
摘要:隨著我國經(jīng)濟發(fā)展的腳步,經(jīng)濟全球化使得世界經(jīng)濟體系正在以一種極快的速度緊密聯(lián)合在一起。越來越多的我國企業(yè)受到世界的關(guān)注,我國企業(yè)與世界各國企業(yè)的跨國合作越來越頻繁,與此同時我國企業(yè)也越來越青睞跨國并購。眾所周知,對于每一個企業(yè)來說,他們所做的任何一項決定都具有極大的風(fēng)險,尤其,對于跨國合作而言,風(fēng)險更大。單就跨國并購而言,我國企業(yè)就面臨著:選擇與跨國公司并購是否真的能夠做大其原始的品牌效應(yīng),是否真的能夠帶來更大的經(jīng)濟效益,等諸如此類的風(fēng)險。
關(guān)鍵詞:跨國并購 行業(yè)分布 風(fēng)險規(guī)避
1我國金融企業(yè)跨國并購概述
現(xiàn)階段全球正處于后經(jīng)濟危機時代的金融復(fù)蘇期,各國金融行業(yè)企業(yè)都在動用自身力量通過不同手段改進增強其經(jīng)濟金融實力。并購國外高端企業(yè)的股權(quán)是我國金融業(yè)企業(yè)挖掘自身金融潛力的常用方法之一。全球金融行業(yè)是互相牽連的一個大體系,各國的經(jīng)濟金融業(yè)務(wù)往來發(fā)展迅猛。自改革開放以來,在金融領(lǐng)域成為領(lǐng)先一直是我國發(fā)展目標(biāo)。隨著北京、上海、廣州、深圳等一線城市金融業(yè)的飛速發(fā)展,我國企業(yè)對國外先進金融行業(yè)的合作需求持續(xù)旺盛。而在經(jīng)濟危機的影響下,國外企業(yè)因金融投資不善,出現(xiàn)了資金縮水、經(jīng)營困難等現(xiàn)象,這正好為我國企業(yè)境外金融投資提供了機會。與國外金融行業(yè)的力量合并是擴大我國金融行業(yè)規(guī)模、拓展我國金融行業(yè)全球市場的有效方式之一。因此,近幾年來,我國金融行業(yè)的并購規(guī)模不斷得到提高。2012年9月,中國財團宣布以52.8億美元并購美國國際集團旗下國際飛機租賃公司90%的股權(quán)。這是現(xiàn)今為止,中國金融業(yè)企業(yè)在美國最大規(guī)模的股權(quán)并購。
2金融企業(yè)跨國并購的風(fēng)險
金融行業(yè)的跨國并購風(fēng)險主要為財務(wù)風(fēng)險。這里的財務(wù)風(fēng)險主要來源于國際金融市場的變化造成的。相比較于文化行業(yè)和機械行業(yè),金融行業(yè)是一個更為敏感的行業(yè),市場上的任何一個小小波動都會影響到金融行業(yè)的發(fā)展。金融市場的發(fā)展變化是不可預(yù)見的。
對于跨國并購而言,更是存在了匯率變化、股價變化、支付問題等會導(dǎo)致并購行為的失敗或是并購預(yù)期目標(biāo)破產(chǎn)的風(fēng)險因素,由此形成了財務(wù)風(fēng)險。金融行業(yè)的跨國并購想要實現(xiàn)盈利,首先必須做好對財務(wù)風(fēng)險的預(yù)測工作,提前做好防范措施。金融行業(yè)的并購多以股權(quán)收購居多,這類型的跨國并購極易受市場變化的影響。2008年,我國平安保險集團通過并購的方式,用總計238億人民幣的高額,獲取了歐洲富通集團4.99%的股份,成為富通的第一大股東。但3個月后,在平安保險集團預(yù)計外的市場變化發(fā)生了。由于突然爆發(fā)的次貸危機影響,富通集團股價連續(xù)跌幅達到70%,平安保險集團直接損失達到78.1億人民幣。次貸危機的爆發(fā)使得國際金融市場在短時間內(nèi)發(fā)生大幅動蕩,股價、金價、匯率、關(guān)稅等等都在同一時間受到直接影響。在平安保險集團的跨國并購案例中,這一市場變化導(dǎo)致的財務(wù)管理風(fēng)險更是由于企業(yè)自身投入的巨額資金成本,而使得企業(yè)損失也隨著加大。
