中國(guó)經(jīng)過三十多年的高速發(fā)展，本國(guó)擁有的自然資源已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足發(fā)展的需求，這就需要大量進(jìn)口這些自然資源，進(jìn)口自然資源滿足了國(guó)內(nèi)需求也為國(guó)外自然資源企業(yè)創(chuàng)造了大量的利潤(rùn)。從國(guó)外的企業(yè)進(jìn)口，往往受很多因素的制約，走出國(guó)門尋找和收購(gòu)資源類的企業(yè)和資產(chǎn)成為中國(guó)及中國(guó)企業(yè)的不二選擇。但由于國(guó)際形勢(shì)的復(fù)雜多變，加上礦產(chǎn)資源的特殊性，以及相關(guān)的金融和政治風(fēng)險(xiǎn)，使得國(guó)外資源類的投資比在國(guó)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)更大。曾經(jīng)有行業(yè)協(xié)會(huì)的分析，中國(guó)對(duì)外礦產(chǎn)投資的失敗率可能達(dá)到了80%。在人民幣升值，世界形勢(shì)比較低迷，總體資源價(jià)格比較低的時(shí)候收購(gòu)資產(chǎn)，這對(duì)于中國(guó)企業(yè)來說，如果能夠在更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)來說，是應(yīng)該比較好的時(shí)機(jī)。因此，根據(jù)目前礦山資源的特點(diǎn)，結(jié)合分析礦產(chǎn)資源風(fēng)險(xiǎn)的來源和特點(diǎn)，更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)礦產(chǎn)投資至關(guān)重要，也能為企業(yè)獲得高額的投資利潤(rùn)。
1 礦產(chǎn)資源投資的特點(diǎn)
礦產(chǎn)資源投資是指以一定的資金或者實(shí)物直接或間接地從事礦產(chǎn)資源開發(fā)并獲得相關(guān)收益的活動(dòng)。一般來說，礦產(chǎn)資源分為國(guó)家投資和企業(yè)投資兩大類。國(guó)家往往對(duì)于重要的資源進(jìn)行直接控制和開采，但大部分礦產(chǎn)資源還是由企業(yè)投資來進(jìn)行。
從礦產(chǎn)資源的投資來看，其與其他工業(yè)投資是有很大區(qū)別的。礦產(chǎn)資源投資的特點(diǎn)包括：
第一，礦產(chǎn)資源為不可再生資源。礦產(chǎn)資源通過不斷消耗礦體來實(shí)現(xiàn)其自身的收益，彌補(bǔ)礦山開采中的成本。這個(gè)礦體往往受開采年限的制約。
第二，礦產(chǎn)資源的價(jià)格波動(dòng)受經(jīng)濟(jì)周期的影響很大。在經(jīng)濟(jì)周期的繁榮期，礦產(chǎn)資源的需求大，價(jià)格高；但在經(jīng)濟(jì)周期的衰退期，礦產(chǎn)資源的需求小，價(jià)格低。礦產(chǎn)資源的價(jià)格波動(dòng)很大。
第三，礦山資源的投資周期比較長(zhǎng)。由于礦產(chǎn)資源所在的地區(qū)往往在比較偏僻，相關(guān)的配套設(shè)施不全，要形成投資規(guī)模，需要進(jìn)行相關(guān)配套設(shè)施的建設(shè)，加上礦產(chǎn)設(shè)施本身的建設(shè)周期，因此，投資周期要長(zhǎng)于大部分工業(yè)建設(shè)。
第四，礦山資源的勘探結(jié)果與實(shí)際儲(chǔ)量和等級(jí)可能會(huì)有比較大的區(qū)別。由于礦山資源大部分都是埋在地面下，資源蘊(yùn)藏量也只是根據(jù)勘探信息得出的結(jié)果，而非實(shí)際數(shù)量，因此其真實(shí)情況與勘探結(jié)果相比較有很大的不確定性，因此投資風(fēng)險(xiǎn)比較大。
第五，礦產(chǎn)資源開發(fā)常常會(huì)對(duì)周邊的生態(tài)環(huán)境造成一定程度的破壞和污染，因此礦山生產(chǎn)的外部成本高。
2 礦產(chǎn)資源投資風(fēng)險(xiǎn)的來源和特點(diǎn)
