【摘 要】
【摘要】 和個人投資者相比，機構(gòu)投資者具有更強大的信息獲取和處理能力，使其在搜集和解讀公司未來盈余信息方面具有明顯優(yōu)勢。本文從信息傳遞者的角度分析不同類型機構(gòu)投資者對股價反映未來盈余程度的影響。研究結(jié)果表明，機構(gòu)投資者對股價反映未來盈余程度的增量影響得益于壓力抵制型機構(gòu)投資者的存在。
【關(guān)鍵詞】 機構(gòu)投資者 未來盈余 超額收益率
一、引言
近年來在監(jiān)管層的政策推動下，我國資本市場上機構(gòu)投資者逐漸取代散戶投資者成為市場發(fā)展的主要力量。相比于個體投資者，機構(gòu)投資者能夠利用其資金優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢獲取更多的信息并根據(jù)此信息進行交易，而經(jīng)典財務(wù)理論認為正是由于這類掌握信息的交易者的套利活動使得相關(guān)的各種信息傳遞到股價中（Grossman、stiglitz，1976）。1980年，Beaver等（1980）首次提出股票價格相對會計盈余（歷史盈余）包含有更多影響未來盈余的信息，比如公司未來經(jīng)營的利好利空信息、重大投資行為、高管人員的變動等。雖然這些價值相關(guān)信息無法在當期盈余中及時反映，但是卻能深刻地影響企業(yè)的未來盈余能力，如果投資者可以通過關(guān)注媒體報道或主動搜尋獲得這些信息，那么其對公司未來盈余的預(yù)期可能因此改變，進而影響投資決策，引起股價相應(yīng)的波動。而作為市場的投資主體，機構(gòu)投資者能否相對及時地搜集和正確地解讀這些價值相關(guān)信息，并且能否通過投資行為將此類信息傳遞到股價中，提高股價的信息含量呢？鑒于投資理念的差異，不同類型的機構(gòu)投資者起到的作用是否一致呢？