同時,計算換股比例時的股權(quán)稀釋也是財務(wù)管理風(fēng)險發(fā)生的因素。并購實施中,股東基數(shù)是不定項,難以確定。即,若股東基數(shù)在并購發(fā)生后不斷增長并引發(fā)將來幾年內(nèi)每股收益減少,就會使得企業(yè)欲通過跨國并購實現(xiàn)的計劃目標(biāo)失敗并且承受大額損失。人民幣匯率問題也是催生跨國并購中財務(wù)管理風(fēng)險的重要因素。現(xiàn)今人民幣相對美元而言不斷升值,若假設(shè)并購金額為1億美元,在半年內(nèi)人民幣升值幅度為2.0%,則我國企業(yè)就要多支付1500~1600萬人民幣。對于動輒數(shù)十億的并購支出而言,我國企業(yè)損失的必定是個極大的數(shù)目。對于國內(nèi),我們對人民幣升值的控制是難以控制的,宏觀政策的提出與落實又是難以預(yù)計和實現(xiàn)的。另一邊,對于國外,美元升值貶值的空間與時間更是難以預(yù)見的,由此帶來的匯率潛在損失造成了我國企業(yè)跨國并購時的財務(wù)風(fēng)險。
3形成風(fēng)險的原因
金融行業(yè)跨國并購風(fēng)險的主要成因——經(jīng)濟政治交往及財務(wù)信息傳遞問題
金融行業(yè)是一個受到國家政府管控相對嚴苛的一個行業(yè)。由商務(wù)部發(fā)布的《中國企業(yè)跨國收購兼并的實踐與思考》報告中,曾指出跨國并購中造成風(fēng)險的最突出原因之一就是政治立場問題。
第一,在不同的世界環(huán)境下,國家的經(jīng)濟與政治的立場不可預(yù)見。國與國之間的交往中所出現(xiàn)的變化、矛盾都會引發(fā)國際經(jīng)濟金融市場的變化。金融行業(yè)所涵蓋的企業(yè)面很廣,涉及銀行、保險、黃金、外匯等等。一旦國際交往出現(xiàn)矛盾,造成匯率、關(guān)稅等經(jīng)濟指標(biāo)的變化,影響國際金融行業(yè)的動態(tài)走勢,就會造成雙方國家眾多銀行、保險市場的損失,對雙方國家不同類別金融市場的財務(wù)管理都造成被動的變化。
第二,政治立場的變化與并購國家所在政府對政策解讀的方向有關(guān),對于稅務(wù)征收、戰(zhàn)爭、恐怖襲擊等政治問題,不同國家都有不同政見。隨著我國的崛起發(fā)展,在部分西方國家甚至出現(xiàn)了“中國威脅論”。他們認為我國力量的介入會減少他們本國的利潤收入。這種政治偏見促使許多西方國家通過減少我國物品進出口、壓低我國商品的價格,來達到壓制我國對外市場的目的。這些行為導(dǎo)致我國股票市場異常波動,對金融行業(yè)的發(fā)展造成不利影響。
第三,財務(wù)信息的不真實傳遞也會造成金融行業(yè)的跨國并購風(fēng)險。因為信息傳遞時難以避免的誤差問題,我國企業(yè)在并購前期對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)信息也會有所偏差。如果目標(biāo)企業(yè)實際財務(wù)情況與我國企業(yè)獲得的目標(biāo)企業(yè)財務(wù)情況差距巨大的話,我國企業(yè)在并購后就必須面臨難以避免的巨額損失。
由此可見,政治立場的變化與財務(wù)信息的不真實傳遞,是致使我國跨國并購在運行過程中失敗的誘因,它們所造成的財務(wù)管理風(fēng)險,使得企業(yè)對并購的結(jié)果難以預(yù)計判斷。
4結(jié)論--風(fēng)險規(guī)避對策
(1)科學(xué)選擇金融市場穩(wěn)定的外國企業(yè)
金融業(yè)并購的預(yù)期效益能否實現(xiàn)與國際金融市場上匯率、關(guān)稅的變化息息相關(guān),而這些變化多數(shù)以國家政治立場變化有關(guān)。為避免因國際金融市場變化而導(dǎo)致我國金融企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)管理困難的并購風(fēng)險,我國企業(yè)在制定跨國并購策略的時候應(yīng)該注重觀察國際局勢的變化,在選擇目標(biāo)企業(yè)的時候避免選擇政局動蕩的企業(yè),因為這種類型的企業(yè)由于戰(zhàn)亂、恐怖襲擊等原因無法保證自身金融市場的穩(wěn)定。與此類外國企業(yè)發(fā)生并購的話,我國企業(yè)很難保證自己的金融市場可以朝著預(yù)期目標(biāo)發(fā)展。在談判并購的時候,我國企業(yè)應(yīng)該選擇金融市場調(diào)節(jié)能力強、國際政治環(huán)境穩(wěn)定、尊重我國本土文化的外國企業(yè)進行合作。在并購行為發(fā)生的過程中,我國金融行業(yè)企業(yè)要時刻關(guān)注國際金融市場變化,審時度勢,靈活應(yīng)對,降低財務(wù)管理風(fēng)險,提高并購成功幾率。
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(2)對參與雙方存在的潛在財務(wù)風(fēng)險展開詳細評估,作出可靠的可行性分析
