黨的十七大明確提出我國(guó)軍工企業(yè)要走具有中國(guó)特色的“軍民融合”式發(fā)展道路,旨在實(shí)現(xiàn)“軍民結(jié)合、寓軍于民”,使我國(guó)軍工企業(yè)在和平年代實(shí)現(xiàn)自力更生、國(guó)防民用效用最大化,達(dá)到一種資源兩種效益的“兼容、雙贏式發(fā)展”。由于政府經(jīng)費(fèi)的削減、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇,我國(guó)不少軍工企業(yè)面臨資金缺乏的困境。國(guó)防科工委《關(guān)于推進(jìn)軍工企業(yè)股份制改造的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于非公經(jīng)濟(jì)參與國(guó)防科技工業(yè)的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于深化國(guó)防科技工業(yè)投資體制改革的若干意見》等系列文件為我國(guó)軍工企業(yè)募集社會(huì)資金創(chuàng)造了有利條件。如何進(jìn)一步為我國(guó)軍工企業(yè)發(fā)展取得充足資金,奠定我國(guó)軍工企業(yè)長(zhǎng)足發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?毫無疑問,多元化策略則是其必然趨勢(shì)。
一、我國(guó)軍工企業(yè)融資新解
(一)企業(yè)融資理念
融資是資金融通的簡(jiǎn)稱,是資金從剩余部門流向不足部門形成購(gòu)買力轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象。廣義的融資包括資金融入也包括資金融出。本文主要是從狹義的角度對(duì)融資進(jìn)行界定:企業(yè)為了重置設(shè)備、引進(jìn)新技術(shù)、進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā),為了對(duì)外投資、兼并其他企業(yè),為了資金周轉(zhuǎn)和臨時(shí)需要,為了償付債務(wù)和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等目的,通過籌資渠道和資金市場(chǎng),運(yùn)用各種籌資方式,經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資金(王麗婭,2005)。
(二)軍工企業(yè)融資新解
“軍民融合”是從國(guó)家宏觀戰(zhàn)略層面上考慮人力、物力、財(cái)力和科學(xué)技術(shù)等資源和產(chǎn)品在國(guó)防領(lǐng)域和國(guó)民領(lǐng)域之間的高度融合、高度互補(bǔ)、高度滲透的過程(戴冬陽等,2009)。在借鑒一般企業(yè)融資理念的基礎(chǔ)上,本文認(rèn)為軍工企業(yè)融資可以界定為:我國(guó)軍工企業(yè)為實(shí)現(xiàn)“軍民融合”戰(zhàn)略,通過多種有效的渠道與籌資方法,科學(xué)有效地為我國(guó)軍工企業(yè)籌措和集中資金。該概念要求軍工企業(yè)通過多種有效的途徑籌集所需資金,資金的使用要實(shí)現(xiàn)軍事與國(guó)民的統(tǒng)一發(fā)展。
二、我國(guó)軍工企業(yè)融資多元化發(fā)展的必然性
目前,我國(guó)軍工企業(yè)雖也已進(jìn)入社會(huì)體制時(shí)期,但其體制仍帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的痕跡,繼續(xù)完善我國(guó)軍工企業(yè)社會(huì)主義體制、實(shí)現(xiàn)融資多元化,對(duì)推進(jìn)我國(guó)軍工企業(yè)軍工科研產(chǎn)品化、商品化起著重要作用。我國(guó)軍工企業(yè)融資多元化不是現(xiàn)代企業(yè)的簡(jiǎn)單效仿,而是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下“軍民融合”戰(zhàn)略的必然選擇。
(一)我國(guó)軍工企業(yè)發(fā)展對(duì)資金需求
