一、重慶國(guó)際化與上市公司研究背景介紹
（一）重慶對(duì)外貿(mào)易發(fā)展迅速
重慶在2011年1―11月進(jìn)出口254.8億美元，增長(zhǎng)143.3%，列全國(guó)第一，是全國(guó)23.6%的六倍多。其中，出口171億美元，增長(zhǎng)177.2%，列全國(guó)第一，進(jìn)口83.7億美元，增長(zhǎng)94.7%，在西藏和黑龍江之后列全國(guó)第三。
?。ǘ┲貞c上市公司情況介紹
重慶板塊上證A上市公司截至2011年12月共有34家，分別跨工業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)、公用事業(yè)、金融業(yè)、綜合類(lèi)、商業(yè)等行業(yè)?？偭抗?2.5萬(wàn)，現(xiàn)價(jià)合計(jì)共396.95元，市值合計(jì)共1.69億元。
二、重慶上市公司實(shí)證模型與樣本選擇
（一）樣本的選擇與假設(shè)分類(lèi)
在搜集好數(shù)據(jù)和確定計(jì)量模型的基礎(chǔ)上，根據(jù)相關(guān)經(jīng)濟(jì)理論與前任的研究，本文提出了以下3個(gè)假設(shè)：H1：重慶板塊就全國(guó)來(lái)看外匯風(fēng)險(xiǎn)是顯著的。H2：重慶板塊內(nèi)部，壟斷性行業(yè)整體外匯風(fēng)險(xiǎn)低于非壟斷行業(yè)。H3：重慶板塊內(nèi)部，工業(yè)―制造業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)將高于其他重慶板塊行業(yè)水平。
（二）上市公司公司外匯風(fēng)險(xiǎn)模型理論研究
Rit=B0+B1R +B2St+e。
其中：Rit表示R行業(yè)i在 t階段的回報(bào)率，R表示在t階段整個(gè)股票市場(chǎng)的回報(bào)率，S表示t階段的匯率變動(dòng)。B0是常數(shù)項(xiàng)，B1是行業(yè)i對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感性，B2是行業(yè)是行業(yè) i的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露系數(shù)，衡量的是 i行業(yè)股票回報(bào)率對(duì)匯率變動(dòng)敏感性，e為誤差項(xiàng)。本文所建模型全部通過(guò)E-views3.1軟件實(shí)現(xiàn)。
三、實(shí)證分析設(shè)計(jì)
?。ㄒ唬┘僭O(shè)1的實(shí)證分析
實(shí)證分析的結(jié)果估計(jì)
運(yùn)用運(yùn)用EVIEWS3軟件對(duì)模型進(jìn)行分析的結(jié)果表明，在10％顯著性水平下，重慶板塊就全國(guó)上市公司收益率而言，存在著顯著的外匯暴露風(fēng)險(xiǎn)；且外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露系數(shù)為正，為3.5316；t(X2)值為2.4492；2.4492>t(n-k-1),通過(guò)t檢驗(yàn)?；貧w方程為：y=1.32X1+3.53X2+1.42
通過(guò)以上結(jié)果分析，接受原假設(shè)H1，重慶板塊在全國(guó)上市公司中外匯風(fēng)險(xiǎn)水平是顯著的。
?。ǘ┘僭O(shè)2的實(shí)證分析
1、壟斷行業(yè)與非壟斷行業(yè)劃分
根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的2001年版的《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》，重慶板塊屬于壟斷性行業(yè)的有5家，所占比重較為21%。
2、假設(shè)2的實(shí)證分析的結(jié)果估計(jì)
將重慶板塊各行業(yè)分類(lèi)，分為壟斷性質(zhì)和非壟斷性質(zhì)的行業(yè)，并將屬于壟斷性行業(yè)的5家企業(yè)月度回報(bào)率加總后求算術(shù)平均數(shù)，相應(yīng)得出壟斷性行業(yè)的月度回報(bào)率。非壟斷行業(yè)的月度回報(bào)率也是用相同方法將18家非壟斷企業(yè)的月度回報(bào)率求算術(shù)平均。改假設(shè)的外匯變動(dòng)與假設(shè)1的數(shù)據(jù)相同。以下為分析結(jié)果：
與重慶板塊風(fēng)險(xiǎn)暴露系數(shù)3.5316相比，壟斷性行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)1.7787明顯低于整體風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，外匯風(fēng)險(xiǎn)處于低水平，壟斷性行業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)不顯著。
（三）假設(shè)3的實(shí)證分析
重慶板塊的工業(yè)企業(yè)
重慶板塊上市公司中屬于工業(yè)企業(yè)的公司共有11家，基本占到了樣本的一半。按照對(duì)工業(yè)企業(yè)的劃分，將重慶地區(qū)工業(yè)月度回報(bào)率和其他行業(yè)的平均月度回報(bào)率分別設(shè)為Rit帶入原有模型，與匯率變動(dòng)St及R進(jìn)行回歸分析：
通過(guò)回歸分析，重慶板塊工業(yè)的外匯暴露情況整體水平為：4.0957；明顯高于其他行業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露系數(shù)情況；說(shuō)明工業(yè)制造業(yè)行業(yè)面臨全球化挑戰(zhàn)較大，競(jìng)爭(zhēng)激烈。
四、重慶板塊外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的主要成因
（一）匯率形成機(jī)制配套改革不到位
我國(guó)出口企業(yè)整體而言產(chǎn)業(yè)層次不高，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力和品牌優(yōu)勢(shì)，重慶地區(qū)的企業(yè)也存在著相同的問(wèn)題：出口以初加工為主，附加值低，技術(shù)含量低，產(chǎn)品價(jià)格上漲空間有限，且企業(yè)外銷(xiāo)渠道單一，部分產(chǎn)品存在低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)行為。
（二）企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和防范能力不強(qiáng)
由于長(zhǎng)期以來(lái)人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定，匯率風(fēng)險(xiǎn)基本上由國(guó)家承擔(dān)，使得企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)觀念較為淡薄。企業(yè)缺乏有進(jìn)出口工作經(jīng)驗(yàn)，能熟練使用外匯衍生工具，有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的高端金融管理人才，使得有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理無(wú)從進(jìn)行。
