■ 張夕和
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《中國(guó)總會(huì)計(jì)師》 2006年第11期
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張夕和,男,高級(jí)會(huì)計(jì)師。1990年7月開始進(jìn)入中鐵十六局集團(tuán)財(cái)務(wù)部門工作,歷任集團(tuán)財(cái)務(wù)處機(jī)關(guān)財(cái)務(wù)科科長(zhǎng)、集團(tuán)財(cái)務(wù)部部長(zhǎng),曾任中鐵十六局寶中線指揮部主管會(huì)計(jì)、計(jì)財(cái)處副處長(zhǎng),中鐵十六局北京地鐵復(fù)八線指揮部財(cái)務(wù)主管、計(jì)財(cái)部部長(zhǎng)。2005年12月起任中鐵十六局集團(tuán)公司財(cái)務(wù)部部長(zhǎng)。
傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理理論在投資決策及資金管理等方面推崇資金的時(shí)間價(jià)值,要研究投資決策,就要研究并確認(rèn)資金的時(shí)間價(jià)值。筆者長(zhǎng)期從事施工企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作,在實(shí)踐中深刻認(rèn)識(shí)到,資金除具有時(shí)間價(jià)值屬性外還具有空間價(jià)值,作為經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域分散的大型集團(tuán)公司尤其如此。這就使得研究資金的時(shí)空二維價(jià)值對(duì)施工企業(yè)等跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)企業(yè)具有不可低估的意義。
一、傳統(tǒng)的資金時(shí)間價(jià)值理論和資金空間價(jià)值的存在及意義
資金的時(shí)間價(jià)值,是指資金經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資(投入生產(chǎn)、購(gòu)買有價(jià)證券、存入銀行、借出款項(xiàng)等)所增加的價(jià)值,即資金隨著時(shí)間的延續(xù)而增值,資金時(shí)間價(jià)值是由資金的使用價(jià)值所決定的,是在資金的運(yùn)動(dòng)中產(chǎn)生的。
根據(jù)資金時(shí)間價(jià)值的定性分析可知,企業(yè)首先運(yùn)用一定量的資金購(gòu)買所需要的資源,然后生產(chǎn)出新的產(chǎn)品,產(chǎn)品出售時(shí)得到的資金量大于最初投入的資金量,每完成一次循環(huán),貨幣就增加一定數(shù)額,周轉(zhuǎn)次數(shù)越多,增值額也越大。隨著時(shí)間的延續(xù),資金總量在循環(huán)中按幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng),使得貨幣具有時(shí)間價(jià)值。隨著社會(huì)的進(jìn)步,資金的所有權(quán)和使用權(quán)常常分離,體現(xiàn)為兩方面:一是資金的所有者因讓渡資金的使用權(quán)而獲得的報(bào)酬;二是資金的使用者因獲得資金的使用權(quán)而支付給資金所有者的成本。
根據(jù)資金時(shí)間價(jià)值的定量分析來(lái)看,資金的時(shí)間價(jià)值是在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中它的度量有絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo),絕對(duì)指標(biāo)一是利息,指資金投入銀行所產(chǎn)生的增值,二是投資收益,指資金在社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所產(chǎn)生的增值;相對(duì)指標(biāo)一是利息率,指單位時(shí)間內(nèi)利息與本金之比,二是投資收益率,指單位時(shí)間內(nèi)投資收益額與原始投資額之比。
對(duì)于資金的時(shí)間價(jià)值,有意義的研究更多的是在投資決策領(lǐng)域,投資者期望通過(guò)各種投資獲得超額收益,即超出社會(huì)平均資金利潤(rùn)率或資金成本的額外收益。因保留大額資金而失去的投資收益或者把資金投資于一個(gè)項(xiàng)目而喪失對(duì)其它項(xiàng)目投資獲取的收益作為一種機(jī)會(huì)成本,這種機(jī)會(huì)成本在投資決策時(shí)也應(yīng)該納入資金空間價(jià)值的研究范疇。如何使機(jī)會(huì)成本最低,還必須研究籌資政策和資金持有政策,力求保持企業(yè)合理的資本結(jié)構(gòu)和最佳資金持有量,以使資金使用和持有成本最低,獲取最大的資金價(jià)值。
