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歐洲主權(quán)債務(wù)危機原因分析及前景預(yù)測

一、引言
  日益蔓延的主權(quán)債務(wù)危機無疑對想盡快走出經(jīng)濟低迷的歐洲國家沉重一擊。如果在危機爆發(fā)之初人們還在幻想著這場災(zāi)難會很快過去的話,愈演愈烈的這場危機正在高速世人問題遠(yuǎn)沒有那么簡單。在2009年12月份全球三大評級機構(gòu)降低希臘主權(quán)評級之初,多數(shù)人仍認(rèn)為希臘經(jīng)濟體較小,其影響不會太大。但隨之其他國家如愛爾蘭,葡萄牙,甚至西班牙,意大利都被卷入時,似乎整個歐元區(qū)都陷入了債務(wù)危機的困擾。歐洲股市大受打擊,歐元異常波動。愈演愈烈的債務(wù)危機所引發(fā)的恐慌正逐漸擴散。
  截至2011年第三季度為止,歐元區(qū)(EA17)的國債占GDP比值較2011年二季度稍有下降。而EU27國則由81.7%上升至82.2%。較之2010年第三季度數(shù)據(jù),歐元區(qū)國債占GDP比重上升至87.4%,而EU27升至82.2%。截至2011年第三季度,國債占GDP比重最高的國家是希臘(159.1%),緊接著是意大利(119.6%),葡萄牙(110.1%)以及愛爾蘭(104.9%)。當(dāng)希臘、愛爾蘭,西班牙,葡萄牙,意大利國債余額、財政赤字紛紛超出警戒線時,越演越烈的歐債危機不僅讓這些國家深陷泥潭,并逐漸向歐元區(qū)核心國家蔓延。
  本文將從歐洲主權(quán)債務(wù)危機中各債務(wù)國的現(xiàn)狀分析中,剖析籠罩歐洲的債務(wù)危機背后的深層原因并給出對這場危機的前景預(yù)測。
  
   二、債務(wù)危機國的現(xiàn)狀
  在歐盟委員會發(fā)布的經(jīng)濟預(yù)測報告中2012年歐元區(qū)經(jīng)濟增長率預(yù)計僅為0.5%,其經(jīng)濟增長恐陷入停滯。自債務(wù)危機爆發(fā)以來歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇步伐明顯放緩。2010年歐洲各主要債務(wù)危機國實際GDP增長率中,除愛爾蘭和西班牙2011年的GDP增長預(yù)期高于2010年外,其他國家較2010年均有下降。希臘尤為嚴(yán)重,實際GDP增長率自2009年連續(xù)三年呈負(fù)增長。葡萄牙2011年預(yù)期增長率滑落至-1.9。對比而言, 德法兩國的經(jīng)濟表現(xiàn)較為穩(wěn)定。但2012年將是歐洲國家面臨巨大考驗的一年。相比較歐洲大陸人民的水深火熱,世界其他國家如美國、日本等經(jīng)濟增長預(yù)期均好于2011年。
  失業(yè)率方面,除德國保持較低的失業(yè)率外,歐元區(qū)其他成員國失業(yè)率居高不下。如2011年西班牙失業(yè)率高于20%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐元區(qū)17國平均水平。希臘在2011年10月失業(yè)率高居18.2%。PIIGS國家中意大利失業(yè)率較低,但波動較大。
  物價方面,各國波動情況各異。以德國為例,無論是從EA17的HICP值或是EU27指標(biāo)數(shù)來看,德國均低于其水平。但希臘,西班牙和意大利的HICP值均高于同期EA17平均水平,葡萄牙指標(biāo)值稍低,但仍高于其平均值??梢娺@些國家存在較高失業(yè)率的同時承受著較大的通脹壓力。
  
