20世紀(jì)70年代，金融資產(chǎn)證券化發(fā)源于美國(guó)，現(xiàn)已成為當(dāng)前全球金融市場(chǎng)最具活力的金融創(chuàng)新之一。美國(guó)學(xué)者Shenker和Colletta對(duì)資產(chǎn)證券化提出了學(xué)界公認(rèn)的定義：股權(quán)或債權(quán)憑證的出售。應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，加強(qiáng)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管成為國(guó)際相關(guān)監(jiān)管部門(mén)重點(diǎn)探討的問(wèn)題。此次源于次級(jí)房貸的金融危機(jī)，在證券化乘數(shù)效應(yīng)的推動(dòng)下波及全球，嚴(yán)重破壞了全球經(jīng)濟(jì)。本文通過(guò)分析巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)對(duì)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的過(guò)程和最新進(jìn)展以及美國(guó)最新發(fā)布的關(guān)于資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則內(nèi)容，通過(guò)解讀我國(guó)最新發(fā)布的《商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露監(jiān)管資本計(jì)量指引》，提出對(duì)我國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管啟示。
一、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)――巴塞爾資本協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管過(guò)程
?。ㄒ唬呐f巴塞爾資本協(xié)議到新巴塞爾資本協(xié)議
隨著全球資產(chǎn)證券化的不斷發(fā)展和繁榮，金融風(fēng)險(xiǎn)的不斷增強(qiáng)，金融市場(chǎng)上逐漸出現(xiàn)了運(yùn)用資產(chǎn)證券化進(jìn)行監(jiān)管資本套利(capital arbitrage)的行為，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)便開(kāi)始對(duì)此表示關(guān)注。1992年，其發(fā)布的《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓證券化》為廣大金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供了參考。在隨后的十幾年里，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)對(duì)資產(chǎn)證券化監(jiān)管框架不斷進(jìn)行修正。2004年6月26日，新資本協(xié)議修訂稿正式發(fā)布，對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管框架有了較為明確的規(guī)定，2006年6月的完整版對(duì)新資本協(xié)議修訂稿的框架未有改動(dòng)，只是把多次發(fā)布的資料加以整合。
此次金融危機(jī)恰恰發(fā)生在國(guó)際銀行監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)由舊巴塞爾資本協(xié)議向新巴塞爾資本協(xié)議轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)期，金融領(lǐng)域兩個(gè)重大事件時(shí)間上的巧合使得新巴塞爾資本協(xié)議再次成為公眾關(guān)注的焦點(diǎn)。在本次危機(jī)中，巴塞爾協(xié)議引發(fā)了“監(jiān)管套利效應(yīng)”、“信貸緊縮效應(yīng)”和“親經(jīng)濟(jì)周期效應(yīng)”三個(gè)效應(yīng)的合力，在客觀上成為金融危機(jī)誘因之一，并促使危機(jī)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。那么新巴塞爾資本協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管規(guī)定是否合理，存在哪些缺陷呢？
新巴塞爾資本協(xié)議關(guān)于資產(chǎn)證券化的的內(nèi)容主要包括：
1.明確資產(chǎn)證券化的概念和實(shí)質(zhì)
新巴塞爾協(xié)議通過(guò)引入“證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露”概念，針對(duì)銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)提出了資本要求。銀行在資產(chǎn)證券化過(guò)程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)被稱作“資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露”。新巴塞爾協(xié)議規(guī)定銀行只要保留下述資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露，就可按照最低要求配置資本。資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露包括(但不只局限于)以下方面：資產(chǎn)支持型證券(asset-backed securities)、抵押貸款支持型證券(mortgage-backed securities)、信用提升(credit enhancements)、流動(dòng)性融資便利(liquidity facilities)、利率互換或貨幣互換(interest rate or currency swaps)、信用衍生工具(credit derivatives)以及分檔次抵補(bǔ)擔(dān)保(tranched cover)等。準(zhǔn)備金賬戶，如現(xiàn)金抵押賬戶，作為發(fā)起行的資產(chǎn)，也應(yīng)當(dāng)作為資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露來(lái)處理。
