近年來(lái)，不少眾人追捧，媒體渲染的明星而大企業(yè)紛紛倒閉，如德隆集團(tuán)、三九集團(tuán)、普爾斯馬特等等，面臨倒閉的原因又驚人的相似，都是因?yàn)槠髽I(yè)資金流的斷裂，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗。企業(yè)出現(xiàn)資金流的斷裂導(dǎo)致企業(yè)失敗，只是直接問(wèn)題的反映，實(shí)質(zhì)上是企業(yè)缺乏財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和現(xiàn)金流的管理的能力，企業(yè)的發(fā)展貴在持續(xù)，生命力的強(qiáng)盛，而企業(yè)的管理，保障又體現(xiàn)在系統(tǒng)和安全。筆者就聯(lián)系企業(yè)的經(jīng)營(yíng)談如何建立企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和企業(yè)的現(xiàn)金流的管理。
-、企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的保證
傳統(tǒng)企業(yè)作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)的載體，以獲取利潤(rùn)最大化為目的，而利潤(rùn)是以運(yùn)作各項(xiàng)資源而產(chǎn)生的，具體表現(xiàn)在對(duì)社會(huì)化的資源，如原材料、生產(chǎn)設(shè)備、資金及人才等生產(chǎn)要素。這個(gè)效能是體現(xiàn)在投入產(chǎn)出生最大化上。這個(gè)效能與同行業(yè)，同社會(huì)化的企業(yè)相比，就體現(xiàn)在比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)上。
企業(yè)真正能力的落實(shí)點(diǎn)應(yīng)在投入產(chǎn)出最大化的效能上的。而我們看到的很多企業(yè)一旦做大了一點(diǎn)，就會(huì)違背了企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的這個(gè)根本，而是以簡(jiǎn)單地?cái)U(kuò)充，以金融化的手段來(lái)代替了企業(yè)經(jīng)營(yíng)，而我們又往往會(huì)為企業(yè)家的遠(yuǎn)大理想和豪言壯語(yǔ)而激動(dòng)，卻忽視了如何做到、如何保證、如何去實(shí)現(xiàn)。德隆的創(chuàng)始人―唐萬(wàn)新給大家畫(huà)了一條概念鏈條：并購(gòu)交易完成――銷(xiāo)售額增加――利潤(rùn)增加――股價(jià)上漲――價(jià)值提升――被并購(gòu)交易完成。這個(gè)概念看似完美，但缺遺漏了一個(gè)環(huán)節(jié)-“價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程”，實(shí)質(zhì)上這才是企業(yè)真正需要關(guān)注的問(wèn)題，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程就是價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程，而這個(gè)過(guò)程就是企業(yè)財(cái)務(wù)保障實(shí)施的過(guò)程，企業(yè)身處于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)之中，充滿(mǎn)了危險(xiǎn)性，而企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是：確保企業(yè)在運(yùn)作過(guò)程與保證目標(biāo)之間找到平衡。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范是體現(xiàn)在保障企業(yè)先“活”著，才能“前進(jìn)”這個(gè)基本道理。只有在保障的前提下，才能保證目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
二、財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，伴隨著企業(yè)的一切活動(dòng)
企業(yè)投資是從現(xiàn)金轉(zhuǎn)化資產(chǎn)再轉(zhuǎn)化到現(xiàn)金收益，企業(yè)投資者準(zhǔn)備了資本金，投入到企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，變成為資產(chǎn)投資，及原輔材料，加工費(fèi)用，管理費(fèi)用等等，而后產(chǎn)生了產(chǎn)成品，產(chǎn)品銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)就變成為現(xiàn)金，增值部分就是利潤(rùn)了。這就形成了：現(xiàn)金—資產(chǎn)—現(xiàn)金(增值)的循環(huán)
