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《財(cái)務(wù)管理學(xué)》的理論體系與財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀

「摘 要」本文主要闡述了《管》的理論體系,包括財(cái)務(wù)理論的基本結(jié)構(gòu)、的目標(biāo)、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容和方法,同時(shí)就財(cái)務(wù)的一大難點(diǎn)——財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀進(jìn)行了重點(diǎn)分析。
  「關(guān)鍵詞」財(cái)務(wù)管理 結(jié)構(gòu) 目標(biāo) 價(jià)值觀

  在資本經(jīng)營時(shí)代,財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的核心。企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力,包括企業(yè)的資本規(guī)模、籌資能力、管理以及收益分配政策等,是決定企業(yè)興衰成敗的主要因素。隨著我國資本的發(fā)展和開放,財(cái)務(wù)運(yùn)作在企業(yè)增長和擴(kuò)張中的作用將越來越突出。因此,幾乎所有管理專業(yè),都開設(shè)了《財(cái)務(wù)管理學(xué)》;全國高等自學(xué)考試還設(shè)置了財(cái)務(wù)管理專業(yè)。由于財(cái)務(wù)管理學(xué)既有較強(qiáng)的理論性,又有較強(qiáng)的實(shí)用性,涉及到(學(xué))、管理學(xué)(學(xué))、、等很多學(xué)科的基本原理和方法。所以,很多學(xué)生平時(shí)學(xué)習(xí)和復(fù)習(xí)備考都感到比較困難。為此,本文以全國自學(xué)考試指定教材和《財(cái)務(wù)管理學(xué)自學(xué)考試大綱》為依據(jù),首先對(duì)財(cái)務(wù)管理學(xué)的理論體系進(jìn)行梳理,以便于學(xué)員對(duì)財(cái)務(wù)管理學(xué)有一個(gè)整體的把握;然后,對(duì)財(cái)務(wù)管理學(xué)的一大難點(diǎn)——財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀進(jìn)行重點(diǎn)分析。

  一、財(cái)務(wù)管理學(xué)的理論體系

  1.財(cái)務(wù)管理理論的基本結(jié)構(gòu)

  研究財(cái)務(wù)管理理論,首先面臨的是財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的起點(diǎn)問題。理論界主要有財(cái)務(wù)管理起點(diǎn)論、財(cái)務(wù)管理假設(shè)起點(diǎn)論、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)起點(diǎn)論、財(cái)務(wù)本質(zhì)起點(diǎn)論等幾種觀點(diǎn)。一般以財(cái)務(wù)管理環(huán)境為起點(diǎn),按“財(cái)務(wù)管理環(huán)境→財(cái)務(wù)管理假設(shè)→財(cái)務(wù)管理目標(biāo)→財(cái)務(wù)管理內(nèi)容和方法”來構(gòu)建財(cái)務(wù)管理理論體系。

  盡管財(cái)務(wù)管理環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)管理理論影響很大,但在《財(cái)務(wù)管理學(xué)》中一般不詳細(xì)地講,因?yàn)檫€有其他課程(如:《》、《稅法》、《金融學(xué)》)專門講這方面內(nèi)容。財(cái)務(wù)管理假設(shè)隱含在財(cái)務(wù)管理內(nèi)容和方法中,比如:籌資、投資、收益分配等主要財(cái)務(wù)活動(dòng),都隱含了理財(cái)主體、持續(xù)經(jīng)營等假設(shè)?;I資、投資、收益分配都是在特定主體內(nèi)進(jìn)行的,都要求企業(yè)在可以預(yù)見的將來不會(huì)出現(xiàn)破產(chǎn)清算。如果預(yù)見企業(yè)會(huì)面臨破產(chǎn)清算,那么誰也不愿向企業(yè)投資。所以,《財(cái)務(wù)管理學(xué)》中主要講財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)、內(nèi)容和方法。

  2.財(cái)務(wù)管理目標(biāo)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理都是指股份公司的財(cái)務(wù)管理。

  財(cái)務(wù)資本的稀缺性一直維持著“資本雇傭勞動(dòng)”的;按照這一邏輯,投資者是公司的所有者,職工和經(jīng)理人員是公司的雇員。股份公司是股東的公司,股東擁有公司的所有權(quán)(控制權(quán)和剩余索取權(quán))。因此,股份公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是股東財(cái)富最大化。股東財(cái)富即股票的市場(chǎng)價(jià)值,等于普通股數(shù)量乘以每股市場(chǎng)價(jià)格。在普通股數(shù)量一定的情況下,股東財(cái)富最大化也就是每股市場(chǎng)價(jià)格最大化。每股市場(chǎng)價(jià)格的變化,綜合反映了股份公司的收益和風(fēng)險(xiǎn)。

