指標(biāo)選取及原始數(shù)據(jù)預(yù)處理 按照全面性、系統(tǒng)性、科學(xué)性、可比性和可操作性等原則，結(jié)合評價對象的特點(diǎn)選擇恰當(dāng)?shù)脑u價指標(biāo)體系，并對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行同趨化和無量綱化處理。
（二）確定指標(biāo)數(shù)據(jù)的相關(guān)矩陣R R=（rij）p×p,其中i,j=1,2,3……p, rij為指標(biāo)i和指標(biāo)j的相關(guān)系數(shù)。
（三）確定主成分 由R的特征方程求出R的P個特征值 與相應(yīng)的特征向量Li，主成分即為：Yi=L1X1+L2X2+……+LpXp，其中Xi為原始變量。（四）選取主成分個數(shù)k 實(shí)踐中k值一般由累計方差貢獻(xiàn)率決定，即
三、公路類上市公司經(jīng)營績效評價
（一）績效評價指標(biāo)體系 以交通部頒發(fā)的公路類上市公司績效評價指標(biāo)體系（交財發(fā)[2002]446號）為基礎(chǔ)，考慮公路類上市公司經(jīng)營特點(diǎn)和績效指標(biāo)區(qū)分度，確定的公路類上市公司績效評價指標(biāo)體系如圖1所示：
（二）主成分求解 原始指標(biāo)值來源于各公司公布的年報或經(jīng)計算整理所得（巨潮資訊，http://gsgg.cninfo.com.cn），并經(jīng)預(yù)處理。運(yùn)用SPSS軟件計算，結(jié)果前六個主成分（見表1）Y1、Y2、Y3、Y4、Y5、Y6的貢獻(xiàn)率分別為22.66%、17.43%、13.35%、12.49% 、12.37% 、11.40%，累計貢獻(xiàn)率Z=89.71%>85%，這前6個主成分基本上代表了原始數(shù)據(jù)的信息。
表1 主成分載荷矩陣
指標(biāo)名稱 Y1 Y2 Y3 Y4 Y5 Y6
成本費(fèi)用利潤率X4 0.873 0.237 0.058 -0.014 -0.010 -0.305
每股收益X7 0.868 0.014 0.000 0.177 0.200 0.316
凈資產(chǎn)收益率X5 0.716 -0.011 -0.014 0.640 0.076 0.017
主營業(yè)務(wù)收入利潤率X1 0.711 0.370 0.115 0.013 0.471 -0.079
總資產(chǎn)報酬率X3 0.644 -0.151 0.276 0.012 -0.400 0.282
現(xiàn)金比率X11 0.133 0.899 0.140 -0.131 0.250 0.086
現(xiàn)金流動負(fù)債比率X10 0.098 0.843 -0.010 -0.129 -0.272 -0.206
資產(chǎn)負(fù)債率X12 0.022 0.790 -0.047 0.356 -0.121 -0.077
三年資本平均增長率X13 0.247 0.039 0.931 -0.061 -0.092 0.026
資本保值增值率X6 -0.087 0.038 0.912 0.278 0.066 -0.073
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X9 0.174 0.049 0.228 0.867 0.151 0.230
流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X8 0.095 -0.177 -0.017 0.156 0.926 0.095
營業(yè)收入增長率X14 -0.039 -0.169 -0.027 0.258 0.008 0.891
每股凈資產(chǎn)X2 0.295 0.127 -0.059 -0.473 0.510 0.631
依據(jù)表1的載荷分布情況可知，第一主成分反映盈利能力，第二主成分反映償債能力，第三主成分反映權(quán)益增長能力，第四、五主成分均反映了資產(chǎn)運(yùn)營水平，而第六主成分則反映了營業(yè)收入增長率和每股凈資產(chǎn)的綜合影響。
（三）構(gòu)建綜合評價模型 依據(jù)主成分求解結(jié)果，綜合評價模型構(gòu)建如下：
F=0.2266Y1+0.1743Y2+0.1335Y3+0.1249Y4+0.1237Y5+0.1140Y6 （4）
其中，Yi可通過對原始變量無量綱化值進(jìn)行加權(quán)綜合求得，權(quán)數(shù)即為各主成分的得分系數(shù)（成分得分系數(shù)表略)。運(yùn)用綜合評價模型，上述16家公路類上市公司的主成分得分及綜合績效得分如表2所示。
表2 主成分得分及綜合績效得分表
公司名稱 F/排名 Y1/排名 Y2/排名 Y3/排名 Y4/排名 Y5/排名 Y6/排名
中原高速 0.517 1 2.397 1 -0.576 12 1.035 2 0.018 8 -1.514 16 1.064 3
華北高速 0.436 2 -0.209 9 2.717 1 -0.560 16 1.002 3 -0.523 11 0.209 5
現(xiàn)代投資 0.435 3 -0.239 10 0.669 3 -0.065 4 -1.088 14 2.399 1 1.932 2
楚天高速 0.333 4 -0.765 14 0.198 5 3.481 1 0.167 7 0.382 6 -0.533 11
贛粵高速 0.239 5 0.932 4 -0.271 6 -0.244 7 -0.335 10 0.516 4 0.755 4
