郁方
經(jīng)濟(jì)學(xué)研究員廣東省社會(huì)科學(xué)院現(xiàn)代化發(fā)展戰(zhàn)略研究所副所長(zhǎng)利用金融市場(chǎng)工具規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)際市場(chǎng)上有貨幣暴露風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)常用的固定外匯成本的方法。
但目前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)提供的避險(xiǎn)工具，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、設(shè)計(jì)、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等方面與企業(yè)的需要存在一定差距，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)適應(yīng)人民幣匯率浮動(dòng)的需要，盡快向企業(yè)客戶推出更多合適的避險(xiǎn)品種。薩繆爾遜-巴拉薩效應(yīng)（Balassa－Samuelsoneffection）理論表明：經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)會(huì)帶來(lái)實(shí)際匯率的上漲。這一理論在許多后發(fā)展國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中都得到了檢驗(yàn)。中國(guó)的實(shí)踐似乎也正在驗(yàn)證著這一理論。2005年7月21日，中央銀行宣布人民幣實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度后，人民幣一路穩(wěn)升。人民幣匯率持續(xù)上升對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)是好是壞，正在引起激烈的爭(zhēng)議。然而，隨著人民幣匯率形成機(jī)制日益靈活,匯率風(fēng)險(xiǎn)將不斷加大，中國(guó)企業(yè)首先要學(xué)會(huì)的是如何在匯率浮動(dòng)中避免因貨幣兌換導(dǎo)致的損失。這是開放經(jīng)濟(jì)格局下不可能回避的問(wèn)題。人民幣匯率機(jī)制改革后，為保障這一制度的平穩(wěn)運(yùn)行，我國(guó)外匯管理部門與銀行出臺(tái)了一些新的政策措施和避險(xiǎn)工具，包括為企業(yè)和個(gè)人提供更多的用匯便利；擴(kuò)大外匯指定銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，并改革定價(jià)機(jī)制；開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)；在銀行間外匯市場(chǎng)開辦遠(yuǎn)期外匯交易等，以幫助進(jìn)出口企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)防范,首先是要對(duì)本企業(yè)的潛在的匯率風(fēng)險(xiǎn)有個(gè)基本的評(píng)估：可能會(huì)發(fā)生的是哪一類風(fēng)險(xiǎn)，形成在哪一個(gè)環(huán)節(jié)，然后再有針對(duì)性地選擇應(yīng)該采取什么規(guī)避措施。在現(xiàn)有條件下可以考慮這些風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施：一是利用金融市場(chǎng)工具。目前的匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品有：遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。這是企業(yè)與銀行簽訂協(xié)議，約定未來(lái)結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、期限及匯率，到期時(shí)按照該協(xié)議議定的幣種、金額、匯率辦理的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。企業(yè)為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易，通常是以未來(lái)商品貿(mào)易的實(shí)際支付為基準(zhǔn)，將要支付的貨幣金額按照預(yù)先約定的價(jià)格（匯率）鎖定，以此來(lái)抵消匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期結(jié)售匯的操作簡(jiǎn)便，目前銀行對(duì)企業(yè)采取簽訂相關(guān)協(xié)議，支付交易金額的3%至6%作為保證金，不需支付手續(xù)費(fèi)，不少銀行還允許企業(yè)用授信額度沖抵交易保證金。在遠(yuǎn)期結(jié)售匯期限上，目前我國(guó)銀行主要提供7天，20天，1個(gè)月至12個(gè)月等共14個(gè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯期限檔次。為滿足一些生產(chǎn)周期較長(zhǎng)的企業(yè)需求，中行、農(nóng)行等金融機(jī)構(gòu)在2005年推出了一年期以上的超遠(yuǎn)期結(jié)售匯。中國(guó)銀行2006年推出了結(jié)構(gòu)性結(jié)匯業(yè)務(wù)：若美元對(duì)人民幣匯率的未來(lái)走勢(shì)在某一預(yù)設(shè)的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，企業(yè)便可獲得較遠(yuǎn)期結(jié)匯更為優(yōu)惠的結(jié)匯價(jià)格。遠(yuǎn)期結(jié)售匯是目前我國(guó)金融市場(chǎng)上主要的避險(xiǎn)方式，但它對(duì)企業(yè)的匯率走勢(shì)判斷的準(zhǔn)確性有較高的要求。擇期交易。