摘 要：資產(chǎn)證券化作為一種新型融資方式，以其不同于傳統(tǒng)融資方式的獨(dú)到之處可以有效地緩解高校貸款的系列風(fēng)險(xiǎn)。文章通過(guò)對(duì)高校信貸資產(chǎn)證券化的可行性進(jìn)行分析，提出關(guān)于高校貸款資產(chǎn)證券化的流程設(shè)計(jì)。
關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化 高校 貸款風(fēng)險(xiǎn)
隨著我國(guó)高等教育向大眾化教育階段的轉(zhuǎn)變，高校辦學(xué)經(jīng)費(fèi)不足的問(wèn)題日漸突出。為此，我國(guó)的絕大多數(shù)高校都選擇了獲取銀行貸款的方式籌集經(jīng)費(fèi)。但是由于高等教育的準(zhǔn)公共產(chǎn)品屬性，其不具備較強(qiáng)的獲利能力，而貸款資金多用于建設(shè)周期較長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，使得高校償債能力的缺乏面臨著巨大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，許多國(guó)內(nèi)學(xué)者積極吸收國(guó)外的金融創(chuàng)新成果為化解這一難題尋求出路。本文積極研究和運(yùn)用資產(chǎn)證券化這一融資工具，以求化解高校貸款所帶來(lái)的系列風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。
一、資產(chǎn)證券化概述
資產(chǎn)證券化是企業(yè)的一種融資方式。具體是指發(fā)起人將缺乏流動(dòng)性，但具有某種可預(yù)測(cè)現(xiàn)金收入的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，通過(guò)結(jié)構(gòu)重組的方式使其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上發(fā)行和交易的證券，并獲得相應(yīng)所需資金的過(guò)程，以實(shí)現(xiàn)為企業(yè)融資職能。在資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，原始權(quán)益人將被證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)(Basis Assets)出售給特別目的機(jī)構(gòu)(Special Purpose Vehicle, SPV)，SPV以該基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券。因此，我們可以知道資產(chǎn)證券化的融資憑借是資產(chǎn)，其比較適合于融資能力有限的，而又具有一定資產(chǎn)的企業(yè)。
所謂高校貸款資產(chǎn)證券化，是指商業(yè)銀行把高校貸款銷(xiāo)售給SPV，然后SPV將高校貸款經(jīng)過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，并把最終完成的信貸資產(chǎn)組合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，隨后把這種基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可發(fā)行的證券在證券市場(chǎng)上流通，并以該基礎(chǔ)資產(chǎn)在未來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為發(fā)行證券的保證，即資產(chǎn)支持證券（Asset-Backed Security，簡(jiǎn)稱(chēng)ABS），達(dá)到用高性?xún)r(jià)比融資的日的，把貸款風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給投資者，同時(shí)也優(yōu)化了銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、改善了資本充足率、增強(qiáng)了資產(chǎn)流動(dòng)性、提高了盈利水平。
二、我國(guó)高校貸款的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題
通過(guò)銀行貸款方式進(jìn)行高校辦學(xué)經(jīng)費(fèi)的籌集，適度負(fù)債運(yùn)營(yíng)以發(fā)展高校各方面建設(shè)，對(duì)于我國(guó)高等教育事業(yè)的快速發(fā)展具有積極意義，但同時(shí)高校貸款過(guò)熱現(xiàn)象背后也隱藏了一系列的不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。具體概括如下：
1．債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。高等教育的準(zhǔn)公共產(chǎn)品屬性決定了高校收入的增長(zhǎng)是有限的，此外，高校貸款大多用于建設(shè)周期較長(zhǎng)的學(xué)校基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。如果高校進(jìn)行不良舉債或過(guò)度舉債，導(dǎo)致到期不能歸還貸款。一旦銀行資金鏈斷裂，勢(shì)必使高校陷入財(cái)務(wù)困境，引發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，也將影響到高校運(yùn)用除政府財(cái)政撥款和教育事業(yè)收入以外其他渠道籌措辦學(xué)經(jīng)費(fèi)的機(jī)會(huì)，加大高校再籌資的難度。