  進(jìn)入20世紀(jì)80年代以后,資本對(duì)公司發(fā)展的作用越來越大,“人力資本產(chǎn)權(quán)”日益受到重視。人們逐漸認(rèn)識(shí)到:企業(yè)不僅是股東的企業(yè),也是經(jīng)營管理者和職工的企業(yè),是所有利益相關(guān)者包括債權(quán)人、供應(yīng)商、客戶、國家、社區(qū)等共有的企業(yè)。所有利益相關(guān)者都在企業(yè)投入了一定的生產(chǎn)要素,都在一定程度上承擔(dān)了企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。20世紀(jì)80年代末,美國29個(gè)州相繼修改公司法,從上明確規(guī)定了公司對(duì)利益相關(guān)者的責(zé)任和義務(wù)。企業(yè)成為了一個(gè)真正的性機(jī)構(gòu),不僅為股東服務(wù),也為所有利益相關(guān)者服務(wù)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)將由股東財(cái)富最大化轉(zhuǎn)向企業(yè)價(jià)值最大化。

  3.財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容和方法

  財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,包括財(cái)務(wù)管理基本理論、財(cái)務(wù)管理通用業(yè)務(wù)理論、財(cái)務(wù)管理特殊業(yè)務(wù)理論。財(cái)務(wù)管理特殊業(yè)務(wù)理論,包括企業(yè)并購、企業(yè)破產(chǎn)、國際企業(yè)財(cái)務(wù)理論等,一般在《高級(jí)財(cái)務(wù)管理學(xué)》中講授,《財(cái)務(wù)管理學(xué)》主要講財(cái)務(wù)管理基本理論和財(cái)務(wù)管理通用業(yè)務(wù)理論。



  財(cái)務(wù)管理基本理論包括:財(cái)務(wù)管理的概念、原則、方法等;財(cái)務(wù)管理通用業(yè)務(wù)理論包括:企業(yè)投資理論、企業(yè)籌資理論、企業(yè)分配理論。所以,《財(cái)務(wù)管理學(xué)》的理論體系可圖示如下:

  二、財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀

  價(jià)值有賬面價(jià)值(價(jià)值)和經(jīng)濟(jì)價(jià)值(市場(chǎng)價(jià)值)之分。資產(chǎn)的賬面價(jià)值是指資產(chǎn)的交換價(jià)格,即購進(jìn)或取得資產(chǎn)時(shí)付出的代價(jià)。會(huì)計(jì)學(xué)中所講的價(jià)值,主要是指賬面價(jià)值,是按幣值不變假設(shè)和成本原則對(duì)過去交易或事項(xiàng)反映的結(jié)果。資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值是指資產(chǎn)能給企業(yè)帶來的未來經(jīng)濟(jì)利益(現(xiàn)金凈流量),是面向未來的預(yù)期價(jià)值,是市場(chǎng)價(jià)值?!敦?cái)務(wù)管理學(xué)》中講的價(jià)值,是指經(jīng)濟(jì)價(jià)值,是未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和。明確這一點(diǎn),對(duì)于《財(cái)務(wù)管理學(xué)》中重點(diǎn)和難點(diǎn)的理解和掌握,包括:風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、股票和債券的價(jià)值、企業(yè)價(jià)值等,十分重要。

  1.投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

  投資的基本目的是獲取收益(報(bào)酬)。這種投資收益具有兩個(gè)突出的特點(diǎn):第一,是未來的收益,是預(yù)期未來能獲得的現(xiàn)金凈流量。因?yàn)槭穷A(yù)計(jì)的,所以與實(shí)際收益可能不一致,即這種收益是有風(fēng)險(xiǎn)的;第二,是超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益。如果投資項(xiàng)目的預(yù)期收益小于貨幣的時(shí)間價(jià)值(無風(fēng)險(xiǎn)收益),投資者會(huì)把錢存入,而不進(jìn)行其他投資。

  投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值就是由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益,又稱為投資的風(fēng)險(xiǎn)收益。一般用風(fēng)險(xiǎn)收益率表示。所以:

  投資的期望收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率

  或E(R)=Rf+β(Rm-Rf),這就是資本資產(chǎn)訂價(jià)模型(CAPM)。式中:市場(chǎng)平均收益率Rm大于無風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf,這是投資的前提條件。

  2.股票價(jià)值和債券價(jià)值的評(píng)估

  財(cái)務(wù)管理主要是財(cái)務(wù)決策,即面向未來所作的選擇。所以,財(cái)務(wù)管理中所講的股票價(jià)值、債券價(jià)值都是指評(píng)估價(jià)值。

