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關(guān)于并購溢價(jià)決定因素的實(shí)證分析

【摘  要】


【摘要】相對(duì)于自然成長與通過創(chuàng)新尋求發(fā)展,并購能夠使企業(yè)獲得更為快速的增長。但是并購過程中,并購企業(yè)為取得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)通常會(huì)支付很高的溢價(jià),那么哪些因素影響并購溢價(jià)呢?本文從目標(biāo)企業(yè)的角度,首先研究了并購宣告前后目標(biāo)企業(yè)總的成長機(jī)會(huì)、平均業(yè)績與資產(chǎn)狀況對(duì)并購溢價(jià)的影響;然后以各目標(biāo)公司的月平均市盈率與標(biāo)準(zhǔn)普爾市盈率為自變量,各目標(biāo)公司月平均溢價(jià)為因變量,采用時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸。研究發(fā)現(xiàn),標(biāo)準(zhǔn)普爾市盈率對(duì)單個(gè)目標(biāo)公司的并購溢價(jià)存在顯著影響,各目標(biāo)公司的月平均市盈率對(duì)月平均溢價(jià)存在顯著性負(fù)影響。
【關(guān)鍵詞】并購 溢價(jià) 市盈率 企業(yè)價(jià)值

并購?fù)ǔ1豢醋鍪且环N理性選擇,可提升企業(yè)價(jià)值,實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化,增加管理層的效用。但是,一個(gè)不容忽視的事實(shí)是,并購公司通常為獲取目標(biāo)公司的控制權(quán)而支付了相當(dāng)高的溢價(jià)。現(xiàn)有研究表明,并購溢價(jià)是并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)協(xié)同儲(chǔ)備的代理變量,因?yàn)楣芾韺颖裙善笔袌稣莆崭嗟挠嘘P(guān)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的私有信息,或者由于信息不對(duì)稱,股票市場對(duì)目標(biāo)公司存在價(jià)值低估。并購公司特征,如公司規(guī)模,投資機(jī)會(huì),投資過度或投資不足,目標(biāo)公司特征如目標(biāo)公司對(duì)被收購的抵制,目標(biāo)公司的風(fēng)險(xiǎn),交易特征,如交易支付方式,競標(biāo)策略,競標(biāo)的激烈程度都影響并購公司溢價(jià)的支付。管理層的自大,投資顧問的意見,連鎖伙伴關(guān)系也對(duì)并購溢價(jià)的支付存在影響。

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