這個(gè)循環(huán)就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程，企業(yè)要維持運(yùn)轉(zhuǎn)就必須保持這個(gè)循環(huán)良性的不斷的運(yùn)轉(zhuǎn)，這個(gè)經(jīng)營(yíng)的循環(huán)就有了保障財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的六大要求，，第一安全，只有安全的，連續(xù)的才能保證企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不能突然中斷資金的運(yùn)作鏈。如短期內(nèi)現(xiàn)金循環(huán)不順，就需要補(bǔ)充現(xiàn)金，這個(gè)循環(huán)才能完成。第二增值，循環(huán)要有增值就是要有增值效應(yīng)也就是利潤(rùn)，也體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)的目的。第三順暢，循環(huán)要順暢，不能在存貨和應(yīng)收賬款上，停留過(guò)多資金，從而造成下一步企業(yè)活動(dòng)沒(méi)有必要的資金，循環(huán)不暢。第四速度，經(jīng)營(yíng)循環(huán)速度要快捷，加快企業(yè)的加工物流和變現(xiàn)，提高資金的周轉(zhuǎn)率。第五現(xiàn)金，一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)要圍繞實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金利潤(rùn)，如有的企業(yè)有帳面利潤(rùn)，但無(wú)現(xiàn)金分配，都不可稱(chēng)之為收益獲得。
這個(gè)循環(huán)維持的資金連，我們稱(chēng)之為營(yíng)運(yùn)資金，企業(yè)一旦做大之后，一般來(lái)講，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模就會(huì)隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)充而增大，但營(yíng)運(yùn)資金的增長(zhǎng)速度快過(guò)銷(xiāo)售增長(zhǎng)的速度，就意味著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率的下降。企業(yè)當(dāng)進(jìn)入多元化投資之后，就有了多項(xiàng)，相互關(guān)聯(lián)不高的營(yíng)運(yùn)資金鏈，就很容易導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)資金使用效率的下降，直接表現(xiàn)在銷(xiāo)售收入增加，而應(yīng)收賬款和存貨增加，如德隆中的上市公司新疆屯河2001年的狀況，番茄主營(yíng)業(yè)務(wù)收入人民幣3.72億元，軟飲料主營(yíng)業(yè)務(wù)收入人民幣2.95億元，兩項(xiàng)共占新疆屯河主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的86.92%，主營(yíng)收入比上年增加3.13億元，增幅68.97%，凈利潤(rùn)卻下降了人民幣4119萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率猛然從20.20%下降至6.6%，應(yīng)收帳款增加1.3億元，增幅為100.12%，存貨增加2.45億元，增幅75.7%?？梢?jiàn)，這種銷(xiāo)售的增長(zhǎng)是靠犧牲效率換來(lái)的，而這就相應(yīng)地增大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
存貨變現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收帳款的風(fēng)險(xiǎn)都直接導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流的短缺。實(shí)際上，在進(jìn)入新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，隨著大工業(yè)的成熟，信息化的到來(lái)，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入了新階段，直接表現(xiàn)在企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的直接性，這就體現(xiàn)出新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，優(yōu)秀企業(yè)的具有競(jìng)爭(zhēng)力的標(biāo)準(zhǔn)，并非規(guī)?；菭I(yíng)運(yùn)資金歸零的企業(yè)，這直接要求企業(yè)能夠縮短整體供應(yīng)鏈，在速度上取勝，在變現(xiàn)能力上高出一籌，這成功的例子：如戴爾。戴爾電腦，放棄層層經(jīng)銷(xiāo)模式，走直接消費(fèi)模式并在供應(yīng)鏈反映速度上不斷創(chuàng)新，從而創(chuàng)造出高性?xún)r(jià)比吸引了消費(fèi)者，從而使得它以產(chǎn)品7天之內(nèi)送達(dá)消費(fèi)者手上，要求消費(fèi)者提前收款，供應(yīng)商滯后付款，制造組裝時(shí)間縮短(如制造一臺(tái)筆記本電腦，只有13個(gè)小時(shí))，使得自由營(yíng)運(yùn)資金占用極低。