由于礦山資源有別于其他工業(yè)投資的特點(diǎn)，在跨國(guó)進(jìn)行投資時(shí)，特別需要注意識(shí)別礦山資源投資風(fēng)險(xiǎn)的來源和特點(diǎn)，從而為有效的控制和管理跨國(guó)投資風(fēng)險(xiǎn)提供基礎(chǔ)。
礦產(chǎn)資源投資風(fēng)險(xiǎn)主要來源包括：
2.1 礦山勘探開采風(fēng)險(xiǎn)
礦山的勘探，開發(fā)和生產(chǎn)過程都包含了很高的風(fēng)險(xiǎn)。首先是礦山的勘探風(fēng)險(xiǎn)，由于礦山大多數(shù)都是埋在地下，雖然有科學(xué)的方法可以來測(cè)定，但仍然存在著誤差的因素。如吉恩鎳業(yè)2009年公司投資入股加拿大Liberty公司，由于礦山開采礦層的礦體比預(yù)想的結(jié)構(gòu)更加不連續(xù)和不均勻，礦石貧化率提高，2010年開采礦石平均品位0.61%，大大低于預(yù)計(jì)值1.03%。這是導(dǎo)致該公司2010年度虧損的原因之一。
2.2 許可風(fēng)險(xiǎn)
由于礦山資源的開發(fā)存在外部成本高的問題，因此礦產(chǎn)資源在開發(fā)過程中往往受到所在國(guó)政府和社區(qū)的嚴(yán)格管理和控制。礦山資源在開發(fā)中由于設(shè)計(jì)環(huán)保，社區(qū)布置，道路規(guī)劃等問題，需要得到很多關(guān)鍵的許可，任何一項(xiàng)許可得不到及時(shí)批準(zhǔn)，就會(huì)嚴(yán)重影響到礦山的按時(shí)投產(chǎn)，增加企業(yè)的成本，甚至由于得不到相關(guān)的許可，而導(dǎo)致項(xiàng)目夭折。而政府對(duì)于重要礦產(chǎn)資源也出于國(guó)家安全等原因，對(duì)其嚴(yán)加控制。
2.3 融資風(fēng)險(xiǎn)（包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）
由于礦山投資的建設(shè)期長(zhǎng)，投資額大，企業(yè)往往難以用自有資金進(jìn)行投資，需要進(jìn)行外部融資，包括采用股權(quán)資金來募集，發(fā)行債券融資，銀行貸款等。這部分資金能否及時(shí)足額的籌措是保證礦山投資的關(guān)鍵。而從目前來看，在礦山資源價(jià)格較高的時(shí)候，由于大家預(yù)期看好，資金比較容易籌措，但在礦產(chǎn)資源價(jià)格下降的時(shí)候，籌措資金便有很大的風(fēng)險(xiǎn)。
2.4 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
由于礦產(chǎn)資源是與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)的產(chǎn)品，其價(jià)格受到經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響。而且大部分礦山資源在國(guó)際市場(chǎng)都有報(bào)價(jià)，價(jià)格比較透明，這種波動(dòng)性在銅價(jià)、金價(jià)及其他價(jià)格中都非常明顯。如倫銅在2008年金融危機(jī)時(shí)價(jià)格從每噸8000多美元，跌到了每噸不到3000元。在2011年十月份時(shí)每噸超過10000元，但目前在7000多元徘徊。價(jià)格的波動(dòng)性給礦山資源的投資帶來了很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，
2.5 匯率風(fēng)險(xiǎn)
匯率風(fēng)險(xiǎn)是礦山投資中最大的風(fēng)險(xiǎn)之一。匯率風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)，在海外投資，這幾項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)有所涉及，如果控制風(fēng)險(xiǎn)成為礦山投資的重要內(nèi)容。
3 礦產(chǎn)資源投資風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制
如何控制礦山跨國(guó)投資的風(fēng)險(xiǎn)是保證礦山投資成功的重要方面。根據(jù)以上風(fēng)險(xiǎn)的來源和特點(diǎn)來看，目前可以采用的風(fēng)險(xiǎn)控制和管理的方法主要包括：
