【摘要】在借鑒商業(yè)銀行風(fēng)險管理實踐的基礎(chǔ)上，本文將財務(wù)公司流動性管理工作框架概括為流動性監(jiān)測、流動性評估和流動性壓力測試三個階段，并做到“按月監(jiān)測、按季評估和按年測試”。其中，流動性監(jiān)測的目的是了解財務(wù)公司當(dāng)前實際的流動性狀況；流動性評估的目的是了解財務(wù)公司流動性狀況的未來發(fā)展趨勢；流動性壓力測試則是為了應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的流動性風(fēng)險。
【關(guān)鍵詞】財務(wù)公司 流動性管理 流動性監(jiān)測 流動性評估 壓力測試
企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司是一類具有中國特色的非銀行金融機(jī)構(gòu)，是企業(yè)集團(tuán)實施產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略的重要載體，對于實現(xiàn)集團(tuán)實體產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展具有重要意義。在當(dāng)前實施穩(wěn)健貨幣政策的宏觀背景下，市場資金面普遍偏緊，有效的流動性管理工作對于財務(wù)公司的日常運(yùn)營至關(guān)重要。鑒于此，本文就財務(wù)公司如何有效地開展流動性管理工作進(jìn)行初步探討，在借鑒商業(yè)銀行流動性管理工作經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，將財務(wù)公司流動性管理工作框架概括為流動性監(jiān)測、流動性評估以及流動性測試三個階段，并建議做到“按月測試、按季評估、按年測試”。
一、流動性監(jiān)測
為了及時了解財務(wù)公司當(dāng)前的流動性狀況，財務(wù)公司應(yīng)按月開展流動性監(jiān)測工作。一個完整的流動性監(jiān)測體系包括指標(biāo)監(jiān)測和事件監(jiān)測兩部分，前者是對反映流動性風(fēng)險水平的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行定期監(jiān)測（比如本部分將要討論的流動性監(jiān)測指標(biāo)）；后者是對影響財務(wù)公司流動性風(fēng)險的重大事件進(jìn)行隨時監(jiān)測，包括重大不利的宏觀經(jīng)濟(jì)事件（比如宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整可能導(dǎo)致集團(tuán)某產(chǎn)業(yè)板塊的利潤空間明顯壓縮），以及集團(tuán)主要成員單位發(fā)生的相關(guān)重大事件（比如某個已申請財務(wù)公司貸款的建設(shè)項目因?qū)徟鞒淘蚨鵁o法如期投產(chǎn)等）。限于篇幅，本文主要討論指標(biāo)監(jiān)測。
流動性監(jiān)測指標(biāo)是在財務(wù)公司歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上計算而來，目的是反映財務(wù)公司當(dāng)前實際的流動性狀況。在綜合《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法》以及《企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)考核暫行辦法》相關(guān)規(guī)定的基礎(chǔ)上，本文將“存貸比”以及“流動性比例”納入到流動性監(jiān)測指標(biāo)體系。需要說明的是，雖然《企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)考核暫行辦法》規(guī)定財務(wù)公司向監(jiān)管機(jī)構(gòu)上報的流動性監(jiān)測指標(biāo)還包括人民幣超額備付率，但是由于存款準(zhǔn)備金制度在理論上并不適用于財務(wù)公司，并且考慮到財務(wù)公司流動性管理的特殊性，將其作為風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)可能會帶來誤導(dǎo)作用，因此本文未將其納入流動性監(jiān)測指標(biāo)體系。
1. 存貸比。存貸比是指財務(wù)公司各項貸款余額與各項存款余額之間的比率，反映的是財務(wù)公司貸款與存款在總量上的匹配關(guān)系。該指標(biāo)值越高，表明財務(wù)公司的效益性越高，但流動性和安全性越低；反之，財務(wù)公司的流動性和安全性越高，但效益性卻越低。