  股票價(jià)值和債券價(jià)值評(píng)估的原理都是一樣的,即:預(yù)期現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和。只是由于股票投資和債券投資的現(xiàn)金流入量的具體形式不一樣,所以,具體的計(jì)算公式有些不同。

  1股票價(jià)值的評(píng)估。股票投資所帶來的現(xiàn)金流量包括兩部分:一是持有股票獲得的股利;二是出售股票獲得的收入(出售價(jià)格)。假設(shè):持有股票n年,第1-n年的股利分別為:D1、D2、D3、……、Dn,第1-n年的貼現(xiàn)率分別為:i1、i2、i3、……、in;第n年出售股票的價(jià)格為Pn.那么,股票目前的價(jià)值或價(jià)格P0

  為:P0=[D1/1+i1+D2/(1+i2)2+D3/(1+i3)2+…+Dn/(1+in)n]+Pn/(1+in)n

  (1) 若永久持有股票(不出售股票,n→∞,沒有Pn),則:

  P0=D1/1+ii+D2/(1+i2)2+D3/(1+i3)2+…+Dn/(1+in)n

 ?。?) 若n→∞,且i1=i2=i3=…=in=i(每年貼現(xiàn)率相同),則:P0=D1/1+ii+D2/(1+i)2+D3/(1+i)3+…+Dn/(1+i)n=∑nt=1Di/(1+i)t

 ?。?) 若n→∞,每年貼現(xiàn)率相同且D1=D2=D3=…=Dn=D(每年股利相同),則:

  P0=D/1+i+D/(1+i)2+D/(1+i)3+…+D/(1+i)n=D×[1/1+i+1/1+(1+i)2+1/(1+i)3+…+1/(1+i)n]=D×[1/i-1/(1+i)n×I]

  linP0n→∞=linn→∞D(zhuǎn)×[1/i-1/(1+i)n×i]=D/I

  這就是零成長股票估價(jià)模型,也是永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算方法。

 ?。?) 若n→∞,每年貼現(xiàn)率相同且股利以固定比例g增長,即:

  D1=D0(1+g),D2=D1(1+g)=D0(1+g)2,D3=D2(1+g)=D0(1+g)3,…,Dn=D0(1+g)n則:

  P0=D0(1+g)/1+i+D0(1+g)2/(1+i)2+D0(1+g)3/(1+i)3+…+D0(1+g)n/(1+i)n=∑ni=1D0(1+g)t/(1+i)t

  若:i>g,當(dāng)t→∞時(shí),P0→D0(1+g)/i-g=D1/i-g

  即:P0=D1/i-g,這就是固定成長股票估價(jià)模型。

 ?。?) 由P0=D1/i-g變形得:i=D1/P0+g.這就是普通股和留存收益資本成本計(jì)算公式。通過這種變形看得很清楚,公式中的股利是D1,即預(yù)計(jì)的下一期股利,而不是當(dāng)年的股利D0.



 ?、趥膬r(jià)值評(píng)估。債券投資能夠帶來的現(xiàn)金流量包括兩部分:一是利息額;二是還本額。所以,債券價(jià)值的評(píng)估方法與債券的還本付息方式有直接的關(guān)系。

  a.分期付息、到期還本債券的估價(jià)模型

  依據(jù)基本原理,債券的發(fā)行價(jià)格(目前的價(jià)值)=各期票面利息的現(xiàn)值之和+面值(還本額)的現(xiàn)值。設(shè):債券的面值為M,計(jì)息期為n年,票面年利率為ib,市場(chǎng)年利率(貼現(xiàn)率)為im

  則:每年的利息為M×ib

  債券的發(fā)行價(jià)P0=∑nt=1M.i/b(1+im)t+M/(1+im)n

  若n=1,則:P0=M.ib/(1+im)+M/(1+im)=M.1+ib/1+im

  a. 當(dāng)ib=im時(shí),P0=M,即按面值發(fā)行;

  b.當(dāng)ib>im時(shí),P0>M,即溢價(jià)發(fā)行;

  c.當(dāng)ib
  d.一次還本付息且不計(jì)算復(fù)利債券的估價(jià)模型。

  到期還本付息額為:M+M×ib×n,其現(xiàn)值為:P0=M+M×ib×n/(1+im)n

  c.零息債券(貼現(xiàn)債券)的估價(jià)模型

  零息債券即持有期間不支付利息,到期按面值還本。所以:P0=M/(1+im)n.

  顯然P0

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