隨著通貨膨脹預(yù)期、財政政策緊縮、通行費收費標(biāo)準(zhǔn)降低的呼聲增強,以及高速公路造價的不斷攀升,高速公路行業(yè)的融資環(huán)境已經(jīng)發(fā)生較大改變,高速公路的建設(shè)資金需求不斷增加,建設(shè)資金缺口不斷加大,融資成本亦陡然增高。鑒于此，有必要為高速公路建設(shè)探索新的融資模式。
一、融資環(huán)境的變化及其影響
由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化導(dǎo)致企業(yè)在股市上直接融資的成本提高，2011年上半年,A股IPO融資成本(即發(fā)行費用與融資額的比值)達到5. 9%,同比提高1. 2個百分點。 居高的融資成本已經(jīng)成為2011年上半年企業(yè)頭上高懸的利劍,高速公路行業(yè)作為基礎(chǔ)建設(shè)類資金需求密集的行業(yè)融資難度及成本也不可避免的處于這種境地。
宏觀經(jīng)濟環(huán)境和行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化,對高速公路行業(yè)也提出了新的更嚴格的要求。首先,要求高速公路行業(yè)利用已有的資產(chǎn)、資源,提升企業(yè)質(zhì)量,加強管理水平,增強競爭能力。 第二,高速公路行業(yè)應(yīng)調(diào)整融資策略與步伐,根據(jù)自身特點和需要進行理性融資,充分運用多種融資手段盡可能降低融資成本。第三,公路行業(yè)需要在新的融資模式上進行探索,尋找出路。 第四,高速公路行業(yè)還需要樹立良好的公眾形象,爭取獲得市場和投資者的認同和支持。 第五,高速公路作為準(zhǔn)公共產(chǎn)品,應(yīng)當(dāng)爭取獲得更多政府的支持,減少高速公路行業(yè)的負擔(dān),謀求行業(yè)的健康發(fā)展。
二、我國高速公路行業(yè)現(xiàn)有主要融資方式
改革開放以來,我國高速公路融資方式已改變單純的政府投資,逐步向政府籌資和市場融資相結(jié)合,并努力朝融資主體及融資方式多元化、融資渠道多樣化的方向發(fā)展。
目前,我國高速公路行業(yè)融資主要有以下幾種形式:財政撥款用于國道主干線公路建設(shè)；征收車輛購置費稅。對所有購置車輛的單位和個人,征收車輛購置稅,資金納入國家財政預(yù)算管理，用于交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和維護；貸款修路。通過集資或銀行貸款修建收費公路,并對使用收費公路(橋梁、隧道)的車輛收取通行費,用于償還貸款；利用資本市場。 積極利用國內(nèi)、國外兩個資本市場,采取轉(zhuǎn)讓公路收費權(quán)、發(fā)行企業(yè)債券和在境內(nèi)外發(fā)行股票等形式,拓寬融資渠道,籌措建設(shè)資金；利用外資。國家鼓勵利用境外金融機構(gòu)、經(jīng)濟組織或外國政府貸款建設(shè)公路。
三、新形勢下我國高速公路行業(yè)融資模式
(一)直接吸收民營與外資資本投資
通過部分或全部出讓高速公路經(jīng)營權(quán),以直接投資、股份制等方式吸收民營、外資資本投資。 一般來說,投資高速公路
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能給投資者提供較穩(wěn)定的獲利機會,尤其在制造業(yè)景氣嚴重下降,房地產(chǎn)市場調(diào)控力度加強的時期,民營資本急需找到出路,投資高速公路對于投資者具有很強的吸引力。直接融資只需根據(jù)高速公路的運營情況支付給投資人紅利和股息,無需按期支付本金和利息,高速公路企業(yè)可以在留足發(fā)展基金的前提下,按照相關(guān)的法律法規(guī)自主決定分配形式和分配額度,從而為今后的發(fā)展提供一個廣闊的空間。由于直接投資的投資者可以參與高速公路企業(yè)重大決策的制定和管理,為提高投資回報率,投資者必然要求高速公路企業(yè)作出科學(xué)合理的決策,這樣既能保護投資者的利益,又有利于高速公路的長足發(fā)展。
(二)繼續(xù)推行高速公路債券融資
