成因
管理策略
一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因
生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中一切可以影響財(cái)務(wù)成果不確定性的因素，都是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因，它不僅可以來(lái)自產(chǎn)品銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的市場(chǎng)變化因素，也可以來(lái)自生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)與資金運(yùn)動(dòng)有關(guān)的任何因素，如籌融資過(guò)程、投資決策等相關(guān)企業(yè)內(nèi)部因素；還與世界經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)、所在國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)管理體制調(diào)整等外部因素有關(guān)。下面從內(nèi)因和外因兩個(gè)方面來(lái)分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因。
(一)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的內(nèi)因
1.產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。所謂產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)將產(chǎn)品投放于銷(xiāo)售市場(chǎng)過(guò)程中，由于產(chǎn)品自身的特點(diǎn)以及采取的銷(xiāo)售策略等原因，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品不被市場(chǎng)接受，造成產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率或銷(xiāo)售價(jià)格達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，影響到企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益目標(biāo)甚至危及企業(yè)生存發(fā)展。而對(duì)于一個(gè)處于成長(zhǎng)期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，要維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量要占到企業(yè)全部現(xiàn)金流量的絕大部分，而產(chǎn)品能否正常銷(xiāo)售、收款是影響經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的最主要因素。因此，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)是影響企業(yè)現(xiàn)金流并最終形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要風(fēng)險(xiǎn)源之一。
2.投資風(fēng)險(xiǎn)。廣義上的投資是指企業(yè)為了獲得或最終獲得大于原始投入的收益，將貨幣資金、實(shí)物資產(chǎn)、債權(quán)股權(quán)、無(wú)形資產(chǎn)等注入其他企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的行為。投資是企業(yè)一項(xiàng)重要的資金運(yùn)用形式(資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)形式)，企業(yè)除了可以將資金或資產(chǎn)用于圍繞產(chǎn)品生產(chǎn)、銷(xiāo)售為核心的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)外，還可以將資金或資產(chǎn)運(yùn)用于項(xiàng)目投資、收購(gòu)兼并、持股控股等不同的投資活動(dòng)，當(dāng)然，投資過(guò)程中也會(huì)存在各種不同風(fēng)險(xiǎn)。所謂投資風(fēng)險(xiǎn)，則是指在整個(gè)投資環(huán)節(jié)由于可能出現(xiàn)與投資前期評(píng)估時(shí)依據(jù)的相關(guān)因素和政策發(fā)生變化，從而使投資未能產(chǎn)生預(yù)期收益的可能性。
3.信用風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)其本質(zhì)上的一個(gè)主要特點(diǎn)在于它是一種信用經(jīng)濟(jì)，或者說(shuō)是契約經(jīng)濟(jì)。我國(guó)從20世紀(jì)70年代末、80年代初開(kāi)始推行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，總體上來(lái)說(shuō)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在我國(guó)的發(fā)展歷程相對(duì)較短，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序仍有待完善，整個(gè)市場(chǎng)上還存在一定程度的信用危機(jī)。企業(yè)面對(duì)的信用風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：一是由于結(jié)算方式的創(chuàng)新帶來(lái)的賒銷(xiāo)、賒購(gòu)業(yè)務(wù)增多，企業(yè)相互之間的債權(quán)債務(wù)居高不下；二是企業(yè)與企業(yè)之間、企業(yè)與銀行之間的連鎖“三角債”現(xiàn)象。特別是在國(guó)家采取收縮銀根、加息等貨幣政策影響下，信用風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)更為明顯，2011年上半年廣東沿海等地的很多中小企業(yè)“倒閉潮”更多地與信用風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。
4 擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。擔(dān)保事項(xiàng)從財(cái)務(wù)上來(lái)解釋?zhuān)鶕?jù)風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)出現(xiàn)的概率大小又可被稱為“或有事項(xiàng)”、“或有負(fù)債”，即企業(yè)一旦為他人的借款或者其它經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)提供了擔(dān)保，企業(yè)便承擔(dān)了一項(xiàng)在將來(lái)可能承擔(dān)連帶付款的義務(wù)，也即承擔(dān)了一項(xiàng)負(fù)債。按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，雖然只有很小部分“或有事項(xiàng)”能滿足會(huì)計(jì)核算要求在會(huì)計(jì)報(bào)表中以“或有負(fù)債”反映出來(lái)，大部分的“或有事項(xiàng)”只是表外項(xiàng)目，但在風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生后所需承擔(dān)的責(zé)任卻基本相同，即當(dāng)被擔(dān)保人不能履行合同約定的還款義務(wù)或經(jīng)營(yíng)義務(wù)時(shí)，按照擔(dān)保法及其它相關(guān)商業(yè)法律法規(guī)，此時(shí)的擔(dān)保義務(wù)就轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯拥倪€款或履約義務(wù)，因而擔(dān)保事項(xiàng)是企業(yè)一項(xiàng)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