   三、深層原因分析
  (一) 內(nèi)部原因
  1、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題:隨著全球貿(mào)易一體化的深入,勞動力成本的優(yōu)勢吸引全球制造業(yè)逐步向新興市場轉(zhuǎn)移,南歐國家的勞動力優(yōu)勢不復(fù)存在。而這些國家又未能及時調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),使經(jīng)濟在危機沖擊下顯得異常脆弱。
  而且南歐和西歐一些成員國因歐元的誕生獲得喘息機會的同時,放緩或停止了它們的改革進程。這些國家并沒有利用歐元誕生后的低利率和穩(wěn)定的貨幣環(huán)境來推進改革,反而只是盲目享受歐洲貨幣聯(lián)盟的初期成果,擴張本國經(jīng)濟和刺激就業(yè)。
  希臘在歐盟國家中經(jīng)濟發(fā)展水平處于較低水平,其主要支柱產(chǎn)業(yè)為旅游業(yè)和航運業(yè)。自美國次貸危機以來經(jīng)濟景氣度不斷下降,其旅游業(yè)和航運業(yè)也深受影響。過度依賴外部需求的產(chǎn)業(yè)在金融危機沖擊面前顯得尤其脆弱。而依靠房地產(chǎn)和建筑業(yè)投資拉動經(jīng)濟增長的西班牙和愛爾蘭隨著次貸危機的沖擊房地產(chǎn)泡沫的破裂,經(jīng)濟大受打擊。工業(yè)基礎(chǔ)脆弱的葡萄牙更是在這次危機面前未能幸免遇難。而金融危機的爆發(fā)對意大利的出口制造業(yè)和旅游業(yè)沖擊也非常大。
  2、經(jīng)常賬戶和公共財政雙赤字:葡萄牙,意大利,愛爾蘭,希臘和西班牙等國家長期存在經(jīng)常賬戶和公共財政雙赤字等結(jié)構(gòu)性問題。游資從高儲蓄國進入PIIGS國家促使這些國家房地產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展、工資上升等,但是在超過其本國生產(chǎn)率前提下發(fā)生的,這意味著財政危機襲來時,投資者將紛紛重新評估風(fēng)險,從而惡化這些國家的競爭優(yōu)勢。
  3、貿(mào)易問題:歐元區(qū)成員國經(jīng)常賬戶呈現(xiàn)不平衡狀態(tài)。2002年以來德國對歐元區(qū)國家一直保持貿(mào)易順差。但PIIGS國家的國際收支平衡表則是貿(mào)易逆差,也因此積累了大量外債。尤其當(dāng)歐盟委員會將經(jīng)常賬戶作為評判其競爭力的標(biāo)準(zhǔn)時,南歐國家競爭優(yōu)勢進一步惡化?;跉W元區(qū)內(nèi)部緊密的合作關(guān)系,任何一國出現(xiàn)危機極有可能演變?yōu)闅W元區(qū)的危機。
  (二) 外部原因
  1、財政機制缺陷:統(tǒng)一貨幣政策下卻存在著未統(tǒng)一的財政政策,這意味著各國在遭遇債務(wù)危機時無法通過本國的貨幣政策進行貨幣擴張以緩解流動性問題,而只能采取緊縮財政政策,舉新債還舊債。但當(dāng)一國主權(quán)評級被降低時,市場上對該國主權(quán)債券的風(fēng)險指數(shù)將進行重新評估,可能引發(fā)該國在市場上融資的成本上升。如果無法及時在市場上融資以解決資金短缺問題,嚴(yán)重時將引發(fā)危機。
  而歐元區(qū)的財政體制缺陷意味著在危機面前,缺乏統(tǒng)一的中央財政支持。待希臘等歐元區(qū)國家出現(xiàn)債務(wù)危機時,它只能依靠自身財政解決。但由于市場信心不足,加之自身政府財力匱乏,很容易陷入財政危機,這也是危機未能及時遏止的根本原因。
  2、缺乏約束機制:從成立歐元區(qū)之初只有統(tǒng)一的貨幣政策而沒有統(tǒng)一的財政政策就為將來埋下了隱患。具體而言表現(xiàn)為這種二元結(jié)構(gòu)無法及時對歐元區(qū)成員國的財政狀況進行及時監(jiān)督并進行相關(guān)約束。以希臘為例,希臘多年來無視歐盟財政紀(jì)律,財政赤字和公共債務(wù)常年超標(biāo),金融和經(jīng)濟危機讓原本捉襟見肘的希臘政府最終陷入危機。
  