根據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，商業(yè)銀行存貸比的上限值為75%。也就是說，商業(yè)銀行各項貸款余額占各項存款余額的比重不得超過75%，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)對財務(wù)公司的存貸比則沒有設(shè)定明確的臨界值限制。
存貸比是商業(yè)銀行的一個傳統(tǒng)監(jiān)管指標(biāo)，目的是在總體上控制銀行信貸資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張速度。但是，受金融脫媒趨勢影響，商業(yè)銀行擁有更多的批發(fā)性融資工具（如發(fā)行債券或理財產(chǎn)品），存款對于商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)增長的支撐作用有所下降，繼續(xù)實施存貸比考核可能會限制商業(yè)銀行的正常發(fā)展。因此，近年來業(yè)界一直呼吁取消或放松存貸比考核，銀監(jiān)會副主席蔡鄂生在今年兩會期間也公開表示存貸比的監(jiān)管值可以根據(jù)實際情況進(jìn)行調(diào)整。
與商業(yè)銀行不同，財務(wù)公司受金融脫媒趨勢的影響較小，成員單位的存款仍然構(gòu)成財務(wù)公司擴(kuò)張信貸資產(chǎn)規(guī)模最基本的資金來源，因此，存貸比對于財務(wù)公司的流動性管理具有重要意義。在運(yùn)用該指標(biāo)開展流動性監(jiān)測的過程中，財務(wù)公司應(yīng)注意以下兩個問題：其一，應(yīng)注重利用該指標(biāo)開展序時的動態(tài)分析，以觀察財務(wù)公司貸款規(guī)模的擴(kuò)張趨勢，以便財務(wù)公司及時調(diào)整信貸政策；其二，由于財務(wù)公司的資產(chǎn)負(fù)債率（杠桿率）遠(yuǎn)低于商業(yè)銀行，在指標(biāo)臨界值的分析中，可考慮讓財務(wù)公司存貸比突破75%的限制，甚至可以達(dá)到100%。至于適合某一特定財務(wù)公司實際情況的存貸比臨界值，則只能在該指標(biāo)長期的動態(tài)分析中根據(jù)該財務(wù)公司流動性狀況的實際變化而逐漸確定。
2. 流動性比例。流動性比例為流動性資產(chǎn)與流動性負(fù)債之比，反映的是來源于流動性負(fù)債的資金在多大程度上被運(yùn)用于流動性資產(chǎn)。該指標(biāo)值越高，表明財務(wù)公司的效益性越低，流動性和安全性越高；反之，效益性越高，流動性和安全性越低。
根據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，財務(wù)公司的流動性比例應(yīng)該不低于25%。也就是說，在流動性負(fù)債所帶來的資金中，財務(wù)公司至少將其中的25%配置在流動性資產(chǎn)上。
金融業(yè)的流動性比例與一般企業(yè)所計算的流動比率有所不同，主要體現(xiàn)在二者對流動性資產(chǎn)和流動性負(fù)債的不同定義上。對于金融業(yè)而言，無論是流動性資產(chǎn)還是流動性負(fù)債，都是以在一個月（而不是一年或一個營業(yè)周期）內(nèi)能否變現(xiàn)或到期為標(biāo)準(zhǔn)。由于幾乎所有貸款的原始期限均在一個月以上，因此，除了剩余期限在一個月內(nèi)的貸款余額，流動性資產(chǎn)中幾乎不包含任何其他信貸資產(chǎn)。
我們可以從信貸資產(chǎn)形成的角度來解釋流動性比例的含義：除了流動性負(fù)債中25%部分必須以流動性資產(chǎn)（包括一個月內(nèi)到期的貸款）的形式保持，財務(wù)公司其他所有資金來源在扣除非信貸類資產(chǎn)都可以用來形成新增的信貸資產(chǎn)。由此可見，與存貸比一樣，流動性比例的功能實質(zhì)上仍然是限制貸款規(guī)模的過度擴(kuò)張，只不過這一限制功能是通過強(qiáng)制要求財務(wù)公司必須保持一定規(guī)模的流動性資產(chǎn)來實現(xiàn)的。不過，由于這兩個指標(biāo)約束信貸規(guī)模擴(kuò)張的方式有所不同，因此二者并不重復(fù)，而是相互補(bǔ)充的關(guān)系。
二、流動性評估
為了及時了解財務(wù)公司流動性狀況的發(fā)展趨勢，財務(wù)公司應(yīng)該在流動性監(jiān)測的基礎(chǔ)上按季開展流動性評估工作。當(dāng)然，如果流動性監(jiān)測結(jié)果表明當(dāng)前流動性狀況不容樂觀，財務(wù)公司也可以隨時開展流動性評估工作。與流動性監(jiān)測基于歷史數(shù)據(jù)不同，流動性評估著眼未來，在對財務(wù)公司未來現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)計的基礎(chǔ)上計算而來。因此，流動性監(jiān)測指標(biāo)具有滯后性，流動性評估指標(biāo)則具有前瞻性。在借鑒商業(yè)銀行流動性管理工作經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，本文將流動性評估指標(biāo)明確為以下兩個：流動性缺口（率）以及流動性覆蓋率。下面對這兩個指標(biāo)分別做出介紹。