“軍民融合”戰(zhàn)略下,軍工企業(yè)對(duì)國(guó)家軍事、科技、民用產(chǎn)品等都起到了重要作用;然而軍工產(chǎn)品的巨型復(fù)雜性、高新技術(shù)研究轉(zhuǎn)化的創(chuàng)新性、民用產(chǎn)品的規(guī)模性、市場(chǎng)開拓的艱巨性等,都使軍工企業(yè)面臨著龐大的資金需求。隨著軍工企業(yè)持續(xù)快速地成長(zhǎng),市場(chǎng)化、全球化進(jìn)程的加快,資金成為推動(dòng)我國(guó)軍工企業(yè)發(fā)展的首要因素,軍工企業(yè)必須籌集更多的資金,滿足軍民高質(zhì)量、多層次、差異化的需求。僅靠政府與銀行貸款的傳統(tǒng)籌資方式,已不能滿足軍工企業(yè)這龐大的資金需求,加之政府軍費(fèi)的削減與軍品訂單的減少,軍工企業(yè)必須走向多元化的融資方式籌集所需資金。
(二)社會(huì)資源優(yōu)化配置的需求
企業(yè)是社會(huì)的物質(zhì)生產(chǎn)部門,也是社會(huì)總財(cái)富增加與資金增值的本質(zhì)所在,而要實(shí)現(xiàn)社會(huì)總財(cái)富增加與資金增值就必須將社會(huì)有限資金供給高效使用的部門,因此企業(yè)資金融入投出的過程實(shí)質(zhì)上是資金的優(yōu)化配置過程(王麗婭,2005)。社會(huì)資源優(yōu)化是通過對(duì)社會(huì)資源的重新組合,使有限資源在高效部門實(shí)現(xiàn)效用最大化。軍工企業(yè)是我國(guó)歷史上一個(gè)十分重要的行業(yè),也是一個(gè)神圣的領(lǐng)域,在社會(huì)上享有很高的地位與聲譽(yù),在生產(chǎn)上也有著自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì),如政策扶持、資產(chǎn)規(guī)?；?shí)力雄厚、科技前沿、品牌化等。航空、航天、船舶、核工業(yè)、電子、信息、生物醫(yī)藥、科學(xué)儀器、塑料橡膠等都處于我國(guó)領(lǐng)先地位,如果能將社會(huì)的閑置低效資金引入軍工企業(yè),則可實(shí)現(xiàn)社會(huì)資產(chǎn)的有效配置。實(shí)行多化融資則是將社會(huì)的閑置與低效資金引入軍工企業(yè)的重要方式。
(三)國(guó)家政策的推動(dòng)與引進(jìn)
由于軍工品的特殊性,我國(guó)最初對(duì)軍工產(chǎn)品采取行政管理,嚴(yán)格禁止任何企業(yè)隨意進(jìn)入和進(jìn)行軍工產(chǎn)業(yè)的投資與生產(chǎn),加之資金技術(shù)的高壁壘,我國(guó)軍工企業(yè)投資主體長(zhǎng)期處于單一狀態(tài)(魏紫瑜,2009)。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)改革與完善,我國(guó)軍工企業(yè)也逐漸完成了體制改革, 其中標(biāo)志性的有2005年《關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)個(gè)體私營(yíng)等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》、2007年《關(guān)于非公有制經(jīng)濟(jì)參與國(guó)防科技工業(yè)建設(shè)的指導(dǎo)意見》、《國(guó)防科工委關(guān)于深化國(guó)防科技工業(yè)投資體制改革的若干意見》、《關(guān)于推進(jìn)軍工企業(yè)股份制改造的指導(dǎo)意見》、《非公有制經(jīng)濟(jì)參與國(guó)防科技工業(yè)建設(shè)指南》等系列政策文件的出臺(tái)。國(guó)家政策不僅指明了我國(guó)軍工企業(yè)可以股改上市,允許非公有資本進(jìn)入國(guó)防科技工業(yè)建設(shè)領(lǐng)域,還指明了具體可以改革上市的軍工企業(yè)與軍工產(chǎn)品。實(shí)行融資多元化則是對(duì)這一政策的有效順應(yīng)。
三、我國(guó)軍工企業(yè)多元融資模式分析
非公有制企業(yè)的進(jìn)入、股改上市打破了我國(guó)軍工企業(yè)的投資主體單一化的局面,改善了我國(guó)軍工企業(yè)的資金需求。本文在借鑒我國(guó)現(xiàn)有企業(yè)融資多元化的基礎(chǔ)之上,堅(jiān)持內(nèi)源與外源相結(jié)合,信貸融資、資本市場(chǎng)融資、財(cái)政融資結(jié)合和融資規(guī)模與融資效率相結(jié)合的三結(jié)合原則,從內(nèi)源、財(cái)政、證券化、貸款、并購(gòu)重組、商業(yè)信用、投資基金、國(guó)際融資等方面,對(duì)我國(guó)軍工企業(yè)的多元融資模式進(jìn)行分析。