投資決策中資金時(shí)空二維價(jià)值的計(jì)算模型一是資金價(jià)格對(duì)時(shí)間的積累,即資金的時(shí)間價(jià)值;二是把資金的運(yùn)動(dòng)、投向及所處的空間因素環(huán)境考慮在內(nèi),體現(xiàn)資金的空間價(jià)值。對(duì)于類似于施工企業(yè)等區(qū)域跨度大的企業(yè)來(lái)說(shuō),研究資金的時(shí)空二維價(jià)值對(duì)于提高資金的管理水平具有重要意義。
二、資金空間價(jià)值理論
資金空間價(jià)值,是指資金存在和投資于不同的空間及領(lǐng)域,由于受不同空間客觀環(huán)境條件的影響而引起的綜合獲利能力的差異和存在狀況對(duì)總體效益的影響。資金空間價(jià)值在一定意義上是資金時(shí)間價(jià)值的擴(kuò)展和延伸,表現(xiàn)為資金由于地域上的分布和投向的不同,所引起的價(jià)值差別。單純一定量資金的時(shí)間價(jià)值,按社會(huì)平均資金利潤(rùn)率計(jì)算,各區(qū)域差別甚微,但假如等量閑置資金投資于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,項(xiàng)目的投資回收期縮短、凈現(xiàn)值增大和現(xiàn)值指數(shù)提高,直接效果是資金流順暢。
影響資金空間價(jià)值的因素很多:一是利潤(rùn)率,不同空間利潤(rùn)率與社會(huì)平均利潤(rùn)率的差異決定著一定空間投資的獲利水平,它是計(jì)算資金空間價(jià)值的基礎(chǔ);二是利息率,在社會(huì)平均利潤(rùn)率一定的條件下,利息率與企業(yè)投資收益率成反比;三是資源條件,它是直接影響投資者在該空間的投資成本和效益水平的因素;四是市場(chǎng)狀況,影響到投資的回收期與效益的提高;五是投資、稅收等政策。
研究資金的空間價(jià)值,在承認(rèn)和確認(rèn)其意義的前提下,關(guān)鍵是如何量化、確認(rèn)和計(jì)量資金空間價(jià)值(籌投資方向及存在),對(duì)于企業(yè)的資金管理和項(xiàng)目籌投資決策具有非常重要的意義。
三、資金空間價(jià)值計(jì)量模型的建立
資金空間價(jià)值計(jì)量模型的建立要綜合資金集中和投放兩種模式。在集中策略中,度量資金的空間價(jià)值,估計(jì)資金投放異地所要喪失總部集中投放的預(yù)期收益,是一種機(jī)會(huì)成本。根據(jù)實(shí)際情況和經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)綜合測(cè)算,如能集中集團(tuán)總部進(jìn)行投資,資金的空間價(jià)值又表現(xiàn)為資金時(shí)間價(jià)值,是一種可實(shí)現(xiàn)價(jià)值。相反作為集團(tuán)總部來(lái)講,同一筆資金如何實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化,要根據(jù)不同空間產(chǎn)生的不同收益進(jìn)行綜合分析評(píng)價(jià),以尋求最有力的投資空間。事實(shí)上,我們可以把資金集中空間價(jià)值的研判轉(zhuǎn)換為單一的資金投放決策對(duì)資金空間價(jià)值的研究,把分散待集中的資金看做是集團(tuán)資金投放的分布,結(jié)合資金空間價(jià)值的影響因素,分別測(cè)定資金的空間價(jià)值。
假設(shè),集中甲地資金Q投資于乙地,甲地項(xiàng)目預(yù)期收益率(或銀行存款利率)為i1 ,投資于乙地預(yù)期收益率為 i2 。資金投資使用時(shí)間為n年,則資金的空間價(jià)值V的計(jì)量模型為:
V=Q×i2-Q×i1=Q(i2 -i1)
如考慮項(xiàng)目資金流量時(shí)間價(jià)值,上述計(jì)量模型可表示為:
V=∑(△Qn/(1+i)n) (△Qn為第n年兩種投資的現(xiàn)金凈流量差額,i為貼現(xiàn)率)
以上兩個(gè)公式說(shuō)明投資的空間價(jià)值效益,是絕對(duì)數(shù)指標(biāo),空間價(jià)值是投向差異引起的收益率差異造成的。
此外也可用相對(duì)數(shù)指標(biāo)來(lái)表示資金的空間價(jià)值,是預(yù)期投資收益的差異率,是相比方案預(yù)期收益與原始投資之比,可以表示為:
V/QX (其中V表示兩種投資方案依據(jù)上述公式計(jì)算出的空間價(jià)值,QX表示兩地的原始投資額)或以上述第2式用內(nèi)插法求i來(lái)表示。
預(yù)期投資收益的差異率說(shuō)明的是資金投資空間價(jià)值的效率,也可用于計(jì)算預(yù)測(cè)在兩地投資取得相等的空間價(jià)值,所需要不同的原始資金投入量。
