【摘要】社會責(zé)任與企業(yè)財務(wù)的兼容直接影響企業(yè)社會責(zé)任的實施和效果。本文從組織合法性、企業(yè)社會責(zé)任的動態(tài)能力生成機(jī)制、股東與其他利益相關(guān)者之間的共生價值創(chuàng)造關(guān)系三個方面，揭示了企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)融合的理論基礎(chǔ)，跳出“股東至上主義”公司財務(wù)理論的基本范式，為企業(yè)管理者將社會責(zé)任納入公司財務(wù)決策、構(gòu)建社會責(zé)任的主動嵌入機(jī)制提供理論支持。
【關(guān)鍵詞】社會契約 組織合法性 動態(tài)能力 共生價值創(chuàng)造
企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)的關(guān)系不僅影響企業(yè)社會責(zé)任的有效實施，而且是股東至上主義財務(wù)理論變革的核心問題。然而，自企業(yè)社會責(zé)任的概念被提出來以后，盡管企業(yè)出于不同的動機(jī)在一定程度上認(rèn)同了社會責(zé)任經(jīng)營的一般思想，但社會責(zé)任與財務(wù)業(yè)績關(guān)系的實證研究顯示了不確定性的結(jié)論，企業(yè)社會責(zé)任與其經(jīng)營活動結(jié)合能否形成持續(xù)財務(wù)能力仍然缺乏堅實的理論支持。在我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的背景下，探討企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)融合的理論基礎(chǔ)，有助于拓展公司財務(wù)理論，形成企業(yè)社會責(zé)任的主動嵌入機(jī)制。
一、組織合法性理論
企業(yè)行為總是交疊嵌入在社會系統(tǒng)之中，合法性（legitimacy）也因此成為理解現(xiàn)代公司制企業(yè)極為重要的概念。Epstein and Votaw（1978）認(rèn)為：“組織是否合法，很大程度上取決于這些組織的活動是否與這些組織所在的社會體制的目標(biāo)和價值一致。”從這個觀點看，合法性是企業(yè)行為滿足社會期望的一個普遍條件，企業(yè)行為的合法性就是企業(yè)尋求為社會所永遠(yuǎn)接受的動態(tài)過程。由于社會規(guī)范和社會價值在不斷變化，企業(yè)要持續(xù)保持其合法性就必須不斷變化、調(diào)整其行為。因此，合法性與企業(yè)的社會契約有著直接的關(guān)聯(lián)，如果社會不承認(rèn)其合法性，企業(yè)將不可能具有占有、支配任何社會資源的權(quán)力。換言之，一個不能持續(xù)地遵守社會標(biāo)準(zhǔn)、滿足社會期望的企業(yè)也不可能獲得持續(xù)經(jīng)營的支持。
1. 組織合法性可分為宏觀層次上的合法性（macro level of legitimacy）和微觀層次上的合法性（micro level of legitimacy）。前者是指整體的企業(yè)制度，William R. Dill（1978）指出：企業(yè)的社會合法性在實踐中是脆弱的，通過創(chuàng)新和試驗，企業(yè)在不斷地變化；企業(yè)的持續(xù)生存在于隨社會制度的變革使其運(yùn)作情況滿足現(xiàn)實的制度要求。后者是指個別企業(yè)通過與社會期望保持一致來達(dá)到和維持合法性。一般地，企業(yè)采用以下幾種方式來尋求合法性，并形成相應(yīng)的財務(wù)能力和財務(wù)政策：
（1）企業(yè)使自身的運(yùn)作方法與社會公認(rèn)的普遍標(biāo)準(zhǔn)一致。通常情況下，當(dāng)企業(yè)進(jìn)入一個新領(lǐng)域時，面臨企業(yè)制度、習(xí)俗和組織文化等方面的沖突，企業(yè)不僅要在新領(lǐng)域中作為合格的參與者而取得合法性，而且要在社會價值系統(tǒng)中為自己的實踐活動取得合法性。這種遵從導(dǎo)向的合法性策略在財務(wù)上主要表現(xiàn)為降低合規(guī)成本、減少處罰以及獲得財務(wù)資源的基礎(chǔ)水平。由于組織內(nèi)部和外部在利益上可能出現(xiàn)沖突、在認(rèn)知的判斷上也可能出現(xiàn)分歧，而且契約具有不完備性，實際執(zhí)行效果要受組織自身能力、機(jī)會主義行為等多種因素的影響。因此，遵從導(dǎo)向的組織合法性，其特定行為的實際執(zhí)行效果在很大程度上要依賴于將外部期望的內(nèi)容是否作為相關(guān)財務(wù)評價的依據(jù)。在有些情況下，組織自身的能力不足以支撐其外部利益相關(guān)者對合法性的判別標(biāo)準(zhǔn)，為了保證組織獲得最低限度的合法性，維持組織的相對穩(wěn)定性，組織需要構(gòu)建相應(yīng)的財務(wù)激勵機(jī)制。
