【摘要】基于財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建的財(cái)務(wù)預(yù)警模型雖然不少，但能運(yùn)用到實(shí)際的并不多。財(cái)務(wù)預(yù)警模型的高判別率并未轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)中的高預(yù)測(cè)率，其原因是模型回歸分析的有效性比較差。針對(duì)以往模型預(yù)警的缺陷，本文以機(jī)械制造業(yè)為例，構(gòu)建了三級(jí)預(yù)警指數(shù)體系進(jìn)行警情分析和預(yù)報(bào)，具有較好的行業(yè)針對(duì)性，可供企業(yè)參考。
【關(guān)鍵詞】宏觀經(jīng)濟(jì) 財(cái)務(wù)預(yù)算 財(cái)務(wù)預(yù)警 財(cái)務(wù)危機(jī) 三級(jí)預(yù)警指數(shù)
一、公司財(cái)務(wù)預(yù)算考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的必要性：有效需求與公司財(cái)務(wù)危機(jī)的關(guān)系
1820年，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬爾薩斯發(fā)表《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》，提出由于社會(huì)有效需求不足，資本主義存在產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能。有效需求由消費(fèi)需求和投資需求組成。邊際消費(fèi)傾向遞減、資本的邊際效率遞減和流動(dòng)性偏好“三大社會(huì)心理因素”造成消費(fèi)需求和投資需求不足。消費(fèi)需求不足理論主要用于解釋經(jīng)濟(jì)周期中危機(jī)階段的出現(xiàn)以及生產(chǎn)過(guò)剩的原因。該理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)蕭條與危機(jī)是因?yàn)樯鐣?huì)對(duì)消費(fèi)品的需求趕不上消費(fèi)品的增長(zhǎng)。而消費(fèi)品需求不足又會(huì)引起對(duì)資本品需求不足，導(dǎo)致企業(yè)庫(kù)存積壓，生產(chǎn)縮減，進(jìn)而經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯不前，進(jìn)入萎縮階段，投資與經(jīng)濟(jì)發(fā)展就會(huì)交替下降。此階段企業(yè)直接表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)出現(xiàn)波動(dòng)，面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及投資風(fēng)險(xiǎn)，又間接影響企業(yè)的償債能力，由此產(chǎn)生了籌資風(fēng)險(xiǎn)?？傊?，企業(yè)運(yùn)營(yíng)不可能脫離大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，外部環(huán)境的不確定性及內(nèi)部環(huán)境的失調(diào)定會(huì)影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。按影響范圍大小劃分，企業(yè)的生存環(huán)境可分為三個(gè)層次：宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，一般來(lái)說(shuō)，宏觀環(huán)境通過(guò)作用于行業(yè)環(huán)境進(jìn)而影響具體企業(yè)，企業(yè)也是按行業(yè)環(huán)境的要求調(diào)整內(nèi)部環(huán)境的。因而作為經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的必然表現(xiàn)形式的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)可以說(shuō)是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外生變量，在考慮宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的基礎(chǔ)上，建立財(cái)務(wù)指數(shù)預(yù)警體系有著極高的理論價(jià)值和應(yīng)用前景。
二、三級(jí)預(yù)警指數(shù)體系的構(gòu)建
指數(shù)預(yù)警是以定量預(yù)警為主的綜合性預(yù)警方法，針對(duì)各行業(yè)的企業(yè)靈活選取各自敏感性指標(biāo)和采用不同臨界值，從相對(duì)數(shù)角度來(lái)判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況在所處行業(yè)中的地位。本文設(shè)計(jì)的三級(jí)預(yù)警指數(shù)包括個(gè)體指數(shù)、子系統(tǒng)指數(shù)和綜合指數(shù)。準(zhǔn)確測(cè)度財(cái)務(wù)預(yù)警個(gè)體指數(shù)是判斷財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警的關(guān)鍵。