1. 流動性缺口（率）。流動性缺口是指以合同到期日為基礎(chǔ)，按特定方法測算財務(wù)公司資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)外有關(guān)項目未來一定期限的現(xiàn)金流量，并將現(xiàn)金流入與流出相減獲得的差額。流動性缺口率則是未來一定期限內(nèi)的流動性缺口在同期內(nèi)到期的表內(nèi)外資產(chǎn)中所占的比重。流動性缺口屬于傳統(tǒng)的流動性評估指標(biāo)，度量的是當(dāng)前資產(chǎn)與負(fù)債期限的錯配程度給未來帶來的資金缺口規(guī)模。流動性缺口越大，財務(wù)公司暴露流動性風(fēng)險的可能性越大，反之就越小。因此，當(dāng)流動性缺口超過一定限度時，財務(wù)公司必須及時調(diào)整信貸政策。
與流動性監(jiān)測指標(biāo)一樣，流動性缺口首先被用作動態(tài)分析，通過觀察一段時間內(nèi)流動性缺口的變化情況，財務(wù)公司管理者可以了解公司流動性風(fēng)險的發(fā)展趨勢。此外，給流動性缺口確定一個符合財務(wù)公司實際情況的臨界值也是非常重要的。由于流動性缺口屬于絕對指標(biāo)，不同商業(yè)銀行之間不具有可比性，因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)并未針對流動性缺口規(guī)定一個統(tǒng)一的臨界值。就財務(wù)公司而言，如何確定恰當(dāng)?shù)呐R界值，主要參考以下兩個因素：其一是財務(wù)公司對于流動性風(fēng)險的容忍度，這涉及財務(wù)公司既定的風(fēng)險戰(zhàn)略；其二是財務(wù)公司的應(yīng)急籌資能力。
2. 流動性覆蓋率。作為對2007年以來世界性金融危機(jī)的反應(yīng)，巴塞爾委員會于2010年發(fā)布了《流動性風(fēng)險的計量、標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)測的國際框架》（以下簡稱《國際框架》），流動性覆蓋率便是該框架引入的一個重要的流動性風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)。鑒于流動性覆蓋率在流動性評估方面的有效性，我國銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行最遲應(yīng)于2013年底前達(dá)到流動性覆蓋率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，即不低于100%。
流動性覆蓋率的計算公式是用優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)儲備除以財務(wù)公司未來三十日的現(xiàn)金凈流出量，反映的是財務(wù)公司持有的優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)覆蓋公司未來三十日現(xiàn)金凈流出量的程度。與流動性缺口的計算基于正常環(huán)境不同，流動性覆蓋率是在設(shè)定一定壓力情景的前提下計算的。在計算流動性覆蓋率時設(shè)定一定的壓力情景，目的是試圖做到未雨綢繆。當(dāng)這些壓力情景實際發(fā)生的可能性較大或很大時，則不僅要評估財務(wù)公司的流動性覆蓋率，同時還必須開展壓力測試工作，甚至啟動應(yīng)急計劃?？紤]到一定的壓力情景，流動性覆蓋率的計算過程比較復(fù)雜，《國際框架》以及我國銀監(jiān)會頒布的《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法》中有詳細(xì)介紹，本文不再贅述。