金融行業(yè)的企業(yè)對企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)管理有很強的依賴性。所以企業(yè)在并購過程中要盡可能多的收集對方企業(yè)財務(wù)管理方面的信息,注重汲取對方企業(yè)真是財務(wù)信息,降低信息不對稱造成的各種負面影響,并運用現(xiàn)代金融管理技術(shù)應(yīng)對各種財務(wù)風(fēng)險。可以考慮利用社會財務(wù)管理公司來獲得目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)信息,也可以通過向企業(yè)內(nèi)部人士了解相關(guān)信息。需要對被收購企業(yè)的金融市場和政策環(huán)境做到高度了解,能夠降低并購活動可能面臨的財務(wù)管理風(fēng)險,例如,在外匯交易市場中,依靠利率互換、貨幣互換以及相關(guān)匯率協(xié)議等手段來降低潛在的波動風(fēng)險,又如,對于股票價格劇烈波動對企業(yè)造成的不利影響,可以考慮使用資本市場上的交易工具來進行化解。另外,我國企業(yè)在進行并購交易時,可以對支付方式進行明確規(guī)定,以保證并購資金按照合同約定及時到位以降低融資風(fēng)險。至于采取何種并購支付方式,可以根據(jù)企業(yè)財務(wù)管理具體情況來靈活決定。如果企業(yè)自身籌集資金的能力較好,那么就運用分期付款形式付款。通常而言,并購企業(yè)可以結(jié)合自身優(yōu)勢和實際情況,選取不同支付方式,并靈活運用,以達成收購要求。
在并購中,要避免財務(wù)管理風(fēng)險,企業(yè)亦可以根據(jù)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)來靈活調(diào)整資產(chǎn)負債關(guān)系,例如加強流動資產(chǎn)的組合與調(diào)節(jié)來降低資產(chǎn)總體風(fēng)險。并購企業(yè)在充分了解企業(yè)所有資產(chǎn)負債情況的基礎(chǔ)上,可以針對企業(yè)現(xiàn)金流做好分期限組合。根據(jù)現(xiàn)金流的變化特點來制定流動性風(fēng)險應(yīng)對策略。促進杠桿收購中被收購企業(yè)未來現(xiàn)金流穩(wěn)定性的提升,將相關(guān)的償債風(fēng)險控制到能夠接受的范圍內(nèi)。杠桿收購主要特點是利用整合后企業(yè)的現(xiàn)金流來償還企業(yè)所有債務(wù),以有效化解并購過程中的負債風(fēng)險。首先,要將并購目標(biāo)選定在經(jīng)營風(fēng)險小、產(chǎn)品技術(shù)先進、市場前景明朗的企業(yè)中,只有這樣才能夠保證并購成功后帶來更好的現(xiàn)金流;其次,并購雙方企業(yè)長期債務(wù)要控制在較低范圍內(nèi),只有這樣才能夠保證不會形成較大的財務(wù)成本壓力;再次是并購企業(yè)平時要提取一定比例的現(xiàn)金應(yīng)對債務(wù)償還高峰期,以避免企業(yè)陷入償債陷阱之中。
開展我國企業(yè)同世界各國間的跨國并購合作,是我國經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢。隨著國與國、企業(yè)與企業(yè)間的金額交往擴容增長,我國對外跨國并購會越來越成熟??鐕①彽拈_展與進步,體現(xiàn)了我國正在往世界經(jīng)濟體系的更高層次發(fā)展,體現(xiàn)了全球各個行業(yè)的企業(yè)對我國企業(yè)技術(shù)、市場等方面的認可。我國是發(fā)展中國家,在經(jīng)濟發(fā)展上有著無窮的潛力。如今,我國跨國并購正處于起步狀態(tài),企業(yè)面對各種并購困難,應(yīng)該迎難而上、克服挫折,分析失敗的原因,找出跨國并購存在的風(fēng)險并尋求規(guī)避對策。
跨國并購是我國企業(yè)進入世界大市場的可貴契機,我國企業(yè)一定要理性面對風(fēng)險與利益,通過前期準(zhǔn)備與過程中的不斷調(diào)整,將風(fēng)險傷害降到最低點,努力實現(xiàn)并購利潤最大化。
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作者:趙靜