一、市場化探索
產業(yè)引導基金與生俱來的“國有”標簽下，使其在運作過程中很難褪掉國資的色彩，走向市場化便成為其發(fā)展的必由之路。從目前社會各界的討論來看，所謂的市場化就是在引導性和市場化之間尋求平衡，歸結起來主要體現在兩個方面，一是實現專業(yè)化管理，打破政府直接管理基金的模式。二是突破投資的地域性限制。
1.重慶產業(yè)引導股權投資基金——專業(yè)化管理
2014年重慶設立產業(yè)引導股權投資基金，首期25億元，連續(xù)5年投入，預計規(guī)模在125億元。首批合作一般合伙人達16家，計劃成立基金規(guī)模155.5億元，其中產業(yè)引導基金擬出資45.5億元，撬動資金杠桿率3.4倍。產業(yè)引導基金重點投向工業(yè)、農業(yè)、科技等六大領域。
重慶采用了“協調小組+產業(yè)引導基金公司”的運作模式，政府在產業(yè)引導基金中只負責“兩端”，即在前端負責審定引導基金總體投資方案，在后端把握各子基金投資方向。對產業(yè)引導基金的運營管理，政府并不干預，給各類基金管理人帶來了更大的發(fā)揮空間。
產業(yè)引導基金實行專業(yè)化管理，各子基金的所有權、管理權、托管權分離，“募、投、管、退”等環(huán)節(jié)實行市場化運作，具體表現為：引導基金在子基金中參股不控股，其余資金由基金管理人負責募集，各出資人的資金應當同步到位，共享收益，共擔風險。子基金的投資由基金管理人根據專業(yè)優(yōu)勢做出判斷，引導基金作為出資人參與投資決策。在投后管理上，行業(yè)研究、公司評估、股權管理、參與決策、增值服務以及投資者管理管理等，均由基金管理人負責。在退出上，子基金的續(xù)存期限原則上不超過5年，確需延長的，總續(xù)存期限不得超過7年，續(xù)存期滿后，各出資人應當按照投資協議約定方式退出。
2.蘇州創(chuàng)投引導基金——投資市場化
蘇州政府要求基金投資需有一定的政府功能，包括促進當地經濟和產業(yè)的發(fā)展，但基金本身還保持市場化運作、以盈利為首要目的，不會有一些讓利或者是保底條款。蘇州政府對基金的投資有一些小要求，投資要留在園區(qū)，但是對范圍沒有限制，以項目最優(yōu)為原則。同時，政府及引導基金本身不會干涉具體的投資決策。
蘇州引導基金完全市場化運作：一方面，擇優(yōu)不擇地，項目選擇突破地域限制；另一方面，與其他投資人同股同權。意味著，雖然項目成功時不讓利，但一旦清盤，蘇州引導基金將與其他投資者共擔風險。這種市場化運作，在很多地方引導基金看來是無法接受的。很多引導基金明確規(guī)定：一旦項目清盤，先保證引導部分的股份退出，且子基金將70-80%投資當地，20-30%的項目必須是中前期。
蘇州模式雖然優(yōu)秀但不具備代表性，各地設立產業(yè)引導基金的目的還是投資于本地區(qū)，繁榮本地經濟，而非促進基金產業(yè)發(fā)展。相較起來，重慶模式具有較強的可借鑒性。
二、2014年以來各地區(qū)的具體實踐
統計數據顯示，2014年新設立的產業(yè)引導基金數量和管理資本量分別是2013年的3.5倍和9.4倍。2015年僅上半年全國省、市、縣各基金政府成立的產業(yè)引導基金規(guī)模已超過5000億元，是2014年產業(yè)引導基金規(guī)模1293.39億元的4倍，引導基金迎來井噴式增長。
1.山東
山東省2014年底出臺《關于運用政府引導進促進股權投資加快發(fā)展的意見》，提出將設立省級股權投資引導基金，到2017年，省級政府引導基金規(guī)模達到100億元，并以此帶動山東形成較為完善的私募市場體系，努力把山東打造成全國具有較強競爭力和影響力的區(qū)域性股權投資中心，建成享譽國內外的私募投資集聚高地。