個(gè)體指數(shù)是指企業(yè)的各個(gè)監(jiān)測(cè)指標(biāo)實(shí)際值同行業(yè)內(nèi)預(yù)警臨界值的偏離程度，需要根據(jù)確定的預(yù)警臨界值，經(jīng)過(guò)計(jì)算才可獲得。如果是運(yùn)用正向指標(biāo)構(gòu)成的財(cái)務(wù)預(yù)警個(gè)體指數(shù)，計(jì)算公式為：財(cái)務(wù)預(yù)警個(gè)體指數(shù)=（企業(yè)監(jiān)測(cè)指標(biāo)實(shí)際值-預(yù)警臨界值）/預(yù)警臨界值；如果是運(yùn)用逆向指標(biāo)或區(qū)間型指標(biāo)構(gòu)成的財(cái)務(wù)預(yù)警個(gè)體指數(shù)，計(jì)算公式為：財(cái)務(wù)預(yù)警個(gè)體指數(shù)=（預(yù)警臨界值-企業(yè)監(jiān)測(cè)指標(biāo)實(shí)際值）/預(yù)警臨界值。上述兩種公式得出的結(jié)果若為正數(shù)，則表示安全；若為負(fù)數(shù)，則表示存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
子系統(tǒng)指數(shù)（經(jīng)營(yíng)指數(shù)、投資指數(shù)、籌資指數(shù)）構(gòu)建過(guò)程中，將采用主成分分析法分別確定三大子系統(tǒng)的個(gè)體指數(shù)權(quán)重。最后再通過(guò)對(duì)子系統(tǒng)指數(shù)的分析研究構(gòu)建財(cái)務(wù)預(yù)警的綜合指數(shù)。
同時(shí)，在子系統(tǒng)預(yù)警和財(cái)務(wù)綜合預(yù)警中將結(jié)合相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與預(yù)警子系統(tǒng)匹配時(shí)，需確定區(qū)分經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的臨界點(diǎn)，財(cái)務(wù)綜合指數(shù)預(yù)警時(shí)可采用中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣中心編制的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)。此外，還需要引入公司治理指標(biāo)體系，并確定治理因素臨界點(diǎn)。三級(jí)預(yù)警指數(shù)體系的描述如右上圖所示。
三、三級(jí)預(yù)警指數(shù)體系的指標(biāo)設(shè)計(jì)
指標(biāo)選取上應(yīng)遵循敏感性原則、可獲得性原則、全面性原則和可比性原則，首先初步建立能夠概括體現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)體系，以便最終確定指標(biāo)體系時(shí)篩選。本研究以機(jī)械制造行業(yè)為例，從三個(gè)方面構(gòu)建三級(jí)預(yù)警指數(shù)體系的指標(biāo)體系（如右圖所示）。
（一）宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
1. 與企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。
（1）生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）。生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)主要的目的是衡量在不同的生產(chǎn)階段下各種商品價(jià)格變化的情形，是反映某一時(shí)期生產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格變動(dòng)情況的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。PPI是衡量工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和變動(dòng)程度的指數(shù)，其市場(chǎng)敏感度非常高。賣方市場(chǎng)條件下，工業(yè)企業(yè)可以通過(guò)調(diào)高終端消費(fèi)品價(jià)格來(lái)承擔(dān)上游產(chǎn)品上漲的成本；買方市場(chǎng)條件下，中下游產(chǎn)品價(jià)格基本穩(wěn)定，若PPI同比上漲，企業(yè)難以將上游產(chǎn)品上漲的成本轉(zhuǎn)移到終端消費(fèi)品價(jià)格上，結(jié)果影響企業(yè)盈利水平。若PPI持續(xù)走高，企業(yè)無(wú)力消化上漲的成本，最終造成企業(yè)利潤(rùn)降低，可能陷入破產(chǎn)的局面。