由于相關(guān)監(jiān)管政策并未要求財務(wù)公司計算并上報流動性覆蓋率，因此，本文完全是基于評估財務(wù)公司流動性的目的而引入該指標(biāo)，這就意味著該指標(biāo)100%的監(jiān)管值對于財務(wù)公司而言僅具有參考意義。鑒于財務(wù)公司的流動性對于金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險影響甚微，可考慮將流動性覆蓋率的臨界值調(diào)到100%以下。此外，財務(wù)公司在計算該指標(biāo)時還必須結(jié)合自身的實際情況對其計算方法做出適當(dāng)調(diào)整，以使所計算的指標(biāo)值更具合理性。出于系統(tǒng)性風(fēng)險的考慮，《國際框架》規(guī)定商業(yè)銀行的同業(yè)存款不能列入優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)的范疇，但由于財務(wù)公司的流動性與金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險之間不存在直接的互動關(guān)系，財務(wù)公司同業(yè)存款完全應(yīng)該列作優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)，這是在計算流動性覆蓋率時應(yīng)重點關(guān)注的問題。
流動性覆蓋率與流動性比例表面上看起來具有一定的聯(lián)系，但實際上有所不同：其一，由于流動性覆蓋率是在設(shè)定一定的壓力情景下計算的，因此本指標(biāo)計算公式運(yùn)用的是優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)，而不是流動性資產(chǎn)，二者的計算口徑有所不同。其二，流動性比例關(guān)心的是流動性負(fù)債所帶來的資金中有多大部分運(yùn)用于流動性資產(chǎn)，基于歷史數(shù)據(jù)計算；流動性覆蓋率關(guān)心的是在設(shè)定的壓力情景下財務(wù)公司持有的優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)能否覆蓋未來一定期限的現(xiàn)金凈流出，基于預(yù)期數(shù)據(jù)計算。
三、流動性壓力測試
為了及時應(yīng)對可能發(fā)生的流動性風(fēng)險，在按季開展流動性評估的基礎(chǔ)上，財務(wù)公司應(yīng)該按年開展流動性壓力測試工作。當(dāng)然，如果流動性評估工作表明流動性風(fēng)險明顯上升時，財務(wù)公司也可以隨時開展壓力測試工作。流動性壓力測試的目的是讓財務(wù)公司有足夠的準(zhǔn)備應(yīng)對流動性風(fēng)險的暴露，因此，財務(wù)公司應(yīng)該根據(jù)壓力測試結(jié)果決定是否啟動流動性應(yīng)急計劃。
在開展壓力測試的過程中，需要首先解決的問題是壓力情景的設(shè)定。壓力情景的設(shè)定必須符合財務(wù)公司的實際情況，我們認(rèn)為應(yīng)至少包括以下幾項：存款客戶大量取款、授信客戶集中提款、財務(wù)公司被迫向成員單位履行擔(dān)保責(zé)任以及集團(tuán)無擔(dān)保融資（比如發(fā)債）能力下降。其中，集團(tuán)無擔(dān)保融資能力下降，既可能是因為集團(tuán)整體信用或者債項信用等級被下調(diào)，也可能是因為整體融資環(huán)境的變化，還可能是因為國家調(diào)整非金融企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具的相關(guān)政策。在開展壓力測試之前，財務(wù)公司可以根據(jù)當(dāng)時的實際情況選擇相應(yīng)的壓力測試情景。
根據(jù)壓力測試結(jié)果，公司應(yīng)及時對流動性應(yīng)急計劃進(jìn)行評估和修訂，以確保各項計劃措施能夠在緊急情況下得以順利實施。公司按照正常市場條件和壓力條件分別制定流動性應(yīng)急計劃，涵蓋公司流動性發(fā)生臨時性和長期性危機(jī)的情況，并預(yù)設(shè)觸發(fā)條件及實施程序。公司應(yīng)急計劃包括資產(chǎn)方流動性管理策略和負(fù)債方流動性管理策略。其中，資產(chǎn)方流動性管理策略包括但不限于變現(xiàn)貨幣市場資產(chǎn)、出售原定持有到期的有價證券、在相關(guān)貸款合同中加入專門條款以便提前收回或出售轉(zhuǎn)讓流動性較低的資產(chǎn)、出售長期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)等。負(fù)債方流動性管理策略包括但不限于將公司與集團(tuán)融資能力和策略合并考慮、制定存款客戶提前支取和解約政策、對存款人大額或集中取款制定臨時干預(yù)政策、使用中央銀行信貸便利政策、利用同業(yè)拆借市場獲取短期資金以及利用非傳統(tǒng)的融資渠道等。
主要參考文獻(xiàn)
陳霞.關(guān)于公司流動性影響因素的實證分析.財會月刊，2010；23
【作 者】
曹 嵐（高級會計師） 何世文（高級會計師）
【作者單位】
（江蘇省財政廳財會教育中心 南京 210024 南京市財政局經(jīng)濟(jì)建設(shè)處 南京 210005）
