摘要：與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則趨同的新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施之后，公允價(jià)值計(jì)量是否提高了會(huì)計(jì)信息的決策相關(guān)性是值得關(guān)注的。本文以金融保險(xiǎn)業(yè)和建筑及房地產(chǎn)業(yè)上市公司為研究樣本，就公允價(jià)值計(jì)量屬性對(duì)公司會(huì)計(jì)盈余信息的價(jià)值相關(guān)性的影響進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明公允價(jià)值計(jì)量提高了金融保險(xiǎn)行業(yè)會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性，但對(duì)建筑房地產(chǎn)公司盈余的影響不顯著。此外，公允價(jià)值調(diào)整額與股票價(jià)格的價(jià)值相關(guān)性在上述兩行業(yè)內(nèi)均不顯著。
關(guān)鍵詞：公允價(jià)值 會(huì)計(jì)盈余 價(jià)值相關(guān)性
近年來(lái)隨著中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的實(shí)質(zhì)性趨同，財(cái)務(wù)報(bào)告決策有用性的目標(biāo)得以進(jìn)一步明確，公允價(jià)值也成為計(jì)量會(huì)計(jì)要素的基本屬性之一，而且是僅次于歷史成本而成為最活躍的計(jì)量屬性之一。會(huì)計(jì)盈余信息價(jià)值相關(guān)性的高低不僅是評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量高低的重要參照，也是衡量準(zhǔn)則質(zhì)量高低的重要依據(jù)。
一、文獻(xiàn)回顧
國(guó)外學(xué)者關(guān)于公允價(jià)值的研究由來(lái)已久，在上個(gè)世紀(jì)的90年代，隨著金融市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，研究對(duì)象也由最初對(duì)歷史成本和公允價(jià)值優(yōu)劣問(wèn)題的爭(zhēng)論轉(zhuǎn)而研究公允價(jià)值在準(zhǔn)則中的應(yīng)用效果等問(wèn)題。如Barth通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)證券投資的公允價(jià)值信息具有顯著的解釋能力。Nelson也得到了基本一致的結(jié)論，同時(shí)還發(fā)現(xiàn)貸款、存款、長(zhǎng)期債務(wù)與表外金融工具的公允價(jià)值與其賬面價(jià)值的差異并不具有價(jià)值相關(guān)性。然而，同樣以美國(guó)上市銀行1992和1993年的相關(guān)數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，Escher teal卻發(fā)現(xiàn)證券投資、貸款、長(zhǎng)期債券及其他表外金融工具的公允價(jià)值信息具有價(jià)值相關(guān)性，只是相關(guān)性研究期間在呈現(xiàn)減弱趨勢(shì)。Kurgan and Kim以美國(guó)銀行1995-1998年的相關(guān)數(shù)據(jù)為研究樣本發(fā)現(xiàn)，金融工具的歷史成本信息與股票價(jià)值的關(guān)聯(lián)度與其公允價(jià)值信息與股票價(jià)值的關(guān)聯(lián)度并沒(méi)有什么區(qū)別?？梢钥闯?，國(guó)外學(xué)者關(guān)于公允價(jià)值的實(shí)證研究，其對(duì)象主要集中于金融行業(yè)。這一方面是由于發(fā)達(dá)的金融服務(wù)市場(chǎng)的存在使得采用公允價(jià)值計(jì)量其金融資產(chǎn)及負(fù)債的可操作性較強(qiáng)；另一方面則是由于銀行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中舉足輕重的地位所使然。