它是一種可選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯買賣。銀行允許企業(yè)在約定的一段時(shí)期內(nèi)交割，即企業(yè)簽訂了合約后，可以在約定的某一時(shí)間段，按預(yù)定的匯率和金額進(jìn)行交割。擇期合同交易，增加了企業(yè)的選擇余地。貨幣掉期。掉期交易也是遠(yuǎn)期外匯交易的一種特殊形式，它通過(guò)即期和遠(yuǎn)期交易的組合起到回避風(fēng)險(xiǎn)作用。進(jìn)行貨幣掉期交易的雙方在一定期限內(nèi)按約定的匯率將一定數(shù)量的一種貨幣與一定數(shù)量的另一種貨幣進(jìn)行交換。其中約定的匯率，可以用即期匯率，也可以用遠(yuǎn)期匯率，還可以由雙方協(xié)定取其他任意水平，但對(duì)應(yīng)于不同匯率水平的利率水平會(huì)有所不同。貨幣掉期的優(yōu)點(diǎn)在于通過(guò)鎖定匯率，從而規(guī)避未來(lái)匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2005年8月，中央銀行允許商業(yè)銀行對(duì)客戶辦理人民幣對(duì)外幣的貨幣掉期交易。NDF（不交收遠(yuǎn)期外匯合約）。這是一種離岸金融衍生產(chǎn)品，交易雙方簽訂非交割遠(yuǎn)期交易合約，確定遠(yuǎn)期匯率、期限和金額，合約到期時(shí)只需就合約議定匯率與市場(chǎng)實(shí)際匯率的差價(jià)進(jìn)行交割清算，不需要交割本金。NDF交易是在離岸市場(chǎng)進(jìn)行，新加坡、香港是亞洲主要的人民幣遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)。目前不少企業(yè)自己或委托海外銀行承做，以鎖定匯率，實(shí)現(xiàn)套期保值，但我國(guó)的外匯管理尚未對(duì)此開放。利用金融市場(chǎng)工具規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)際市場(chǎng)上有貨幣暴露風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)常用的固定外匯成本的方法。企業(yè)應(yīng)充分了解各種金融工具功能并通過(guò)銀行的幫助選擇適合的避險(xiǎn)品種。但目前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)提供的避險(xiǎn)工具，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、設(shè)計(jì)、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等方面與企業(yè)的需要存在一定差距，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)適應(yīng)人民幣匯率浮動(dòng)的需要，盡快向企業(yè)客戶推出更多合適的避險(xiǎn)品種。二是通過(guò)合同條款的選擇回避匯率風(fēng)險(xiǎn)：包括簽訂短期合同、采用多種計(jì)價(jià)貨幣或直接用人民幣計(jì)價(jià)簽約、協(xié)商使用固定匯率鎖定成本、提前或推遲結(jié)算。通常采用的原則是：如果預(yù)測(cè)結(jié)算貨幣相對(duì)于本幣貶值,企業(yè)可推遲進(jìn)口,或要求延期付款；出口企業(yè)可及早簽訂出口合同,收取貨款。如果預(yù)測(cè)結(jié)算貨幣升值,企業(yè)可提前進(jìn)口或支付貨款；出口企業(yè)則可推遲交貨,或允許進(jìn)口商延期付款。企業(yè)在簽訂涉外貿(mào)易合同時(shí)，應(yīng)盡量在合同中加入?yún)R率風(fēng)險(xiǎn)條款。在匯率變動(dòng)導(dǎo)致企業(yè)利益受到損失時(shí)，則執(zhí)行新條款，保證企業(yè)的利潤(rùn)空間。三是采用貿(mào)易融資形式回避匯率風(fēng)險(xiǎn)：靈活運(yùn)用國(guó)際貿(mào)易結(jié)算方式、辦理貿(mào)易融資或授信業(yè)務(wù)，向銀行申請(qǐng)辦理保函業(yè)務(wù)，通過(guò)進(jìn)出口押匯、福費(fèi)廷等貿(mào)易融資方式，出口企業(yè)既可以先從銀行獲得資金，同時(shí)，還可以提前鎖定收匯金額，規(guī)避人民幣匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。四是通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。短期的金融措施并不能完全回避外匯風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)遠(yuǎn)的方法還必須從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整入手。通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和差別化戰(zhàn)略，加快產(chǎn)品升級(jí)換代,提高產(chǎn)品質(zhì)量和附加值,減少價(jià)低利薄的低檔次產(chǎn)品出口,優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品附加值和出口產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)力。五是通過(guò)適宜的市場(chǎng)選擇戰(zhàn)略回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)選擇戰(zhàn)略是由單一市場(chǎng)向多元市場(chǎng)擴(kuò)展，擴(kuò)大多邊貿(mào)易，采取積極有效的市場(chǎng)選擇開發(fā)戰(zhàn)略，在選擇中不僅要考慮產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)和占有率，還要綜合考慮不同結(jié)算幣種的問(wèn)題，特別是軟硬貨幣的搭配，規(guī)避單一貨幣的升貶值風(fēng)險(xiǎn)。