（2）企業(yè)通過廣告和其他方法來改變或引導(dǎo)公眾的價值觀與規(guī)范，使之與自身準(zhǔn)則一致。對于某些企業(yè)組織來說，維持既定的合法性對組織持續(xù)獲得現(xiàn)有的財務(wù)資源極為重要，組織的經(jīng)營行為、價值觀是與社會標(biāo)準(zhǔn)保持一致的，并且維持這種合法性的代價相對較低，組織可以充分利用已有財務(wù)資源的杠桿效應(yīng)，主動影響外部利益相關(guān)者對“合法性”的判別標(biāo)準(zhǔn)。例如，在消費(fèi)者普遍關(guān)注環(huán)保產(chǎn)品的情境下，企業(yè)管理者期望通過提高生產(chǎn)流程和產(chǎn)品的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)增進(jìn)組織的合法性，影響和引導(dǎo)利益相關(guān)者并實現(xiàn)相應(yīng)的戰(zhàn)略控制，獲得產(chǎn)品的“綠色溢價”和企業(yè)“綠色聲譽(yù)”。這時，組織已有財務(wù)資源的杠桿效應(yīng)將成為組織選擇進(jìn)攻策略的財務(wù)支持。因為組織在影響和引導(dǎo)利益相關(guān)者并實現(xiàn)戰(zhàn)略控制的進(jìn)程中，實際上已從戰(zhàn)略層面迎合了社會標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)展趨勢，實現(xiàn)了控制利益相關(guān)者的相關(guān)判別標(biāo)準(zhǔn)，其聲譽(yù)價值不斷放大，融資條件更加優(yōu)越，融資成本進(jìn)一步降低，單位產(chǎn)品的利潤水平不斷提升，最終達(dá)到操縱某一標(biāo)準(zhǔn)的長期戰(zhàn)略和優(yōu)勢。
（3）企業(yè)使自身與社會中有影響的合法化的其他組織、個人或其代表的準(zhǔn)則一致，從而改進(jìn)自己的合法性。這種情況實際上是組織延續(xù)合法性的修復(fù)策略，一般產(chǎn)生于組織在某個具體事件上引起的危機(jī)并產(chǎn)生巨大的社會負(fù)面回應(yīng)。此時，企業(yè)滿足于一般性的合法性維持而忽視了社會價值觀的變化，沒有意識到一般性合法性與社會期望之間的差距在擴(kuò)大，當(dāng)危機(jī)事件產(chǎn)生時，組織的財務(wù)能力會受到相當(dāng)嚴(yán)重的損害：融資條件惡化、產(chǎn)品積壓迅速增加，原材料供應(yīng)緊張，甚至出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)。這表明組織所熟悉的合法性慣例可能不再有效或存在明顯的缺陷，組織雖然仍處于一般性的合法性延續(xù)狀態(tài)，但需要修復(fù)。組織的合法性修復(fù)是適應(yīng)社會期望方面的戰(zhàn)略調(diào)整，也是財務(wù)能力的恢復(fù)和財務(wù)政策的調(diào)整。
2. 概言之，組織通過綜合財務(wù)報告的形式將社會責(zé)任、社會表現(xiàn)進(jìn)行披露，可以幫助利益相關(guān)者比較準(zhǔn)確地掌握企業(yè)的實際經(jīng)營狀況，表明企業(yè)遵循社會標(biāo)準(zhǔn)的程度，促進(jìn)企業(yè)遵守社會制度和社會規(guī)則，保證企業(yè)合法性的戰(zhàn)略和政策得到有效實施。因此，組織合法性理論是企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)融合的重要理論基礎(chǔ)。不過，在企業(yè)的具體實施過程中，社會責(zé)任有主動嵌入型與外部壓力逼迫的遵從型兩種基本形式，其相應(yīng)的財務(wù)融合機(jī)制也存在差異。