近年來,國家對債券的發(fā)行有逐步放寬的趨勢,債券的發(fā)行主體也逐漸由原來的央企開始向地方性企業(yè)過渡。從國外融資方式的運用上看,發(fā)行收費公路債券是各國籌集公路建設(shè)資金運用較多、籌資比例較大的一種融資方式。國外收費公路融資把向資本市場融資的重點放在債券市場,并取得很大成功,這說明發(fā)行債券是比較適合收費公路的一種有效的融資方式,這種做法值得我國思考和借鑒。高速公路企業(yè)可以選擇在市場利率比較低的時候發(fā)售公司債券,籌集長期資金,降低企業(yè)融資成本;在市場利率比較高的時候,發(fā)行具有更大的靈活性的中期票據(jù)進行融資。如廣東省高速公路有限公司于2010年７月成功發(fā)行２０億元企業(yè)債券，票面利率4.68%。廣西交通投資集團集團于2011年6月注冊50億元中期票據(jù),并成功發(fā)行首期20億元中期票據(jù),票面利率6. 34%。
(三)積極創(chuàng)建集合資金信托項目
高速公路集合資金信托是指委托人(投資者)基于對信托機構(gòu)的信任,將自身合法擁有的資金委托至信托機構(gòu),由后者按委托人意愿并以其名義,為其自身利益而將所籌措的資金投資至高速公路項目,由此取得利益的活動。采用信托方式投資高速公路建設(shè)的主要優(yōu)勢在于其投資形式較為靈活,可以股權(quán)投資的形式參與高速公路項目建設(shè),由此滿足投資者對不同風(fēng)險等級投資產(chǎn)品的需求。 其次,由于信托資產(chǎn)獨立于信托公司資產(chǎn)而存在,因此能夠?qū)崿F(xiàn)信托資產(chǎn)與委托投資人自身經(jīng)營狀況的分離,規(guī)避了代理風(fēng)險,在一定程度上實現(xiàn)風(fēng)險的隔離。如2010年,由中國民生銀行發(fā)起的北京信托—泉源5號高速公路建設(shè)投資集合信托計劃正式出臺,其信托計劃總募集規(guī)模為15億元,主要用于以BT方式(Build-Transfer)建設(shè)廣西桂平至來賓高速公路。在信貸資金緊縮的大環(huán)境下,信托機構(gòu)通過創(chuàng)辦高速公路集合資金信托業(yè)務(wù)具有非常顯著的作用,能夠為高速公路建設(shè)持續(xù)地籌措資金。
(四)擴大BOT融資模式的應(yīng)用
BOT融資模式在國內(nèi)許多省市高速公路建設(shè)中被較多的采用,成為了國內(nèi)高速公路建設(shè)與發(fā)展的一條新思路。所謂BOT(Build-Operate-Transfer),即建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓,是指政府通過契約授予私營
企業(yè)(包括外國企業(yè))以一定期限的特許專營權(quán),許可其融資建設(shè)和經(jīng)營特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施,并準(zhǔn)許其通過向用戶收取費用或出售產(chǎn)品以清償貸款,回收投資并賺取利潤;在特許權(quán)期限屆滿時,該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府。
通過BOT融資可以解決高速公路建設(shè)中的資金缺口,也可充分拓寬民營資本的投資領(lǐng)域,實現(xiàn)高速公路行業(yè)與民營資本的雙贏。BOT融資需要政府的充分參與與支持,并對BOT項目可能產(chǎn)生的風(fēng)險加以防范,尤其是對BOT項目的工程及運營風(fēng)險進行評估,包括政府需承擔(dān)的項目控制力風(fēng)險、工期延期風(fēng)險、投資商破產(chǎn)風(fēng)險等。
四、結(jié)語
為應(yīng)對融資環(huán)境的變化,保證高速公路建設(shè)目標(biāo)的順利實現(xiàn),本文結(jié)合高速公路行業(yè)已有的傳統(tǒng)融資方式,分析其構(gòu)成情況及存在的問題,探討了包括提高內(nèi)源融資比例、直接吸收民營與外資資本投資、繼續(xù)推行高速公路債券融資、積極創(chuàng)建集合資金信托項目、發(fā)起設(shè)立高速公路產(chǎn)業(yè)基金、擴大BOT融資模式的應(yīng)用及高速公路資產(chǎn)證券化融資等可行的融資模式及其特點,并結(jié)合國內(nèi)情況探索其應(yīng)用空間,以期解決建設(shè)資金缺口問題,并謀求安全范圍內(nèi)的融資成本最低化,研究適合我國高速公路行業(yè)的融資模式。
