一、引言
1990年施樂公司的網(wǎng)絡(luò)可樂販?zhǔn)蹤C(jī)是最早的物聯(lián)網(wǎng)的實(shí)踐。1999年美國麻省理工學(xué)院自動(dòng)識(shí)別中心（MIT Auto-ID）Ashton教授在美國召開的移動(dòng)計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)國際會(huì)議上首先提出物聯(lián)網(wǎng)（Internet of Things）的概念。2009年9月，“物聯(lián)網(wǎng)與企業(yè)環(huán)境中歐研討會(huì)”上，歐盟委員會(huì)信息和社會(huì)媒體司射頻識(shí)別（RFID）部門負(fù)責(zé)人Lorent Ferderix博士給出了物聯(lián)網(wǎng)的定義：物聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的全球網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，它具有基于標(biāo)準(zhǔn)和互操作通信協(xié)議的自組織能力，其中物理的和虛擬的“物”具有身份標(biāo)識(shí)、物理屬性、虛擬的特性和智能的接口，并與信息網(wǎng)絡(luò)無縫整合。物聯(lián)網(wǎng)將與媒體互聯(lián)網(wǎng)、服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)和企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)一道，構(gòu)成未來互聯(lián)網(wǎng)。
目前，物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的熱點(diǎn)。2011年11月28日，我國工業(yè)和信息化部發(fā)布了《物聯(lián)網(wǎng)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，該政策將對(duì)物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生積極影響，物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將成為我國經(jīng)濟(jì)新一輪的增長(zhǎng)點(diǎn)，因此關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展，評(píng)價(jià)物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的健康發(fā)展至關(guān)重要。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究經(jīng)歷了早期的單變量模型、現(xiàn)代的多變量模型、回歸模型、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型等階段，并不斷完善。本文選擇最具代表性的Altman在1968年提出的Z模型作為研究工具對(duì)樣本企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行排序，并提出了相應(yīng)的建議。
二、數(shù)據(jù)的來源及樣本的選擇
選取2011年在我國滬深A(yù)股上市的33家物聯(lián)網(wǎng)上市公司，對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證研究（見表1）。本文研究所用數(shù)據(jù)取自銳思金融研究數(shù)據(jù)庫。銳思金融研究數(shù)據(jù)庫是一個(gè)為模型檢驗(yàn)、投資研究等提供專業(yè)服務(wù)的數(shù)據(jù)平臺(tái)。它由多位國內(nèi)外著名高校和研究機(jī)構(gòu)的專家全程參與，參照國際著名數(shù)據(jù)庫的設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合中國金融市場(chǎng)的實(shí)際情況設(shè)計(jì)而成，數(shù)據(jù)真實(shí)可靠。
三、Z模型的原理
Altman在1968年選取1946—1965年間提出破產(chǎn)申請(qǐng)的33家公司和同樣數(shù)量的非破產(chǎn)公司進(jìn)行研究，找出了破產(chǎn)企業(yè)與正常企業(yè)有顯著差異的五個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建了著名的Z模型，用于評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。該模型公式如下：
Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5
X1：營運(yùn)資本/資產(chǎn)總額
X2：留存收益/資產(chǎn)總額
X3：息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額
X4：所有者權(quán)益市價(jià)/負(fù)債總額
X5：總銷售額/資產(chǎn)總額
根據(jù)Z值大小來判斷企業(yè)破產(chǎn)的可能性，即：Z值越小，企業(yè)破產(chǎn)的可能性越大。當(dāng)Z≥3時(shí)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，基本不會(huì)發(fā)生破產(chǎn)；當(dāng)2.8≤Z<3，這個(gè)區(qū)間可能發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，解決不好可能破產(chǎn)；當(dāng)1.8≤Z<2.8，這個(gè)區(qū)間發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概率很高；當(dāng)Z≤1.8時(shí)財(cái)務(wù)危機(jī)已經(jīng)來臨。
四、實(shí)證分析
（一）Z模型的計(jì)算
筆者將數(shù)據(jù)代入Z模型，計(jì)算出Z值及X1～X5的值（如表2）。
從表2可以看到在這33家物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，僅有2家企業(yè)的Z值在（-∞，1.8]區(qū)間，占總樣本數(shù)的6.06%，這2家企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概率很高，應(yīng)特別重視；有2家企業(yè)的Z值在[1.8，2.8）區(qū)間，占總樣本數(shù)的6.06%，說明這2家企業(yè)可能發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，解決不好會(huì)破產(chǎn)，應(yīng)引起重視；有29家物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的Z值大于3，說明這29家物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，基本不會(huì)發(fā)生破產(chǎn)。財(cái)務(wù)狀況良好的企業(yè)占總樣本數(shù)的87.88%，占了所有樣本數(shù)的絕大部分，說明我國物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況良好，基本不會(huì)發(fā)生破產(chǎn)。
（二）Z值的分析
我國物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)Z值普遍較大，為了分析原因，筆者對(duì)表2數(shù)據(jù)進(jìn)行了描述性分析（如表3）。
從表3的描述性統(tǒng)計(jì)分析可以看出，X4的均值較高，且標(biāo)準(zhǔn)差是五個(gè)指標(biāo)中最大的，遠(yuǎn)高于其他四個(gè)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差。這說明各樣本企業(yè)Z值較大是由X4普遍較高造成的，且Z值的差異主要是由X4的差異造成的，即樣本企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)普遍較低主要是因?yàn)閄4較大造成的，且各樣本企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不同在很大程度上是因?yàn)閄4的不同造成的。
五、分析和建議
實(shí)證結(jié)果表明，我國物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)X4普遍較高，且X4差異較大引起我國物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)Z值差異較大。經(jīng)數(shù)據(jù)分析可以看出我國物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)因起步晚，企業(yè)的資金多由投資人投入，債務(wù)資本不足，因此X4普遍較大。因此我國物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擁有較大比例的主權(quán)資本是企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低的主要原因。這說明我國物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財(cái)務(wù)政策比較穩(wěn)健，償債壓力較小。但是我國物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，國家政策支持力度不斷加強(qiáng)，市場(chǎng)也比較樂觀，因此企業(yè)負(fù)債率過低，債務(wù)資本所帶來的杠桿作用未能較好地發(fā)揮，將對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。筆者建議我國物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)適當(dāng)增加負(fù)債，運(yùn)用債務(wù)資本帶來的杠桿作用提高企業(yè)的盈利能力。我國物聯(lián)網(wǎng)公司起步時(shí)間不長(zhǎng)、規(guī)模較小，債權(quán)籌資難度大，國家政策應(yīng)多加強(qiáng)支持力度，以促進(jìn)我國物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展。
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作者：歐陽