（2）工業(yè)增加值增長(zhǎng)率。呂峻、李梓房（2008）認(rèn)為GDP 增長(zhǎng)率的波動(dòng)在一定程度上反映了經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的情況，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較高、經(jīng)濟(jì)處于景氣狀態(tài)時(shí)，企業(yè)的盈利水平可觀，發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的概率較小。基于此，我們采用工業(yè)增加值增長(zhǎng)率反映工業(yè)企業(yè)外部環(huán)境變化情況。理論上講，由工業(yè)增加值增長(zhǎng)率反映的經(jīng)濟(jì)周期和工業(yè)類企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的概率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。但是，經(jīng)濟(jì)景氣下，銀行和企業(yè)都預(yù)期盈利前景良好，銀行愿意提供貸款，企業(yè)也偏好負(fù)債融資，企業(yè)會(huì)由于高負(fù)債率而積累較大的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)危機(jī)便是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度的極致?tīng)顟B(tài)，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性增加。因此，工業(yè)增加值增長(zhǎng)率與財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生概率的負(fù)相關(guān)關(guān)系會(huì)在滯后期逐漸減弱，可能逐漸轉(zhuǎn)為正相關(guān)關(guān)系。
（3）采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）。PMI是一項(xiàng)月度發(fā)布的、反映行業(yè)景氣的重要綜合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。其中，制造業(yè)PMI由五個(gè)擴(kuò)散指數(shù)即新訂單指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)、主要原材料庫(kù)存指數(shù)加權(quán)而成。該P(yáng)MI指數(shù)以50%作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的臨界點(diǎn)，低于50%說(shuō)明經(jīng)濟(jì)處于疲軟狀態(tài)，高于50%則說(shuō)明經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為總體擴(kuò)張。
2. 與企業(yè)投資活動(dòng)相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。
（1）工業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率。如果是生產(chǎn)企業(yè)的統(tǒng)計(jì)，工業(yè)固定資產(chǎn)投資是以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)建造和購(gòu)置固定資產(chǎn)活動(dòng)的工作量，它是反映固定資產(chǎn)投資規(guī)模、速度、比例關(guān)系和使用方向的綜合性指標(biāo)；如果是投資環(huán)節(jié)的統(tǒng)計(jì)，就是建設(shè)項(xiàng)目的投資總額。一般情況下，一個(gè)地區(qū)如果持續(xù)固定資產(chǎn)投資有較大增長(zhǎng)，總是對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有好處的，可在一定程度上降低發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。但是，如果固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)過(guò)猛，很可能引發(fā)投資過(guò)熱問(wèn)題，這意味著資源的閑置和浪費(fèi)，使大量的投資收不回來(lái)，出現(xiàn)銀行壞賬或垃圾股，造成投資的環(huán)境惡化，投資者喪失信心，從而影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
（2）利率。Fiorito和Riccardo（1994）的研究顯示，美國(guó)的利率可謂經(jīng)濟(jì)周期的先行性指標(biāo)，緊縮性貨幣政策下，利率的提高會(huì)增加使用信貸資金的成本，造成信貸緊縮，此時(shí)對(duì)利率變動(dòng)較為敏感的投資積極性降低，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑。石柱鮮、鄧創(chuàng)等（2006）通過(guò)對(duì)中國(guó)自然利率的研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)際利率高于長(zhǎng)期自然利率時(shí)，投資處于受抑制狀態(tài)，阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；實(shí)際利率等于甚至低于長(zhǎng)期自然利率時(shí)，投資比較活躍，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起促進(jìn)作用。