利率作為借貸資金的價(jià)格，由資金需求和供給兩方?jīng)Q定，并受到市場因素的影響，供需雙方會根據(jù)市場因素的變化進(jìn)行調(diào)整，使得利率水平會伴隨市場信息的變化而不斷變動。同時(shí)，利率也會受到中央銀行的管理行為、貨幣政策、投資者預(yù)期以及其他國家或地區(qū)的利率水平等多種因素影響而頻繁變動。因而，對于外貿(mào)企業(yè)來說，利率風(fēng)險(xiǎn)是其面臨的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之一，需要加以防范。
一、外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營過程中面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)
?。ㄒ唬├首儎訉ν赓Q(mào)企業(yè)進(jìn)出口業(yè)務(wù)的影響
利率水平的提高，會導(dǎo)致國內(nèi)居民消費(fèi)的機(jī)會成本提高，這必將造成國內(nèi)消費(fèi)需求的下降。相應(yīng)地，資金的使用成本會不斷上升，必將導(dǎo)致國內(nèi)投資需求的下降，由此導(dǎo)致出口增加、進(jìn)口減少；反之，則會導(dǎo)致進(jìn)口增加、出口減少。同時(shí)，利率變動也會影響到企業(yè)對利率敏感的業(yè)務(wù)項(xiàng)目，進(jìn)而影響企業(yè)的業(yè)績水平。例如2008年在國際金融危機(jī)背景下，國內(nèi)和國外的利率水平的調(diào)整，不僅通過傳導(dǎo)機(jī)制影響到外貿(mào)企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格，進(jìn)而影響企業(yè)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)，而且也進(jìn)一步影響到企業(yè)的國際投融資活動。
?。ǘ├首儎釉诙唐趦?nèi)將影響到匯率，增加外貿(mào)企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)
一個(gè)國家的中央銀行主要是利用利率工具來調(diào)控貨幣的供給量，以實(shí)現(xiàn)控制通貨膨脹和推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)。從一般意義上來說，利率的下降會造成貨幣供給量的增加，導(dǎo)致本國貨幣對外貶值。相反，如果利率上升則會造成貨幣供給量的減少，導(dǎo)致本國貨幣對外升值。因?yàn)槔实恼{(diào)整對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響存在滯后性，所以這種理論上的影響在市場中得到反映通常要到幾個(gè)月之后。
利率的高低會影響到一個(gè)國家金融資產(chǎn)的吸引力。如果某國利率上升，會使該國的金融資產(chǎn)對國內(nèi)外的投資者來說更加有吸引力，從而會導(dǎo)致資本內(nèi)流和匯率上升。同時(shí)還要考慮本國利率與別國利率的相對差異，如果兩國利率上升幅度相近，則匯率一般變動不大；如果本國利率雖然上升，但別國的利率上升得更快，則該國利率相對別國利率來說是下降了，其匯率也必然會趨于下跌。另外，利率的變動對外貿(mào)企業(yè)的影響還要考慮到匯率預(yù)期變動的因素，只有當(dāng)外國利率加匯率的預(yù)期變動率之和大于本國利率時(shí)，外貿(mào)企業(yè)把資金移往外國才會有利可圖，這便是在國際金融領(lǐng)域中十分著名的國際資金套買活動的“利率平價(jià)理論”。
（三）利率變動對外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流的影響
截至2010年末，我國外債余額為5 489.38億美元（不包括香港特區(qū)、澳門特區(qū)和臺灣地區(qū)的對外負(fù)債，下同）。其中，登記外債余額為3 377.38億美元，貿(mào)易信貸余額為2 112億美元。在這樣的背景下，對外貿(mào)企業(yè)來說，大量的應(yīng)收款和應(yīng)付款所產(chǎn)生的貿(mào)易信貸余額必然受到利率變動的影響，從而影響外貿(mào)企業(yè)的現(xiàn)金流量。例如，有些外貿(mào)企業(yè)的國外借款，必然要面對利率變化造成的現(xiàn)金流量（凈利息收入或支出）的不確定性問題。如果在借款期間內(nèi)借款的利率重新進(jìn)行了調(diào)整，那么借款到期時(shí)會產(chǎn)生利率上升，增加利息支出的風(fēng)險(xiǎn)；而對于外幣資產(chǎn)來說，如果在信貸期間內(nèi)利率進(jìn)行了調(diào)整，那么到期時(shí)由于利率下降會造成利息收入減少。例如，當(dāng)企業(yè)的借款采用浮動利率來支付利息，那么到期時(shí)會導(dǎo)致市場利率高于預(yù)期利率，由此造成實(shí)際成本的增加。
二、我國外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)存在的問題
?。ㄒ唬曙L(fēng)險(xiǎn)管理的重要性認(rèn)識不足
