
近年來(lái),不少眾人追捧,媒體渲染的明星而大企業(yè)紛紛倒閉,如德隆集團(tuán)、三九集團(tuán)、普爾斯馬特等等,面臨倒閉的原因又驚人的相似,都是因?yàn)槠髽I(yè)資金流的斷裂,導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗。企業(yè)出現(xiàn)資金流的斷裂導(dǎo)致企業(yè)失敗,只是直接問(wèn)題的反映,實(shí)質(zhì)上是企業(yè)缺乏財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和現(xiàn)金流的管理的能力,企業(yè)的發(fā)展貴在持續(xù),生命力的強(qiáng)盛,而企業(yè)的管理,保障又體現(xiàn)在系統(tǒng)和安全。筆者就聯(lián)系企業(yè)的經(jīng)營(yíng)談如何建立企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和企業(yè)的現(xiàn)金流的管理。
-、企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的保證
傳統(tǒng)企業(yè)作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)的載體,以獲取利潤(rùn)最大化為目的,而利潤(rùn)是以運(yùn)作各項(xiàng)資源而產(chǎn)生的,具體表現(xiàn)在對(duì)社會(huì)化的資源,如原材料、生產(chǎn)設(shè)備、資金及人才等生產(chǎn)要素。這個(gè)效能是體現(xiàn)在投入產(chǎn)出生最大化上。這個(gè)效能與同行業(yè),同社會(huì)化的企業(yè)相比,就體現(xiàn)在比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)上。
企業(yè)真正能力的落實(shí)點(diǎn)應(yīng)在投入產(chǎn)出最大化的效能上的。而我們看到的很多企業(yè)一旦做大了一點(diǎn),就會(huì)違背了企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的這個(gè)根本,而是以簡(jiǎn)單地?cái)U(kuò)充,以金融化的手段來(lái)代替了企業(yè)經(jīng)營(yíng),而我們又往往會(huì)為企業(yè)家的遠(yuǎn)大理想和豪言壯語(yǔ)而激動(dòng),卻忽視了如何做到、如何保證、如何去實(shí)現(xiàn)。德隆的創(chuàng)始人―唐萬(wàn)新給大家畫(huà)了一條概念鏈條:并購(gòu)交易完成――銷(xiāo)售額增加――利潤(rùn)增加――股價(jià)上漲――價(jià)值提升――被并購(gòu)交易完成。這個(gè)概念看似完美,但缺遺漏了一個(gè)環(huán)節(jié)-“價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程”,實(shí)質(zhì)上這才是企業(yè)真正需要關(guān)注的問(wèn)題,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程就是價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程,而這個(gè)過(guò)程就是企業(yè)財(cái)務(wù)保障實(shí)施的過(guò)程,企業(yè)身處于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)之中,充滿(mǎn)了危險(xiǎn)性,而企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是:確保企業(yè)在運(yùn)作過(guò)程與保證目標(biāo)之間找到平衡。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范是體現(xiàn)在保障企業(yè)先“活”著,才能“前進(jìn)”這個(gè)基本道理。只有在保障的前提下,才能保證目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
二、財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn),伴隨著企業(yè)的一切活動(dòng)
企業(yè)投資是從現(xiàn)金轉(zhuǎn)化資產(chǎn)再轉(zhuǎn)化到現(xiàn)金收益,企業(yè)投資者準(zhǔn)備了資本金,投入到企業(yè)經(jīng)營(yíng)中,變成為資產(chǎn)投資,及原輔材料,加工費(fèi)用,管理費(fèi)用等等,而后產(chǎn)生了產(chǎn)成品,產(chǎn)品銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)就變成為現(xiàn)金,增值部分就是利潤(rùn)了。這就形成了:現(xiàn)金—資產(chǎn)—現(xiàn)金(增值)的循環(huán)