在我國(guó)，公允價(jià)值引入時(shí)間較短，學(xué)者們主要對(duì)公允價(jià)值的內(nèi)涵、性質(zhì)、可靠性，以及公允價(jià)值的理論基礎(chǔ)等問(wèn)題從理論上進(jìn)行了討論和研究。實(shí)證研究方面，公允價(jià)值的研究成果并不多見(jiàn)。其中，鄧傳洲通過(guò)對(duì)B股公司按照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)披露公允價(jià)值信息后的股價(jià)反應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)，提供了B股公司公允價(jià)值信息的披露具有價(jià)值相關(guān)性的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。然而由于B股公司的特殊性，上述結(jié)論并不能說(shuō)明A股公司在使用公允價(jià)值計(jì)量屬性之后盈余信息的價(jià)值相關(guān)性是否得以提高。隨著新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在上市公司的全面實(shí)施，公允價(jià)值的使用范圍將會(huì)逐漸增大，鑒于此，本文將在借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者相關(guān)研究方法的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后的第一個(gè)會(huì)計(jì)年度的盈余信息質(zhì)量進(jìn)行研究，分析公允價(jià)值對(duì)我國(guó)公司會(huì)計(jì)盈余信息相關(guān)性的影響，以期能夠?yàn)闇?zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)及時(shí)了解準(zhǔn)則制定質(zhì)量、準(zhǔn)確把握準(zhǔn)則進(jìn)一步完善的方向提供參考，同時(shí)也為信息使用者理解公允價(jià)值對(duì)會(huì)計(jì)盈余的影響提供借鑒 。
二、研究設(shè)計(jì)
（一）研究假設(shè)
在證券市場(chǎng)會(huì)計(jì)研究中，信息觀和計(jì)量觀是財(cái)務(wù)呈報(bào)理論研究的兩個(gè)主要流派。自20世紀(jì)60年代以來(lái)的相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，信息觀一直占據(jù)主導(dǎo)地位。該理論認(rèn)為：會(huì)計(jì)信息的有用性在于其能向投資者傳遞影響其決策的信號(hào)，如果會(huì)計(jì)信息的披露導(dǎo)致了投資者對(duì)公司價(jià)值預(yù)期的調(diào)整，就說(shuō)明會(huì)計(jì)信息是有信息含量的。而計(jì)量觀主張通過(guò)引入新的計(jì)量手段，將以前由于計(jì)量手段限制不能進(jìn)入公司財(cái)務(wù)報(bào)表的資產(chǎn)和負(fù)債等納入會(huì)計(jì)核算體系，并通過(guò)對(duì)表內(nèi)項(xiàng)目更公允地計(jì)量和確認(rèn)，向投資者提供更真實(shí)的盈余信息，降低投資者做出錯(cuò)誤決策的可能性。依照計(jì)量觀理論，新準(zhǔn)則中較大范圍地使用公允價(jià)值，將一方面使資產(chǎn)負(fù)債表中的各項(xiàng)目金額更接近其真實(shí)價(jià)值，另一方面也使損益表中的盈余更能反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況。據(jù)此，本文提出假設(shè)H1：公允價(jià)值調(diào)整后的會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性較調(diào)整前更強(qiáng)。
此外，隨著公允價(jià)值計(jì)量屬性地位的明確，資產(chǎn)（或負(fù)債）的公允價(jià)值與賬面價(jià)值之間的調(diào)整額也在利潤(rùn)表中予以單獨(dú)的列示，因此，該調(diào)整額在影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況指標(biāo)好壞的同時(shí)，也成為影響股票價(jià)值變動(dòng)的主要因素。因此，本文提出假設(shè)H2：公允價(jià)值調(diào)整額具有價(jià)值相關(guān)性。
（二）模型構(gòu)建
本文主要使用價(jià)格模型對(duì)盈余信息的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行研究。首先針對(duì)假設(shè) H1，本文采用相對(duì)關(guān)聯(lián)研究的方法構(gòu)建回歸模型（1），旨在通過(guò)對(duì)公允價(jià)值調(diào)整前后的會(huì)計(jì)盈余的線性回歸擬合優(yōu)度進(jìn)行對(duì)比，判斷準(zhǔn)則中引入公允價(jià)值后的實(shí)施效果。
Pit=α0
式中：Pit為公司i第t期期末的股票收盤(pán)價(jià)格；BVit為公司i第t期期末的每股賬面價(jià)值；EPSit為公司i第t期的每股收益，并分別使用公允價(jià)值調(diào)整前的每股收益BEPSit和公允價(jià)值調(diào)整后的每股收益AEPSit進(jìn)行替代。
其次，針對(duì)假設(shè)H2，本文采用增量關(guān)聯(lián)研究的方法構(gòu)建回歸模型（2）如下：
