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房價上漲抑制居民消費的原因分析

1 引 言
  近年來我國經(jīng)濟總量持續(xù)增長,居民財富結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化,房地產(chǎn)財產(chǎn)性收入占居民全部收入的比重不斷上升。但迅速攀升的房價成了中國政策制定者們面臨的緊迫問題之一。按照經(jīng)典經(jīng)濟理論,Ando and Modigliani(1963)認為房價上升具有收益特征,會對消費者未來的現(xiàn)金流產(chǎn)生影響,并通過決定消費者的初始財富水平影響其邊際消費傾向,從而促進社會消費的增加。他們將這一現(xiàn)象稱為房價的財富效應(yīng)。國內(nèi)學者也通過大量的實證分析得出結(jié)論,認為房價具有財富效應(yīng)。劉建江 等(2005)以消費函數(shù)理論為基礎(chǔ),研究認為持續(xù)上漲的房地產(chǎn)市場,既增加公眾財富,又增強市場信心,擴大短期邊際消費傾向,促進消費擴張,進而推動經(jīng)濟增長。鄔麗萍(2006)認為房價財富效應(yīng)存在并影響居民的消費決策、消費支出總額及結(jié)構(gòu),進而影響社會總需求并最終影響宏觀經(jīng)濟增長,房價上漲的財富效應(yīng)是造成居民收入差距拉大、貧富懸殊的重要因素。但是,劉麗(2005)、姚玲珍(2007)及劉國風(2008)等通過對天津、廣東以及全國數(shù)據(jù)的分析,認為房價上漲并沒有刺激居民消費,反而對消費有一定抑制作用。由此引發(fā)對房價上漲推動或抑制消費的爭論,同時對于其產(chǎn)生的原因,也是研究者不斷探析的問題之一。
  本文以重慶市為研究對象,探析房價上漲對居民消費的影響。
  2 重慶市房價上漲與居民消費的關(guān)系研究
  對房價的財富效應(yīng)分析主要有兩種方法:一是從消費函數(shù)入手進行理論推導和計量檢驗;二是在房地產(chǎn)價格指數(shù)與居民消費之間建立模型進行計量檢驗。本文選擇第二種方法。
  2.1 建立模型和檢驗
  以房屋銷售價格指數(shù)(HP)和土地交易價格指數(shù)(LP)共同衡量房地產(chǎn)價格(RP)水平;以社會消費品零售總額作為居民消費(C)的衡量指標,截取重慶市2004年第1季度至2011年第4季度的月度數(shù)據(jù)并采用X-11方法進行平滑處理,轉(zhuǎn)化為季度數(shù)據(jù)(CSA)①。引入通貨膨脹率(π)作為財富幻覺的變量。
  建立對數(shù)模型:
  α1和β1分別是方程的系數(shù)。α1i和β2i分別表示在考慮通貨膨脹條件下,房價RP對居民消費C的影響以及居民消費C對房價的影響;t表示變量各期時間;i表示滯后階數(shù);μ是白噪聲誤差項。
  應(yīng)用Eviews 6.0軟件對數(shù)據(jù)分別進行相關(guān)性檢驗、ADF單位根檢驗、JJ協(xié)整檢驗和格蘭杰因果檢驗,結(jié)果顯示:CSA與HP之間有較強的相關(guān)性,而CSA與LP、CSA與RP之間相關(guān)性較弱且程度接近,但方向相反;各序列的一階差分序列ADF統(tǒng)計量小于5%顯著水平下的臨界值,是一階差分后平穩(wěn)序列;重慶市居民消費、房價和通貨膨脹之間存在一個長期穩(wěn)定的經(jīng)濟關(guān)系;房價變動和居民消費之間存在長期的單向因果關(guān)系②。
  2.2 ECM模型結(jié)果分析
  為進一步明確居民消費和房價之間的關(guān)系,利用Eviews 6.0計量軟件,可以得出兩者的ECM模型(括號內(nèi)為t值):
  Δln(HP)=0.004+0.558ΔlnHPt-1+0.158ΔlnHPt-2-0.217ΔlnCSAt-1
  (0.259) (2.111) (0.594) (-0.8634)
  +0.044ΔlnCSAt-2+0.750Δlnπt-1-0.940Δlnπt-2-0.641ECt-1
 ?。ǎ埃玻玻常?(1.553) (-2.721) (-2.057)
 ?。遥玻剑埃叮叮?2 Ad-R2=0.489 67
  F= 2.684 75 DW=2.193 3
  Δln(LP)=0.047+0.029ΔlnLPt-1-0.339ΔlnLPt-2-0.221ΔlnCSAt-1
 ?。ǎ保福埃矗?(0.094) (-1.394) (-0.588)
  -0.668ΔlnCSAt-2+2.231Δlnπt-1-0.56Δlnπt-2-0.58ECt-1
 ?。ǎ保罚梗矗?(3.016) (-0.821) (-1.389)
  R2=0.610 3 Ad-R2=0.382 98
 ?。疲剑玻叮福?7 DW=2.274 5
 ?。欤睿茫樱粒簦钡姆枮樨?,表明重慶市居民消費和房屋銷售價格存在異向均衡關(guān)系,即房地產(chǎn)價格上漲抑制了重慶市居民消費水平的提高。
  3 房價上漲抑制居民消費的原因分析
  基于統(tǒng)計意義的研究,我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)階段重慶市房價的財富效應(yīng)為負。即房地產(chǎn)財富的積累,并沒有擴大居民的實際財富邊界,持續(xù)的房價上漲,抑制了社會居民的消費。
  3.1 住房多為自用,制約房價財富效應(yīng)釋放
  重慶2011年城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入3 213美元,僅為同期上海市的56%,絕對額差距超過2 000美元,經(jīng)濟仍處于落后水平。另外,重慶城鎮(zhèn)居民人均住房面積是31.77平方米,戶均擁有0.16處二套房,其中43.8%用作出租,折算后僅有約7%的家庭有房租收入,居民仍處于剛解決基本住房需求的階段,目前消費者無法通過房屋出售來獲得房地產(chǎn)資產(chǎn)差價,可兌現(xiàn)的房價財富無法實現(xiàn),房價上漲對消費增長的促進能力十分有限.

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