去年6月19日，中國政府宣布，自2008年以來人民幣盯住美元的匯率政策將開始放松。從那時(shí)起，人民幣兌美元的匯率就一直是輿論關(guān)注的對象，同時(shí)也是中美兩國經(jīng)濟(jì)峰會(huì)議程的內(nèi)容之一。今年5月上旬，在華盛頓特區(qū)剛剛召開了一個(gè)此類峰會(huì)。然而，對于人民幣的升值幅度和速度，中美兩個(gè)全球最大的經(jīng)濟(jì)體的政策制定者一直在爭論不休。另一方面，有關(guān)專家指出，人民幣的另一個(gè)重要發(fā)展趨勢對全球商業(yè)也至關(guān)重要：即人民幣正在緩慢地、但毫無疑問地成為全球性貨幣。
得益于過去幾個(gè)月穩(wěn)定的政策轉(zhuǎn)變，越來越多的國內(nèi)公司通過在境外使用人民幣，擴(kuò)大了其集資和現(xiàn)金管理的選擇余地。有幾家國際銀行已經(jīng)開始提供人民幣貿(mào)易結(jié)算服務(wù)，香港是中國貨幣戰(zhàn)略的試點(diǎn)地區(qū)，目前香港已經(jīng)設(shè)立了一個(gè)對國際投資者開放的、以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品市場。與此同時(shí)，香港金融管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至今年5月初，外國人在香港持有的人民幣存款總額已經(jīng)從六個(gè)月以前的2800億人民幣上升至4514億人民幣（約合694億美元）。
嘗鮮人民幣債券
這些變化中獲得最多關(guān)注的是，有一小批西方跨國公司為其中國業(yè)務(wù)的融資，發(fā)行了以人民幣計(jì)價(jià)的境外債券。這一舉動(dòng)始于去年八月，由麥當(dāng)勞首開先河。截至去年年底，麥當(dāng)勞在中國擁有近1300家餐館，是首家在香港發(fā)行人民幣債券的跨國公司，該債券被稱為“點(diǎn)心債券”。麥當(dāng)勞發(fā)行的債券配售總額為2億人民幣，利率為3%，到期日為2013年9月。而在此之前，已有多家外國金融機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)在國內(nèi)發(fā)行人民幣債券。
緊隨其后的是卡特彼勒集團(tuán)，該公司是一家總部位于美國的建筑和礦業(yè)設(shè)備跨國公司，在中國各地的工廠和研發(fā)中心擁有超過7700名員工。去年11月，該公司在香港發(fā)行了兩年期的、10億元人民幣債券。負(fù)責(zé)發(fā)行該債券的投行表示，此次發(fā)行獲得了超額認(rèn)購；當(dāng)時(shí)的報(bào)道還表示，卡特彼勒公司已得到中國政府的批準(zhǔn)，允許其將在香港募集的人民幣資金轉(zhuǎn)至中國內(nèi)地?？ㄌ乇死占瘓F(tuán)負(fù)責(zé)新興市場的總裁理查德·拉文（Richard Lavin）告訴《紐約時(shí)報(bào)》的記者：“這次的發(fā)行非常成功。在以前，如果我們的中國業(yè)務(wù)運(yùn)營需要資金，則必須先帶入美元，再將美元兌換成人民幣。”
今年春天，英荷公司聯(lián)合利華也加入了這一行列，該公司發(fā)行了三年期的、3億元人民幣的債券，成為首家來自歐洲的跨國公司在境外發(fā)行人民幣債券，同時(shí)也是首家快速消費(fèi)品公司作此嘗試。觀察人士認(rèn)為，聯(lián)合利華在中國的制造業(yè)務(wù)旨在滿足中國及國際消費(fèi)者的需求，規(guī)模龐大，這些特點(diǎn)可能會(huì)促使聯(lián)合利華成為首家在中國境內(nèi)發(fā)行人民幣債券的非金融企業(yè)。
另外一個(gè)顯著的變化是，中國人民銀行在今年一月發(fā)布了《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，為中國企業(yè)使用人民幣進(jìn)行境外收購以及開展業(yè)務(wù)鋪平了道路。但是，無論是以人民幣或外幣結(jié)算，在境外投資仍然需要獲得政府批準(zhǔn)。
貨幣與信心
沃頓商學(xué)院的有關(guān)專家表示，在許多情況下，目前企業(yè)對人民幣的使用仍然有限，并且處于試點(diǎn)階段。但是，這些新建立的貨幣進(jìn)出國境的渠道是中國使人民幣成為繼美元和歐元之后的又一儲(chǔ)備貨幣，以減少全球?qū)γ涝囊蕾嚨暮陚ビ?jì)劃的重要一步。
沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授弗蘭克林·艾倫（Franklin Allen）表示：“這樣做益處良多，對中國、對全球金融體系都有利。如果我們最終有三種全球儲(chǔ)備貨幣，形成儲(chǔ)備和全球貿(mào)易的基礎(chǔ)，我們將獲益匪淺。這意味著所有人不需要僅僅依賴美元，這將引入競爭，使人們在必要時(shí)可以轉(zhuǎn)向歐元或人民幣?！?br />
中國政府正在努力提高人民幣在境外交易中的地位，此舉吸引了那些希望尋求儲(chǔ)備貨幣多樣化的國家。比如，韓國央行剛剛宣布，計(jì)劃將其部分外匯儲(chǔ)備投資于以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)。雖然中國金融市場仍然基本上不對外國投資者開放，韓國政府正在依據(jù)中國的合格外國機(jī)構(gòu)投資者計(jì)劃的程序申請投資配額。中國迄今已授予約100個(gè)外國投資機(jī)構(gòu)共約210億美元的配額，其中包括馬來西亞的中央銀行和香港的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。
對中國而言，能讓美元更加方便地進(jìn)出國境將意味著中國不必保持如此龐大的外匯儲(chǔ)備，艾倫補(bǔ)充說。截至今年5月上旬，中國的外匯儲(chǔ)備超過3萬億美元，規(guī)模居全球第一，其中的大部分投資于美國債券?！爸袊耐鈪R儲(chǔ)備超過其國內(nèi)生產(chǎn)總值的50%，持有巨額美元資產(chǎn)對中國來說是痛苦的，因?yàn)槊看稳嗣駧艃睹涝獏R率上升，中國都將蒙受損失?！?br />
許多中國的批評者表示，雖然自去年6月以來，人民幣兌美元升值了約5%；但這仍不足以扭轉(zhuǎn)全球貿(mào)易失衡，人民幣匯率過低使得中國的出口商品比其他地方生產(chǎn)的商品便宜很多。
艾倫指出，從企業(yè)的角度來看，發(fā)行人民幣債券可以對沖在中國投資和經(jīng)商的風(fēng)險(xiǎn)。他表示：“在同一個(gè)國家平衡資產(chǎn)和負(fù)債永遠(yuǎn)是更好的選擇?！?br />
人民幣債券的發(fā)行同時(shí)也是人民幣國際地位提升的有力證明。麥當(dāng)勞的企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)邁克·理查德（Mike Richard）表示，麥當(dāng)勞計(jì)劃“繼續(xù)在中國投資開設(shè)新的餐館，以及提升現(xiàn)有餐館并推出更多便利措施。我們認(rèn)為中國是一個(gè)重要的長期增長市場?！?br />
紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院金融學(xué)教授阿斯瓦斯·達(dá)莫達(dá)蘭（Aswath Damodaran）表示：“我認(rèn)為，如果外國公司以某國的貨幣發(fā)行債券，這說明該國貨幣正在被國際社會(huì)所接受。如果企業(yè)不太信任一種貨幣，他們會(huì)傾向于以美元或歐元發(fā)行債券，然后用衍生金融工具對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。”他表示，其它跡象也能說明外界對中國貨幣的信心是否在增加，例如，在中國經(jīng)營的外國公司是否以人民幣還是其他貨幣來計(jì)算資本預(yù)算、項(xiàng)目分析或回報(bào)率。
跨出國門
中國公司的對外兼并收購和綠地投資也處于一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。亞洲協(xié)會(huì)是一家總部設(shè)在紐約市的非營利性機(jī)構(gòu)，其最近的一份報(bào)告估計(jì)，中國企業(yè)在美國的此類投資的總價(jià)值在2009至2010年增加了三倍，達(dá)到50億美元（僅占中國外國直接投資的0.1%）。該報(bào)告預(yù)測，如果這個(gè)趨勢繼續(xù)下去，中國企業(yè)在全球的對外直接投資在未來十年將達(dá)到1萬億至2萬億美元。