這個(gè)循環(huán)就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程,企業(yè)要維持運(yùn)轉(zhuǎn)就必須保持這個(gè)循環(huán)良性的不斷的運(yùn)轉(zhuǎn),這個(gè)經(jīng)營(yíng)的循環(huán)就有了保障財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的六大要求,,第一安全,只有安全的,連續(xù)的才能保證企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng),不能突然中斷資金的運(yùn)作鏈。如短期內(nèi)現(xiàn)金循環(huán)不順,就需要補(bǔ)充現(xiàn)金,這個(gè)循環(huán)才能完成。第二增值,循環(huán)要有增值就是要有增值效應(yīng)也就是利潤(rùn),也體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)的目的。第三順暢,循環(huán)要順暢,不能在存貨和應(yīng)收賬款上,停留過(guò)多資金,從而造成下一步企業(yè)活動(dòng)沒(méi)有必要的資金,循環(huán)不暢。第四速度,經(jīng)營(yíng)循環(huán)速度要快捷,加快企業(yè)的加工物流和變現(xiàn),提高資金的周轉(zhuǎn)率。第五現(xiàn)金,一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)要圍繞實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金利潤(rùn),如有的企業(yè)有帳面利潤(rùn),但無(wú)現(xiàn)金分配,都不可稱(chēng)之為收益獲得。
這個(gè)循環(huán)維持的資金連,我們稱(chēng)之為營(yíng)運(yùn)資金,企業(yè)一旦做大之后,一般來(lái)講,企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模就會(huì)隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)充而增大,但營(yíng)運(yùn)資金的增長(zhǎng)速度快過(guò)銷(xiāo)售增長(zhǎng)的速度,就意味著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率的下降。企業(yè)當(dāng)進(jìn)入多元化投資之后,就有了多項(xiàng),相互關(guān)聯(lián)不高的營(yíng)運(yùn)資金鏈,就很容易導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)資金使用效率的下降,直接表現(xiàn)在銷(xiāo)售收入增加,而應(yīng)收賬款和存貨增加,如德隆中的上市公司新疆屯河2001年的狀況,番茄主營(yíng)業(yè)務(wù)收入人民幣3.72億元,軟飲料主營(yíng)業(yè)務(wù)收入人民幣2.95億元,兩項(xiàng)共占新疆屯河主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的86.92%,主營(yíng)收入比上年增加3.13億元,增幅68.97%,凈利潤(rùn)卻下降了人民幣4119萬(wàn)元,凈利潤(rùn)率猛然從20.20%下降至6.6%,應(yīng)收帳款增加1.3億元,增幅為100.12%,存貨增加2.45億元,增幅75.7%??梢?jiàn),這種銷(xiāo)售的增長(zhǎng)是靠犧牲效率換來(lái)的,而這就相應(yīng)地增大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
存貨變現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收帳款的風(fēng)險(xiǎn)都直接導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流的短缺。實(shí)際上,在進(jìn)入新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,隨著大工業(yè)的成熟,信息化的到來(lái),企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入了新階段,直接表現(xiàn)在企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的直接性,這就體現(xiàn)出新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,優(yōu)秀企業(yè)的具有競(jìng)爭(zhēng)力的標(biāo)準(zhǔn),并非規(guī)?;菭I(yíng)運(yùn)資金歸零的企業(yè),這直接要求企業(yè)能夠縮短整體供應(yīng)鏈,在速度上取勝,在變現(xiàn)能力上高出一籌,這成功的例子:如戴爾。戴爾電腦,放棄層層經(jīng)銷(xiāo)模式,走直接消費(fèi)模式并在供應(yīng)鏈反映速度上不斷創(chuàng)新,從而創(chuàng)造出高性?xún)r(jià)比吸引了消費(fèi)者,從而使得它以產(chǎn)品7天之內(nèi)送達(dá)消費(fèi)者手上,要求消費(fèi)者提前收款,供應(yīng)商滯后付款,制造組裝時(shí)間縮短(如制造一臺(tái)筆記本電腦,只有13個(gè)小時(shí)),使得自由營(yíng)運(yùn)資金占用極低。