(一)內(nèi)源融資
內(nèi)源融資是指軍工企業(yè)通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)果產(chǎn)生的資金,即留存收益等存儲(chǔ)資金進(jìn)行融資的方式。內(nèi)源融資具有自主性、低成本和抗風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn),該方式已成為企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分。我國(guó)軍工企業(yè)在長(zhǎng)期的發(fā)展過程中已形成了一定的積累,通過此方式可以為其軍民產(chǎn)品生產(chǎn)提供一定的資金融通,并且可以享受便利、低成本、低風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)點(diǎn)。
(二)財(cái)政融資
財(cái)政融資是指我國(guó)軍工企業(yè)利用國(guó)家對(duì)企業(yè)的扶持,申請(qǐng)撥款資助的融資方式。我國(guó)軍工企業(yè)作為國(guó)家國(guó)防與軍民產(chǎn)品的重要提供者,起著重要的“保家衛(wèi)國(guó)”“富國(guó)強(qiáng)民”的作用,國(guó)家對(duì)軍工企業(yè)一直高度重視。因此,我國(guó)軍工企業(yè)在進(jìn)行研發(fā)、生產(chǎn)國(guó)家的重要軍用產(chǎn)品等時(shí),可盡可能通過向國(guó)家申請(qǐng)財(cái)政撥款融取。
(三)貸款融資
貸款融資是指軍工企業(yè)通過向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入一定資金,并承諾按一定利率等條件歸還貨幣本金與利息的一種信用融資方式。通過此種方式可以滿足軍工企業(yè)快速取得大金額的需求資金;但高額的融資成本和到期償還本金的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),加之銀行等金融機(jī)構(gòu)為降低貸款風(fēng)險(xiǎn)而出具的嚴(yán)格的限制性條件,往往使許多企業(yè)轉(zhuǎn)向其他的融資方式。軍工企業(yè)先天的信用與財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì),享有比一般企業(yè)更優(yōu)越的貸款條件;但貸款的高額支出仍然不是軍工企業(yè)的最優(yōu)選擇,因此軍工企業(yè)應(yīng)先通過其他更佳方式之后,再通過貸款方式取得剩余的所需資金。
(四)證券化融資
證券化融資是指軍工企業(yè)通過發(fā)行各種有價(jià)證券,直接或間接向社會(huì)公眾募集資金的融資方式。一般而言,有價(jià)證券主要是指股票與債券,通過這種方式軍工企業(yè)可以更有效地向社會(huì)募集所需要的資金,使企業(yè)降低對(duì)銀行的依賴,同時(shí)起到資源優(yōu)化配置作用。此外,證券化融資為軍工企業(yè)提供更加廣闊的資金來源,在一定程度上分散了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
目前,我國(guó)企業(yè)融資已經(jīng)走上了資產(chǎn)證券化道路。因?yàn)槠髽I(yè)通過資產(chǎn)證券化可增強(qiáng)融資能力、提高資本充足率、降低融資成本、保持經(jīng)營(yíng)決策權(quán)、獲取較高收益;同時(shí)投資者通過SPV購(gòu)買優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn),保證了資產(chǎn)證券化的有效進(jìn)行。軍工企業(yè)擁有眾多優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、技術(shù)、設(shè)備設(shè)施、品牌等,都可以通過資產(chǎn)證券化的方式將其出售給SPV,再由SPV轉(zhuǎn)入市場(chǎng)來獲取資金。這樣既保證了其經(jīng)營(yíng)權(quán),也降低了融資成本。因此,資產(chǎn)證券化是軍工企業(yè)融資的一種非常可行的融資方式。
(五)并購(gòu)與重組融資