一方面，組織主動嵌入社會責(zé)任顯示了其行為與社會標(biāo)準(zhǔn)的一致性，他們通過自愿性披露與社會形成一種溝通交流機(jī)制，這種溝通交流不僅可以修復(fù)合法性而獲得連續(xù)的良好融資條件，還可以利用這個機(jī)會參與制定那些影響社會期望的價值標(biāo)準(zhǔn)，形成增進(jìn)合法性的先動戰(zhàn)略，發(fā)揮財務(wù)資源的杠桿效應(yīng)。但企業(yè)自愿履行社會責(zé)任具有先天的缺陷：相對于企業(yè)真實的社會責(zé)任或社會業(yè)績，其行為和披露或多或少是有偏見的，而且有些企業(yè)甚至以履行社會責(zé)任為掩護(hù)，從事過度盈余管理等不負(fù)社會責(zé)任的行為。
另一方面，就遵從性的社會責(zé)任而言，企業(yè)為了維持合法性，不得不接受社會壓力所要求的責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)及其相關(guān)披露，提供真實的社會責(zé)任信息，增加企業(yè)社會責(zé)任行為的透明度。當(dāng)然，由于不對稱信息的存在，企業(yè)的利益相關(guān)者有可能觀察不到企業(yè)行為與社會價值觀的背離。在企業(yè)以持續(xù)性的正向社會責(zé)任披露來維持合法性時，外部的監(jiān)督壓力（如媒體曝光）可以提高企業(yè)的社會責(zé)任等級。企業(yè)這種屈從外部壓力的社會責(zé)任遵從只是企業(yè)組織維持合法性的必要條件，能夠獲得維持經(jīng)營所需要的基本財務(wù)資源，而要想將社會責(zé)任的被動遵從轉(zhuǎn)化為企業(yè)主動嵌入的長期行為，就需要企業(yè)建構(gòu)融合社會責(zé)任的財務(wù)評價機(jī)制。
二、企業(yè)社會責(zé)任的動態(tài)能力理論
嵌入社會契約中的企業(yè)如何才能形成持續(xù)的競爭力？在動態(tài)變化的市場環(huán)境中，企業(yè)的競爭優(yōu)勢存在時機(jī)和程度相對性的特征，企業(yè)原有的核心能力有可能隨著時間的推移在企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生惰性，不能說明動態(tài)市場環(huán)境中企業(yè)如何獲取競爭優(yōu)勢以及為什么某些企業(yè)具有持續(xù)競爭優(yōu)勢等系列問題。在此背景下，Teece（1997）提出了動態(tài)能力的概念，并把動態(tài)能力定義為公司整合、構(gòu)建、重新配置內(nèi)部、外部資源的一種能力；動態(tài)能力的生成過程被描述為企業(yè)通過運(yùn)用資源的吸收與整合以及通過學(xué)習(xí)、知識共享、知識遷移等方式提升自身創(chuàng)新能力而獲得的新知識和能力，并逐步整合和改進(jìn)現(xiàn)有的能力和提高效率，促使企業(yè)在動態(tài)、復(fù)雜、不確定的環(huán)境下獲得持續(xù)競爭優(yōu)勢。動態(tài)能力的基礎(chǔ)是企業(yè)資源理論（resource-based view，RBV），其核心是強(qiáng)調(diào)企業(yè)對資源的整合和控制過程。隨著動態(tài)能力理論的拓展，企業(yè)對環(huán)境變化的感知及其回應(yīng)設(shè)計能力也構(gòu)成了動態(tài)能力的重要方面，它包括企業(yè)儲存在各個組織單元以及從外部獲得的各類知識的操作和管理（Venugopal Ramachandran，2011）。
從企業(yè)的整個流程來看，社會責(zé)任在兩個方面形成企業(yè)的動態(tài)能力，促進(jìn)財務(wù)持續(xù)成長，并構(gòu)建競爭優(yōu)勢。一方面，流程是企業(yè)高管對企業(yè)目標(biāo)概念化的刻意設(shè)計；另一方面，流程也是管理者漸進(jìn)學(xué)習(xí)達(dá)到目標(biāo)的路徑，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)資源缺口時，能夠很快找到整合內(nèi)外部資源的方法。企業(yè)社會責(zé)任依托企業(yè)流程特性、人力資本和社會資本生成動態(tài)能力，促進(jìn)公司財務(wù)的持續(xù)成長（如圖1）。