Pit=β0
式中：FVAit表示每股公允價(jià)值調(diào)整額；其余變量含義同上式（1）。通過(guò)觀察式（2）中回歸系數(shù)β3是否顯著判斷公允價(jià)值調(diào)整額是否具有價(jià)值相關(guān)性，若β3通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，表示公允價(jià)值調(diào)整額具有價(jià)值相關(guān)性。
（三）樣本選擇及數(shù)據(jù)處理
樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)有：（1）金融保險(xiǎn)業(yè)和建筑及房地產(chǎn)兩個(gè)行業(yè)；（2）2010 年12月31日之前在深滬兩市上市交易的A股公司；（3）2010 年年報(bào)中公允價(jià)值變動(dòng)額非0。最終的樣本包括金融保險(xiǎn)業(yè)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)金融業(yè)）37家公司和建筑及房地產(chǎn)業(yè) （以下簡(jiǎn)稱(chēng)房地產(chǎn)業(yè)）35家公司 。
在數(shù)據(jù)整理和處理方面，本文的會(huì)計(jì)盈余使用年度盈余指標(biāo)，數(shù)據(jù)通過(guò)查閱上市公司2010年年度報(bào)告獲取，公允價(jià)值變動(dòng)損益通過(guò)新浪財(cái)經(jīng)下載年度報(bào)表獲得，并使用萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)中的相關(guān)數(shù)據(jù)，使用SPSS16.0軟件進(jìn)行實(shí)證數(shù)據(jù)處理。
四、實(shí)證分析
（一）描述性分析
各相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表 1、2 所示。
表1
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std.Deviation
p 37 2.68 56.16 14.0508 11.32993
bvps 37 1.30 15.35 5.4677 3.27374
beps 37 -.05 45.62 3.1189 7.58963
aeps 37 .03 45.34 3.1263 7.53639
fva 37 -.32 .28 -.0080 .09922
表2
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std.Deviation
p 35 .92 19.06 8.505 4.33345
bvps 35 .77 10.60 3.450 2.71516
beps 35 -.12 5.71 1.233 1.63858
aeps 35 -.11 5.71 1.204 1.63647
fva 35 -.04 .53 -.0287 .10553
由上表1可以看出，在公允價(jià)值調(diào)整之前，金融業(yè)的每股收益最小值為–0.05，表明公司每股虧損約0.05元，在公允價(jià)值調(diào)整之后，金融行業(yè)的每股收益最小值增加至0.01元，表明金融業(yè)內(nèi)公司的公允價(jià)值調(diào)整額具有一定的“扭虧”功能。由表2可以看出在房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)，公允價(jià)值調(diào)整之前的每股收益最小值為-0.12，調(diào)整之后的每股收益最小值為-0.11，該行業(yè)內(nèi)的公允價(jià)值調(diào)整額呈現(xiàn)一定的“減虧”功能。對(duì)于公允價(jià)值調(diào)整額對(duì)每股收益的影響，表1顯示，金融業(yè)每股收益公允價(jià)值調(diào)整額（FVA）的均值為-0.008，占調(diào)整前每股收益（BEPS）的比例為0.2%。房地產(chǎn)業(yè)每股收益公允價(jià)值調(diào)整額（FVA）的均值為0. 0287，約占調(diào)整前每收益（BEPS）的2.33%，與金融保險(xiǎn)業(yè)相比公允價(jià)值調(diào)整額相對(duì)較大。此外，金融業(yè)FVA指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差0.09922，而房地產(chǎn)業(yè)該指標(biāo)為0.10553，說(shuō)明房地產(chǎn)業(yè) FVA指標(biāo)波動(dòng)性較大。
（二）實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果