   四、危機發(fā)展前景的預(yù)測
  當(dāng)愈演愈烈的歐洲主權(quán)債務(wù)危機籠罩歐洲大陸時,整個歐元區(qū)面臨著自成立以來最嚴(yán)峻的考驗,更有評論認(rèn)為歐元區(qū)可能面臨著解體的危險?;ㄆ煦y行認(rèn)為希臘在未來18個月退出歐元區(qū)的幾率已攀升至50%,因為希臘的退出所造成的市場影響在可控范圍內(nèi),且以歐元區(qū)為主的相關(guān)債權(quán)人支持希臘的意愿已“明顯降低”,這也加大了希臘退出歐元區(qū)的可能性。
  更令人擔(dān)憂的是主權(quán)債務(wù)危機或蔓延至歐元區(qū)核心國家。2012年1月作為歐元區(qū)第二大經(jīng)濟體的法國主權(quán)信用評級也被下調(diào)至AA+,它的評級被降被部分人認(rèn)為是歐債危機的升級,向歐元區(qū)核心國蔓延。同時法國主權(quán)信用降級也將引發(fā)連鎖效應(yīng),包括法國政府融資成本上升;作為歐債危機的救援工具的歐洲金融穩(wěn)定工具的信用評級也被下調(diào);企業(yè)信用評級也將面臨被下調(diào)的風(fēng)險。同時,根據(jù)Dealogic的最新數(shù)據(jù)顯示,2012年歐元區(qū)約有1.1萬億歐元的債務(wù)到期,僅第一季度就要償還2500億歐元至3000億歐元。如何在國債收益率居高不下,融資難度日益加大的情況下償付即將到期的巨額債務(wù)是歐元區(qū)必須解決的燃眉之急。
  更有消息表明德法已開始考慮歐元退出機制。“法德兩國再次提出‘雙速歐洲’說,甚至希望拆分歐元區(qū)。法國總統(tǒng)薩科齊認(rèn)為,在‘雙速歐洲’框架下,歐元區(qū)國家加速并且深化融合,區(qū)外國家保持更為松散的關(guān)系?!睋?jù)路透社報道,近日,德國和法國高官已就歐盟改革方案展開討論,希望形成更為統(tǒng)一且規(guī)模較小的歐元區(qū)。一旦有一個或多個國家退出歐元區(qū),其余成員國將繼續(xù)致力于深化區(qū)域經(jīng)濟一體化,其中包括稅收和財政政策的一體化。
  同時在此次危機影響下歐洲銀行業(yè)形勢嚴(yán)峻。歐洲商業(yè)銀行持有大量的歐洲國家債券,同時又面臨著大量的債券到期。歐洲銀行業(yè)的融資難度明顯增加。如果歐洲商業(yè)銀行紛紛出售資產(chǎn),收緊銀根,這將使得陷入衰退的實體經(jīng)濟難以得到信貸支持,有可能使歐洲經(jīng)濟陷入惡性循環(huán)。
  此次危機究竟何時結(jié)束無人知曉,但是就目前而言歐盟針對此次暴露出的問題進行相應(yīng)改革勢在必行。但我們?nèi)钥蓮膹娀斦o(jì)律、新建宏觀經(jīng)濟風(fēng)險監(jiān)測機制、加強經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)和建立永久性危機應(yīng)對機制等方面進行相應(yīng)改革,從根本上堵住歐元的體制性漏洞。
  

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