一、引言
日益蔓延的主權(quán)債務(wù)危機無疑對想盡快走出經(jīng)濟低迷的歐洲國家沉重一擊。如果在危機爆發(fā)之初人們還在幻想著這場災(zāi)難會很快過去的話，愈演愈烈的這場危機正在高速世人問題遠(yuǎn)沒有那么簡單。在2009年12月份全球三大評級機構(gòu)降低希臘主權(quán)評級之初，多數(shù)人仍認(rèn)為希臘經(jīng)濟體較小，其影響不會太大。但隨之其他國家如愛爾蘭，葡萄牙，甚至西班牙，意大利都被卷入時，似乎整個歐元區(qū)都陷入了債務(wù)危機的困擾。歐洲股市大受打擊，歐元異常波動。愈演愈烈的債務(wù)危機所引發(fā)的恐慌正逐漸擴散。
截至2011年第三季度為止，歐元區(qū)(EA17)的國債占GDP比值較2011年二季度稍有下降。而EU27國則由81.7%上升至82.2%。較之2010年第三季度數(shù)據(jù)，歐元區(qū)國債占GDP比重上升至87.4%，而EU27升至82.2%。截至2011年第三季度，國債占GDP比重最高的國家是希臘（159.1%），緊接著是意大利（119.6%），葡萄牙（110.1%）以及愛爾蘭（104.9%）。當(dāng)希臘、愛爾蘭，西班牙，葡萄牙，意大利國債余額、財政赤字紛紛超出警戒線時，越演越烈的歐債危機不僅讓這些國家深陷泥潭，并逐漸向歐元區(qū)核心國家蔓延。
本文將從歐洲主權(quán)債務(wù)危機中各債務(wù)國的現(xiàn)狀分析中，剖析籠罩歐洲的債務(wù)危機背后的深層原因并給出對這場危機的前景預(yù)測。
二、債務(wù)危機國的現(xiàn)狀
在歐盟委員會發(fā)布的經(jīng)濟預(yù)測報告中2012年歐元區(qū)經(jīng)濟增長率預(yù)計僅為0.5%，其經(jīng)濟增長恐陷入停滯。自債務(wù)危機爆發(fā)以來歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇步伐明顯放緩。2010年歐洲各主要債務(wù)危機國實際GDP增長率中，除愛爾蘭和西班牙2011年的GDP增長預(yù)期高于2010年外，其他國家較2010年均有下降。希臘尤為嚴(yán)重，實際GDP增長率自2009年連續(xù)三年呈負(fù)增長。葡萄牙2011年預(yù)期增長率滑落至-1.9。對比而言， 德法兩國的經(jīng)濟表現(xiàn)較為穩(wěn)定。但2012年將是歐洲國家面臨巨大考驗的一年。相比較歐洲大陸人民的水深火熱，世界其他國家如美國、日本等經(jīng)濟增長預(yù)期均好于2011年。
失業(yè)率方面，除德國保持較低的失業(yè)率外，歐元區(qū)其他成員國失業(yè)率居高不下。如2011年西班牙失業(yè)率高于20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐元區(qū)17國平均水平。希臘在2011年10月失業(yè)率高居18.2%。PIIGS國家中意大利失業(yè)率較低，但波動較大。
物價方面，各國波動情況各異。以德國為例，無論是從EA17的HICP值或是EU27指標(biāo)數(shù)來看，德國均低于其水平。但希臘，西班牙和意大利的HICP值均高于同期EA17平均水平，葡萄牙指標(biāo)值稍低，但仍高于其平均值?？梢娺@些國家存在較高失業(yè)率的同時承受著較大的通脹壓力。
三、深層原因分析
(一) 內(nèi)部原因
1、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題：隨著全球貿(mào)易一體化的深入，勞動力成本的優(yōu)勢吸引全球制造業(yè)逐步向新興市場轉(zhuǎn)移，南歐國家的勞動力優(yōu)勢不復(fù)存在。而這些國家又未能及時調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使經(jīng)濟在危機沖擊下顯得異常脆弱。
而且南歐和西歐一些成員國因歐元的誕生獲得喘息機會的同時，放緩或停止了它們的改革進程。這些國家并沒有利用歐元誕生后的低利率和穩(wěn)定的貨幣環(huán)境來推進改革，反而只是盲目享受歐洲貨幣聯(lián)盟的初期成果，擴張本國經(jīng)濟和刺激就業(yè)。
希臘在歐盟國家中經(jīng)濟發(fā)展水平處于較低水平，其主要支柱產(chǎn)業(yè)為旅游業(yè)和航運業(yè)。自美國次貸危機以來經(jīng)濟景氣度不斷下降，其旅游業(yè)和航運業(yè)也深受影響。過度依賴外部需求的產(chǎn)業(yè)在金融危機沖擊面前顯得尤其脆弱。而依靠房地產(chǎn)和建筑業(yè)投資拉動經(jīng)濟增長的西班牙和愛爾蘭隨著次貸危機的沖擊房地產(chǎn)泡沫的破裂，經(jīng)濟大受打擊。工業(yè)基礎(chǔ)脆弱的葡萄牙更是在這次危機面前未能幸免遇難。而金融危機的爆發(fā)對意大利的出口制造業(yè)和旅游業(yè)沖擊也非常大。
2、經(jīng)常賬戶和公共財政雙赤字：葡萄牙，意大利，愛爾蘭，希臘和西班牙等國家長期存在經(jīng)常賬戶和公共財政雙赤字等結(jié)構(gòu)性問題。游資從高儲蓄國進入PIIGS國家促使這些國家房地產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展、工資上升等，但是在超過其本國生產(chǎn)率前提下發(fā)生的，這意味著財政危機襲來時，投資者將紛紛重新評估風(fēng)險，從而惡化這些國家的競爭優(yōu)勢。