一般外貿(mào)企業(yè)都非常重視匯率風(fēng)險(xiǎn)，并通過必要的管理行為來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，卻沒有意識到債務(wù)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性，不重視債務(wù)利率潛藏的風(fēng)險(xiǎn)，外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)沒有考慮利率風(fēng)險(xiǎn)，沒有對外債進(jìn)行主動管理。當(dāng)面對利率變動的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，缺乏必要的防范措施，從而在國際貿(mào)易過程中遭受了不必要的損失。
（二）忽視外部資本市場，缺乏應(yīng)對措施
不少外貿(mào)企業(yè)不能敏銳地發(fā)覺國內(nèi)外資本市場的變化，面臨利率波動時(shí)不能采取有效措施。同時(shí)，缺乏系統(tǒng)規(guī)劃和統(tǒng)籌管理，不能靈活應(yīng)用各種金融衍生產(chǎn)品和金融工具來應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)。即使有的外貿(mào)企業(yè)已經(jīng)意識到了利率波動的風(fēng)險(xiǎn)，其所采取的措施也比較單一，不能達(dá)到有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。
?。ㄈ┱呷笔?，缺乏有效的評價(jià)依據(jù)
目前，國家缺乏相應(yīng)有效的政策來鼓勵(lì)和支持外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行外債風(fēng)險(xiǎn)管理，而且企業(yè)調(diào)整外債結(jié)構(gòu)時(shí)，也不同程度地受制于國外商業(yè)貸款指標(biāo)和購匯等的要求。同時(shí)，對外貿(mào)企業(yè)規(guī)避外債利率風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理操作的效果也缺少客觀、有效的評價(jià)，造成企業(yè)缺乏主動規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的積極性。
（四）人才缺失，缺乏相應(yīng)的知識儲備
風(fēng)險(xiǎn)管理人才的缺乏成為制約我國外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)代化進(jìn)程的主要因素之一。現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)性含量較高，需要具有國際金融及資本市場運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人員。目前我國外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)人員缺乏相關(guān)的知識儲備，無論是數(shù)量還是質(zhì)量都無法滿足企業(yè)參與國際競爭的需要，造成企業(yè)在面臨國內(nèi)和國際的利率變動時(shí)，不能很好地預(yù)期利率風(fēng)險(xiǎn)，缺乏應(yīng)對經(jīng)驗(yàn)。即使有些企業(yè)已經(jīng)預(yù)期到潛在的利率風(fēng)險(xiǎn)，仍常常不能采取行之有效的措施。
三、我國外貿(mào)企業(yè)管理利率風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑
國外一般都通過綜合利用金融工具和金融衍生產(chǎn)品，來有效規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。政府部門、金融機(jī)構(gòu)以及外貿(mào)企業(yè)等相關(guān)利益主體一般都是通過對金融工具和衍生產(chǎn)品的合理利用來實(shí)現(xiàn)原有債務(wù)的利率結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換，如通過利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率掉期、利率期貨、利率期權(quán)等方式來進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理。
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利率互換是管理資產(chǎn)負(fù)債、規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的重要衍生產(chǎn)品之一。其主要特點(diǎn)就是能夠使固定利率資產(chǎn)（負(fù)債）和浮動利率資產(chǎn)（負(fù)債）互相轉(zhuǎn)換。這使得利率互換可以有效地對利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。另外，也可以在不同幣種之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換，這樣轉(zhuǎn)換后的利率結(jié)構(gòu)或幣種更符合企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。
