一、當(dāng)前國(guó)投行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和面臨的主要挑戰(zhàn)
（一）國(guó)投公司改革的國(guó)家政策要求和發(fā)展趨勢(shì)
黨的十八屆三中全會(huì)上的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》指明了以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制，組建若干國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，支持有條件的國(guó)有企業(yè)改組為國(guó)有資本投資公司。中國(guó)國(guó)有資本監(jiān)管體系基本確定了由“國(guó)資委-所屬?lài)?guó)企”二級(jí)結(jié)構(gòu)向“國(guó)資委-國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司-所屬?lài)?guó)企”三級(jí)管理結(jié)構(gòu)過(guò)度。
2014年7月15日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開(kāi)“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)新聞發(fā)布會(huì)。四項(xiàng)改革是改組國(guó)有資本投資公司、發(fā)展混合所有制、董事會(huì)行使高級(jí)管理人員選聘、業(yè)績(jī)考核和薪酬管理職權(quán)以及派駐紀(jì)檢組。這標(biāo)志著國(guó)企改革邁出實(shí)質(zhì)了步伐，國(guó)有資本投資行業(yè)將步入快速發(fā)展通道。
2015年，中央政府出臺(tái)了一系列政策，指導(dǎo)國(guó)企改革和國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)行業(yè)的發(fā)展。在《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見(jiàn)》中明確提出加快推進(jìn)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司和投資公司試點(diǎn)，形成國(guó)有資本流動(dòng)重組、布局調(diào)整的有效平臺(tái)。在2015年6月2日國(guó)資委《關(guān)于進(jìn)一步做好中央企業(yè)增收節(jié)支工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》中指出央企要加大內(nèi)部資源整合力度，推動(dòng)相關(guān)子企業(yè)整合發(fā)展，并加大資本運(yùn)作力度，推動(dòng)資產(chǎn)證券化，用好市值管理手段，盤(pán)活上市公司資源，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值最大化。
在新的歷史背景下，我國(guó)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司要通過(guò)深化改革，選擇全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)的發(fā)展策略。同時(shí)，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司要抓住新時(shí)期、新背景下的發(fā)展機(jī)遇，積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，利用國(guó)有投資公司的自身獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，制定科學(xué)、可行的戰(zhàn)略規(guī)劃和應(yīng)對(duì)措施。
（二）國(guó)投公司面臨的主要挑戰(zhàn)
我國(guó)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)投公司”）主要面臨了兩大挑戰(zhàn)。
1、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)：從融資平臺(tái)向投融資一體化平臺(tái)轉(zhuǎn)型
目前我國(guó)的大部分國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司定位主要是作為融資平臺(tái)為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，而在投資方面則主要依靠政府的指導(dǎo)，市場(chǎng)化投資的主動(dòng)性不足。伴隨著國(guó)內(nèi)金融體制改革的穩(wěn)步推進(jìn)，依靠傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)模式的國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加劇，傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)方式將難以為繼。
縱觀全球國(guó)有資本投資類(lèi)公司發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)有資本投資類(lèi)公司（如淡馬錫等）盈利模式主要來(lái)自于投資分紅和投資收益。而國(guó)內(nèi)大部分國(guó)投公司財(cái)務(wù)收益中投資分紅及投資收益占比較少，缺少外部注入式、內(nèi)涵式的盈利來(lái)源。如何在較短的時(shí)間內(nèi)平穩(wěn)完成從傳統(tǒng)融資平臺(tái)向投資、融資、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一體化平臺(tái)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)收入來(lái)源多元化是國(guó)投公司面臨的重大挑戰(zhàn)。