采取了一個(gè)非常成功的經(jīng)營(yíng)模式,并做到極致,將企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到很低,從而在IT業(yè)這個(gè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)極高的行業(yè)里,快速成長(zhǎng),短短二十年,成為全球最大的個(gè)人電腦供應(yīng)商。因此,企業(yè)經(jīng)營(yíng)的良性循環(huán),營(yíng)運(yùn)資本歸零是重要的衡量指標(biāo),才能避免企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本,是這個(gè)指標(biāo)的達(dá)成,取決于存貨控制,應(yīng)收帳款最小化,應(yīng)付帳款的最大化,這和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平密切聯(lián)系。
三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必須與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)反向配合
筆者接觸了很多企業(yè)經(jīng)營(yíng)者,往往只注重經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),而就忽視了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),實(shí)質(zhì)上忽視了非常關(guān)鍵的問(wèn)題。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和所實(shí)施的具體競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略之間的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。為更多地體現(xiàn)企業(yè)運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的能力上,如一個(gè)新建的專(zhuān)注于單一產(chǎn)品的高科技公司(如一個(gè)新型超效電腦公司)就有非常高的風(fēng)險(xiǎn),而與此相反的另一個(gè)方面是,一個(gè)創(chuàng)建時(shí)間長(zhǎng),高度多之化(踏行業(yè)、海地區(qū))復(fù)合型的企業(yè)集團(tuán),有著相對(duì)低的整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn):是一個(gè)硬幣的正反兩面。資金的來(lái)源:債務(wù)性質(zhì),資金提供者(債主,銀行)風(fēng)險(xiǎn)低,而資金的使用者(公司)風(fēng)險(xiǎn)高。資金的來(lái)源:股本性質(zhì):資金提供者(股東)的風(fēng)險(xiǎn)高,資金使用者(公司)的風(fēng)險(xiǎn)低。很明顯,任何一個(gè)債權(quán)人,比如銀行,都要通過(guò)一系列的舉措來(lái)減少自己的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),這些舉措包括,保證在歸還本金和支付利息兩個(gè)方面的有優(yōu)先權(quán),要求公司在特定資金上投保堅(jiān)持在貸款協(xié)議上,訂立法律限制性條款,因此在用錢(qián)方面,在發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)有權(quán)利被要求,提前和迅速還貸。很明顯,這些措施把很大一部份的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了企業(yè),因?yàn)閷?duì)貸款協(xié)議條款中任何一條的違約(比如沒(méi)能按時(shí)付利息)都會(huì)把企業(yè)的繼續(xù)生存推到危險(xiǎn)境地。相反,企業(yè)股東們對(duì)公司使用資金約束權(quán)是很小的,因此他們面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是最高的。企業(yè)有權(quán)自主決定是否付股東們紅利,即使企業(yè)有足夠的可供分配的利潤(rùn)。而按期付息,都是法律強(qiáng)制要求的,普通股東甚至在公司長(zhǎng)期沒(méi)有分紅的情況下,也無(wú)權(quán)要求公司歸還他們的股本,(除非公司陷入清算的境地,股東才有權(quán)收回股本,但此時(shí)他們是剩余財(cái)產(chǎn)的最后的索取者,在此之前公司所有債務(wù)已經(jīng)全部?jī)斶€)。