3.1 盡量收購(gòu)已經(jīng)得到批復(fù)許可的項(xiàng)目
由于項(xiàng)目的批復(fù)設(shè)計(jì)到法律法規(guī)、政府管制等內(nèi)容，對(duì)于跨國(guó)投資的公司來說，由于存在語(yǔ)言和人脈資源等問題，要獲得這些許可十分困難，因此，收購(gòu)現(xiàn)有的已經(jīng)獲得許可的項(xiàng)目，可以極大地降低企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。
3.2 合理地評(píng)估項(xiàng)目的價(jià)值
目前在礦山資源的評(píng)估中普遍采用的是凈現(xiàn)值法，這種方法比較容易理解，也便于根據(jù)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值來衡量礦產(chǎn)資產(chǎn)的價(jià)格是否合理。但由于投入和產(chǎn)出的現(xiàn)金流是一個(gè)估計(jì)值，不同的假設(shè)情況下衡量出來的價(jià)格具有很大的隨意性和不同，需要投資者仔細(xì)測(cè)算。同時(shí)，在折現(xiàn)率的選擇上，也應(yīng)該選擇一個(gè)比較保守的折算率。
3.3 匯率風(fēng)險(xiǎn)管理
對(duì)于折算風(fēng)險(xiǎn)，由于是在母公司和子公司合并報(bào)表中存在的風(fēng)險(xiǎn)，需要注意折算對(duì)企業(yè)價(jià)值影響特別是對(duì)上市企業(yè)更應(yīng)重視對(duì)市價(jià)的影響。
對(duì)于交易風(fēng)險(xiǎn)，則是非常重要的風(fēng)險(xiǎn)，需要投資者十分重視的風(fēng)險(xiǎn)。由于應(yīng)收賬款是企業(yè)可以收取的款項(xiàng)，而應(yīng)付賬款的支付設(shè)計(jì)到企業(yè)信用，因而對(duì)于這部分的風(fēng)險(xiǎn)的管理，往往采用保值的方法來管理。具體地，對(duì)于應(yīng)收賬款大多數(shù)以美元計(jì)價(jià)，所以要十分重視美元和人民幣的比值問題，從目前來看，人民幣的升值已經(jīng)到了一個(gè)高位，再大幅升值的話勢(shì)必會(huì)影響到中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易，因而其升值的空間不會(huì)很大，這部分資金可以不再保值。但如果是其他的貨幣形態(tài)，則需要保值，可以采用的方法可以通過期貨市場(chǎng)，期權(quán)市場(chǎng)上對(duì)相關(guān)的貨幣進(jìn)行保值，如果這種貨幣沒有直接兌人民幣，則可以通過保值美元價(jià)值的方法來保值。對(duì)于應(yīng)付賬款則根據(jù)幣種，要及時(shí)地關(guān)注相關(guān)幣值與人民幣的幣值，
3.4 合理地選擇保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)
目前不管從控制風(fēng)險(xiǎn)的角度，還是從融資的角度，企業(yè)往往都需要選擇保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，不同的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以提供的服務(wù)也是各不相同。首先，對(duì)于控制國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)而言，中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司則是國(guó)內(nèi)唯一經(jīng)營(yíng)政策性出口信用保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)包括投資國(guó)家的政府征收，國(guó)有化，戰(zhàn)爭(zhēng)等國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于具體的業(yè)務(wù)，則往往根據(jù)具體情況，由中國(guó)或礦山當(dāng)?shù)氐谋ｋU(xiǎn)公司來出具。但要注意的是由于保險(xiǎn)往往需要支付高額的保費(fèi)，如果足額的承包，往往會(huì)使企業(yè)的成本大幅提高，但如果沒有足額的承包，則采礦過程中的污染和其他危害產(chǎn)生時(shí)可以由于沒有保險(xiǎn)的覆蓋，使企業(yè)承擔(dān)巨額的費(fèi)用，這個(gè)可以導(dǎo)致企業(yè)無(wú)利可圖，甚至影響企業(yè)的正常生存。企業(yè)需要在保費(fèi)和承包范圍中作較好地權(quán)衡，在計(jì)算企業(yè)成本時(shí)也需要特別考慮這部分費(fèi)用。