張西征、王靜（2010）的研究結(jié)果表明，公司投資率與公司債務(wù)利率負(fù)相關(guān)，公司債務(wù)利率與政府政策利率正相關(guān)，由此認(rèn)為我國(guó)上市公司投資與政府政策利率之間是負(fù)相關(guān)。這些都說(shuō)明了企業(yè)投資活動(dòng)很大程度上受利率的影響。利率上升，企業(yè)更傾向于把資金投向銀行等穩(wěn)定性收益機(jī)構(gòu)，而不會(huì)再進(jìn)行大量的在外投資，這主要取決于企業(yè)共同的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)特性，不愿承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。所以從理論上分析，實(shí)際利率與財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的概率正相關(guān)。
3. 與企業(yè)籌資活動(dòng)相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)——工業(yè)類股票綜合指數(shù)。投資者關(guān)心的不僅是預(yù)期收益率，還包括上漲和下跌的概率。股票綜合指數(shù)是國(guó)內(nèi)外普遍采用的反映股市總體走勢(shì)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。投資者據(jù)此就可以檢驗(yàn)自己投資的效果，并用以預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)的動(dòng)向。
Barro（1990）認(rèn)為，當(dāng)前股價(jià)會(huì)對(duì)投資產(chǎn)生滯后影響：現(xiàn)階段股價(jià)上升，將增加居民財(cái)富，進(jìn)而也刺激下一階段消費(fèi)和投資的增長(zhǎng)。周子元、鄧雁（2010）研究發(fā)現(xiàn)，在股價(jià)指數(shù)急劇上漲的牛市中，投機(jī)和正反饋交易主導(dǎo)了股價(jià)變動(dòng)，使得股價(jià)波動(dòng)性與公司基本面風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性減弱；在股價(jià)指數(shù)緩慢下跌的熊市中，投機(jī)和正反饋交易對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響小，從而股價(jià)波動(dòng)性與公司基本面風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性強(qiáng)。李學(xué)峰、王兆宇（2011）研究表明，在熊市中投資者整體表現(xiàn)出了顯著的處置效應(yīng)行為，而在較強(qiáng)的牛市中投資者卻表現(xiàn)出不存在處置效應(yīng)的行為；當(dāng)期股市走勢(shì)影響投資者下期的投資選擇，股價(jià)若下降會(huì)對(duì)上市公司以后的融資造成影響。因此，采用工業(yè)類指數(shù)可以反映工業(yè)行業(yè)股票的走勢(shì)。
（二）現(xiàn)金流指標(biāo)
企業(yè)是否有警情，是否能維持下去，并不取決于盈利，而是取決于有沒(méi)有足夠的現(xiàn)金和與其經(jīng)營(yíng)規(guī)模相適應(yīng)的現(xiàn)金支付能力。公司產(chǎn)生短期虧損的情形下，只要公司有充足的現(xiàn)金流入，也能維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；相反，如果公司賬上有正的利潤(rùn)，但其現(xiàn)金流嚴(yán)重缺乏，也會(huì)因難以償付銀行到期債務(wù)而破產(chǎn)清算。
根據(jù)作者以往基于現(xiàn)金流對(duì)機(jī)器設(shè)備行業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警的研究成果，本文構(gòu)建的現(xiàn)金流指標(biāo)體系主要包括償債能力指標(biāo)、獲現(xiàn)能力指標(biāo)及財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)三個(gè)方面，旨在選取出體現(xiàn)財(cái)務(wù)質(zhì)量的核心指標(biāo)。具體指標(biāo)體系見(jiàn)下表：
（三）公司治理指標(biāo)