（二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議
遠(yuǎn)期利率協(xié)議屬于場外的交易工具，由于遠(yuǎn)期利率協(xié)議的期限和名義資本金相對于利率期貨來講比較自由，具有一定的優(yōu)點(diǎn)，因而自其出現(xiàn)以來，其交易規(guī)模穩(wěn)步上升，是經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)防范的重要工具之一。對于國內(nèi)的外貿(mào)企業(yè)來說，可以通過遠(yuǎn)期利率協(xié)議來確定今后某一計(jì)息期間的利率水平。因而，企業(yè)如果擁有浮動利率債務(wù)，那么就能利用這一金融工具來預(yù)先確定下一個(gè)計(jì)息期間的利率水平，從而避免利率上漲帶來一定的不利影響。
（三）利率掉期
利率掉期能讓企業(yè)在不同的計(jì)息方式之間實(shí)現(xiàn)債務(wù)的自由轉(zhuǎn)換。所以當(dāng)利率上升時(shí)，企業(yè)能夠把債務(wù)計(jì)息方式從原先的浮動利率變更為固定利率。而當(dāng)利率下調(diào)時(shí)，從固定利率變更為浮動利率，從而有效降低企業(yè)的債務(wù)成本。
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利率期貨在結(jié)構(gòu)上與利率遠(yuǎn)期協(xié)議很相似，但它在場內(nèi)進(jìn)行交易。由于利率期貨在期限、名義本金等方面都有一定的規(guī)定，在各方面都比較規(guī)范，因此交易起來比較方便。利率期貨是一種很受歡迎的金融衍生產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于外貿(mào)企業(yè)的套期保值和投機(jī)活動中。
（五）利率期權(quán)
利率期權(quán)與利率期貨的最大的區(qū)別在于，期權(quán)賦予其購買者是否進(jìn)行交易的權(quán)利，而期貨的持有者無論是盈利還是虧損都要進(jìn)行交易，這是一種義務(wù)。因此，期權(quán)購買者的最大可能損失是期權(quán)價(jià)格，其收益的可能是無限的，而期貨的收益和損失的可能都是無限的。利用期權(quán)來規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的方式包括利用場內(nèi)交易期權(quán)進(jìn)行保值和利用場外交易的期權(quán)進(jìn)行保值。場外交易的利率期權(quán)主要有利率上限、利率下限和利率雙限。一般來說，這些期權(quán)協(xié)議由金融機(jī)構(gòu)提供，作為期權(quán)協(xié)議的另一方與利率套期保值者進(jìn)行交易。場外交易的利率期權(quán)的名義本金和期限都比較自由。在期限較長且付息次數(shù)不止一次的情況下，利率上限等期權(quán)可以視為一系列期限不同的利率期權(quán)的組合。
舉例來說：當(dāng)利率處于低水平時(shí)，基于謹(jǐn)慎的原則，外貿(mào)企業(yè)可以采取的策略：適當(dāng)增加負(fù)債率，并進(jìn)行適度的對外擴(kuò)張、投資或擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模；如果預(yù)計(jì)未來存在加息預(yù)期時(shí)，企業(yè)應(yīng)盡量選擇長期貿(mào)易融資，而不是短期外債；如果可能的話，應(yīng)提前償還預(yù)先借入的高利率的外債（包括長期借款），然后再按照現(xiàn)行利率重新借款；重新發(fā)生貿(mào)易融資時(shí)，合同利率最好能夠使用固定利率。
如果利率已經(jīng)較高而且還可能提高時(shí)，企業(yè)可以采取的措施如下：盡量減少借入新的外債，從而降低利率支出增加風(fēng)險(xiǎn)，避免企業(yè)現(xiàn)金流的減少；如果判斷利率可能降低時(shí)，企業(yè)可以選擇采用短期貿(mào)易融資并避免長期借款，如果必須要進(jìn)行長期借款，合同利率盡量采取浮動利率。
如果外貿(mào)企業(yè)的財(cái)務(wù)人員能準(zhǔn)確預(yù)測未來利率調(diào)整的方向和幅度，那么企業(yè)可以通過遠(yuǎn)期利率協(xié)議來合理地規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，并且當(dāng)增加遠(yuǎn)期利率協(xié)議金額時(shí)，還可以進(jìn)一步降低利率水平。
四、增強(qiáng)我國外貿(mào)企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)管理能力的對策建議