3.5 合理選擇投資的國(guó)家
對(duì)于礦山企業(yè)來說，如果選擇國(guó)家是一個(gè)重要的方面，不少企業(yè)選擇了中美洲和非洲國(guó)家進(jìn)行投資，但這些國(guó)家往往由于政治體制和民族問題，比較動(dòng)蕩，而同樣蘊(yùn)含了豐富礦產(chǎn)資源的澳大利亞，北美洲等則國(guó)家政治體制完善，社會(huì)穩(wěn)定，相對(duì)來說投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)小得多，但有可能回報(bào)會(huì)相對(duì)較低，因而需要權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間的平衡問題。
4 目前是礦產(chǎn)資源投資的有利時(shí)機(jī)
從投資礦產(chǎn)資源的時(shí)機(jī)來看，目前是一個(gè)比較恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)：
首先，人民幣經(jīng)過長(zhǎng)期升值以后，與美元的比值，已經(jīng)從1美元兌8.1左右美元上升到1美元兌6.1左右人民幣。根據(jù)國(guó)際投資和貿(mào)易理論，升值的國(guó)家的投資活動(dòng)比較頻繁，這個(gè)從日元升值過程也可以看出。
其次，從資源的價(jià)格來看，由于2008年國(guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來，資源價(jià)格雖然較2008年有較大的漲幅，但隨著歐債危機(jī)的爆發(fā)，資源價(jià)格又有較大的回落，總體而言，各項(xiàng)資源較以前有較大的下調(diào)。
再次，從政治角度來看，雖然國(guó)際形勢(shì)也有部分動(dòng)蕩，但總體而言，相比過去已經(jīng)有較大的改進(jìn)。
第四，中國(guó)各大銀行與保險(xiǎn)公司在國(guó)外分布更廣，對(duì)于擔(dān)保業(yè)務(wù)的面更廣。特別是中國(guó)信用擔(dān)保公司為國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)提供了擔(dān)保，可以避免因?yàn)閲?guó)家風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)方違約等帶來的風(fēng)險(xiǎn)，使更多資金走出國(guó)門成為可能。
第五，人才儲(chǔ)備的增加，首先，經(jīng)過多年的礦產(chǎn)投資，對(duì)于企業(yè)投資礦產(chǎn)資源有了一定的經(jīng)驗(yàn)；其次，我國(guó)目前走出國(guó)門，學(xué)成歸國(guó)的學(xué)子越來越多，這些有著國(guó)際背景的學(xué)子對(duì)于國(guó)外投資是至關(guān)重要的。
總的來說，雖然國(guó)際礦產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)比較大，但隨著人民幣升值，國(guó)際形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，資源價(jià)格的回落，人才的不斷增加，如果能夠識(shí)別礦產(chǎn)資源的風(fēng)險(xiǎn)，采用合理的技術(shù)手段和管理手法來控制風(fēng)險(xiǎn)，就能夠不斷降低國(guó)際礦產(chǎn)資源的投資風(fēng)險(xiǎn)，在滿足國(guó)內(nèi)資源需求的同時(shí)取得合理的投資回報(bào)。
作者：陳伯明