2015年，山東省級股權投資引導基金已安排14只母基金。這14只母基金包括：農業(yè)產業(yè)發(fā)展、科技成果轉化、工業(yè)轉型升級、節(jié)能投資、信息產業(yè)發(fā)展、服務業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、文化產業(yè)發(fā)展、旅游發(fā)展、現代商務發(fā)展、城鎮(zhèn)化投資、資本市場、濱海旅游、天使投資和現代種業(yè)引導基金，目前14只引導基金已全部進入實施階段。
資金主要來自專項資金以及中央扶持產業(yè)發(fā)展等方面的切塊資金，每年安排一定比例增加引導基金規(guī)模。投資方式上，參股不控股。子基金的設立條件上，要求引導基金支持的子基金，注冊地需在山東境內。本地投資比例上，要求子基金主要投資于山東境內項目和企業(yè)，對于子基金募資來源于外省較多的，可適當降低投資山東比例，但不應低于80%。
2.浙江
2015年5月設立總規(guī)模為200億的省產業(yè)基金，其中省信息經濟創(chuàng)業(yè)投資基金50億，省轉型升級產業(yè)基金100億，省農業(yè)發(fā)展投資基金50億，重點支持信息、環(huán)保、高端裝備制造業(yè)等七大產業(yè)以及農業(yè)農村發(fā)展，促大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新。浙江將力爭通過3年努力，全省建立產業(yè)基金規(guī)模達到1000億以上。
資金主要來自專項資金。投資方式，采取參股加少量直接投資模式。基金規(guī)模上，要求區(qū)市政府財政資金單獨設立的產業(yè)基金，首期總規(guī)模原則上不低于10億；集合所屬縣市共同設立的，首期總規(guī)模原則上不低于20億；縣（市、區(qū)）政府財政資金單獨設立的產業(yè)基金，首期總規(guī)模原則上不低于3億。
3.安徽
2014年安徽集中優(yōu)勢資源組建50億規(guī)模的高新技術產業(yè)投資母基金，相比于一般產業(yè)引導基金，在基金設立方式、管理運營模式等方面體現了政府主導與市場化運作的有機結合。在首批三支子基金設立方式上，國有資本出資占70%，社會資本出資占30%，從而突破了一般政府引導基金的“募資難”困局。其次是政府讓渡管理權。子基金完全交由專業(yè)化的基金管理公司負責管理運營，母基金不參股基金管理公司，不干預基金公司的日常運作，最大限度地發(fā)揮基金公司的專業(yè)優(yōu)勢。此外，三支基金全部按有限合伙制組建，基金公司不僅負責管理運營，也要負責募資并出資，從而建立起國有資本與社會資本風險共擔、利益共享相互制約的共同體，從體制機制上保證了國有資本的使用效率和效益。
4.河南
2014年12月，河南省政府與建設銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行共同建立河南省新型城鎮(zhèn)化發(fā)展基金（見圖3），總規(guī)模達到3000億，具體可細分為建信豫資城鎮(zhèn)化建設發(fā)展基金、交銀豫資產業(yè)投資基金和浦銀豫資城市運營發(fā)展基金。首批25個募投項目已通過三家銀行總行的審批，確定投放額度594億。
圖3 河南省新型城鎮(zhèn)化發(fā)展基金母基金結構圖
子基金設立前將由市縣政府和省級投資公司進行項目推薦，隨后交由金融機構和省豫資公司履行調查程序。母基金做優(yōu)先級，地方政府做劣后級，承擔主要風險，一旦出現風險，將采取優(yōu)先劣后的退出機制，保證金融機構的本金和收益。