股東缺乏對(duì)所投資本的控制,也承擔(dān)著很高的風(fēng)險(xiǎn),他們圖的是預(yù)期無(wú)限回報(bào)。而債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較低,但他們更有保證地得到回報(bào)(本金和利息),公司應(yīng)當(dāng)將經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并重對(duì)待,以減少公司總體風(fēng)險(xiǎn),這些風(fēng)險(xiǎn)可按可能的方式不同組合形成公司總體風(fēng)險(xiǎn),也即數(shù)字上用各個(gè)因素相乘產(chǎn)出的一個(gè)復(fù)合的結(jié)果,如高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)相匹配,那么企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)將非常高,(如新創(chuàng)立的生物科技公司全部資金都是介借入),因此,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該采取反向搭配,通常情況下,公司的核心業(yè)務(wù)趨于成熟或者轉(zhuǎn)向其他領(lǐng)域,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)下降,相應(yīng)地,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始相應(yīng)的增大。;如:上舉的集團(tuán)公司,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是下降了,但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則是加大了。
四、大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于三大企業(yè)活動(dòng)的平衡
企業(yè)的三大活動(dòng)即:經(jīng)營(yíng)活動(dòng),籌資活動(dòng)和投資活動(dòng),企業(yè)的發(fā)展過(guò)程時(shí)三大活動(dòng),逐步形成的過(guò)程,也構(gòu)成了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步加大的過(guò)程
企業(yè)在初創(chuàng)時(shí)期,關(guān)鍵是經(jīng)營(yíng)活動(dòng),這個(gè)時(shí)候財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的變化能力,并維持下一輪的經(jīng)營(yíng)循環(huán),這個(gè)時(shí)期最困難是市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)與開(kāi)拓。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定之后,就需要企業(yè)有籌資的能力,以支持企業(yè)迅速做大,而僅僅依賴(lài)企業(yè)贏利來(lái)積累再發(fā)展,資金是難以支撐企業(yè)發(fā)展的速度,這個(gè)時(shí)候企業(yè)要有融資的渠道和融資的能力來(lái)支撐企業(yè)的發(fā)展,這個(gè)時(shí)期,企業(yè)的高發(fā)展帶來(lái)高銷(xiāo)售增長(zhǎng),高現(xiàn)金需求,高負(fù)債及有可能帶來(lái)的管理效率的流失,和利潤(rùn)率的下降,企業(yè)的財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)就加大了,財(cái)務(wù)支撐能力足夠就可支撐企業(yè)做強(qiáng),做大。而一旦完成之后,隨著主營(yíng)業(yè)務(wù)做到國(guó)內(nèi)第一,第二。市場(chǎng)居于領(lǐng)先地位,業(yè)務(wù)成熟,企業(yè)成長(zhǎng)有受限,利潤(rùn)增長(zhǎng)緩慢,而現(xiàn)金流充沛,這個(gè)時(shí)候,企業(yè)就進(jìn)入了新的階段――投資活動(dòng),尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn),以培養(yǎng)新的主營(yíng)業(yè)務(wù)。而進(jìn)入第三階段,企業(yè)就要在經(jīng)營(yíng)活動(dòng),籌資活動(dòng),投資活動(dòng)進(jìn)行的平衡。
如圖:
這個(gè)同時(shí)三大活動(dòng),也應(yīng)呈現(xiàn)良性的態(tài)勢(shì),經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正現(xiàn)金流入(銷(xiāo)售商品、勞務(wù)提供)和現(xiàn)金流出(購(gòu)原料、費(fèi)用、稅金),二者相抵為正數(shù),表明主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常并有能力支撐投資活動(dòng)。企業(yè)的籌資節(jié)余有正有付,說(shuō)明借貸正常,有借有還。為投資活動(dòng)現(xiàn)金節(jié)余,初期可能為負(fù),但經(jīng)過(guò)一個(gè)經(jīng)營(yíng)期之后也應(yīng)為正,有貢獻(xiàn)現(xiàn)金。以使投資資產(chǎn)出收益