2、人力資本管理挑戰(zhàn)：人才短缺，價(jià)值激勵(lì)不到位
我國(guó)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司還面臨著人才短缺、薪酬績(jī)效管理不到位的挑戰(zhàn)。由于歷史行政管理體制和政府薪酬監(jiān)管所限，國(guó)投公司普遍缺少戰(zhàn)略類(lèi)和投資類(lèi)人才，人才短缺現(xiàn)象較為突出；同時(shí)大部分國(guó)投公司難以完全自主地根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)需要進(jìn)行市場(chǎng)化人才的選拔和任用，人才引進(jìn)難以有效開(kāi)展，職業(yè)經(jīng)理人制度推進(jìn)緩慢。從內(nèi)部來(lái)看，大部分國(guó)投公司培訓(xùn)體系未有效建立起來(lái)，缺少體系規(guī)劃而側(cè)重培訓(xùn)實(shí)施，難以通過(guò)有效的培訓(xùn)體系培育企業(yè)所需人才。
在價(jià)值激勵(lì)方面，存在較為明顯的“大鍋飯、平均主義”，“干多干少一個(gè)樣、干和不干一個(gè)樣”，未形成“按勞分配”的價(jià)值評(píng)價(jià)和分配體制，不能引導(dǎo)員工的行為向組織目標(biāo)邁進(jìn)。目前股權(quán)激勵(lì)、超額利潤(rùn)分紅機(jī)制等中長(zhǎng)期激勵(lì)在我國(guó)還處于探索階段，在短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。
二、新形勢(shì)下國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的發(fā)展策略
在我國(guó)國(guó)有資本管理體制改革的重要時(shí)期，新形勢(shì)下的國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司需要明確業(yè)務(wù)生態(tài)化戰(zhàn)略、資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略和人力資本發(fā)展戰(zhàn)略的主題和實(shí)施路徑，才能有效促進(jìn)國(guó)投公司又快又好地發(fā)展，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速轉(zhuǎn)型和升級(jí)。
（一）明確自身定位，打造國(guó)投公司業(yè)務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，積極探索混合所有制改革
《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》確定了我國(guó)國(guó)資委功能和定位，即“管資本”為主。國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司是國(guó)資委“管資本”的重要實(shí)現(xiàn)形式，其定位是“進(jìn)退和調(diào)整”和“投資為主，發(fā)揮控制力和影響力”，未來(lái)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司需要定位于國(guó)有資本的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)主體，在政府監(jiān)督下進(jìn)行市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧。
新形勢(shì)下國(guó)投公司需要加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)布局能力的建設(shè)，結(jié)合所在地的行業(yè)優(yōu)勢(shì)和政府重點(diǎn)扶持產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施、能源資源、公共服務(wù)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、金融行業(yè)等重要領(lǐng)域的投資，投資業(yè)務(wù)為主體，核心產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)、資源持有與經(jīng)營(yíng)為兩翼的業(yè)務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，充分發(fā)揮國(guó)有資本的資源整合價(jià)值優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)生態(tài)圈企業(yè)總體價(jià)值最大化。
在國(guó)投公司的生態(tài)系統(tǒng)中，需要探索混合所有制改革，充分發(fā)揮民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)互惠共贏。國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司可以在二級(jí)公司優(yōu)先探索混合所有制改革，結(jié)合民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新性強(qiáng)、效率高、激勵(lì)機(jī)制靈活等優(yōu)勢(shì)，能夠更好地促進(jìn)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的發(fā)展。
（二）聚焦商業(yè)模式創(chuàng)新，構(gòu)建適合自身發(fā)展需要的資本運(yùn)營(yíng)模式
