二、研究變量設(shè)計(jì)及模型建立
本文以中西部城市中的中小企業(yè)板2008年12月31日前上市的273家上市公司為樣本，對(duì)2008年間的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證，研究所用數(shù)據(jù)均來自中國(guó)上市公司資訊網(wǎng)(http：//www.cnlist.com/)和巨潮資訊網(wǎng)(http：//www.cninfo.com.cn/)上市公司年度財(cái)務(wù)指標(biāo)匯總?？紤]到金融保險(xiǎn)業(yè)受到的管制較多且具有一定的特殊性，本文剔除了這一行業(yè)的樣本數(shù)據(jù)。根據(jù)本文研究的需要，還剔除了一些財(cái)務(wù)指標(biāo)極端異常的數(shù)據(jù)和偏離平均值指標(biāo)過大的數(shù)據(jù)(極端值可能會(huì)影響分析結(jié)果)，最終得到251家公司作為有效樣本。所用統(tǒng)計(jì)軟件為SPSS 15.0。
(一)公司成長(zhǎng)性指標(biāo)
反應(yīng)企業(yè)成長(zhǎng)能力的指標(biāo)很多，本文選用凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)指標(biāo)作為成長(zhǎng)性的衡量指標(biāo)。凈利潤(rùn)是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終成果，它直觀地反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益。凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)比較全面的指標(biāo)，它衡量了公司對(duì)股東投入資本的利用效率，彌補(bǔ)了凈利潤(rùn)指標(biāo)的不足。本文認(rèn)為該兩項(xiàng)指標(biāo)能較好的反映一個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)能力。
(二)影響公司成長(zhǎng)性的因素
對(duì)于可能影響西部中小企業(yè)成長(zhǎng)性的變量選取，根據(jù)前人的研究并考慮財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可得性，本文共選取12個(gè)指標(biāo)變量，相關(guān)定義見表1。
1.盈利能力
Myers和Mailuf(1984)構(gòu)建了一個(gè)息不對(duì)稱和理性預(yù)期條件下的信號(hào)崩整模型總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈利潤(rùn)率主要用來衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取收益的能力，它反映企業(yè)總資產(chǎn)的利用效果。每股收益反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤(rùn)，比率越高，表明所創(chuàng)造的利潤(rùn)越多。本文選擇總資產(chǎn)報(bào)酬率，凈利潤(rùn)率和每股收益來評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力并與成長(zhǎng)性相關(guān)。
2.短期償債能力
短期償債的能力.短期償債能力不足，不僅影響企業(yè)的秩序，增加今后籌集資金的成本與難度，還可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至破產(chǎn)。流動(dòng)比率是衡量公司短期償債能力的重要旨昧。本文選取流動(dòng)階企業(yè)短期償債力。
3.營(yíng)運(yùn)能力
吳世農(nóng)、李常青和余瑋(1999)的研究認(rèn)為影響成長(zhǎng)性的五個(gè)關(guān)鍵因素是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售毛利率、負(fù)債比率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和間費(fèi)用率，并據(jù)此建立了上市公司成長(zhǎng)性的判定模型。
4.長(zhǎng)期償債能力
沈根祥、朱平芳(1999)㈦認(rèn)為成長(zhǎng)性與負(fù)債率負(fù)相關(guān)；呂長(zhǎng)江、韓慧博(2001)，陳維云、張宗益(2002)為成長(zhǎng)性與負(fù)債率正相關(guān)；劉燦輝，千勝道(2005)的研究得出中小板企業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與資產(chǎn)負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)的結(jié)論?；谝陨戏治?，本文選擇資產(chǎn)負(fù)債率來評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力。
5.發(fā)展能力
企業(yè)主營(yíng)務(wù)收入增長(zhǎng)率可以反映出企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模的擴(kuò)張情況和企業(yè)的市場(chǎng)拓能力。凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率是代表企業(yè)發(fā)展能力的另一個(gè)指標(biāo)，反映企業(yè)資產(chǎn)保值增值的情況。
6.資產(chǎn)構(gòu)成
固定資產(chǎn)是企業(yè)的核心資產(chǎn)，固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比例反映了公司資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu)。股東權(quán)益比率，是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，該比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。
(三)建立回歸模型
由于本研究所選各指標(biāo)數(shù)值的大小相差較大，單位也不盡相同，為了消除不同變量之間由于量綱和數(shù)值大小差異造成的誤差，使回歸分析能夠均等對(duì)待每一個(gè)指標(biāo)，首先用Z-Score變換法對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。然后使用如下回歸模型進(jìn)行檢驗(yàn)，使用SPSSl3，0軟件進(jìn)行逐步回歸，影響不顯著的變量回歸值未在表中列示。