1. 感知和響應(yīng)能力體現(xiàn)了策略性社會責(zé)任項目團(tuán)隊感知社會條件、識別被提出的社會問題，并據(jù)此設(shè)計減緩問題的響應(yīng)過程。企業(yè)對社會問題的響應(yīng)設(shè)計過程在不同的階段需要不同的信息和知識，組織可以依托于該決策背景管理搜尋的信息，并在這個過程中開發(fā)所需要的新知識或提取組織的知識記憶。這樣，整合于企業(yè)流程的社會責(zé)任計劃生成兩類知識：一類是與要素條件相關(guān)的知識，它通過挖掘組織記憶和外部資源，改進(jìn)要素條件而獲得效率。另一類是有關(guān)產(chǎn)品的社會責(zé)任性質(zhì)方面的知識，諸如現(xiàn)有產(chǎn)品的環(huán)境影響以及消費(fèi)者的預(yù)期選擇空間，這些知識進(jìn)入企業(yè)決策過程，形成了消費(fèi)者愿意支付的潛在溢價。
經(jīng)過知識的生成，企業(yè)的社會響應(yīng)變得更加明確，即建構(gòu)了社會響應(yīng)清晰度，這是企業(yè)管理者對被提出的社會問題有廣泛而深刻的理解，能夠有目的地做出回應(yīng)，并在經(jīng)營中確立清晰的策略性社會責(zé)任計劃，讓利益相關(guān)者獲益，而這又反過來使企業(yè)獲得持續(xù)的財務(wù)收益。
2. 執(zhí)行能力是指策略性社會責(zé)任項目的團(tuán)隊整合內(nèi)部和外部資源進(jìn)入組織單元的次級組合，是對已完成的流程設(shè)計及響應(yīng)的詳細(xì)執(zhí)行。它涉及到兩個相關(guān)的過程：一是在新產(chǎn)品開發(fā)中，產(chǎn)品細(xì)節(jié)設(shè)計和產(chǎn)品試驗、試銷過程，二是產(chǎn)品的支付交易系統(tǒng)。由于策略性社會責(zé)任項目的團(tuán)隊在實踐中獲得學(xué)習(xí)效應(yīng)，執(zhí)行過程是一個不斷修正的增值和自然演化過程。執(zhí)行能力指示了過程的有效性，而過程的有效性反映了資源整合的杠桿化水平。資源杠桿化不是一般性的資源重新配置，而是企業(yè)為實施一個策略性的社會責(zé)任響應(yīng)計劃，通過內(nèi)外部資源的整合所達(dá)到的程度。
總之，通過策略性社會責(zé)任計劃，由企業(yè)的社會響應(yīng)清晰度和資源杠桿化所支撐的動態(tài)能力，顯示了感知和社會響應(yīng)過程、執(zhí)行過程的效率，這一效率的基礎(chǔ)性決定因素是企業(yè)的流程性質(zhì)以及該流程中社會和人力資本的運(yùn)用。同時，較好的企業(yè)能力又可以引導(dǎo)企業(yè)優(yōu)化流程、生成新的知識，并建構(gòu)更高層次的人力資本和社會資本，推動企業(yè)形成動態(tài)能力，實現(xiàn)財務(wù)持續(xù)成長，使之跨越現(xiàn)有的發(fā)展邊界。
三、企業(yè)社會責(zé)任的價值創(chuàng)造理論
社會責(zé)任與企業(yè)價值的關(guān)系是企業(yè)社會責(zé)任與公司財務(wù)是否融合最直接的理論命題。自企業(yè)社會責(zé)任的概念被提出來之后，企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效關(guān)系的實證研究主要表現(xiàn)為三個方面：①與其他企業(yè)相比，愿意承擔(dān)社會負(fù)責(zé)任的企業(yè)盈利能力更強(qiáng)，企業(yè)社會責(zé)任與績效之間存在正相關(guān)關(guān)系；②企業(yè)的財務(wù)績效對企業(yè)的社會表現(xiàn)起推動作用；③企業(yè)的社會表現(xiàn)、財務(wù)績效和聲譽(yù)三者間存在相互影響的關(guān)系，但很難確定哪一種因素影響最大。最近的研究則關(guān)注到社會責(zé)任與企業(yè)價值創(chuàng)造的所有權(quán)和產(chǎn)業(yè)差異，以及社會責(zé)任如何與現(xiàn)有財務(wù)要素的協(xié)同價值等。
從實踐看，企業(yè)社會責(zé)任行為可分為兩類：一類是為員工提供更好福利、更好地服務(wù)消費(fèi)者與客戶、維持更好的供應(yīng)商關(guān)系等方面的社會責(zé)任，與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績有直接關(guān)系，更好地履行這類責(zé)任，可以直接增進(jìn)企業(yè)的業(yè)績，本質(zhì)上是屬于可以內(nèi)部化的經(jīng)營成本。另一類是保護(hù)環(huán)境、回報社區(qū)等類型的社會責(zé)任，通常不能直接增加企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，但能夠為企業(yè)長期發(fā)展創(chuàng)造更好的外部環(huán)境，最終促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的提高和持續(xù)發(fā)展?？傮w來說，企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績有積極影響（上海證券交易所研究中心，2007）。