采取了一個(gè)非常成功的經(jīng)營(yíng)模式，并做到極致，將企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到很低，從而在IT業(yè)這個(gè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)極高的行業(yè)里，快速成長(zhǎng)，短短二十年，成為全球最大的個(gè)人電腦供應(yīng)商。因此，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的良性循環(huán)，營(yíng)運(yùn)資本歸零是重要的衡量指標(biāo)，才能避免企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本，是這個(gè)指標(biāo)的達(dá)成，取決于存貨控制，應(yīng)收帳款最小化，應(yīng)付帳款的最大化，這和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平密切聯(lián)系。
三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必須與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)反向配合
筆者接觸了很多企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，往往只注重經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而就忽視了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)質(zhì)上忽視了非常關(guān)鍵的問(wèn)題。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和所實(shí)施的具體競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略之間的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。為更多地體現(xiàn)企業(yè)運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的能力上，如一個(gè)新建的專(zhuān)注于單一產(chǎn)品的高科技公司(如一個(gè)新型超效電腦公司)就有非常高的風(fēng)險(xiǎn)，而與此相反的另一個(gè)方面是，一個(gè)創(chuàng)建時(shí)間長(zhǎng)，高度多之化(踏行業(yè)、海地區(qū))復(fù)合型的企業(yè)集團(tuán)，有著相對(duì)低的整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)：是一個(gè)硬幣的正反兩面。資金的來(lái)源：債務(wù)性質(zhì)，資金提供者(債主，銀行)風(fēng)險(xiǎn)低，而資金的使用者(公司)風(fēng)險(xiǎn)高。資金的來(lái)源：股本性質(zhì)：資金提供者(股東)的風(fēng)險(xiǎn)高，資金使用者(公司)的風(fēng)險(xiǎn)低。很明顯，任何一個(gè)債權(quán)人，比如銀行，都要通過(guò)一系列的舉措來(lái)減少自己的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這些舉措包括，保證在歸還本金和支付利息兩個(gè)方面的有優(yōu)先權(quán)，要求公司在特定資金上投保堅(jiān)持在貸款協(xié)議上，訂立法律限制性條款，因此在用錢(qián)方面，在發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)有權(quán)利被要求，提前和迅速還貸。很明顯，這些措施把很大一部份的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了企業(yè)，因?yàn)閷?duì)貸款協(xié)議條款中任何一條的違約(比如沒(méi)能按時(shí)付利息)都會(huì)把企業(yè)的繼續(xù)生存推到危險(xiǎn)境地。相反，企業(yè)股東們對(duì)公司使用資金約束權(quán)是很小的，因此他們面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是最高的。企業(yè)有權(quán)自主決定是否付股東們紅利，即使企業(yè)有足夠的可供分配的利潤(rùn)。而按期付息，都是法律強(qiáng)制要求的，普通股東甚至在公司長(zhǎng)期沒(méi)有分紅的情況下，也無(wú)權(quán)要求公司歸還他們的股本，(除非公司陷入清算的境地，股東才有權(quán)收回股本，但此時(shí)他們是剩余財(cái)產(chǎn)的最后的索取者，在此之前公司所有債務(wù)已經(jīng)全部?jī)斶€)。