2.規(guī)定商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的操作要求
大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，資產(chǎn)證券化具有隔離基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)起行風(fēng)險(xiǎn)，以及移轉(zhuǎn)和重組相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的功能，是一種風(fēng)險(xiǎn)再分擔(dān)的融資技術(shù)。然而，資產(chǎn)證券化并不一定必然能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，它既可能完全轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，也可能將風(fēng)險(xiǎn)部分或全部保留在銀行。為解決這一問(wèn)題，新巴塞爾資本協(xié)議要求銀行重視證券化交易的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)。從資本監(jiān)管的角度，無(wú)論資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)如何設(shè)計(jì)，監(jiān)管者必須判斷證券化業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移程度，并對(duì)所保留的風(fēng)險(xiǎn)，即“風(fēng)險(xiǎn)暴露”提出監(jiān)管資本的要求。也就是說(shuō)，如果風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)已經(jīng)轉(zhuǎn)移，銀行就無(wú)須再為這部分資產(chǎn)計(jì)提監(jiān)管資本；如果風(fēng)險(xiǎn)還有所保留，那么就必須計(jì)提相應(yīng)的監(jiān)管資本。新巴塞爾資本協(xié)議分別針對(duì)傳統(tǒng)型及合成性資產(chǎn)證券化提出了7項(xiàng)和5項(xiàng)判斷標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)清算式贖回的操作進(jìn)行了具體規(guī)定。
3.提出對(duì)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的最低資本要求
根據(jù)新巴塞爾資本協(xié)議，銀行必須對(duì)他們所面臨的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露持有監(jiān)管資本，包括提供信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋、資產(chǎn)證券化交易、投資資產(chǎn)支持證券、自留次級(jí)檔次的證券、提供流動(dòng)性或信用提升等。具體處理方法包括：(1)扣減：當(dāng)要求銀行從監(jiān)管資本中扣除資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)，扣減數(shù)額應(yīng)當(dāng)是在一級(jí)資本中扣除50％，二級(jí)資本中扣除50％。(2)隱性支持：當(dāng)銀行對(duì)資產(chǎn)證券化提供隱性支持的時(shí)候，銀行至少要對(duì)與資產(chǎn)證券化交易相關(guān)的資產(chǎn)持有資本，就如同這些資產(chǎn)沒(méi)有被證券化一樣。
4.確定了風(fēng)險(xiǎn)暴露的計(jì)量方法――標(biāo)準(zhǔn)法和內(nèi)部評(píng)級(jí)法
新巴塞爾資本協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露規(guī)定了標(biāo)準(zhǔn)法(Standard Approach)和內(nèi)部評(píng)級(jí)法（IRB）兩種計(jì)量方法。按照標(biāo)準(zhǔn)法，銀行必須按一系列要求對(duì)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露采用監(jiān)管當(dāng)局規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)提資本。內(nèi)部評(píng)級(jí)法又進(jìn)一步分為評(píng)級(jí)基礎(chǔ)法RBA（Ratings-based Approach）、內(nèi)部評(píng)估法IAA（Internal Assessment Approach）和監(jiān)管公式法SF（Supervisory Formula），隨著方法由簡(jiǎn)到繁，資本要求的風(fēng)險(xiǎn)敏感度逐步增強(qiáng)?？傮w而言，委員會(huì)規(guī)定的方法基于資產(chǎn)池中對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的質(zhì)量，一旦資產(chǎn)質(zhì)量下滑，其資本要求必然增加，以引導(dǎo)銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和開(kāi)展非投機(jī)性業(yè)務(wù)，糾正市場(chǎng)上形成的資產(chǎn)證券化可以達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、逃避資本監(jiān)管的錯(cuò)誤觀念。
