摘 要：金融衍生品的出現(xiàn)是為了管理和降低風(fēng)險，但同時也因外部性、壟斷性、信息不對稱等因素的存在而隱藏著風(fēng)險。在我國金融市場的十幾年的發(fā)展歷程中，金融衍生工具既給我們帶來了效益，同時與國外的金融衍生品的發(fā)展相比還存在很多問題。我國在金融衍生品市場風(fēng)險防范經(jīng)驗上存在嚴重的不足，客觀上要求增強駕馭金融衍生品交易的能力，同時也進一步引發(fā)了市場對國有資產(chǎn)監(jiān)管及風(fēng)險控制的反思。我國在積極參與經(jīng)濟全球化過程中，必須加強金融衍生品交易的風(fēng)險管理，促進金融衍生品市場發(fā)展
關(guān)鍵詞：金融衍生品風(fēng)險管理
一. 引言
金融衍生品是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，也稱衍生工具或衍生證券；它是對未來某個時期特定資產(chǎn)的權(quán)利和義務(wù)做出安排的金融協(xié)議，在性質(zhì)上屬于風(fēng)險轉(zhuǎn)移和風(fēng)險管理工具。金融衍生品按原生產(chǎn)品不同，分為遠期合約、期貨、期權(quán)、互換；其中，期貨、期權(quán)、互換可以認為是遠期合約的延伸或變形。
金融衍生品具有以下特點：其一，是杠桿性。杠桿性是金融衍生工具交易的最顯著特征之一，以較少的資金成本可以獲得較多的投資，以提高投資收益。其二，是融資性。融資性是指金融工具所具有的融通資金特征，利用少量現(xiàn)金或有價證券作保證金，獲得相關(guān)資產(chǎn)的經(jīng)營權(quán)和管理權(quán)，沒有相關(guān)資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓，以出讓保證金方式，對融資雙方進行約束，從而實現(xiàn)融資的目的。其三，是高風(fēng)險性。是指一般情況下金融衍生工具至少存在價格風(fēng)險、交割風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險、法律風(fēng)險。其四，是虛擬性。虛擬性指證券所具有的獨立于現(xiàn)實資本之外，卻能給證券持有者帶來一定收入的特性。
二. 我國金融衍生品發(fā)展所面臨的現(xiàn)實問題
(一) 市場規(guī)范化建設(shè)不足
我國金融產(chǎn)品在當(dāng)今社會中起步較晚，金融衍生產(chǎn)品在社會中國的全面發(fā)展，不僅沒能夠全面做到規(guī)范起步，而起在其內(nèi)部所實施的監(jiān)督管理，仍然是處于一種混亂不清的狀態(tài)。首先表現(xiàn)在衍生品的監(jiān)管主體分散。金融衍生品的監(jiān)管應(yīng)該是由政府、行業(yè)協(xié)會和交易所三者共同建立的三級監(jiān)管系統(tǒng)。但在我國，央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、及滬深證券交易等所都享有一定的管理權(quán)，導(dǎo)致沒有明確監(jiān)管部門的責(zé)任、市場政策缺乏穩(wěn)定性、交易所之間不平等競爭，沒有形成一個健全的監(jiān)管體系。監(jiān)管主體的分散性導(dǎo)致了政策方法的不協(xié)調(diào)、不穩(wěn)定導(dǎo)致監(jiān)管效率低下。
(二) 市場均衡價格缺失
由于衍生產(chǎn)品的派生性，任何衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展，都要有成熟完善的現(xiàn)貨市場作保證。我國的金融市場目前還處于初級階段。大多是金融衍生品的價格和市場均衡價格相差很大。金融衍生品的價格與基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品的價格有密切聯(lián)系，我國對金融價格和外匯管制很嚴，所以國家政策很大程度上主導(dǎo)了金融衍生品的價格；而且人民幣在目前資本項目下無法實現(xiàn)自由兌換，導(dǎo)致了衍生品的價格不是有市場控制的價格，增加了金融風(fēng)險。
(三) 產(chǎn)品設(shè)計存在缺陷。金融產(chǎn)品創(chuàng)新不足
金融衍生產(chǎn)品的基本功能是轉(zhuǎn)移風(fēng)險。然而實踐表明，多個品種的運用中風(fēng)險并未有效轉(zhuǎn)移反而擴大。這是由于金融衍生品自身特點決定的。如國債期貨，此產(chǎn)品的設(shè)計功能之一就是規(guī)避利率風(fēng)險，但由于我國利率的非市場化，國債到期價格是固定的，這使國債現(xiàn)貨的買賣并無風(fēng)險可避。在這種情況下，推出的國債期貨就變成了一種投機手段。產(chǎn)品設(shè)計不合理還表現(xiàn)在我國金融衍生品同質(zhì)性較高上。我國的衍生品產(chǎn)品明顯偏少，主要是在借鑒和模仿外國金融衍生品的基礎(chǔ)上推出自己的產(chǎn)品，在設(shè)計水平上存在較大差距。
產(chǎn)品設(shè)計上的缺陷反映出現(xiàn)階段我國缺乏金融創(chuàng)新能力，未形成強大的自主研發(fā)能力以適應(yīng)我國金融市場風(fēng)險。
(四) 信息披露制度不健全