5 經(jīng)營(yíng)者道德風(fēng)險(xiǎn)。隨著代理理論的興起，過(guò)去往往容易被忽視的經(jīng)營(yíng)者等“代理人”道德風(fēng)險(xiǎn)以及內(nèi)部人控制風(fēng)險(xiǎn)逐步被引起重視。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)普遍認(rèn)為，在內(nèi)部控制與監(jiān)督缺失的情況下，“代理人”道德風(fēng)險(xiǎn)以及內(nèi)部人控制風(fēng)險(xiǎn)所產(chǎn)生的后果往往遠(yuǎn)超過(guò)其它財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響。所謂道德風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)經(jīng)理層等“代理人”為了實(shí)現(xiàn)自身的效用或權(quán)益最大化，不惜以犧牲所有者的利益為代價(jià)，從而使經(jīng)營(yíng)行為偏離了股東價(jià)值最大化的目標(biāo)。根據(jù)現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度學(xué)說(shuō)和委托代理理論，出資人和經(jīng)營(yíng)者之間屬于一種委托關(guān)系，出資人是企業(yè)的委托人，經(jīng)營(yíng)管理層則是企業(yè)的代理人。由于在出資人與經(jīng)營(yíng)管理層之問(wèn)存在著眾多的“信息不對(duì)稱”，經(jīng)營(yíng)者的“道德風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題不可避免，在一些監(jiān)督、激勵(lì)機(jī)制不是很完善的企業(yè)，這種現(xiàn)象還相當(dāng)突出。
(二)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的外因
1 全球經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響。經(jīng)濟(jì)周期處于繁榮時(shí)期時(shí)，不僅市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品需求旺盛、價(jià)格上漲從而引發(fā)企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的積極性，同時(shí)企業(yè)的外部融資環(huán)境也更加寬松，銀行借貸和資本市場(chǎng)發(fā)債、發(fā)股更為快捷、有效。與繁榮時(shí)期相反，一旦經(jīng)濟(jì)周期從繁榮進(jìn)入衰退，或陷入危機(jī)，在產(chǎn)品需求減弱的帶動(dòng)下，價(jià)格也必定會(huì)下行，企業(yè)利潤(rùn)減少甚至產(chǎn)生虧損，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量往往不足，此時(shí)正需要外部融資的支持；但資本從來(lái)都不是慈善家，無(wú)論銀行借貸資本還是股東的權(quán)益資本，在此情形下更不會(huì)輕易投入，從而導(dǎo)致企業(yè)融資困難，引發(fā)企業(yè)破產(chǎn)、倒閉增加，放大了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的杠桿效應(yīng)。
2 經(jīng)濟(jì)全球化、一體化的影響。經(jīng)濟(jì)全球化、一體化是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)全球化、一體化就其本質(zhì)而言，不外是市場(chǎng)配置資源的機(jī)制超出一個(gè)國(guó)家或一個(gè)經(jīng)濟(jì)共同體，而在全球范圍內(nèi)的延伸和擴(kuò)展。但是一個(gè)企業(yè)在從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走向國(guó)際市場(chǎng)的同時(shí)，必然會(huì)面臨到許多在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)時(shí)所不曾遇到的困難，如貿(mào)易保護(hù)主義、關(guān)稅壁壘、法律限制、風(fēng)俗不同以及政治風(fēng)險(xiǎn)等。從風(fēng)險(xiǎn)上來(lái)看，國(guó)際經(jīng)營(yíng)的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都可能較國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)時(shí)成倍放大，因?yàn)閲?guó)際經(jīng)營(yíng)的周期長(zhǎng)、交易數(shù)額一般更大、運(yùn)輸距離更遠(yuǎn)、結(jié)算幣種的匯率變化等原因，造成原本在國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)中的產(chǎn)品銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)和商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)被放大。
3 金融一體化與金融創(chuàng)新的影響。所謂金融一體化，是指為了滿足經(jīng)濟(jì)全球化的需要，全球金融體系聯(lián)系更加緊密以及金融活動(dòng)的種類(lèi)不斷創(chuàng)新的過(guò)程。金融一體化為企業(yè)融資提供了更多的渠道，但同時(shí)也增加了更多風(fēng)險(xiǎn)隱患，因?yàn)樵趪?guó)內(nèi)融資只受?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境影響，而到國(guó)際市場(chǎng)融資，受?chē)?guó)際資本無(wú)序流動(dòng)影響，世界經(jīng)濟(jì)的微小波動(dòng)都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)更大反響，風(fēng)險(xiǎn)更難評(píng)估和防范。金融創(chuàng)新是指隨著金融一體化的深化和發(fā)展，國(guó)際金融市場(chǎng)上的交易工具、交易方式、交易對(duì)象等一系列有關(guān)金融活動(dòng)的創(chuàng)新實(shí)踐。金融創(chuàng)新主要表現(xiàn)在一些傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)中所不曾涉及的衍生金融工具的出現(xiàn)，這些衍生金融工具有著高杠桿性、高風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn)，如果處理不當(dāng)，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期能加速經(jīng)濟(jì)泡沫的形成，而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期又能助推泡沫的迅速破滅。如果一個(gè)企業(yè)涉足衍生金融工具，其傳統(tǒng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也將被成倍放大。
二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略的選擇
恰當(dāng)?shù)剡x擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略是防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的必要前提，因?yàn)樵诓煌呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略下，
企業(yè)的行為和決策都會(huì)不盡相同。選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略，要在全面考慮企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因、性質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)度以及企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)、財(cái)務(wù)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力等因素的基礎(chǔ)上，選擇適合其防范和控制風(fēng)險(xiǎn)的管理策略和應(yīng)對(duì)手段，實(shí)施不同的處理方式。可供選擇的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略主要有：