此外，在新巴塞爾資本協(xié)議中，還確立了監(jiān)督檢查和市場(chǎng)紀(jì)律作為新巴塞爾資本協(xié)議的第二和第三支柱。在銀行監(jiān)管方面，新巴塞爾資本協(xié)議強(qiáng)調(diào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露的資本充足率的合適性與充足性進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，當(dāng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為商業(yè)銀行資本計(jì)提方式不當(dāng)或者不足時(shí)，有權(quán)要求商業(yè)銀行采取合適的行動(dòng)，如增加資本要求等。第三支柱市場(chǎng)紀(jì)律則要求參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行要從定性信息披露和定量信息披露兩方面正確地實(shí)施信息披露。
?。ǘ┪C(jī)暴露出新巴塞爾資本協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的不足之處
綜上對(duì)新巴塞爾資本協(xié)議有關(guān)資本證券化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管內(nèi)容的分析，可以看出其核心內(nèi)容和框架是合理的，有助于提高銀行體系的穩(wěn)定性。但本次危機(jī)我們發(fā)現(xiàn)新巴塞爾資本協(xié)議在資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管方面仍然存在一些缺陷，具體體現(xiàn)在：
1.監(jiān)管理念存在偏差
新巴塞爾資本協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管體現(xiàn)的是微觀審慎理念。其關(guān)注的只是受其約束的銀行的穩(wěn)健，即強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)從銀行的轉(zhuǎn)移，相關(guān)的監(jiān)管要求也只是建立在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)轉(zhuǎn)移認(rèn)定基礎(chǔ)之上。如在第一大支柱即最低資本要求中，將資產(chǎn)證券化的監(jiān)管規(guī)則作為信用風(fēng)險(xiǎn)防范的部分，強(qiáng)調(diào)的核心是風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)轉(zhuǎn)移并詳細(xì)規(guī)定了如何認(rèn)定風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)地從銀行轉(zhuǎn)移給購(gòu)買者；在第二大支柱即監(jiān)管審查中，對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管審查主要是強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的重要性和監(jiān)督審查中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有完全轉(zhuǎn)移的處理；在第三大支柱即市場(chǎng)紀(jì)律中，強(qiáng)調(diào)的是銀行應(yīng)定性披露其在資產(chǎn)證券化下信用風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移程度和定量披露證券化的不良貸款總額等?？梢?jiàn)其并沒(méi)有關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)本身的化解狀況和證券化后實(shí)際承擔(dān)者(非銀行金融機(jī)構(gòu))的穩(wěn)健，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的指導(dǎo)和要求甚為缺乏。新巴塞爾資本協(xié)議這種監(jiān)管理念上的差別所導(dǎo)致的對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)忽視，使得眾多金融機(jī)構(gòu)在這次金融危機(jī)面前一籌莫展，無(wú)法防范風(fēng)險(xiǎn)的傳染。
2.監(jiān)管措施依然不足
金融衍生品屬于表外業(yè)務(wù)，表外業(yè)務(wù)是有風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，新協(xié)議雖然將資產(chǎn)證券化等衍生品納入到監(jiān)管范圍中，但其監(jiān)管依然不足。體現(xiàn)為：（1）在巴塞爾新資本協(xié)議框架下，銀行等金融機(jī)構(gòu)無(wú)需對(duì)其表外實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本，提高了其整體資本運(yùn)用的杠桿率，使得其通過(guò)表外實(shí)體過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；（2）由于資產(chǎn)證券化衍生產(chǎn)品層出不窮，未能都納入監(jiān)管范疇，而且這些產(chǎn)品大多是場(chǎng)外交易，設(shè)計(jì)復(fù)雜，具有高杠桿性，再加上表外業(yè)務(wù)本身所具有的風(fēng)險(xiǎn)隱蔽特性，一旦發(fā)生問(wèn)題，造成連鎖反映，后果十分嚴(yán)重。（3）由于資產(chǎn)證券化等衍生品業(yè)務(wù)信息披露缺乏硬約束。由于資產(chǎn)證券化等衍生品業(yè)務(wù)不反映在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，銀行對(duì)其信息披露相對(duì)不足，而新巴塞爾資本協(xié)議又沒(méi)有對(duì)金融衍生產(chǎn)品、表外實(shí)體等方面信息披露的硬約束，使得信息使用者與銀行之間存在信息不對(duì)稱，一旦出現(xiàn)問(wèn)題，短期內(nèi)無(wú)法確知問(wèn)題的嚴(yán)重性，難以采取有效的補(bǔ)救措施。
3.對(duì)突發(fā)事件的風(fēng)險(xiǎn)考慮不足