股東缺乏對(duì)所投資本的控制，也承擔(dān)著很高的風(fēng)險(xiǎn)，他們圖的是預(yù)期無(wú)限回報(bào)。而債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較低，但他們更有保證地得到回報(bào)(本金和利息)，公司應(yīng)當(dāng)將經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并重對(duì)待，以減少公司總體風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)可按可能的方式不同組合形成公司總體風(fēng)險(xiǎn)，也即數(shù)字上用各個(gè)因素相乘產(chǎn)出的一個(gè)復(fù)合的結(jié)果，如高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)相匹配，那么企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)將非常高，(如新創(chuàng)立的生物科技公司全部資金都是介借入)，因此，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該采取反向搭配，通常情況下，公司的核心業(yè)務(wù)趨于成熟或者轉(zhuǎn)向其他領(lǐng)域，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)下降，相應(yīng)地，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始相應(yīng)的增大。;如：上舉的集團(tuán)公司，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是下降了，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則是加大了。
四、大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于三大企業(yè)活動(dòng)的平衡
企業(yè)的三大活動(dòng)即：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，籌資活動(dòng)和投資活動(dòng)，企業(yè)的發(fā)展過(guò)程時(shí)三大活動(dòng)，逐步形成的過(guò)程，也構(gòu)成了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步加大的過(guò)程
企業(yè)在初創(chuàng)時(shí)期，關(guān)鍵是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這個(gè)時(shí)候財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的變化能力，并維持下一輪的經(jīng)營(yíng)循環(huán)，這個(gè)時(shí)期最困難是市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)與開(kāi)拓。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定之后，就需要企業(yè)有籌資的能力，以支持企業(yè)迅速做大，而僅僅依賴(lài)企業(yè)贏利來(lái)積累再發(fā)展，資金是難以支撐企業(yè)發(fā)展的速度，這個(gè)時(shí)候企業(yè)要有融資的渠道和融資的能力來(lái)支撐企業(yè)的發(fā)展，這個(gè)時(shí)期，企業(yè)的高發(fā)展帶來(lái)高銷(xiāo)售增長(zhǎng)，高現(xiàn)金需求，高負(fù)債及有可能帶來(lái)的管理效率的流失，和利潤(rùn)率的下降，企業(yè)的財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)就加大了，財(cái)務(wù)支撐能力足夠就可支撐企業(yè)做強(qiáng)，做大。而一旦完成之后，隨著主營(yíng)業(yè)務(wù)做到國(guó)內(nèi)第一，第二。市場(chǎng)居于領(lǐng)先地位，業(yè)務(wù)成熟，企業(yè)成長(zhǎng)有受限，利潤(rùn)增長(zhǎng)緩慢，而現(xiàn)金流充沛，這個(gè)時(shí)候，企業(yè)就進(jìn)入了新的階段――投資活動(dòng)，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，以培養(yǎng)新的主營(yíng)業(yè)務(wù)。而進(jìn)入第三階段，企業(yè)就要在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，籌資活動(dòng)，投資活動(dòng)進(jìn)行的平衡。
如圖：
這個(gè)同時(shí)三大活動(dòng)，也應(yīng)呈現(xiàn)良性的態(tài)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正現(xiàn)金流入(銷(xiāo)售商品、勞務(wù)提供)和現(xiàn)金流出(購(gòu)原料、費(fèi)用、稅金)，二者相抵為正數(shù)，表明主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常并有能力支撐投資活動(dòng)。企業(yè)的籌資節(jié)余有正有付，說(shuō)明借貸正常，有借有還。為投資活動(dòng)現(xiàn)金節(jié)余，初期可能為負(fù)，但經(jīng)過(guò)一個(gè)經(jīng)營(yíng)期之后也應(yīng)為正，有貢獻(xiàn)現(xiàn)金。以使投資資產(chǎn)出收益