沃頓管理學(xué)教授馬歇爾·邁爾（Marshall Meyer）表示，中國的對外投資有三個(gè)目的。首先是確保獲得自然資源，特別是能源，以驅(qū)動(dòng)中國國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。其次是新型、戰(zhàn)略性技術(shù)，特別是“綠色”技術(shù)。他表示：“在這兩種情況下，中國將進(jìn)行投資，以獲得更多的市場力量。從戰(zhàn)略上說，中國不希望受制于人，希望自己掌控局面?！?br />
邁爾表示：“第三個(gè)推動(dòng)因素是考慮外匯儲(chǔ)備應(yīng)如何投資。從某種意義上說，收購公司可能會(huì)比購買國庫券更好?！泵绹?cái)政部關(guān)于中國巨額外匯儲(chǔ)備的最新報(bào)告顯示，中國的投資已經(jīng)開始多樣化。截至2010年6月底，中國持有的美元債券總額為1.6萬億美元，但由于中國外匯儲(chǔ)備增長的速度更快，美元資產(chǎn)在中國外匯儲(chǔ)備的占比已由2005年的74%下降至2010年的65%。
正如邁爾所說，“盡管中國的境外投資趨勢已經(jīng)持續(xù)了五年多，我們今天看到的是更多的、更大規(guī)模的對外投資。中國政府知道，中國在未來必然面臨貿(mào)易逆差，屆時(shí)中國將希望擁有更加堅(jiān)挺，以及可完全兌換的人民幣?！?br />
中國的平衡技巧
中國在努力面對貨幣政策所帶來的各種利弊，以及嚴(yán)格管理人民幣的升值，同時(shí)，人民幣升值的步伐依然在加快。觀察人士表示，中國政府的重點(diǎn)正在從刺激增長轉(zhuǎn)向遏制國內(nèi)通脹壓力。與此同時(shí)，外交政策的考慮也在發(fā)揮作用，不僅是與美國的外交，而且還有一些國家，包括印度和巴西，對中國持續(xù)地、人為地壓低人民幣價(jià)值表示擔(dān)憂。
雖然在過去的一年，人民幣對美元的名義匯率已升值約5%的幅度，并在四月底達(dá)到了象征性的閾值：6.50：1，但考慮到中國的通脹比美國高，人民幣對美元的實(shí)質(zhì)升值幅度更大，約為10%。
西格諾集團(tuán)（Signal Group）是一家總部設(shè)在美國和中國的經(jīng)濟(jì)信息公司，其負(fù)責(zé)人克里斯托弗·馬克（Christopher Mark）曾經(jīng)是美國政府的官員。他表示：“中國央行和溫家寶總理手下的經(jīng)濟(jì)政策制定者們知道，實(shí)現(xiàn)人民幣逐步升值有利于中國的宏觀經(jīng)濟(jì)，有利于防止通貨膨脹效應(yīng)、以及避免巨額外匯儲(chǔ)備失去控制。然而，還有一邊是商務(wù)部，它代表著國內(nèi)廠商和低端組裝廠商的利益，它們的經(jīng)營利潤率往往很低，人民幣的升值將對它們形成沖擊?！敝С诌@些利益群體的是強(qiáng)大的地方政府以及省級政府，因?yàn)樗麄兊墓賳T擔(dān)心如果成本不斷上升，可能會(huì)引起當(dāng)?shù)厥I(yè)率的上升以及勞動(dòng)力市場的動(dòng)蕩。
與此同時(shí)，中國的增長前景以及快速飆升的資產(chǎn)價(jià)格吸引了大量資金再次涌入。有些人認(rèn)為，更嚴(yán)重的問題是，對人民幣將進(jìn)一步升值的預(yù)期，使得大量“熱錢”可能會(huì)涌入中國進(jìn)行人民幣投機(jī)，成為不穩(wěn)定因素。一些觀察人士表示，上個(gè)季度中國的外匯儲(chǔ)備增加了近2000億美元，可能就是有這些熱錢在推波助瀾。
馬克認(rèn)為：“中國政府的重要官員都清楚地記得，在90年代末的亞洲金融危機(jī)中，投機(jī)性資本的流入對東南亞的經(jīng)濟(jì)體帶來了怎樣的沖擊。因此，中國急切地希望貨幣市場參與者不要對人民幣做出單向押注。中國會(huì)設(shè)法讓他們相信，匯率會(huì)漲也會(huì)跌。”
所有這一切都意味著人民幣的國際化道路還任重道遠(yuǎn)。沃頓商學(xué)院的艾倫表示：“中國政府已經(jīng)放開了一點(diǎn)點(diǎn)。接下來它們可以看一看，如果讓老百姓將少量的資金帶出[中國]會(huì)怎么樣。將有多大的需求？這樣做能釋放一些壓力，但更重要的是，這樣做為中國政府提供了學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)。”