并購(gòu)重組是指軍工企業(yè)通過合并、購(gòu)買、資產(chǎn)交換等方式,獲取其他企業(yè)控制權(quán)的融資方式。通過對(duì)經(jīng)營(yíng)不善或財(cái)務(wù)狀況不佳企業(yè)的并購(gòu)與重組,既可使軍工企業(yè)的規(guī)模得到擴(kuò)大、形成規(guī)模效應(yīng)、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力,也可以對(duì)資源進(jìn)行充分利用、降低軍工企業(yè)的融資與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在某些特定情況下還可以獲取一些特定的資產(chǎn),如被并購(gòu)企業(yè)的專有生產(chǎn)技術(shù)、品牌等。軍工企業(yè)在開辟軍民市場(chǎng)時(shí),則更應(yīng)該通過并購(gòu)重組方式獲得更優(yōu)越的資產(chǎn)資源與市場(chǎng)份額;當(dāng)然在進(jìn)行并購(gòu)重組時(shí)不能盲目進(jìn)行,一定要制定出合理的可行性分析,吸取“環(huán)宇”等失敗案例的慘重教訓(xùn)。
(六)商業(yè)信用融資
商業(yè)信用融資是指軍工企業(yè)在產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中通過延遲支付、預(yù)先收款或其他方式融資的資金。該融資方式主要產(chǎn)生于企業(yè)的商品銷售或生產(chǎn)準(zhǔn)備中,如提前收取款項(xiàng)、延期支付款項(xiàng)、融資租賃、分期付款等。通過這種方式可以幫助企業(yè)彌補(bǔ)短期資金不足、保證再生產(chǎn)進(jìn)行,并且該種方式具有低成本、便利、促進(jìn)商品流通等優(yōu)點(diǎn),但該方式受交易金額與信用能力的限制。因此,軍工企業(yè)在選擇此方式融資時(shí),往往只能作為短期所需,并且充分考慮商業(yè)融資的收益成本與對(duì)自己的信用影響,本文認(rèn)為融資租賃是軍工企業(yè)融資方式重要的可選擇方式。
(七)投資基金融資
投資基金融資是指軍工企業(yè)自身通過建立一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的基金單位,集中投資者的基金并代其進(jìn)行管理。軍工企業(yè)作為我國(guó)的軍民產(chǎn)品的重要生產(chǎn)者,有著獨(dú)特的優(yōu)越性,通過軍工企業(yè)建立基金方式可更大程度上保證投資者投資基金的信心。另外,軍工企業(yè)可通過專業(yè)的基金人士對(duì)籌集的基金部分投入企業(yè)的研究、生產(chǎn),部分投入其他項(xiàng)目獲取收益,從而實(shí)現(xiàn)投資者與軍工企業(yè)“雙贏”目標(biāo)。
(八)國(guó)際融資
國(guó)際融資是指軍工企業(yè)向國(guó)外政府、企業(yè)或其他機(jī)構(gòu)獲取資金,包括吸收外商投借貸、發(fā)行股票和債券等。目前,我國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外融資主要通過在海外注冊(cè)企業(yè)并上市進(jìn)行融資。另外,則是通過存托憑證的方式,如美國(guó)存托憑證(ADR)、全球存托憑證(GDR)、特別存托憑證(SDR)等。由于軍工企業(yè)中的部分產(chǎn)品涉及到我國(guó)的軍事與商業(yè)機(jī)密,因此該種方式在一定程度上受到國(guó)家的嚴(yán)格控制、必須獲得國(guó)家的批準(zhǔn)。
(九)其他融資方式
除了上述方式,軍工企業(yè)還可以根據(jù)的實(shí)際情況選擇有效的融資方式,如項(xiàng)目融資、股權(quán)融資、法人賬戶透支融資、擔(dān)保融資、信托融資等。
四、結(jié)語
軍工業(yè)內(nèi)部剩余產(chǎn)能通過“軍民融合”方式,在民用領(lǐng)域得到了充分釋放,而資金則是其該戰(zhàn)略的首要因素。本文在借鑒一般企業(yè)融資方式的基礎(chǔ)上,認(rèn)為軍工企業(yè)在多元化融資過程中要堅(jiān)持內(nèi)源與外源相結(jié)合,信貸融資、資本市場(chǎng)融資、財(cái)政融資結(jié)合和融資規(guī)模與融資效率相結(jié)合的三結(jié)合多元化融資模式,從而實(shí)現(xiàn)我國(guó)軍工企業(yè)的資金需要、實(shí)現(xiàn)我國(guó)資源的最優(yōu)化配置、實(shí)現(xiàn)我國(guó)“國(guó)富民強(qiáng)”的最終目標(biāo)。