但是，這些爭論是在經(jīng)典財務(wù)理論的框架內(nèi)展開的，研究積累實際上未能就社會責(zé)任與企業(yè)財務(wù)在本質(zhì)上的因果關(guān)系提供理論貢獻(xiàn)，因而被認(rèn)為陷于了一個重復(fù)的模式（de Bakker，2005）。從理論上厘清企業(yè)社會責(zé)任行為與財務(wù)融合的關(guān)系，不僅要理解企業(yè)社會責(zé)任行為本身所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響，更要分析從事社會責(zé)任行為的實際產(chǎn)出（Leena Lankoski，2008）。
在理論上，不管企業(yè)出于什么目的，其社會責(zé)任行為均存在以下多個產(chǎn)出：學(xué)習(xí)（learning）、聲譽(yù)（reputation）和效果（outcomes）以及它們在量上的動態(tài)組合。
1. 企業(yè)社會責(zé)任行為的學(xué)習(xí)效應(yīng)。組織理論揭示，當(dāng)組織的潛在行為范圍隨并購、信息傳播和分布而發(fā)生變化時，組織的學(xué)習(xí)效應(yīng)產(chǎn)生了。由于組織外部環(huán)境日趨復(fù)雜，社會責(zé)任問題又帶有主觀傾向、承載著特定背景的價值觀，可能在政治、社會領(lǐng)域以及顧客與其他利益相關(guān)者之間存在不一致、沖突和不確定性，尤其是其中的環(huán)境問題，具有明顯的時滯性、長期性和地理距離之間的因果關(guān)聯(lián)關(guān)系，而企業(yè)針對這些問題的責(zé)任行為，可以增加專門知識、獲得資源并促進(jìn)企業(yè)能力的發(fā)展。根據(jù)企業(yè)內(nèi)外部的契約關(guān)系，社會責(zé)任行為產(chǎn)生的學(xué)習(xí)效應(yīng)具體分為常規(guī)學(xué)習(xí)和創(chuàng)新學(xué)習(xí)兩種類型，前者是從組織外部獲得知識和能力，如通過學(xué)習(xí)已有的技術(shù)來解決流程和產(chǎn)品中可能的責(zé)任問題；后者是企業(yè)在社會責(zé)任活動中形成的新知識或技術(shù)。社會責(zé)任行為的學(xué)習(xí)效應(yīng)直接影響企業(yè)經(jīng)營成本。
2. 企業(yè)社會責(zé)任行為的聲譽(yù)效應(yīng)。聲譽(yù)所指的是企業(yè)及其社會責(zé)任行為的效果在利益相關(guān)者中的形象和認(rèn)同。在企業(yè)的社會契約網(wǎng)中，具有正式和非正式契約的利益相關(guān)者從外部或企業(yè)本身了解到企業(yè)責(zé)任行為的效果并以此為依據(jù)對企業(yè)做出評價。企業(yè)聲譽(yù)的建立是利益相關(guān)者依據(jù)相關(guān)信息對企業(yè)做出評價的過程，一般有直接和間接兩條途徑：一是通過社會責(zé)任報告、廣告等直接與利益相關(guān)者溝通、交流來直接建立聲譽(yù)；二是通過改進(jìn)企業(yè)責(zé)任行為效果的外部信息來源，間接建立聲譽(yù)。在實踐中，企業(yè)責(zé)任行為建立的聲譽(yù)存在有效聲譽(yù)和虛假聲譽(yù)兩種情況。有效聲譽(yù)是可以被實際的企業(yè)責(zé)任行為效果所證實的，而虛假聲譽(yù)不能被實際的責(zé)任行為效果所證實或是與責(zé)任行為效果水平不符，如一些企業(yè)的產(chǎn)品沒有達(dá)到環(huán)保要求卻“漂綠”，打著環(huán)保旗號來建立綠色聲譽(yù)。
3. 企業(yè)社會責(zé)任行為的效果。一般而言，企業(yè)責(zé)任行為會產(chǎn)生相應(yīng)的效果，這種效果指的是企業(yè)在社會和環(huán)境方面的持續(xù)改進(jìn)過程。根據(jù)信息及信息的傳播渠道，企業(yè)責(zé)任行為的效果有可觀察和不可觀察的兩種類型，可觀察的效果是利益相關(guān)者直接經(jīng)歷的或企業(yè)在與利益相關(guān)者的相互作用中有關(guān)效果信息直接傳遞到了利益相關(guān)者；不可觀察的責(zé)任行為效果是利益相關(guān)者不能直接經(jīng)歷，只是間斷性地接收到相關(guān)的效果信息。