新資本協(xié)議的三大支柱中，以信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管為核心并將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)納入框架之內(nèi)，基本涵蓋了對(duì)常規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量，其風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型基于歷史違約率和損失率，適合一般情況下的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。但是本次金融危機(jī)說(shuō)明，基于先前良好經(jīng)濟(jì)環(huán)境下歷史數(shù)據(jù)估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)可能低估了貸款組合的信用風(fēng)險(xiǎn)；基于市場(chǎng)繁榮時(shí)期抵押率發(fā)放的貸款，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)上升的程度往往超過(guò)預(yù)期。特別是對(duì)于金融創(chuàng)新工具而言，由于創(chuàng)新工具存續(xù)時(shí)間短，歷史違約率和損失率可能不足涵蓋整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，而風(fēng)險(xiǎn)的充分計(jì)量其考慮的歷史數(shù)據(jù)應(yīng)至少在一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期之上。而在新巴塞爾資本協(xié)議中，未對(duì)這種突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)予以重視和足夠的考量。
4.對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的高杠桿運(yùn)作缺乏有效監(jiān)管
新巴塞爾資本協(xié)議最低資本要求中只規(guī)定商業(yè)銀行的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)最低為8%，即最高產(chǎn)生12.5倍的杠桿，這在一定程度上控制了商業(yè)銀行高杠桿經(jīng)營(yíng)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。但是像投資銀行、對(duì)沖基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)從事的具有銀行業(yè)務(wù)性質(zhì)的行為是不受巴塞爾資本協(xié)議監(jiān)管的，缺乏監(jiān)管使得這類機(jī)構(gòu)為了追逐高額利潤(rùn)和擴(kuò)大市場(chǎng)份額，從事高杠杠經(jīng)營(yíng)，資本充足率甚至還不到1%的。從2003年以來(lái)，高盛、美林、雷曼兄弟等投行的杠桿率都從十幾倍躍升到30倍甚至40倍左右，而房地美2008年第二季度報(bào)告顯示，其總資產(chǎn)(8 790億美元)與凈資產(chǎn)(130億美元)之比將近70∶1，投資銀行、對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)的高杠桿運(yùn)作使得其實(shí)際的抗風(fēng)險(xiǎn)能力非常薄弱，而監(jiān)管缺失無(wú)疑為此次的危機(jī)埋下隱患，最終由于其無(wú)法承受風(fēng)險(xiǎn)而造成整個(gè)金融體系崩潰。
?。ㄈ┪C(jī)后進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管――《新資本協(xié)議市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)框架的修訂稿》的發(fā)布
為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)中暴露出的資產(chǎn)證券化監(jiān)管政策中存在的問(wèn)題，巴塞爾委員會(huì)對(duì)新資本協(xié)議進(jìn)行了修訂，于2009年7月對(duì)外發(fā)布了正式修訂稿――《新資本協(xié)議市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)框架的修訂稿》。其中的一個(gè)重點(diǎn)是修訂了關(guān)于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的內(nèi)容，涉及資本計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)督檢查和信息披露要求，這些內(nèi)容涉及三大支柱并構(gòu)成了完整的體系，凸顯了“資產(chǎn)證券化框架”在整個(gè)新協(xié)議中特殊而重要的地位。主要改進(jìn)的內(nèi)容有以下幾方面：
1.提高再證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。金融危機(jī)已清楚表明由資產(chǎn)支持證券構(gòu)成的擔(dān)保債務(wù)，即資產(chǎn)支持證券［asset-backed securities（ABS）］的擔(dān)保債務(wù)［collateralised debt obligations（CDOs）］，即所謂的再證券化，比傳統(tǒng)的證券化與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)更高度相關(guān)，因此，再證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重應(yīng)比證券化產(chǎn)品提高一倍或更高，比如采用標(biāo)準(zhǔn)法，級(jí)別為AAA級(jí)到AA- 級(jí)證券化敞口的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重是20％，再證券化的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為40％。證券化敞口的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)保留下來(lái)，說(shuō)明原來(lái)的方案有合理性，進(jìn)一步加大再證券化敞口的系數(shù)，則說(shuō)明原來(lái)的方案有缺陷，低估了再證券化敞口的風(fēng)險(xiǎn)。