由以上模型假設(shè)可知,資金的空間價(jià)值計(jì)量的是一種預(yù)期投資收益的差異,估計(jì)的資金投資的機(jī)會(huì)成本,預(yù)期收益率可根據(jù)影響資金投資環(huán)境的因素采取調(diào)查判斷法或加權(quán)評(píng)分法綜合分析,確定環(huán)境因素影響預(yù)期收益率及權(quán)數(shù),結(jié)合投資本身收益率,用加權(quán)平均法計(jì)算。
四、以資金集中管理模式發(fā)揮資金時(shí)空價(jià)值
由于集團(tuán)式跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)企業(yè),如施工企業(yè)項(xiàng)目遍布全國(guó)各地,各生產(chǎn)階段占用資金的數(shù)量不同,時(shí)間有差異,企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中某個(gè)時(shí)期資金會(huì)特別緊張。而在另一個(gè)時(shí)期,又會(huì)有部分資金處于閑置的狀態(tài),流動(dòng)資金分布很散,資金的浮游量很大,集團(tuán)合并報(bào)表顯示貨幣資金幾個(gè)億,但集團(tuán)本級(jí)貨幣資金存量很低,內(nèi)部資金盈缺失衡無(wú)法互補(bǔ),資金整體運(yùn)作捉襟見肘,凡此種種現(xiàn)象都是集團(tuán)集中資金運(yùn)作不暢導(dǎo)致的必然結(jié)果。著名科斯定理認(rèn)為“將資金交易從市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到企業(yè)內(nèi)部,利用行政權(quán)威加以實(shí)施,可降低交易費(fèi)用。”因此做好資金內(nèi)部集中比市場(chǎng)借貸更利于提高資金的空間價(jià)值。
實(shí)現(xiàn)資金的集中管理是一項(xiàng)系統(tǒng)工程,集中的目的是為了實(shí)現(xiàn)資金的增值,增值的過(guò)程同時(shí)又是進(jìn)行投資的過(guò)程。首先,必須建立權(quán)威有交叉的組織機(jī)構(gòu),組建集團(tuán)資金結(jié)算中心或財(cái)務(wù)公司,在集團(tuán)范圍內(nèi)實(shí)行分散資金的集中管理,以提高集團(tuán)資金使用的整體效益;其次,依靠IT技術(shù)建立跨地區(qū)的企業(yè)集團(tuán)成員網(wǎng)上銀行系統(tǒng),建立內(nèi)部資金劃轉(zhuǎn)無(wú)障礙通道;第三,合理確定資金調(diào)劑價(jià)格,實(shí)行資金的內(nèi)部有償使用,資金價(jià)格根據(jù)企業(yè)資金狀況及銀行存貸款利率實(shí)行浮動(dòng)制;第四,依據(jù)資金的時(shí)空價(jià)值的測(cè)定,確定資金的投入方向和規(guī)模,使資金在空間分布和領(lǐng)域分布上布局合理,收縮有度,效益最優(yōu)。
五、挖掘資金的空間價(jià)值對(duì)企業(yè)管理的重要意義
據(jù)資料統(tǒng)計(jì),如果全國(guó)所有的國(guó)有企業(yè)的流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)縮短一天,就可以節(jié)約資金10多億元,如果減少2%～3%的閑置資金占用,全年可節(jié)約資金上百億元?？梢?樹立資金的時(shí)空二維價(jià)值觀念,對(duì)加速資金的周轉(zhuǎn),發(fā)揮資金的整體效應(yīng)效果從而獲取直接效益具有及其重要的意義。 如何使集團(tuán)資金更好地為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù),發(fā)揮資金空間價(jià)值,實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益最大化,是大型企業(yè)集團(tuán)當(dāng)前必須認(rèn)真對(duì)待和亟需著力解決的問(wèn)題。
點(diǎn)評(píng):
追求經(jīng)濟(jì)效益最大化是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的重要目標(biāo)之一,作為企業(yè)管理核心內(nèi)容的財(cái)務(wù)管理要求企業(yè)必須建立有效的資金管理制度,從而提高資金的使用效率。傳統(tǒng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論側(cè)重于資金的時(shí)間價(jià)值而忽視了其空間價(jià)值,本文在全面分析資金時(shí)空價(jià)值理論的基礎(chǔ)上,提出了資金空間價(jià)值計(jì)量模型。這也告訴我們,準(zhǔn)確把握資金空間價(jià)值,深入挖掘資金的操作空間,做好資金時(shí)空二維價(jià)值研判,對(duì)施工企業(yè)等跨地域經(jīng)營(yíng)集團(tuán)具有重要的意義。