這三個(gè)活動(dòng)之間的平衡就是一個(gè)高度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要?jiǎng)討B(tài)的控制力，稍有不慎就會(huì)導(dǎo)致全盤(pán)崩潰。德隆三大上市公司，新疆屯河，湘火炬，沈陽(yáng)合金 ，其主營(yíng)業(yè)務(wù)在德隆入主之后，擴(kuò)充驚人，新疆屯河7年間，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大到原來(lái)的19.54倍，沈陽(yáng)合金6年來(lái)時(shí)間擴(kuò)大到原來(lái)的22倍，而湘火炬的變化更驚人，6年來(lái)時(shí)間里，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)142倍，但利潤(rùn)率卻成反比：以1997年—2003年為區(qū)間，新疆屯河從27.64%降至5.49%，沈陽(yáng)合金利潤(rùn)率23.18%降至6.29%，湘火炬利潤(rùn)率18.62%降至2.15%。三大上市公司歷年來(lái)共創(chuàng)建的凈利潤(rùn)只有14.1億元，而產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~只有當(dāng)期凈利潤(rùn)的平均只有1/3不足，三大上市公司只有沈陽(yáng)合金在2003年10月，每股分了0.05元。6年間三大上市公司從未分紅利，其實(shí)是無(wú)現(xiàn)金可分啊!可見(jiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的質(zhì)量之差。
而籌資活動(dòng):這時(shí)三大上市公司6年間配股獲得8個(gè)多億資金，只有4.8億用于上市公司擴(kuò)大生產(chǎn)，這對(duì)三大上市公司來(lái)講，只是杯水車(chē)薪，而銀行大舉融資以中，投入企業(yè)改造資金6年相加只有不足11億，而用于并購(gòu)，參股等投資活動(dòng)達(dá)60億元，銀行融資之中短期借款，高達(dá)整個(gè)融資比率80%，定金是用短期籌資的活動(dòng)支撐長(zhǎng)期活動(dòng)。我們從以上數(shù)據(jù)可見(jiàn)，德隆的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)主體三大上市公司造血能力，產(chǎn)生的現(xiàn)金不足，并不能支撐德隆龐大的產(chǎn)業(yè)投資活動(dòng)，而德隆的融資平臺(tái)又以短期資金為主，為德隆的投資行為卻驚人，進(jìn)入了水泥、電動(dòng)工具，機(jī)電設(shè)備，汽車(chē)零部件，重型卡車(chē)，精密化工，金融，保險(xiǎn)，農(nóng)業(yè)，礦業(yè)，旅游，文化，體育等幾十個(gè)行業(yè)，多達(dá)177家企業(yè)，購(gòu)并速度很快，需要大量資金，而產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的效益現(xiàn)金是需要時(shí)間來(lái)培養(yǎng)的，而德隆以做金融以速度來(lái)期望產(chǎn)業(yè)效益，事實(shí)上德隆龐大的新投入的并購(gòu)的投資項(xiàng)目，絕大部分處于吸血階段，再加上德隆不擅長(zhǎng)在產(chǎn)業(yè)效益管理，使之這些項(xiàng)目就如一大群吸血鬼，吃掉了德隆注入的高風(fēng)險(xiǎn)的融資成本，使得一旦籌資活動(dòng)緩慢就導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，籌資活動(dòng)，投資活動(dòng)三者不能有效，連續(xù)循環(huán)，導(dǎo)致一個(gè)走過(guò)18年奮斗歷史的企業(yè)集團(tuán)在半年之內(nèi)轟然倒下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模越大，經(jīng)營(yíng)模式多元化，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大，一旦發(fā)生就是致命并且是迅速的。
五、企業(yè)戰(zhàn)略行為與財(cái)務(wù)策略不匹配，加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
加速企業(yè)死亡，有的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在描繪，設(shè)計(jì)，推行企業(yè)未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略之時(shí)，往往根據(jù)市場(chǎng)機(jī)遇，戰(zhàn)略目標(biāo)，而往往忽略企業(yè)能力，特別是企業(yè)的財(cái)務(wù)與戰(zhàn)略的匹配，事實(shí)上，他們往往會(huì)就企業(yè)財(cái)務(wù)策略視為一個(gè)工具而已，只作為戰(zhàn)術(shù)使用，記得有一位企業(yè)家咨詢(xún)過(guò)我：如何解決其企業(yè)的資金鏈的問(wèn)題，三大業(yè)務(wù)模塊，手機(jī)電池生產(chǎn)，手機(jī)連鎖店經(jīng)營(yíng)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。這三個(gè)業(yè)務(wù)均起步很早，手機(jī)電池投入早于比亞迪，手機(jī)連鎖店已達(dá)15家，早于6年前，房地產(chǎn)已有10年，三個(gè)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)抓得都好，可惜都沒(méi)有集中力量，做強(qiáng)，資金缺乏，是因?yàn)槭褂貌划?dāng)，融資再多只會(huì)使自己背上更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。他需要的是調(diào)整戰(zhàn)略，集中能力投入一個(gè)產(chǎn)業(yè)之中，變投機(jī)為持續(xù)性的投資，培養(yǎng)自己的真正的核心的競(jìng)爭(zhēng)能力，否則只會(huì)讓財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)拖垮自己。