1. 董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)——管理者權(quán)力。已有的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)都支持公司治理弱化會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)出現(xiàn)的觀點(diǎn)。進(jìn)一步深入研究表明，在公司內(nèi)部治理出現(xiàn)缺陷、外部缺乏相應(yīng)制度限制約束的情況下，管理層的控制影響力可能會(huì)逾越其特定職權(quán)范疇。Bebchuk和Fried（2002） 研究提出由于管理層權(quán)力的存在，董事會(huì)被管理層俘獲或受其影響，使最優(yōu)報(bào)酬合同不但沒(méi)有解決代理問(wèn)題，反而本身就成為一種代理問(wèn)題。肖王楚、張成君（2003）認(rèn)為廉價(jià)股權(quán)和缺乏相應(yīng)的制衡機(jī)制直接導(dǎo)致了管理層權(quán)力擴(kuò)張。因而在企業(yè)弱化的公司治理機(jī)制下，管理層權(quán)力又進(jìn)一步擴(kuò)張，管理層很可能利用權(quán)力之便尋租，通過(guò)盈余操縱獲取績(jī)效薪酬，這種權(quán)力操縱行為的后果就是危害公司利益。因此，我們使用管理層權(quán)力指標(biāo)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行總體評(píng)價(jià)。
關(guān)于管理者權(quán)力的衡量，權(quán)小鋒、吳世農(nóng)（2010）在研究我國(guó)國(guó)企高管是否通過(guò)其權(quán)力影響而獲取私有收益的實(shí)證中，選擇管理層結(jié)構(gòu)權(quán)力、CEO任期、董事會(huì)規(guī)模、董事會(huì)內(nèi)部董事比例和國(guó)企金字塔控制鏈條的深度五個(gè)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，按照主成分分析方法合成管理層權(quán)力綜合指標(biāo)（Power），指標(biāo)值越大，管理層權(quán)力越高。
本文借鑒現(xiàn)有文獻(xiàn)，并考慮到數(shù)據(jù)的可得性，選擇四個(gè)方面指標(biāo)用主成分分析方法合成管理者權(quán)力指標(biāo)：①董事長(zhǎng)與總經(jīng)理完全分離時(shí)，取值為1；董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理時(shí)，取值為2。數(shù)值越大，權(quán)力越大。②董事會(huì)規(guī)模，取值為董事會(huì)人數(shù)。數(shù)值越大，管理層權(quán)力越大。③內(nèi)部董事比例，取值為董事會(huì)人數(shù)減去獨(dú)立董事人數(shù)的差額。④總經(jīng)理任期，取值為總經(jīng)理的任職年限。數(shù)值越大，權(quán)力越大。
2. 股權(quán)治理結(jié)構(gòu)。
（1）管理層持股。企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者和外部投資者之間存在著關(guān)于公司真實(shí)財(cái)務(wù)狀況方面的信息不對(duì)稱，當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)前景良好時(shí)，管理層會(huì)增持公司股票；當(dāng)公司開(kāi)始陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，管理層會(huì)減持公司股票。根據(jù)Jensen 和Meckling提出的“利益收斂假說(shuō)”觀點(diǎn)，隨著管理層持股的增加，管理者與公司的利益就會(huì)趨于一致，管理層就更有動(dòng)機(jī)去經(jīng)營(yíng)好公司。由此假設(shè)管理層持股比例與公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的概率負(fù)相關(guān)。
（2）股權(quán)集中度。關(guān)于股權(quán)集中與財(cái)務(wù)危機(jī)的關(guān)系應(yīng)當(dāng)辯證分析，因?yàn)樵凇耙还瑟?dú)大”的情形下，控股股東一方面能夠有效監(jiān)督管理層行為，降低管理層的代理成本，提高公司績(jī)效；另一方面，股權(quán)集中度越高，董事會(huì)也越容易被控制，控股股東有可能追求自身利益，占用企業(yè)資金，設(shè)法掏空企業(yè)資產(chǎn)，導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。
3. 信息披露質(zhì)量。投資者可結(jié)合交易所或證監(jiān)會(huì)對(duì)公司信息披露質(zhì)量的評(píng)估情況對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)。我們采用Bhattacharya等（2003）的處理方法，運(yùn)用公司會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量（選用的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)為盈余激進(jìn)度）來(lái)衡量信息披露質(zhì)量。Bhattacharya等（2003）指出，盈余激進(jìn)度計(jì)量上市公司在信息披露時(shí)避免報(bào)告損失而加快報(bào)告收益的傾向，反映了“報(bào)告收益的分布不能提供關(guān)于真正的但又不可觀測(cè)的經(jīng)濟(jì)收益的程度?！庇?jì)算公式如下：
EAkt=ACCkt/TAkt-1
