一 引言
面對多樣性的市場環(huán)境，高成長性的中西部企業(yè)成為經(jīng)濟發(fā)展的動力和源泉。但因地理位置的制約，發(fā)展比較滯后，表現(xiàn)出企業(yè)規(guī)模較小，發(fā)展速度遲緩等特點。本文重點分析中西部城市的中小企業(yè)成長因素，探索合理和適用的評價模型和方法，客觀地鑒定其成長潛力，為增強中西部城市企業(yè)成長能力提供指導(dǎo)性建議論文下載。
關(guān)于公司成長性的問題，國外學(xué)者進行了大量的實證研究工作。Myers&Turnbull(1977)認(rèn)為公司的破產(chǎn)風(fēng)險會隨公司負(fù)債比的提高而提高，他們預(yù)測成長機會與負(fù)債比率間應(yīng)呈反向關(guān)系。Kim&Sorensen(1986)、Booth，Laurence&Varouj Aivazian(2001)等發(fā)現(xiàn)成長性與杠桿比率負(fù)相關(guān)。而且在Weinzimmer(1998)等人的領(lǐng)導(dǎo)下，(32／35)的比例都使用了定量統(tǒng)計方法(22項研究運用了公式)，單純以銷售收入為變量，包括對期初與期末絕對增長的考量和增長率的考量。
國內(nèi)一些學(xué)者對其也進行了相關(guān)的實證研究。蔡寧和陳功道(2001)認(rèn)為中小企業(yè)的成長性可以從企業(yè)所屬行業(yè)的成長性及中小企業(yè)的內(nèi)在成長性兩方面來進行。楊松令(2003)認(rèn)為利潤是衡量企業(yè)成功的最有代表性的指標(biāo)。徐遷和張士偉等人(2003)認(rèn)為成長性因素由經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)特征和企業(yè)特點3個層面因素組成。陳曉紅、余堅等(2004)建立了中小上市公司的確定性指標(biāo)和影響性指標(biāo)，并采用突變級數(shù)模型對中小上市公司成長性進行了評價。王青燕，何有世(2005)吏用了公司規(guī)模、公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等8個方面的指標(biāo)，采用因子分析和回歸分析方法發(fā)現(xiàn)除核心競爭力因子外，其他因素均對公司主營業(yè)務(wù)利潤率和凈利潤增長率有一定的解釋作用。劉燦輝，干勝道(2005)…選擇了公司的贏利能力、營運能力、償債能力、資本規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)5個方面的指標(biāo)作為解釋變量，研究了它們對成長性的影響程度。
從上述國內(nèi)外學(xué)者的研究可以看出，由于選取衡量公司成長性的變量不同，且研究的樣本、研究方法不一樣，因而不同程度地影響了研究結(jié)果的可信度，導(dǎo)致了研究結(jié)果的不一致。根據(jù)以上理論基礎(chǔ)、各種經(jīng)驗研究確定影響公司成長性因素的指標(biāo)，特別是中國上市公司資產(chǎn)負(fù)債表的具體情況本文選取企業(yè)成長能力、盈利能力、短期償債能力、營運能力、長期償債能力、發(fā)展能力等作為指標(biāo)。
二、研究變量設(shè)計及模型建立
本文以中西部城市中的中小企業(yè)板2008年12月31日前上市的273家上市公司為樣本，對2008年間的面板數(shù)據(jù)進行實證，研究所用數(shù)據(jù)均來自中國上市公司資訊網(wǎng)(http：//www.cnlist.com/)和巨潮資訊網(wǎng)(http：//www.cninfo.com.cn/)上市公司年度財務(wù)指標(biāo)匯總?？紤]到金融保險業(yè)受到的管制較多且具有一定的特殊性，本文剔除了這一行業(yè)的樣本數(shù)據(jù)。根據(jù)本文研究的需要，還剔除了一些財務(wù)指標(biāo)極端異常的數(shù)據(jù)和偏離平均值指標(biāo)過大的數(shù)據(jù)(極端值可能會影響分析結(jié)果)，最終得到251家公司作為有效樣本。所用統(tǒng)計軟件為SPSS 15.0。
(一)公司成長性指標(biāo)
反應(yīng)企業(yè)成長能力的指標(biāo)很多，本文選用凈利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率兩個指標(biāo)作為成長性的衡量指標(biāo)。凈利潤是一個企業(yè)經(jīng)營的最終成果，它直觀地反映了企業(yè)的經(jīng)營效益。凈資產(chǎn)收益率是一個比較全面的指標(biāo)，它衡量了公司對股東投入資本的利用效率，彌補了凈利潤指標(biāo)的不足。本文認(rèn)為該兩項指標(biāo)能較好的反映一個企業(yè)的成長能力。
(二)影響公司成長性的因素
對于可能影響西部中小企業(yè)成長性的變量選取，根據(jù)前人的研究并考慮財務(wù)數(shù)據(jù)的可得性，本文共選取12個指標(biāo)變量，相關(guān)定義見表1。
1.盈利能力
Myers和Mailuf(1984)構(gòu)建了一個息不對稱和理性預(yù)期條件下的信號崩整模型總資產(chǎn)報酬率和凈利潤率主要用來衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取收益的能力，它反映企業(yè)總資產(chǎn)的利用效果。每股收益反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤，比率越高，表明所創(chuàng)造的利潤越多。本文選擇總資產(chǎn)報酬率，凈利潤率和每股收益來評價企業(yè)盈利能力并與成長性相關(guān)。
2.短期償債能力
短期償債的能力.短期償債能力不足，不僅影響企業(yè)的秩序，增加今后籌集資金的成本與難度，還可能使企業(yè)陷入財務(wù)危機，甚至破產(chǎn)。流動比率是衡量公司短期償債能力的重要旨昧。本文選取流動階企業(yè)短期償債力。
3.營運能力
吳世農(nóng)、李常青和余瑋(1999)的研究認(rèn)為影響成長性的五個關(guān)鍵因素是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售毛利率、負(fù)債比率、主營業(yè)務(wù)收入增長率和間費用率，并據(jù)此建立了上市公司成長性的判定模型。
4.長期償債能力
沈根祥、朱平芳(1999)㈦認(rèn)為成長性與負(fù)債率負(fù)相關(guān)；呂長江、韓慧博(2001)，陳維云、張宗益(2002)為成長性與負(fù)債率正相關(guān)；劉燦輝，千勝道(2005)的研究得出中小板企業(yè)的凈利潤增長率與資產(chǎn)負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)的結(jié)論?；谝陨戏治觯疚倪x擇資產(chǎn)負(fù)債率來評價企業(yè)長期償債能力。
5.發(fā)展能力
企業(yè)主營務(wù)收入增長率可以反映出企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模的擴張情況和企業(yè)的市場拓能力。凈資產(chǎn)增長率是代表企業(yè)發(fā)展能力的另一個指標(biāo)，反映企業(yè)資產(chǎn)保值增值的情況。
6.資產(chǎn)構(gòu)成
固定資產(chǎn)是企業(yè)的核心資產(chǎn)，固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比例反映了公司資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu)。股東權(quán)益比率，是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，該比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。
(三)建立回歸模型
由于本研究所選各指標(biāo)數(shù)值的大小相差較大，單位也不盡相同，為了消除不同變量之間由于量綱和數(shù)值大小差異造成的誤差，使回歸分析能夠均等對待每一個指標(biāo)，首先用Z-Score變換法對原始數(shù)據(jù)進行標(biāo)準(zhǔn)化處理。然后使用如下回歸模型進行檢驗，使用SPSSl3，0軟件進行逐步回歸，影響不顯著的變量回歸值未在表中列示。