如何進(jìn)行對(duì)戰(zhàn)略進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，并制造出匹配的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，要引入經(jīng)濟(jì)增加值EAV，(ECONOMICVALUE ADDED)即稅后利潤(rùn)減去資本費(fèi)用，對(duì)企業(yè)現(xiàn)狀，及未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，區(qū)分不同狀況進(jìn)行不同的戰(zhàn)略選擇和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的匹配，我們選擇EVA及現(xiàn)金量作為衡量坐標(biāo)，以下圖例：
我們將企業(yè)的數(shù)據(jù)個(gè)放入這四個(gè)象限之中，根據(jù)不同的區(qū)域選擇不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方式，處于A區(qū)可選擇積極的財(cái)務(wù)政策，采取猛進(jìn)，爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，使用剩余現(xiàn)金加快增長(zhǎng)，分配剩余現(xiàn)金，回購(gòu)股份。處于B區(qū)的企業(yè)，減少股利，籌建資金，降低銷(xiāo)售增長(zhǎng)率到可支持水平。處于C區(qū)的企業(yè)，提高獲利能力，提高效率，增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本，如果以上失敗只要出售這個(gè)業(yè)務(wù)，。而處于D區(qū)，就要重組或出售該業(yè)務(wù)，資源重新分配。而現(xiàn)實(shí)中有些上市企業(yè)，在身處A區(qū)卻財(cái)務(wù)策略過(guò)渡保守，受到了股市投機(jī)冒險(xiǎn)家攻擊，在B區(qū)的企業(yè)不擅于調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，淘汰低的邊際利潤(rùn)和低資本周轉(zhuǎn)率的產(chǎn)品，在C區(qū)的企業(yè)，不擅于利用現(xiàn)金剩余作資本調(diào)整，盡快調(diào)整企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。而在D區(qū)的企業(yè)不選擇重組，卻選擇融資(如上市)結(jié)果做到C區(qū)，越做越錯(cuò)，股東的利益越多。采取以上分析，還要參考市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)。我們可以普遍發(fā)現(xiàn)許多企業(yè)的行為是左手不知右手做什么，導(dǎo)致自殺多多 。
同樣，以EVA來(lái)衡量企業(yè)價(jià)值是保障企業(yè)股東利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)重要手段，而在中國(guó)A股市場(chǎng)，近半數(shù)上市公司EVA為負(fù)的企業(yè)是很有參考促進(jìn)意義的。
六、企業(yè)的發(fā)展階段的資金組合及產(chǎn)品的發(fā)展期的組合方式，配合現(xiàn)金流的平衡，以控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
融資結(jié)構(gòu)在企業(yè)發(fā)展階段以配合管理資金流，從而控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在初創(chuàng)時(shí)期，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，融資需要依賴(lài)于低風(fēng)險(xiǎn)性的資本性資金，而企業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期，股東不要被稀釋股權(quán)比例和節(jié)稅的目的，就會(huì)選擇借款融資，這就增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這里必須要衡量企業(yè)現(xiàn)金利潤(rùn)率要高于融資利率稅，才符合贏利目的和資金 企業(yè)要以的現(xiàn)金流分析企業(yè)產(chǎn)品生命周期的組合。以四個(gè)產(chǎn)品生命周期階段來(lái)分析現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)，從而來(lái)組合培養(yǎng)不同時(shí)期的產(chǎn)品流的要求。