福建高速 0.183 6 0.961 3 -0.700 15 -0.511 14 0.554 5 1.330 2 -0.684 12
山東基建 0.148 7 -0.167 8 0.514 4 -0.040 3 1.219 2 -0.079 9 -0.364 9
五洲交通 0.078 8 0.475 5 1.856 2 -0.259 8 -1.115 15 -0.613 12 -0.910 14
延邊公路 -0.044 9 -0.571 12 -0.718 16 -0.502 13 2.361 1 0.121 7 -0.287 8
粵高速 -0.135 10 0.343 6 -0.399 8 -0.308 9 -0.481 11 0.513 5 -0.922 15
皖通高速 -0.156 11 -0.524 11 -0.557 10 -0.210 6 0.660 4 -0.026 8 0.079 7
重慶路橋 -0.159 12 -0.667 13 -0.603 13 -0.371 11 0.309 6 -1.057 14 2.095 1
寧滬高速 -0.173 13 -0.038 7 -0.563 11 -0.331 10 -0.192 9 0.836 3 -0.895 13
深高速 -0.197 14 1.004 2 -0.370 7 -0.515 15 -0.784 12 -0.467 10 -1.186 16
東北高速 -0.799 16 -1.625 16 -0.658 14 -0.201 5 -1.224 16 -0.634 13 -0.505 10
海南高速 -0.707 15 -1.309 15 -0.538 9 -0.401 12 -1.071 13 -1.184 15 0.152 6
四、評價結(jié)果分析
（一）表2所示的總績效得分F均值為0，故 F =0代表公路類上市公司經(jīng)營績效的平均水平，據(jù)此我國16家公路類上市公司的績效狀況大致如下：高于和低于平均水平的公司都是8家，其中前三名的中原高速、華北高速、現(xiàn)代投資績效顯著，最后兩名的海南高速和東北高速績效得分遠(yuǎn)低于平均水平；第4至7名的楚天高速、贛粵高速、福建高速、山東基建略高于平均績效水平；第8、9名的五洲交通和延邊公路與平均績效水平很接近；第10至14名的粵高速、皖通高速、重慶路橋、寧滬高速、深高速5家公司間的績效水平較接近，均略低于平均績效水平。
（二）由評價結(jié)果可知，經(jīng)營成果（盈利能力）和經(jīng)營風(fēng)險（償債能力）是影響績效的兩個最重要因素，其次分別是權(quán)益增長能力、資產(chǎn)運(yùn)營水平等。
（三）在所有指標(biāo)中成本費(fèi)用利潤率載荷最大，說明提高收入、降低成本是提高經(jīng)營績效的有效途徑。同時，短期償債能力指標(biāo)載荷大于長期償債能力，即提高短期償債能力能更顯著的改善經(jīng)營績效。
（四）表2中各主成分的排名與總排名差別較大，表明綜合績效取決于6個主成分的綜合影響。同時這種排名差別也說明，我國公路類上市公司在盈利能力、償債能力、資產(chǎn)運(yùn)營水平、權(quán)益增長能力等方面發(fā)展普遍不均衡。如綜合排名第一的中原高速，其償債能力和流動資產(chǎn)運(yùn)營水平排名不佳，改善償債能力和流動資產(chǎn)運(yùn)營水平是其進(jìn)一步提高績效的有效途徑。
（五）結(jié)合各公司的背景資料和經(jīng)營情況可以發(fā)現(xiàn)，表2中績效排名較好的公司往往都具有主營業(yè)務(wù)突出、公路資產(chǎn)質(zhì)量高等共同特性，如中原高速、華北高速、現(xiàn)代投資；主業(yè)不突出的海南高速（房地產(chǎn)業(yè)占業(yè)務(wù)量的45.22%）、東北高速（雖然其主業(yè)盈利，但因持股的幾乎所有子公司均虧損，直接導(dǎo)致公司虧損）排在最后兩名。
五、結(jié)論
通過以上分析，筆者認(rèn)為提高公路類上市公司經(jīng)營績效的途徑主要有以下幾方面。
（一）實(shí)時跟蹤國家交通運(yùn)輸發(fā)展規(guī)劃和相關(guān)政策，以戰(zhàn)略眼光積極擴(kuò)展質(zhì)量優(yōu)良的新公路項(xiàng)目，如投資于汽車保有量高、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的區(qū)域，或投資于位于“五縱七橫”主干線的新項(xiàng)目等；同時還要加強(qiáng)現(xiàn)有公路的維護(hù)，以吸引更多的車流量。
（二）要突出公路收費(fèi)這一主業(yè)，以充分發(fā)揮公路運(yùn)營的優(yōu)勢。
（三）開展多角化經(jīng)營時對投資項(xiàng)目要謹(jǐn)慎評估，從16家公司所控股和參股的公司盈利情況來看，虧損普遍，特別是非公路類子公司尤其突出，東北高速表現(xiàn)得最明顯。
（四）積極爭取國家補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠，研究制定合理的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，以提高經(jīng)營收入。
（五）注重均衡發(fā)展，在注重提高盈利能力的同時，還要保持償債能力、權(quán)益增長能力和資產(chǎn)運(yùn)營水平的均衡發(fā)展，以保持公司的可持續(xù)發(fā)展能力。
（六）鑒于固定資產(chǎn)規(guī)模龐大的特點(diǎn)，公路類公司還應(yīng)制定有利的折舊政策，目前大部分公司的折舊方法是車流量法，只有少數(shù)公司采用直線法，總的來說采用車流量法的折舊率低于直線法。
作者：周偉，周國強(qiáng) 文章來源：武漢理工大學(xué)