信皂披露制度不完善，信用評級制度缺乏獨立性和透明度。交易信息匱乏、交易信息對公眾價值不大，不僅發(fā)行人信息披露不全，而且缺乏投資者審慎評級機制。我國目前采取政府批準的模式，但銀行間市場產(chǎn)品基本無信息披露。同時金融衍生產(chǎn)品的價格與利率、匯率、股票價格等基礎(chǔ)性金融衍生產(chǎn)品價格有密切的關(guān)系。我國對金融價格管制較緊，金融產(chǎn)品價格市場化程度不高。國家政府對金融產(chǎn)品價格變化影響很大，并且與重大信息的披露和財政金融政策的公布有密切關(guān)系。同時，在金融創(chuàng)新中，各金融機構(gòu)都把其金融產(chǎn)品的創(chuàng)造過程看作是商業(yè)機密，加上這些產(chǎn)品本身的復(fù)雜性，即使專業(yè)的投資者也往往感覺眼花繚亂，無法做到真實披露有關(guān)信息。
(五) 市場參與者素質(zhì)不高
金融市場的參與者是個人或者機構(gòu)。目前，我國金融衍生品市場的參與者的素質(zhì)普遍偏低。對金融衍生品的預(yù)期判斷缺乏相應(yīng)的理論知識和理性的判斷，盲目的投資和跟風(fēng)行為加劇了我國金融衍生品市場的不穩(wěn)定和風(fēng)險性。
三. 新形勢下我國金融衍生品的風(fēng)險管理
(一) 建立健全的金融衍生市場立法和監(jiān)管體系
金融衍生工品，其結(jié)構(gòu)的脆弱性明顯，這要求對金融衍生品市場建立全面的立法和監(jiān)督體系。首先，針對不同種類的金融衍生產(chǎn)品分別制定相應(yīng)的法律法規(guī)，強化各類規(guī)范的協(xié)調(diào)性和可操作性。再者，制定統(tǒng)一的金融衍生品的監(jiān)督法規(guī)，保證金融衍生品市場監(jiān)管的穩(wěn)定和持續(xù)，以保證金融監(jiān)管框架的穩(wěn)定性、持續(xù)性和一致性。
(二) 衍生品市場和現(xiàn)貨市場協(xié)調(diào)發(fā)展
衍生品市場和現(xiàn)貨市場有非常密切的關(guān)系。穩(wěn)妥建設(shè)現(xiàn)貨市場建設(shè)，對于擴大衍生品市場規(guī)模，豐富交易品種，改善市場結(jié)構(gòu)，完善市場功能，優(yōu)化資源配置。乃至對于穩(wěn)定資本市場，增強國民經(jīng)濟的抗風(fēng)險能力，具有重要的意義。隨著現(xiàn)貨市場交易量的擴大會大大刺激衍生品市場的發(fā)展，衍生品市場反過來也會促進現(xiàn)貨市場的發(fā)展。從交易市場發(fā)展來說，打造現(xiàn)貨和衍生品融為一體的市場，提供一個完整，價值鏈是市場發(fā)展的主要取向。
(三) 鼓勵金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新
創(chuàng)新是金融衍生品能不斷發(fā)展壯大的前提。新產(chǎn)品創(chuàng)新能提供新機會、新的交易手段和新的盈利模式，從而促進交易量的持續(xù)增長。在產(chǎn)品創(chuàng)新思路上，總結(jié)目前市場金融衍生產(chǎn)品經(jīng)驗，提高自身研究水平，推出符合中國金融市場實際情況的衍生產(chǎn)品，豐富衍生產(chǎn)品品種。
(四) 完善金融機構(gòu)的信息披露制度，提高金融交易的透明度
在市場經(jīng)濟比較成熟的國家，重大的信息披露及有關(guān)政策的公布均有嚴格的程序，泄密者和傳播謠言者將會受到嚴懲，以保證交易公平、公正、公開。金融衍生品必須相應(yīng)披露信息，揭示金融衍生品的價格和風(fēng)險，并且將信息披露與反欺詐條款相聯(lián)結(jié)，亦即申請人信息披露義務(wù)原則。探索新的金融市場信息披露制度，提高金融產(chǎn)品和金融市場的透明度。也是防范衍生品市場風(fēng)險的重要舉措。對于各種社會需求的回應(yīng)，我國急需發(fā)展衍生品市場，創(chuàng)造更多的衍生品。金融衍生品的最大意義是提供了風(fēng)險管理的工具。對生產(chǎn)企業(yè)來講，需要控制原材料價格劇烈上漲風(fēng)險，需要防范產(chǎn)品價格大幅下跌風(fēng)險，需要規(guī)避利息支出突然上升風(fēng)險，需要遏制外匯收入不斷損失風(fēng)險。對機構(gòu)投資者而言，則需要能為手中的有價證券提供套期保值的工具。
(五) 提高投資者素質(zhì)
政府應(yīng)該通過對各類投資者進行風(fēng)險教育，普及基本理論知識，引導(dǎo)理性投資。通過培訓(xùn)和加強學(xué)習(xí)，對金融衍生品投資者進行金融衍生品市場和金融信息等相關(guān)知識的宣傳和指導(dǎo)，培養(yǎng)對金融衍生品的應(yīng)用和管理能力。
讓金融衍生品為實體經(jīng)濟服務(wù)，為解決中國的實際問題服務(wù)。這應(yīng)是我國發(fā)展金融衍生品的最終目標及方向。穩(wěn)步推進中國金融衍生產(chǎn)品市場的國際化是大勢所趨。為了實現(xiàn)我國衍生市場與世界衍生市場接軌，我們應(yīng)當(dāng)在借鑒先前研究的基礎(chǔ)上對中國金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展進行理論與實際相結(jié)合的研究，將國外的理論、實踐與中國的資本市場實際相結(jié)合，探索一條能實際解決中國金融衍生市場存在問題，適合中國金融衍生市場發(fā)展的道路。