2.進(jìn)一步加大信息透明度。在第三支柱修改方案中，要求銀行進(jìn)一步披露交易賬戶的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)敞口、表外工具、資產(chǎn)支持的流動(dòng)性便利、再證券化敞口、證券化敞口的估值以及各類管道機(jī)構(gòu)的相關(guān)信息。
二、美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)針對(duì)證券化資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的最新準(zhǔn)則――FAS166和FAS167
作為這次金融危機(jī)的始作俑者，危機(jī)后美國(guó)也積極進(jìn)行金融改革，并提出相應(yīng)方案。2009年初，美聯(lián)儲(chǔ)和銀行監(jiān)管部門(mén)根據(jù)一級(jí)共同資金( Tier One Common Capital)對(duì)19家大型銀行進(jìn)行資金是否充裕的壓力測(cè)試。在測(cè)試結(jié)果公布短短一個(gè)月之后，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)( FASB )即于6月12日發(fā)布了被認(rèn)為主要是針對(duì)銀行業(yè)的兩項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――FAS166和167。
新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則FAS166和167在2009年11月15日生效。它主要包括兩個(gè)方面的重大變革：一是使原來(lái)所有以資產(chǎn)負(fù)債表外(Off-Balance-Sheet)的會(huì)計(jì)形式設(shè)立的證券化資產(chǎn)全部被重新囊括在主體公司的資產(chǎn)負(fù)債表中；在此之前，它們只出現(xiàn)在獨(dú)立子公司(譬如合格特殊目的實(shí)體，即QSPE)會(huì)計(jì)賬目上而不出現(xiàn)在主體公司賬上。顯然，這兩項(xiàng)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將使銀行大幅度增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資金的披露程度，使新的資產(chǎn)負(fù)債表更全面、準(zhǔn)確地反映企業(yè)證券化資產(chǎn)及相應(yīng)負(fù)債的具體細(xì)節(jié)，這將對(duì)美國(guó)銀行業(yè)在新形勢(shì)下的風(fēng)險(xiǎn)資金運(yùn)作和整個(gè)證券化資產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)產(chǎn)生很大影響。與此同時(shí)，美國(guó)銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)這兩項(xiàng)準(zhǔn)則的無(wú)條件背書(shū)和積極跟進(jìn)也凸顯了強(qiáng)化銀行風(fēng)險(xiǎn)資金管理在美國(guó)金融改革中的地位。二是徹底取消了專門(mén)為銷售證券化資產(chǎn)而成立的，以合格特殊目的實(shí)體形式出現(xiàn)的獨(dú)立子公司，從而徹底堵住了公司以資產(chǎn)負(fù)債表外形式拒絕和子公司合并報(bào)表的漏洞。這種資產(chǎn)負(fù)債表外的會(huì)計(jì)處理辦法此前已經(jīng)釀成了“安然丑聞”，雖然美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)在事發(fā)不久后在解釋性條款（FIN46）中重新定義特殊目的實(shí)體，并迫使類似企業(yè)合并報(bào)表。但這項(xiàng)解釋性條款顯然對(duì)當(dāng)時(shí)方興未艾的房屋抵押貸款和借此大發(fā)橫財(cái)?shù)你y行開(kāi)了綠燈，允許它們借用合格特殊目的實(shí)體繼續(xù)膨脹證券化資產(chǎn)并像安然一樣不負(fù)擔(dān)這些資產(chǎn)的披露義務(wù)。而FAS167正是對(duì)FIN46的修正，堵住了這個(gè)可能要比安然給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更大震蕩的留給銀行的漏洞。
FAS166和167的新規(guī)定將使銀行部門(mén)重新核算風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，所以對(duì)適用公司造成的影響主要反映在提高了對(duì)準(zhǔn)備金的要求。譬如一級(jí)杠桿比率( Tier One Leverage Ratio)的計(jì)算就將會(huì)受到影響，據(jù)估計(jì)僅對(duì)全球最大的四家銀行來(lái)講，約4 430億美元之巨的資產(chǎn)和相應(yīng)的負(fù)債及損失準(zhǔn)備都會(huì)從子公司匯流到主體公司的資產(chǎn)負(fù)債表中。
2009年12月16日，在幾家美國(guó)聯(lián)邦銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的共同努力下，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司(FDIC)最終確定了新的資金管理辦法。其主旨是使美國(guó)銀行提高最低準(zhǔn)備金額度要求，實(shí)現(xiàn)整個(gè)行業(yè)資金管理同最新頒布的兩個(gè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則FAS166和167保持一致。在聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司發(fā)布此規(guī)定的當(dāng)天，多家銀行就此發(fā)表了批評(píng)性意見(jiàn)：他們認(rèn)為此規(guī)定會(huì)增加借貸成本，并最終導(dǎo)致信貸萎縮，這對(duì)尚未完全從危機(jī)陰影中走出的美國(guó)銀行業(yè)和整個(gè)經(jīng)濟(jì)都會(huì)帶來(lái)負(fù)面的、增加震蕩的影響；也有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心這項(xiàng)規(guī)定會(huì)削弱美金融產(chǎn)業(yè)在全球的競(jìng)爭(zhēng)力。但基于美國(guó)銀行業(yè)在孕育危機(jī)中扮演了極不光彩的角色，以及克服危機(jī)手段和決心的明顯缺失，所以監(jiān)管部門(mén)的強(qiáng)勢(shì)介入從長(zhǎng)期來(lái)看是必要的，也是具有建設(shè)性的。