1.模型（1）的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果。本文對(duì)模型（1）分別采用公允價(jià)值調(diào)整前會(huì)計(jì)盈余和公允價(jià)值調(diào)整后會(huì)計(jì)盈余數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸的結(jié)果如表3所示，其中Panel A 是對(duì)混合樣本的檢驗(yàn)，Panel B 是分行業(yè)樣本的檢驗(yàn)。
表 3
PanelA：混合樣本
變量 公允價(jià)值調(diào)整前的
每股盈余（BEPS） 公允價(jià)值調(diào)整后的
每股盈余（AEPS）
α系數(shù) t值 顯著性 α系數(shù) t值 顯著性
常數(shù)項(xiàng) 0.442 2.058 0.043 0.312 2.05 0.044
BV 0.576 7.61 0.0000 0.577 7.634 0.0000
BEPS 0.436 5.752 0.0000 0.437 5.787 0.0000
Adj-R2 0.608 0.61
F值 56.077*** 56.436***
D-W檢驗(yàn) 1.501 1.506
表 4
PanelB：分行業(yè)樣本
變量 公允價(jià)值調(diào)整前的每股盈余（BEPS）
金融業(yè) 房地產(chǎn)
α系數(shù) t值 顯著性 α系數(shù) t值 顯著性
常數(shù)項(xiàng) 0.375 0.032 0.9750 0.457 5.239 0.0000
BV 0.621 6.432 0.0000 0.585 3.66 0.0010
BEPS 0.48 4.976 0.0000 0.001 0.008 0.9930
Adj-R2 0.67 0.302
F值 37.466*** 8.372
D-W檢驗(yàn) 1.502 1.425
表5
PanelB：分行業(yè)樣本
變量 公允價(jià)值調(diào)整后的每股盈余（AEPS）
金融業(yè) 房地產(chǎn)
α系數(shù) t值 顯著性 α系數(shù) t值 顯著性
常數(shù)項(xiàng) 0.486 0.014 0.9890 0.532 5.237 0.0000
BV 0.621 6.453 0.0000 0.586 3.704 0.0010
AEPS 0.482 5.005 0.0000 0 -0.003 0.9980
Adj-R2 0.671 0.301
F值 37.728*** 8.372
D-W檢驗(yàn) 1.5 1.422
在公允價(jià)值調(diào)整前和調(diào)整后對(duì)混合樣本回歸的結(jié)果均通過(guò)f檢驗(yàn)，dw檢驗(yàn)結(jié)果說(shuō)明殘差之間相互獨(dú)立，并無(wú)明顯相關(guān)性變量BEPS與AEPS的t值均在0. 01 的水平上顯著,表明公允價(jià)值調(diào)整前后的盈余對(duì)股票價(jià)格的解釋力均具有統(tǒng)計(jì)顯著性。調(diào)整后的R在公允價(jià)值調(diào)整后較調(diào)整前有一定的增長(zhǎng)，說(shuō)明公允價(jià)值調(diào)整后的擬合優(yōu)度高于調(diào)整前。在金融行業(yè)內(nèi)，公允價(jià)值調(diào)整前模型（1）的擬合優(yōu)度為0.67，在對(duì)擬合優(yōu)度進(jìn)行調(diào)整后，模型擬合優(yōu)度提高至0.671，EPS在調(diào)整之前與調(diào)整之后的t值分別為4.976 和5.005，該結(jié)果支持金融保險(xiǎn)行業(yè)公允價(jià)值調(diào)整后的會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性較調(diào)整前盈余的價(jià)值相關(guān)性更強(qiáng)的假設(shè)。
然而，在房地產(chǎn)業(yè)模型1的Adj-R2在公允價(jià)值調(diào)整前值為0.302，在公允價(jià)值調(diào)整后為0.301，較調(diào)整前有所降低，說(shuō)明公允價(jià)值的使用并沒(méi)有提高房地產(chǎn)業(yè)會(huì)計(jì)盈余信息的解釋能力，因此實(shí)證結(jié)果不支持房地產(chǎn)業(yè)公允價(jià)值調(diào)整后的會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性較調(diào)整前的相關(guān)性更強(qiáng)的假設(shè)。
2.模型（2）的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果。為進(jìn)一步檢驗(yàn)公允價(jià)值調(diào)整額是否具有相關(guān)性，本文分行業(yè)對(duì)模型（2）進(jìn)行回歸后的結(jié)果如表6所示。
表6
變量 金融業(yè) 房地產(chǎn)
β系數(shù) t值 顯著性 β系數(shù) t值 顯著性
常數(shù)項(xiàng) 0.854 -0.396 0.6950 1.026 5.154 0.0000