圖2描述了社會責(zé)任行為與企業(yè)價值要素之間的因果關(guān)系。具體來說：①無論責(zé)任行為的產(chǎn)出如何，均需要企業(yè)承擔(dān)一定的成本，并且成本可能隨社會責(zé)任行為本身上升。②由于社會責(zé)任行為都有一個或多個產(chǎn)出的組合，它所獲得的常規(guī)學(xué)習(xí)和創(chuàng)新學(xué)習(xí)效應(yīng)會抵消或減少責(zé)任行為本身承擔(dān)的成本。③盡管虛假的聲譽(yù)在企業(yè)的社會責(zé)任行為中是獨立存在的，但最終會被利益相關(guān)者證偽，只有有效聲譽(yù)才與責(zé)任行為的效果長期聯(lián)系在一起，因而聲譽(yù)是通過社會契約中利益相關(guān)者的不同行動來影響成本和收入。④不可觀察的責(zé)任行為效果不會直接引起利益相關(guān)者的行動，它要通過聲譽(yù)機(jī)制（圖中虛線）才能發(fā)生作用，因為聲譽(yù)是利益相關(guān)者獲得企業(yè)責(zé)任行為效果信息的唯一途徑；可觀察的責(zé)任行為效果可以直接引起利益相關(guān)者的行動。⑤作為顧客的利益相關(guān)者行動主要影響收入，而其他利益相關(guān)者行動主要影響成本，成本和收入共同產(chǎn)生企業(yè)財務(wù)績效，創(chuàng)造企業(yè)價值。
在企業(yè)社會責(zé)任行為與利益相關(guān)者行動的因果關(guān)系中，股東與其他利益相關(guān)者的利益是相互約束和價值共生關(guān)系，圖3 描繪了企業(yè)的社會契約關(guān)系中股東與其他利益相關(guān)者之間的共生價值創(chuàng)造。一方面，企業(yè)社會責(zé)任行為是利益相關(guān)者的期望，其付出的成本由股東承擔(dān)，因而股東價值最大化是以其他利益相關(guān)者的利益為約束的；另一方面，社會責(zé)任行為的最佳效果，是滿足股東之外的其他利益相關(guān)者的利益，使利益相關(guān)者的價值達(dá)到最大化。由于企業(yè)社會責(zé)任行為存在多種產(chǎn)出的組合，股東與其他利益相關(guān)者的利益又會在相互約束中形成共生價值，使二者共同的價值達(dá)到最大化。
四、結(jié)束語
在全球性企業(yè)社會責(zé)任運(yùn)動與我國建設(shè)生態(tài)文明的理念推動下，企業(yè)社會責(zé)任納入企業(yè)財務(wù)領(lǐng)域是實踐發(fā)展的迫切需要，但其面臨的根本性挑戰(zhàn)是企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)融合的理論依據(jù)。由于企業(yè)財務(wù)是企業(yè)各種正式和非正式契約參與人利益關(guān)系的聚焦點，從組織合法性、企業(yè)社會責(zé)任的動態(tài)能力生成機(jī)制和共生價值創(chuàng)造關(guān)系，可以初步揭示企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)融合的理論基礎(chǔ)，為引入社會責(zé)任變量的實證財務(wù)研究和構(gòu)建企業(yè)社會責(zé)任財務(wù)學(xué)提供了理論支點。在實踐上，企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)融合可以引導(dǎo)管理者將企業(yè)社會責(zé)任順理成章地納入公司的財務(wù)決策，形成企業(yè)社會責(zé)任的主動嵌入機(jī)制，有利于推動企業(yè)以及整個社會經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。
【注】本文受國家社科基金項目“促進(jìn)節(jié)能減排的激勵政策研究”（項目編號：10BGL065）與湖南省社科基金（項目編號：08YBB359）的資助。
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【作 者】
鄧學(xué)衷（教授） 劉超潔
【作者單位】
（長沙理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 長沙 410114）