三、G20峰會(huì)提出資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和合理謹(jǐn)慎
2008年11月20日在華盛頓舉行的G20 領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)管理確定為一項(xiàng)重要原則，強(qiáng)調(diào)改革應(yīng)旨在確保銀行對(duì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)品和證券化行使有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。為了增進(jìn)這一目標(biāo)，歐盟委員會(huì)在對(duì)《資本要求指令》提出的修改中，要求信用機(jī)構(gòu)就其持有的證券化頭寸，應(yīng)向主管當(dāng)局證實(shí)其對(duì)持有頭寸的風(fēng)險(xiǎn)特征和決定頭寸風(fēng)險(xiǎn)敞口的風(fēng)險(xiǎn)特征具有透徹的理解，并執(zhí)行對(duì)此頭寸和風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行分析和記錄的正式政策和程序，包括分析：（1）發(fā)起人之前的損失經(jīng)歷；（2）發(fā)起者或舉辦者對(duì)債務(wù)人的合理謹(jǐn)慎；（3）決定證券化頭寸的風(fēng)險(xiǎn)敞口的擔(dān)保品質(zhì)量；（4）為這些風(fēng)險(xiǎn)敞口提供的擔(dān)保品的估值方法。
此外，信用機(jī)構(gòu)還要建立正規(guī)的程序監(jiān)督其持有的證券化頭寸的風(fēng)險(xiǎn)敞口狀況，包括30天、60天、90 天逾期貸款比例的信息，違約率，提前償還率，贖回權(quán)喪失的貸款，擔(dān)保類型和占有狀況，發(fā)布基本風(fēng)險(xiǎn)敞口的信用評(píng)分或?qū)π庞脿顩r衡量的時(shí)間間隔，行業(yè)和地域的多元化，發(fā)布貸款價(jià)值比率（loan-to-value ratios）的時(shí)間間隔。如果這些要求沒(méi)有得到滿足，信用機(jī)構(gòu)要對(duì)其持有的證券化頭寸適用1250％的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。
2009 年4 月召開(kāi)的G20 峰會(huì)也要求巴塞爾委員會(huì)和各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局積極改善對(duì)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理，包括實(shí)行合理謹(jǐn)慎和風(fēng)險(xiǎn)保留要求?？傊?，合理謹(jǐn)慎要求主要體現(xiàn)在加大對(duì)證券化頭寸持有者的合理謹(jǐn)慎和提高對(duì)其提供信息的透明度，這樣可能導(dǎo)致證券化交易數(shù)據(jù)庫(kù)事實(shí)上的逐項(xiàng)建立。
四、對(duì)中國(guó)的啟示――解讀《商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露監(jiān)管資本計(jì)量指引》
危機(jī)前我國(guó)在信貸資產(chǎn)證券化方面已經(jīng)進(jìn)行了一些試點(diǎn)：2005年人民銀行和銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，中國(guó)建設(shè)銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行據(jù)此分別發(fā)行了MBS和ABS，2007年浦發(fā)、工行、上汽通用汽車金融公司等機(jī)構(gòu)也發(fā)行了部分證券化產(chǎn)品。但次貸危機(jī)的出現(xiàn)阻斷了我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的步伐。直到2009年，我國(guó)銀行資本充足率問(wèn)題逐漸凸顯，銀行普遍要求放開(kāi)信貸資產(chǎn)證券化以增加資本充足率，緩解資產(chǎn)期限錯(cuò)配問(wèn)題，提高資本效率，從當(dāng)前的形勢(shì)看，大力發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。
2009年12月23日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露監(jiān)管資本計(jì)量指引》(以下簡(jiǎn)稱《指引》)，這是中國(guó)銀行業(yè)實(shí)施新資本協(xié)議系列監(jiān)管指引之一?！吨敢返陌l(fā)布不僅在宏觀層面有其特殊的歷史背景與意義，而且在操作層面對(duì)銀行的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理和資本計(jì)量提出了切實(shí)可行的方法、標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范。
（一）《指引》出臺(tái)的背景