ACCkt=△CAkt -△CLkt-△CASHkt+△STDkt-DEPkt
+△TPkt
其中：EAkt為第t年第k家上市公司的盈余激進(jìn)度；ACCkt為第t年第k家上市公司的應(yīng)計(jì)總額；TAkt-1為第t-1年第k家上市公司的總資產(chǎn)；△CAkt為第t年第k家上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)增加額；△CLkt為第t年第k家上市公司的流動(dòng)負(fù)債的增加額；△CASHkt為第t年第k家上市公司貨幣資金的增加額；△STDkt 為第t年第k家上市公司一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債增加額；DEPkt為第t年第k家上市公司的折舊和攤銷費(fèi)用；△TPkt為第t年第k家上市公司應(yīng)交所得稅增加額。
當(dāng)上市公司的盈余激進(jìn)度為正數(shù)時(shí)，數(shù)值越大，說(shuō)明公司避免報(bào)告損失而加快報(bào)告收益的傾向越高，信息質(zhì)量也就越低；當(dāng)盈余激進(jìn)度為負(fù)數(shù)時(shí)，數(shù)值越大，說(shuō)明公司加快報(bào)告損失而避免報(bào)告收益的傾向越低，信息質(zhì)量反而越高?？梢?jiàn)，盈余激進(jìn)度數(shù)值的絕對(duì)值越大，信息質(zhì)量越低，公司的經(jīng)營(yíng)狀況越容易出現(xiàn)問(wèn)題。因此假設(shè)盈余激進(jìn)度數(shù)值的絕對(duì)值與財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生概率正相關(guān)。
四、預(yù)警指數(shù)在財(cái)務(wù)預(yù)警中的應(yīng)用建議
1. 充分關(guān)注現(xiàn)金流指標(biāo)和傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。理論和實(shí)務(wù)分析均已表明，財(cái)務(wù)預(yù)警中現(xiàn)金流指標(biāo)預(yù)測(cè)能力明顯要優(yōu)于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，因而本文選取的上市公司的償債能力指標(biāo)、獲現(xiàn)能力指標(biāo)及財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)都與現(xiàn)金流指標(biāo)相結(jié)合。但現(xiàn)金流指標(biāo)并不能完全取代傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)是從另一個(gè)角度反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，某些方面還可以反映出現(xiàn)金流指標(biāo)難以反映的情況。對(duì)于財(cái)務(wù)預(yù)警來(lái)說(shuō)，應(yīng)充分關(guān)注兩種指標(biāo)體系下各個(gè)監(jiān)測(cè)指標(biāo)的變動(dòng)，若出現(xiàn)異常值，則需要高度重視，研究分析該異常是否隱藏潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
2. 準(zhǔn)確定義臨界值。本文涉及的臨界值包括財(cái)務(wù)預(yù)警臨界值、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)臨界點(diǎn)和公司治理臨界值。其中財(cái)務(wù)預(yù)警臨界值是指確定某個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)有無(wú)警情的臨界點(diǎn)，因企業(yè)所處的地域、行業(yè)、經(jīng)營(yíng)環(huán)境和自身?xiàng)l件不同而不同，可以將某區(qū)域內(nèi)目標(biāo)行業(yè)各公司中單個(gè)指標(biāo)值進(jìn)行行業(yè)排序，再經(jīng)過(guò)深入調(diào)查研究及綜合分析，選擇其中某一位置值為該指標(biāo)的預(yù)警臨界值。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)臨界點(diǎn)可對(duì)比異常值界限進(jìn)行分析，異常值界限的確認(rèn)需結(jié)合絕對(duì)異常值界限和相對(duì)異常值界限。公司治理臨界值可對(duì)比行業(yè)平均值進(jìn)行臨界分析。
【注】本文受浙江省自然科學(xué)基金重點(diǎn)課題“基于宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的財(cái)務(wù)指數(shù)預(yù)警體系及其應(yīng)用研究”（項(xiàng)目編號(hào)：LZBG020001）資助。
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【作 者】
梁飛媛（教授） 卜 星
【作者單位】
（浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 杭州 310018）