這三個(gè)活動(dòng)之間的平衡就是一個(gè)高度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),需要?jiǎng)討B(tài)的控制力,稍有不慎就會(huì)導(dǎo)致全盤(pán)崩潰。德隆三大上市公司,新疆屯河,湘火炬,沈陽(yáng)合金 ,其主營(yíng)業(yè)務(wù)在德隆入主之后,擴(kuò)充驚人,新疆屯河7年間,業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大到原來(lái)的19.54倍,沈陽(yáng)合金6年來(lái)時(shí)間擴(kuò)大到原來(lái)的22倍,而湘火炬的變化更驚人,6年來(lái)時(shí)間里,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)142倍,但利潤(rùn)率卻成反比:以1997年—2003年為區(qū)間,新疆屯河從27.64%降至5.49%,沈陽(yáng)合金利潤(rùn)率23.18%降至6.29%,湘火炬利潤(rùn)率18.62%降至2.15%。三大上市公司歷年來(lái)共創(chuàng)建的凈利潤(rùn)只有14.1億元,而產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~只有當(dāng)期凈利潤(rùn)的平均只有1/3不足,三大上市公司只有沈陽(yáng)合金在2003年10月,每股分了0.05元。6年間三大上市公司從未分紅利,其實(shí)是無(wú)現(xiàn)金可分啊!可見(jiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的質(zhì)量之差。
而籌資活動(dòng):這時(shí)三大上市公司6年間配股獲得8個(gè)多億資金,只有4.8億用于上市公司擴(kuò)大生產(chǎn),這對(duì)三大上市公司來(lái)講,只是杯水車(chē)薪,而銀行大舉融資以中,投入企業(yè)改造資金6年相加只有不足11億,而用于并購(gòu),參股等投資活動(dòng)達(dá)60億元,銀行融資之中短期借款,高達(dá)整個(gè)融資比率80%,定金是用短期籌資的活動(dòng)支撐長(zhǎng)期活動(dòng)。我們從以上數(shù)據(jù)可見(jiàn),德隆的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)主體三大上市公司造血能力,產(chǎn)生的現(xiàn)金不足,并不能支撐德隆龐大的產(chǎn)業(yè)投資活動(dòng),而德隆的融資平臺(tái)又以短期資金為主,為德隆的投資行為卻驚人,進(jìn)入了水泥、電動(dòng)工具,機(jī)電設(shè)備,汽車(chē)零部件,重型卡車(chē),精密化工,金融,保險(xiǎn),農(nóng)業(yè),礦業(yè),旅游,文化,體育等幾十個(gè)行業(yè),多達(dá)177家企業(yè),購(gòu)并速度很快,需要大量資金,而產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的效益現(xiàn)金是需要時(shí)間來(lái)培養(yǎng)的,而德隆以做金融以速度來(lái)期望產(chǎn)業(yè)效益,事實(shí)上德隆龐大的新投入的并購(gòu)的投資項(xiàng)目,絕大部分處于吸血階段,再加上德隆不擅長(zhǎng)在產(chǎn)業(yè)效益管理,使之這些項(xiàng)目就如一大群吸血鬼,吃掉了德隆注入的高風(fēng)險(xiǎn)的融資成本,使得一旦籌資活動(dòng)緩慢就導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng),籌資活動(dòng),投資活動(dòng)三者不能有效,連續(xù)循環(huán),導(dǎo)致一個(gè)走過(guò)18年奮斗歷史的企業(yè)集團(tuán)在半年之內(nèi)轟然倒下,企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模越大,經(jīng)營(yíng)模式多元化,企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大,一旦發(fā)生就是致命并且是迅速的。
五、企業(yè)戰(zhàn)略行為與財(cái)務(wù)策略不匹配,加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
加速企業(yè)死亡,有的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在描繪,設(shè)計(jì),推行企業(yè)未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略之時(shí),往往根據(jù)市場(chǎng)機(jī)遇,戰(zhàn)略目標(biāo),而往往忽略企業(yè)能力,特別是企業(yè)的財(cái)務(wù)與戰(zhàn)略的匹配,事實(shí)上,他們往往會(huì)就企業(yè)財(cái)務(wù)策略視為一個(gè)工具而已,只作為戰(zhàn)術(shù)使用,記得有一位企業(yè)家咨詢(xún)過(guò)我:如何解決其企業(yè)的資金鏈的問(wèn)題,三大業(yè)務(wù)模塊,手機(jī)電池生產(chǎn),手機(jī)連鎖店經(jīng)營(yíng)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。這三個(gè)業(yè)務(wù)均起步很早,手機(jī)電池投入早于比亞迪,手機(jī)連鎖店已達(dá)15家,早于6年前,房地產(chǎn)已有10年,三個(gè)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)抓得都好,可惜都沒(méi)有集中力量,做強(qiáng),資金缺乏,是因?yàn)槭褂貌划?dāng),融資再多只會(huì)使自己背上更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。他需要的是調(diào)整戰(zhàn)略,集中能力投入一個(gè)產(chǎn)業(yè)之中,變投機(jī)為持續(xù)性的投資,培養(yǎng)自己的真正的核心的競(jìng)爭(zhēng)能力,否則只會(huì)讓財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)拖垮自己。