(一)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)回避策略。是指在可能的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前，考慮到企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱或該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生時(shí)可能給企業(yè)帶來(lái)重大風(fēng)險(xiǎn)損失，并且風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的概率較大，因而有意識(shí)地采取回避措施，主動(dòng)放棄或拒絕該風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)回避策略是一種最徹底的處置風(fēng)險(xiǎn)的方法。該策略與其他風(fēng)險(xiǎn)管理策略的最大區(qū)別在于，在風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生之前完全徹底地消除風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失，而不是事后為減少損失而將風(fēng)險(xiǎn)向他方轉(zhuǎn)移。該策略并不能適用于所有的風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，因?yàn)槠髽I(yè)要經(jīng)營(yíng)，風(fēng)險(xiǎn)不可能完全回避，回避所有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只有在真空環(huán)境下的“魯賓遜世界”才有可能會(huì)實(shí)現(xiàn)，而在這種環(huán)境下也不可能存在企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為。所以，只有在一項(xiàng)業(yè)務(wù)可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大超出了企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，或是企業(yè)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)與其收益不匹配，風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)的預(yù)期收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于預(yù)期損失以及對(duì)于僅有損失沒(méi)有收益的純風(fēng)險(xiǎn)等特殊情況下，一般才有可能采取財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)回避策略。
(二)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分散策略。該策略基于現(xiàn)代投資組合理論，認(rèn)為通過(guò)進(jìn)行科學(xué)的組合投資可以有效地化解非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，從而起到降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的作用。風(fēng)險(xiǎn)分散，就是要通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)、多方投資、多方籌資、爭(zhēng)取多方客戶等方式來(lái)化解某一風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)的損失。但是分散風(fēng)險(xiǎn)的多元化也不是沒(méi)有邊界的，一方面要求企業(yè)有充足的資本可以支撐多元化經(jīng)營(yíng)、多方投資的資金需求；另一方面，過(guò)度的多元化有可能會(huì)削弱企業(yè)原來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此企業(yè)一定要量力而行，以出色的管理能力和豐富的管，理經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)，立足于專(zhuān)業(yè)化，主業(yè)突出，并在此基礎(chǔ)上適度涉及其他產(chǎn)品與投資項(xiàng)目，才能達(dá)到分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最終目的。
(三)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略。是指企業(yè)在遇到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中無(wú)法回避或難以回避的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，通過(guò)投保、價(jià)格涵蓋(制定價(jià)格時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量化后分?jǐn)傇黾訂蝺r(jià))等策略將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給企業(yè)以外的市場(chǎng)主體，從而消除或減少風(fēng)險(xiǎn)可能給企業(yè)帶來(lái)的損失。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略的選擇受成本與效益的比較制約。通過(guò)投保來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，如果投保費(fèi)用很高，超出企業(yè)經(jīng)營(yíng)的預(yù)期收益，該項(xiàng)策略就不具備財(cái)務(wù)可行性；而通過(guò)價(jià)格涵蓋，如果包含風(fēng)險(xiǎn)后的定價(jià)過(guò)高，在充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上便會(huì)失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
(四)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保留策略。也稱風(fēng)險(xiǎn)自留策略，它是由企業(yè)自行承擔(dān)可能的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)損失的管理策略。這種策略下，一旦財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)真的發(fā)生，產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)損失則由企業(yè)自行消化補(bǔ)償。該種策略一般適用如下情況：企業(yè)經(jīng)營(yíng)較為特殊，如保密行業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)借款從事新技術(shù)研發(fā)等，為了獲得特定的風(fēng)險(xiǎn)收益，必須承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)判斷，預(yù)期收益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)有足夠的經(jīng)驗(yàn)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率，以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后可以將損失降低至可以接受的水平。