國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的主要作用是促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新，提高國(guó)有資本流動(dòng)性，發(fā)揮國(guó)有資本的帶動(dòng)作用。根據(jù)我們的洞察，國(guó)投公司商業(yè)模式創(chuàng)新要基于自身發(fā)展需要打造融資管理、投資管理、資產(chǎn)管理于一體的資本運(yùn)營(yíng)新模式。
在融資商業(yè)模式的建設(shè)上，需要從間接融資為主逐步向直接融資為主轉(zhuǎn)變，從債權(quán)融資向股權(quán)融資轉(zhuǎn)變，從資產(chǎn)變賣(mài)出售向資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)變。融資方向可以圍繞以下方面進(jìn)行：第一，推動(dòng)權(quán)屬企業(yè)在主辦、創(chuàng)業(yè)板、新三板、即將推出的戰(zhàn)略新興板上市，提升國(guó)投公司資產(chǎn)證券化比率。第二，有必要推動(dòng)固定資產(chǎn)收益權(quán)的ABS證券發(fā)行，降低資金成本并提高資本運(yùn)營(yíng)效率。第三，在時(shí)間成熟時(shí)，可以考慮在境外開(kāi)展融資活動(dòng)。國(guó)投公司通過(guò)自身融資管理能力的構(gòu)建和升級(jí)，可以降低整個(gè)生態(tài)圈的資金使用成本和證券交易成本。
在投資商業(yè)模式的建設(shè)上，要加強(qiáng)在投資產(chǎn)業(yè)鏈條的布局，理順企業(yè)全生命周期過(guò)程的成長(zhǎng)規(guī)律和資金需求，根據(jù)自身資源掌控程度沿著企業(yè)的創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期的鏈條布局相應(yīng)的天使創(chuàng)投、VC、PE等金融性投資企業(yè)，有利于國(guó)投公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)快速發(fā)展和轉(zhuǎn)型。
（三）重視人力資本管理，突破人才短缺和激勵(lì)不足的雙重約束
人力資本是國(guó)投公司的實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵所在。因此人力資本管理也是國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司發(fā)展的核心戰(zhàn)略舉措之一。國(guó)投公司人力資本戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)圍繞人才發(fā)展與管理、激勵(lì)約束機(jī)制建設(shè)兩個(gè)核心進(jìn)行。
在人才發(fā)展與管理方面，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)人員實(shí)行雙軌制管理，對(duì)公司董事、監(jiān)事、核心經(jīng)營(yíng)班子保留公務(wù)員身份，同時(shí)通過(guò)契約明確相應(yīng)職權(quán)。在經(jīng)理層方面，需要建立有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬體系，用市場(chǎng)化方式進(jìn)行選聘和任免職業(yè)經(jīng)理人，按照市場(chǎng)水平確定職業(yè)經(jīng)理人薪酬激勵(lì)方案和績(jī)效評(píng)價(jià)體系，加大力度引進(jìn)外部?jī)?yōu)秀人才。在激勵(lì)約束機(jī)制方面，國(guó)投公司需要打破“平均主義、大鍋飯”的價(jià)值分配格局，需要基于國(guó)投公司發(fā)展戰(zhàn)略建立起科學(xué)、公平、公正的現(xiàn)代績(jī)效評(píng)價(jià)和價(jià)值分配機(jī)制，調(diào)動(dòng)員工積極性，進(jìn)而全員驅(qū)動(dòng)組織戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。同時(shí)需要引進(jìn)中長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，在保證國(guó)有資產(chǎn)不流失和政府有效監(jiān)管的基礎(chǔ)上積極探索延期支付、虛擬股票、超額利潤(rùn)分紅、員工持股計(jì)劃、項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)跟投等激勵(lì)方式，促進(jìn)國(guó)投公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定、長(zhǎng)期、可持續(xù)發(fā)展。
三、結(jié)束語(yǔ)
在我國(guó)國(guó)有資本管理體制改革的重要時(shí)期，國(guó)投行業(yè)發(fā)展迅速，行業(yè)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)將更為嚴(yán)峻。為了應(yīng)對(duì)內(nèi)外部的挑戰(zhàn)，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司需要明確定位，打造國(guó)投公司業(yè)務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，要探索混合所有制改革，充分發(fā)揮民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)互惠共贏；要聚焦商業(yè)模式創(chuàng)新，構(gòu)建適合自身發(fā)展的資本運(yùn)營(yíng)新模式；要重視人力資本管理，突破人才短缺和激勵(lì)不足的雙重約束。
