今年2月份，國(guó)資委副主任邵寧曾公開(kāi)表示，未來(lái)央企將以主營(yíng)業(yè)務(wù)上市為主，不再鼓勵(lì)分拆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的上市行為。
從上世紀(jì)90年代中期以來(lái)，國(guó)企一般采取“局部改制、合資經(jīng)營(yíng)”和“局部改制、分拆上市”改制模式。
對(duì)此，孫建民表示，部分改制模式發(fā)揮了巨大作用，但同時(shí)也衍生出上市公司獨(dú)立性差、與控股公司關(guān)聯(lián)交易頻繁等嚴(yán)重問(wèn)題，甚至導(dǎo)致某些企業(yè)還要進(jìn)行二次改制。
隨著證券市場(chǎng)的不斷完善，尤其是隨著股權(quán)分置改革和發(fā)行保薦人的建立，證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委等部門(mén)開(kāi)始大力推動(dòng)整體上市和整體改制。
“但是，由于實(shí)際操作中的難度非常大，整體改制中存在著很多亟需解決的問(wèn)題，稍有不慎，就可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)嚴(yán)重流失?！睂O建民提醒說(shuō)，資產(chǎn)評(píng)估管理可以把住關(guān)口，保障國(guó)家在企業(yè)改制、改組、兼并、拍賣(mài)、中外合資經(jīng)營(yíng)、中外合作經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的合法權(quán)益。
今年6月份財(cái)政部也下發(fā)通知指出，金融企業(yè)整體或者部分改制有限責(zé)任公司或股份有限公司，合并、分立、清算或產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)對(duì)企業(yè)進(jìn)行整體資產(chǎn)評(píng)估?！斑@再一次說(shuō)明，資產(chǎn)評(píng)估已成為國(guó)企整體改制過(guò)程中必不可少的環(huán)節(jié)?！睂O建民表示。
國(guó)企改制新特點(diǎn)考驗(yàn)評(píng)估業(yè)
與傳統(tǒng)的國(guó)企資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)相比，國(guó)企整體改制評(píng)估業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出了一些新的特點(diǎn)、新的情況。孫建民總結(jié)說(shuō)：“國(guó)企改制評(píng)估業(yè)務(wù)有體量大、分布廣、行業(yè)跨度寬的特點(diǎn)；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，集團(tuán)層面下既有境內(nèi)外上市公司，又有非上市公司，既有控股公司，又有非控股公司；財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上，既有賬內(nèi)資產(chǎn)，又有賬外資產(chǎn)，比如商標(biāo)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，同時(shí)有大量的內(nèi)部往來(lái)；從改制的目的和過(guò)程來(lái)看，大改制中間往往伴隨小改制，即小企業(yè)的改制和規(guī)范化。”針對(duì)采用何種評(píng)估方法，孫建民說(shuō)：“比如某集團(tuán)公司擁有一個(gè)上市公司，評(píng)估的時(shí)候是否能以市場(chǎng)交易價(jià)格作為這個(gè)評(píng)估對(duì)象的評(píng)估值？這要考慮是用于公司出資還是用于并購(gòu)，兩者采用什么評(píng)估法需要大家共同研究。”針對(duì)評(píng)估對(duì)象和評(píng)估范圍。孫建民指出：“我看到一些評(píng)估報(bào)告中寫(xiě)出股東權(quán)益價(jià)值，其有沒(méi)有包含商標(biāo)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等表外資產(chǎn)？這些在央企里面是大量存在的。如果評(píng)估進(jìn)去會(huì)帶來(lái)什么樣的后續(xù)影響？如果不評(píng)估進(jìn)去，所謂全部股東權(quán)益價(jià)值是不是要做進(jìn)一步定義或者改一種說(shuō)法？”針對(duì)類(lèi)似資產(chǎn)采用什么樣的評(píng)估方法，孫建民提出，比如某集團(tuán)公司整體改制設(shè)立股份公司，如果這個(gè)集團(tuán)公司下面有某上市公司的長(zhǎng)期投資，此時(shí)該怎么評(píng)估？如果用上市公司的股價(jià)來(lái)做評(píng)估，這個(gè)公司的資產(chǎn)就會(huì)很大。
“通常的處理模式是，對(duì)上市公司采用收益法等進(jìn)行評(píng)估，但同時(shí)我們又會(huì)發(fā)現(xiàn)，同樣是集團(tuán)的資產(chǎn)比如房地產(chǎn)，我們卻用市場(chǎng)法進(jìn)行評(píng)估。在一個(gè)評(píng)估項(xiàng)目里采用兩個(gè)截然不同的評(píng)估方法，準(zhǔn)則上該怎么解釋這個(gè)問(wèn)題？”孫建民表示。
另外，孫建民也指出，假定某集團(tuán)公司是極其復(fù)雜的控股公司，如果簡(jiǎn)單地用一個(gè)合并層面上的收益法，能不能真正揭示其價(jià)值？如果子公司的行業(yè)不同、大小不同、盈利模式不同、籌資能力和流動(dòng)性不同、行業(yè)周期不同，甚至其所得稅、營(yíng)運(yùn)資金、折現(xiàn)率等都不同，又該如何去尋求一種科學(xué)、合理的方法來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題？“機(jī)遇永遠(yuǎn)伴隨著挑戰(zhàn)。這些問(wèn)題如果解決不好，我們的新市場(chǎng)可能會(huì)逐步地丟失?！睂O建民說(shuō)，這需要評(píng)估行業(yè)從理論層面上突破、從準(zhǔn)則層面上規(guī)范、從技術(shù)層面上跟進(jìn)，還要在制度層面上落實(shí)。