BV 0.639 6.709 0.0000 0.576 3.333 0.0020
BEPS 0.571 5.15 0.0000 0.004 0.025 0.9800
FVA -0.175 -1.567 0.1270 0.026 0.17 0.8660
Adj-R2 0.683 0.281
F值 26.867 5.422
D-W檢驗(yàn) 1.541 1.405
由表6可以看出，金融業(yè) FVA 顯著性水平為0.127，建筑及房地產(chǎn)業(yè) FVA 的顯著性水平為0.866，均未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明會(huì)計(jì)盈余中所包含的公允價(jià)值調(diào)整額的大小與股價(jià)波動(dòng)的價(jià)值相關(guān)性不具有統(tǒng)計(jì)顯著性。至于公允價(jià)值調(diào)整額對(duì)股票價(jià)格影響不顯著的原因，本文認(rèn)為可能與兩方面因素有關(guān)：其一由公允價(jià)值使用范圍較小所致。大部分房地產(chǎn)公司均選擇了成本模式。而在公允價(jià)值使用條件比較便捷的金融保險(xiǎn)業(yè)，主要由金融資產(chǎn)和金融負(fù)債采用公允價(jià)值計(jì)量所導(dǎo)致的公允價(jià)值調(diào)整額也僅占其調(diào)整前每股收益的0.2%，可見(jiàn)在上述兩行業(yè)中，公允價(jià)值計(jì)量模式的使用仍然是比較保守的，公允價(jià)值調(diào)整額的大小對(duì)公司盈余的影響程度并不大。其二與公允價(jià)值較歷史成本計(jì)量易受管理層操縱有關(guān)。
五、研究結(jié)論及政策建議
（一）研究結(jié)論
本文主要結(jié)論如下：第一，從整體上看，新準(zhǔn)則實(shí)施之后季度會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性有所提高，但是行業(yè)差異比較明顯的公允價(jià)值信息的披露，提高了金融保險(xiǎn)業(yè)公司會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性，金融保險(xiǎn)公允價(jià)值調(diào)整后的會(huì)計(jì)盈余較調(diào)整前的季度，盈余對(duì)于股價(jià)的變動(dòng)具有更強(qiáng)的解釋力，但是在建筑及房地產(chǎn)行業(yè)上市公司中卻未找到類(lèi)似的證據(jù)支持。第二，針對(duì)公允價(jià)值調(diào)整額對(duì)股票價(jià)格的影響，無(wú)論是金融保險(xiǎn)業(yè)還是房地產(chǎn)及建筑行業(yè)，其解釋力均不顯著，公允價(jià)值調(diào)整額缺乏增量?jī)r(jià)值相關(guān)性。
綜合以上分析可以看出，雖然公允價(jià)值作為一種新的計(jì)量屬性已經(jīng)應(yīng)用了幾年，但是股票投資人等信息使用者并不會(huì)將公允價(jià)值調(diào)整額的大小作為決策的重要依據(jù)，對(duì)于公允價(jià)值調(diào)整金額，信息使用者僅僅給予有限度的關(guān)注。
（二）政策建議
我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的實(shí)質(zhì)性趨同，然而在國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則中，75%的現(xiàn)行國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則運(yùn)用了公允價(jià)值，為促進(jìn)與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的持續(xù)性趨同，推動(dòng)公允價(jià)值在我國(guó)會(huì)計(jì)實(shí)踐中更廣泛的運(yùn)用，本文提出以下建議：第一，積極培育公允價(jià)值應(yīng)用的市場(chǎng)條件。第二，建立專(zhuān)門(mén)的公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。如在信息披露方面，要求企業(yè)主體對(duì)公允價(jià)值的計(jì)價(jià)方法、估值依據(jù)等信息予以披露和說(shuō)明，從而更好地保護(hù)投資者的利益。
（注:本文系教育部第六批高等學(xué)校特色專(zhuān)業(yè)建設(shè)基金項(xiàng)目，項(xiàng)目編號(hào)：TS11882，研究期限：2010年5月-2012年12月；天津市普通高等學(xué)校品牌專(zhuān)業(yè)建設(shè)，項(xiàng)目編號(hào)：2010年度第147號(hào)）
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