長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展的認(rèn)識(shí)始終存在誤區(qū)，認(rèn)為實(shí)施資產(chǎn)證券化必然能將銀行資產(chǎn)以“真實(shí)出售”的方式轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表外，減少銀行的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，在不增加資本的情況下提高資本充足率。出于引導(dǎo)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)范審慎發(fā)展的考慮，早在危機(jī)爆發(fā)之前，我國(guó)監(jiān)管當(dāng)局就將資產(chǎn)證券化監(jiān)管資本計(jì)量作為規(guī)劃中的新資本協(xié)議實(shí)施監(jiān)管政策體系的重要組成部分，并根據(jù)我國(guó)證券化的發(fā)展階段，做了部分簡(jiǎn)化處理，比如未涉及資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)相關(guān)內(nèi)容。危機(jī)之后，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)及時(shí)將巴塞爾委員會(huì)對(duì)于新協(xié)議資產(chǎn)證券化的修訂內(nèi)容納入監(jiān)管框架之中，體現(xiàn)了國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)國(guó)情相結(jié)合的務(wù)實(shí)性和高效性。這次正式發(fā)布的《指引》立足于我國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)發(fā)展階段，又涵蓋了在我國(guó)尚未發(fā)行的復(fù)雜證券化產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，保持了監(jiān)管規(guī)章制度的前瞻性；強(qiáng)調(diào)了商業(yè)銀行無(wú)論以何種方式參與資產(chǎn)證券化交易，都需按照資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，對(duì)因從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)形成的風(fēng)險(xiǎn)暴露審慎計(jì)提監(jiān)管資本，保持了新協(xié)議實(shí)施中監(jiān)管者一貫的審慎態(tài)度。
?。ǘ吨敢返闹饕獌?nèi)容
正式發(fā)布的監(jiān)管指引共5章57條及5個(gè)附件。第一章為總則，第二章涵蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和監(jiān)管資本計(jì)量，第三、四章主要描述資產(chǎn)證券化標(biāo)準(zhǔn)法和內(nèi)評(píng)法，第五章是附則?！吨敢返闹饕獌?nèi)容包括：
1.基本規(guī)定。商業(yè)銀行需從核心資本和附屬資本中分別扣減資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露在剔除風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備后剩余額度的50％，資產(chǎn)證券化的銷售利得也將從核心資本中扣除。
2.定義。資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露：商業(yè)銀行因從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)而形成的表內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)暴露，稱為資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露。
3.資產(chǎn)證券化標(biāo)準(zhǔn)。指引規(guī)定了在資產(chǎn)證券化標(biāo)準(zhǔn)下根據(jù)銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可的外部信用評(píng)級(jí)確定的，以及未評(píng)級(jí)確定的風(fēng)險(xiǎn)暴露的監(jiān)管資本計(jì)量原則和方法。同時(shí)界定了貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)現(xiàn)金透支、表外資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露信用轉(zhuǎn)化系數(shù)等。
4.內(nèi)部評(píng)級(jí)和監(jiān)管資本計(jì)量原則。指引規(guī)定了對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí)的要求和方法，規(guī)定了傳統(tǒng)型、合成型資產(chǎn)證券化重大信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移判斷標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定了對(duì)清倉(cāng)回購(gòu)和隱性支持的監(jiān)管資本計(jì)量原則。
《指引》中也對(duì)危機(jī)之后巴塞爾委員會(huì)對(duì)于新協(xié)議修訂內(nèi)容進(jìn)行了采納，突出了“三升一降”的特點(diǎn)：提高了再資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，區(qū)別于資產(chǎn)證券化，強(qiáng)調(diào)了再資產(chǎn)證券化的高風(fēng)險(xiǎn)；提高了商業(yè)銀行對(duì)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行盡職調(diào)查，了解相關(guān)信息和風(fēng)險(xiǎn)特征的要求，明確了資產(chǎn)證券化資本計(jì)提的信用分析的操作性要求和適用范圍，不達(dá)標(biāo)準(zhǔn)的銀行只能將資產(chǎn)證券化暴露從監(jiān)管資本中扣除；提高了流動(dòng)性便利的信用轉(zhuǎn)換系數(shù)，取消了在市場(chǎng)整體出現(xiàn)動(dòng)蕩條件下的合格流動(dòng)性便利享受的資本優(yōu)惠；降低了資產(chǎn)證券化資本計(jì)提對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴，要求審慎使用外部評(píng)級(jí)，當(dāng)商業(yè)銀行為資產(chǎn)證券化交易提供信用支持，而且該信用保證己經(jīng)反映到證券化產(chǎn)品的外部評(píng)級(jí)中時(shí)，該銀行就不得使用外部評(píng)級(jí)而應(yīng)按照未評(píng)級(jí)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的有關(guān)規(guī)定計(jì)量監(jiān)管資本要求。