3、貿(mào)易問題：歐元區(qū)成員國經(jīng)常賬戶呈現(xiàn)不平衡狀態(tài)。2002年以來德國對歐元區(qū)國家一直保持貿(mào)易順差。但PIIGS國家的國際收支平衡表則是貿(mào)易逆差，也因此積累了大量外債。尤其當(dāng)歐盟委員會將經(jīng)常賬戶作為評判其競爭力的標(biāo)準(zhǔn)時，南歐國家競爭優(yōu)勢進一步惡化?；跉W元區(qū)內(nèi)部緊密的合作關(guān)系，任何一國出現(xiàn)危機極有可能演變?yōu)闅W元區(qū)的危機。
(二) 外部原因
1、財政機制缺陷：統(tǒng)一貨幣政策下卻存在著未統(tǒng)一的財政政策，這意味著各國在遭遇債務(wù)危機時無法通過本國的貨幣政策進行貨幣擴張以緩解流動性問題，而只能采取緊縮財政政策，舉新債還舊債。但當(dāng)一國主權(quán)評級被降低時，市場上對該國主權(quán)債券的風(fēng)險指數(shù)將進行重新評估，可能引發(fā)該國在市場上融資的成本上升。如果無法及時在市場上融資以解決資金短缺問題，嚴(yán)重時將引發(fā)危機。
而歐元區(qū)的財政體制缺陷意味著在危機面前，缺乏統(tǒng)一的中央財政支持。待希臘等歐元區(qū)國家出現(xiàn)債務(wù)危機時，它只能依靠自身財政解決。但由于市場信心不足，加之自身政府財力匱乏，很容易陷入財政危機，這也是危機未能及時遏止的根本原因。
2、缺乏約束機制:從成立歐元區(qū)之初只有統(tǒng)一的貨幣政策而沒有統(tǒng)一的財政政策就為將來埋下了隱患。具體而言表現(xiàn)為這種二元結(jié)構(gòu)無法及時對歐元區(qū)成員國的財政狀況進行及時監(jiān)督并進行相關(guān)約束。以希臘為例，希臘多年來無視歐盟財政紀(jì)律，財政赤字和公共債務(wù)常年超標(biāo)，金融和經(jīng)濟危機讓原本捉襟見肘的希臘政府最終陷入危機。
四、危機發(fā)展前景的預(yù)測
當(dāng)愈演愈烈的歐洲主權(quán)債務(wù)危機籠罩歐洲大陸時，整個歐元區(qū)面臨著自成立以來最嚴(yán)峻的考驗，更有評論認(rèn)為歐元區(qū)可能面臨著解體的危險?；ㄆ煦y行認(rèn)為希臘在未來18個月退出歐元區(qū)的幾率已攀升至50%，因為希臘的退出所造成的市場影響在可控范圍內(nèi)，且以歐元區(qū)為主的相關(guān)債權(quán)人支持希臘的意愿已“明顯降低”，這也加大了希臘退出歐元區(qū)的可能性。
更令人擔(dān)憂的是主權(quán)債務(wù)危機或蔓延至歐元區(qū)核心國家。2012年1月作為歐元區(qū)第二大經(jīng)濟體的法國主權(quán)信用評級也被下調(diào)至AA+，它的評級被降被部分人認(rèn)為是歐債危機的升級，向歐元區(qū)核心國蔓延。同時法國主權(quán)信用降級也將引發(fā)連鎖效應(yīng)，包括法國政府融資成本上升；作為歐債危機的救援工具的歐洲金融穩(wěn)定工具的信用評級也被下調(diào)；企業(yè)信用評級也將面臨被下調(diào)的風(fēng)險。同時，根據(jù)Dealogic的最新數(shù)據(jù)顯示，2012年歐元區(qū)約有1.1萬億歐元的債務(wù)到期，僅第一季度就要償還2500億歐元至3000億歐元。如何在國債收益率居高不下，融資難度日益加大的情況下償付即將到期的巨額債務(wù)是歐元區(qū)必須解決的燃眉之急。
更有消息表明德法已開始考慮歐元退出機制。“法德兩國再次提出‘雙速歐洲’說，甚至希望拆分歐元區(qū)。法國總統(tǒng)薩科齊認(rèn)為，在‘雙速歐洲’框架下，歐元區(qū)國家加速并且深化融合，區(qū)外國家保持更為松散的關(guān)系?！睋?jù)路透社報道，近日，德國和法國高官已就歐盟改革方案展開討論，希望形成更為統(tǒng)一且規(guī)模較小的歐元區(qū)。一旦有一個或多個國家退出歐元區(qū)，其余成員國將繼續(xù)致力于深化區(qū)域經(jīng)濟一體化，其中包括稅收和財政政策的一體化。
同時在此次危機影響下歐洲銀行業(yè)形勢嚴(yán)峻。歐洲商業(yè)銀行持有大量的歐洲國家債券，同時又面臨著大量的債券到期。歐洲銀行業(yè)的融資難度明顯增加。如果歐洲商業(yè)銀行紛紛出售資產(chǎn)，收緊銀根，這將使得陷入衰退的實體經(jīng)濟難以得到信貸支持，有可能使歐洲經(jīng)濟陷入惡性循環(huán)。
此次危機究竟何時結(jié)束無人知曉，但是就目前而言歐盟針對此次暴露出的問題進行相應(yīng)改革勢在必行。但我們?nèi)钥蓮膹娀斦o(jì)律、新建宏觀經(jīng)濟風(fēng)險監(jiān)測機制、加強經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)和建立永久性危機應(yīng)對機制等方面進行相應(yīng)改革，從根本上堵住歐元的體制性漏洞。