如何進(jìn)行對(duì)戰(zhàn)略進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制,并制造出匹配的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,要引入經(jīng)濟(jì)增加值EAV,(ECONOMICVALUE ADDED)即稅后利潤(rùn)減去資本費(fèi)用,對(duì)企業(yè)現(xiàn)狀,及未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè),區(qū)分不同狀況進(jìn)行不同的戰(zhàn)略選擇和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的匹配,我們選擇EVA及現(xiàn)金量作為衡量坐標(biāo),以下圖例:
我們將企業(yè)的數(shù)據(jù)個(gè)放入這四個(gè)象限之中,根據(jù)不同的區(qū)域選擇不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方式,處于A區(qū)可選擇積極的財(cái)務(wù)政策,采取猛進(jìn),爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額,使用剩余現(xiàn)金加快增長(zhǎng),分配剩余現(xiàn)金,回購(gòu)股份。處于B區(qū)的企業(yè),減少股利,籌建資金,降低銷(xiāo)售增長(zhǎng)率到可支持水平。處于C區(qū)的企業(yè),提高獲利能力,提高效率,增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率,調(diào)整資本結(jié)構(gòu),降低資本成本,如果以上失敗只要出售這個(gè)業(yè)務(wù),。而處于D區(qū),就要重組或出售該業(yè)務(wù),資源重新分配。而現(xiàn)實(shí)中有些上市企業(yè),在身處A區(qū)卻財(cái)務(wù)策略過(guò)渡保守,受到了股市投機(jī)冒險(xiǎn)家攻擊,在B區(qū)的企業(yè)不擅于調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),淘汰低的邊際利潤(rùn)和低資本周轉(zhuǎn)率的產(chǎn)品,在C區(qū)的企業(yè),不擅于利用現(xiàn)金剩余作資本調(diào)整,盡快調(diào)整企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。而在D區(qū)的企業(yè)不選擇重組,卻選擇融資(如上市)結(jié)果做到C區(qū),越做越錯(cuò),股東的利益越多。采取以上分析,還要參考市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)。我們可以普遍發(fā)現(xiàn)許多企業(yè)的行為是左手不知右手做什么,導(dǎo)致自殺多多 。
同樣,以EVA來(lái)衡量企業(yè)價(jià)值是保障企業(yè)股東利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)重要手段,而在中國(guó)A股市場(chǎng),近半數(shù)上市公司EVA為負(fù)的企業(yè)是很有參考促進(jìn)意義的。
六、企業(yè)的發(fā)展階段的資金組合及產(chǎn)品的發(fā)展期的組合方式,配合現(xiàn)金流的平衡,以控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
融資結(jié)構(gòu)在企業(yè)發(fā)展階段以配合管理資金流,從而控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在初創(chuàng)時(shí)期,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高,融資需要依賴(lài)于低風(fēng)險(xiǎn)性的資本性資金,而企業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期,股東不要被稀釋股權(quán)比例和節(jié)稅的目的,就會(huì)選擇借款融資,這就增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這里必須要衡量企業(yè)現(xiàn)金利潤(rùn)率要高于融資利率稅,才符合贏利目的和資金 企業(yè)要以的現(xiàn)金流分析企業(yè)產(chǎn)品生命周期的組合。以四個(gè)產(chǎn)品生命周期階段來(lái)分析現(xiàn)金流的貢獻(xiàn),從而來(lái)組合培養(yǎng)不同時(shí)期的產(chǎn)品流的要求。