?。ㄈ?duì)我國(guó)商業(yè)銀行的啟示
綜上，我國(guó)商業(yè)銀行在發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)過(guò)程中應(yīng)著重關(guān)注和把握以下四個(gè)方面的內(nèi)容：
1.商業(yè)銀行應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)證券化并非必然降低監(jiān)管資本要求。對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)是否具有實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)移的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定比會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格，表面上已經(jīng)證券化并轉(zhuǎn)移到表外的基礎(chǔ)資產(chǎn)仍然可能計(jì)提百分百的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。因此，商業(yè)銀行開(kāi)展證券化業(yè)務(wù)應(yīng)首先要在理念和認(rèn)識(shí)上有一個(gè)提高。
2.商業(yè)銀行有責(zé)任全面了解核實(shí)資產(chǎn)證券化過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)所在和風(fēng)險(xiǎn)承載主體，應(yīng)有能力識(shí)別和認(rèn)定基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用質(zhì)量及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)和證券化過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面分析、認(rèn)定和計(jì)量，包括受償順序、資產(chǎn)池分散性、緩釋工具的匹配、評(píng)級(jí)映射等。
3.商業(yè)銀行應(yīng)有能力獲取證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的各類信息，這就要求商業(yè)銀行應(yīng)具備良好的IT系統(tǒng)和管理機(jī)制，以支持進(jìn)行資產(chǎn)證券化交易，記錄并整合證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的分類、緩釋、評(píng)級(jí)方法、分布情況等，作為進(jìn)行資本計(jì)量的基礎(chǔ)，也為按照監(jiān)管要求進(jìn)行相應(yīng)的信息披露做好準(zhǔn)備。
4.商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)和合規(guī)檢查，加強(qiáng)專業(yè)化人才隊(duì)伍建設(shè)。雖然《指引》沒(méi)有明確指出內(nèi)部審計(jì)在資產(chǎn)證券化監(jiān)管資本計(jì)量過(guò)程中的職能與作用，但鑒于證券化業(yè)務(wù)的復(fù)雜性、技術(shù)的專業(yè)性以及風(fēng)險(xiǎn)判別的相對(duì)主觀性，合規(guī)與審計(jì)工作的難度與技術(shù)要求相當(dāng)高。實(shí)施新資本協(xié)議對(duì)內(nèi)部審計(jì)職能提出了一個(gè)全新的要求，商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)合規(guī)檢查，完善內(nèi)部審計(jì)職能，建設(shè)專業(yè)化人才隊(duì)伍，保證新協(xié)議相關(guān)指引的貫徹落實(shí)與執(zhí)行。
五、結(jié)語(yǔ)
2009年以來(lái)，我國(guó)銀行業(yè)普遍要求放開(kāi)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，以增加銀行資本充足率，緩解資產(chǎn)期限錯(cuò)配問(wèn)題，提高資本效率，同時(shí)社會(huì)各界對(duì)進(jìn)一步發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化也表示出了很高熱情。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露監(jiān)管資本計(jì)量指引》是中國(guó)銀行業(yè)實(shí)施新資本協(xié)議系列監(jiān)管指引之一。但是指引的具體實(shí)施還有一個(gè)不斷修改和完善的過(guò)程。從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀看，房地產(chǎn)市場(chǎng)的景氣循環(huán)不可避免，且已初露端倪。在商業(yè)銀行依然占據(jù)金融市場(chǎng)中心地位的中國(guó)，房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)的分散化更有利于金融體系的整體安全。繼續(xù)推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化是中國(guó)商業(yè)銀行不能回避的緊迫課題，以有效應(yīng)對(duì)不斷涌現(xiàn)的金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)了解國(guó)際資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的最新進(jìn)展對(duì)我國(guó)順利開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管具有十分重要的意義。