（一）提高對利率風(fēng)險(xiǎn)重要性的認(rèn)識，加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理
企業(yè)應(yīng)在日常經(jīng)營中密切關(guān)注國內(nèi)和國際資本市場的變化，提高企業(yè)對利率風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識，加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理。比如外貿(mào)企業(yè)可以通過合理利用金融產(chǎn)品來提前確定未來期間的利率水平，也可以通過改變債務(wù)計(jì)息方式來避免利率變動給企業(yè)帶來的消極影響，盡可能降低企業(yè)進(jìn)行貿(mào)易融資活動時(shí)面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。
?。ǘ┲贫ㄓ行У睦曙L(fēng)險(xiǎn)管理方案
企業(yè)應(yīng)充分考慮自身所面臨的國內(nèi)、國際市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境，再結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營實(shí)際，針對企業(yè)可能面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)，評估確定企業(yè)可承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍。做到有的放矢，制定利率風(fēng)險(xiǎn)管理方案，并將其作為企業(yè)日常管理的重要內(nèi)容，將利率風(fēng)險(xiǎn)管理納入企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)管理體系中，從而提高企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力。
?。ㄈ┘訌?qiáng)政策扶持，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理效果評價(jià)機(jī)制
國家應(yīng)在政策上鼓勵(lì)和支持外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行外債風(fēng)險(xiǎn)管理，在國內(nèi)和國際資本市場變動時(shí)，考慮外貿(mào)企業(yè)的實(shí)際利益，降低相關(guān)的政策門檻，對外貿(mào)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理行為提供一些政策支持，比如提高購匯的限額等。同時(shí)，要建立一套有效的評價(jià)機(jī)制，對外貿(mào)企業(yè)規(guī)避外債利率風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理操作的效果進(jìn)行科學(xué)的評價(jià)，調(diào)動相關(guān)企業(yè)的積極性。
?。ㄋ模┲匾暼瞬抨?duì)伍建設(shè)，加強(qiáng)相關(guān)專業(yè)人才的培養(yǎng)
相關(guān)政府部門和外貿(mào)企業(yè)應(yīng)積極采取有效措施，吸納具有國際金融及國際資本市場運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)秀人才加入到外貿(mào)行業(yè)。同時(shí)，鼓勵(lì)有關(guān)從業(yè)人員學(xué)習(xí)相關(guān)專業(yè)知識，重視相關(guān)能力建設(shè)，培養(yǎng)敏銳的市場觸覺，使他們能夠提早預(yù)期市場風(fēng)險(xiǎn)，并果斷采取相應(yīng)的應(yīng)對措施，從而幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
五、結(jié)束語
綜上所述，面對瞬息萬變的國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我國外貿(mào)企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的意識，對利率風(fēng)險(xiǎn)要積極、主動地去應(yīng)對，從而降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。需要指出的是，外貿(mào)企業(yè)首先應(yīng)根據(jù)自身的財(cái)務(wù)狀況，對利率風(fēng)險(xiǎn)管理策略進(jìn)行明確的定位，確定企業(yè)可以承受的風(fēng)險(xiǎn)程度；然后再結(jié)合國內(nèi)和國際經(jīng)濟(jì)背景，制定適當(dāng)?shù)睦曙L(fēng)險(xiǎn)管理方案；最后就是對外債利率風(fēng)險(xiǎn)管理的效果進(jìn)行評價(jià)，確保盡量降低外債利率風(fēng)險(xiǎn)，并將其控制在企業(yè)自身的可承受范圍之內(nèi)。