2．金融風(fēng)險(xiǎn)。銀行等金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為學(xué)校是國(guó)家的學(xué)校，不會(huì)向企業(yè)一樣面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在貸款審批過(guò)程中銀行等金融機(jī)構(gòu)并未嚴(yán)格按商業(yè)貸款條件審查，造成學(xué)校貸款上的隨意性。如果高校資金鏈斷裂，勢(shì)必造成大量的呆滯貸款引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。
3．國(guó)家宏觀政策的限制風(fēng)險(xiǎn)。高校、政府和社會(huì)三方的責(zé)權(quán)利不清帶來(lái)的機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樽鳛楦咝７ㄈ说母咝Ｗ罡哳I(lǐng)導(dǎo)，其僅于任期內(nèi)具有對(duì)高校財(cái)產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)及管理權(quán)，為追求在任期內(nèi)的個(gè)人政績(jī)，其往往選擇花錢(qián)辦事兒，很少考慮貸款風(fēng)險(xiǎn)及還貸問(wèn)題。當(dāng)高校正?；顒?dòng)因貸款無(wú)法償還時(shí)，面對(duì)銀行給政府施加訴訟或者破產(chǎn)壓力，政府不得已要為高校的貸款“買(mǎi)單”。此外，來(lái)自于國(guó)家或地方政府未來(lái)發(fā)展政策、法律法規(guī)及市場(chǎng)利率的變動(dòng)，也將給學(xué)校帶來(lái)一定的損失。
三、高校貸款資產(chǎn)證券化的可行性分析
銀行信用貸款融資方式一般與高校的資信等級(jí)掛鉤，然而對(duì)于那些資信等級(jí)較差的二、三類(lèi)院校是很難通過(guò)銀行信用貸款進(jìn)行融資的。但是由于資產(chǎn)證券化的實(shí)施是建立在高校擁有能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的、穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)之上，所以資產(chǎn)證券化在高校的應(yīng)用是可行的。此外，高校信貸資產(chǎn)符合資產(chǎn)證券化對(duì)資產(chǎn)的兩個(gè)基本要求：現(xiàn)金流穩(wěn)定，資產(chǎn)易于標(biāo)準(zhǔn)化及具備一定規(guī)模的存量和流量。拒統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)高校貸款總規(guī)模為2500億元左右，而高校信貸資產(chǎn)的年利率為7%，如果將這一部分利息收入全部轉(zhuǎn)給證券投資人的話(huà)，收益相當(dāng)可觀，且貸款總規(guī)模足以達(dá)到資產(chǎn)證券化的規(guī)模需求。
四、高校貸款資產(chǎn)證券化流程設(shè)計(jì)
高校信貸資產(chǎn)證券化的參與主體包括高校、貸款發(fā)放銀行、特定目的載體/證券發(fā)行人(投資銀行)、政府、外部擔(dān)保機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、投資者等。具體操作步驟如下:1.以政府為主體設(shè)立全國(guó)性的高校信貸資產(chǎn)證券化委員會(huì)充當(dāng)SPV的角色，對(duì)高校信貸資產(chǎn)進(jìn)行重新組合，確定證券化的目標(biāo)，并確定融資方案。2.通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)等方式，選擇優(yōu)秀的證券化承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)。3.由高校貸款發(fā)放銀行和證券化承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)簽定買(mǎi)賣(mài)合同，將高校信貸資產(chǎn)特定收益權(quán)的“真實(shí)出售”，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的第一步信用增級(jí)。4.通過(guò)高校貸款發(fā)放銀行、投資銀行、高校、政府簽定四方合同，由投資銀行(SPV)在商業(yè)銀行開(kāi)立以投資者為受益人的專(zhuān)用托收賬戶(hù)以完善交易結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的第二次信用增級(jí)。5.聘請(qǐng)著名信用評(píng)定機(jī)構(gòu)對(duì)高校信貸資產(chǎn)證券化方案和投資銀行開(kāi)展信用評(píng)級(jí)。6.投資銀行開(kāi)展證券宣傳和發(fā)行。7.證券到期或到利息支付日，商業(yè)銀行對(duì)投資者支付本金和利息，并向有關(guān)機(jī)構(gòu)支付各種費(fèi)用。證券到期后，高校清償所有的本金和利息，證券化合同全部終止。
綜上所述，資產(chǎn)證券化可以用來(lái)解決由高校過(guò)度貸款或不良貸款所形成的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。相信隨著資產(chǎn)證券化相關(guān)法律法規(guī)的建立和完善，其將更好地服務(wù)于高融資問(wèn)，進(jìn)而整合優(yōu)化高校的教育資源。
