目前，上市公司2007年中報(bào)披露已基本結(jié)束。正如市場(chǎng)預(yù)期，絕大部分上市公司上半年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
據(jù)天相投資顧問(wèn)公司的統(tǒng)計(jì)，截至2007年8月31日，共有1503家上市公司披露了2007年中期報(bào)告，其中86.16%的上市公司實(shí)現(xiàn)盈利，73.59%的上市公司凈利潤(rùn)較去年同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。1503家上市公司創(chuàng)造凈利潤(rùn)3262億元，其中具有可比性的1364家公司凈利潤(rùn)合計(jì)1896億元，較去年同期增長(zhǎng)79.12%。
面對(duì)3000多億元的凈利潤(rùn)，以及數(shù)目更加龐大的歷年累計(jì)未分配利潤(rùn)和資本公積金，上市公司該如何回報(bào)股東？上市公司采取何種股利分配策略，才能使股東既獲利又省稅？還能讓自身從股利分配中獲得潛在收益？有關(guān)稅收籌劃專家認(rèn)為，隨著股市的繁榮發(fā)展，上市公司凈利潤(rùn)的增加，對(duì)股利分配進(jìn)行稅收籌劃已成為上市公司需要正視的課題。
上市公司分紅能力增強(qiáng)
按照《公司法》的規(guī)定，公司當(dāng)年稅后利潤(rùn)在提取公積金、彌補(bǔ)虧損后有余額的，可以進(jìn)行分配。公司的利潤(rùn)分配方案和彌補(bǔ)虧損方案須經(jīng)股東大會(huì)審議批準(zhǔn)方可實(shí)施。因此，上市公司進(jìn)行股利分配，前提是公司有可供分配的凈利潤(rùn)，并且上市公司的控股股東同意進(jìn)行股利分配。
有關(guān)證券公司的人士介紹，前些年，大部分上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差，股票價(jià)格很低，相當(dāng)一部分上市公司既無(wú)股利分配的能力，也缺乏股利分配的積極性。有些公司雖然有能力進(jìn)行股利分配，但更愿意把錢留在上市公司，或者僅象征性地發(fā)放很少的紅利。
據(jù)有關(guān)學(xué)者統(tǒng)計(jì)和分析，1997年～1999年，上市公司無(wú)論是股利分配的比重還是現(xiàn)金股利分配占已實(shí)施股利分配公司的比重都處于一個(gè)很低的水平。2000年后情況有所好轉(zhuǎn)，進(jìn)行股利分配的公司的比重明顯提高，維持在55%左右的水平上，但仍然有相當(dāng)數(shù)量的上市公司不進(jìn)行股利分配。而且很多上市公司的股利分配政策缺乏連續(xù)性。比如，2001年~2004年，連續(xù)分配現(xiàn)金股利的公司只有340多家，占上市公司總數(shù)的比例約為25％。
自上市公司股權(quán)分置改革實(shí)施以來(lái)，隨著上市公司盈利能力的不斷增強(qiáng)，上市公司股利分配的狀況明顯改觀。據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》報(bào)道，目前210家在股改說(shuō)明書中承諾有條件分紅的上市公司全部履行了當(dāng)初承諾。從承諾履行的情況看，上市公司2006年利潤(rùn)分配預(yù)案的分紅比例明顯高于當(dāng)初的承諾。當(dāng)時(shí)，上市公司大股東承諾的分紅比例絕大部分不低于50%。而事實(shí)上，上市公司大股東提議的2006年分紅比例幾乎全部超過(guò)了當(dāng)時(shí)的承諾底線，少數(shù)公司達(dá)到了80%以上，極少數(shù)公司甚至將當(dāng)年可供股東分配的利潤(rùn)全額分配，而且90%以上的公司均為現(xiàn)金分紅。此外，很多在股改時(shí)沒(méi)有承諾分紅的上市公司，也進(jìn)行了股利分配。
今年以來(lái)，上市公司盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)，股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，為上市公司進(jìn)行股利分配奠定了基礎(chǔ)。據(jù)天相投資顧問(wèn)公司統(tǒng)計(jì)，到8月31日，2007年中期預(yù)計(jì)實(shí)施現(xiàn)金分紅的A股公司已達(dá)16家。從以前情況看，上市公司一般在年報(bào)中披露股利分配政策，相信年末會(huì)形成股利分配的高峰。
股利分配方式越來(lái)越多
朋友小張今年4月購(gòu)買了股票“云鋁股份”5000股，持有沒(méi)幾天，就碰上了“分紅擴(kuò)股”：每10股分紅4.5元，每10股轉(zhuǎn)增6股。小張獲得了轉(zhuǎn)增股票3000股，到賬現(xiàn)金2025元。
小張很高興，也有點(diǎn)疑惑：每10股分紅4.5元，我應(yīng)該得到2250元啊，怎么只有2025元？經(jīng)詢問(wèn)得知，上市公司確實(shí)應(yīng)該給他發(fā)放2250元的紅利，但扣掉10％的紅利個(gè)人所得稅后，就是2025元。小張弄懂了現(xiàn)金紅利的計(jì)算方法，但還是有一個(gè)疑問(wèn)：我多得的3000股股票不用繳稅嗎？
據(jù)證券公司的人士介紹，近年來(lái)我國(guó)上市公司的股利分配形式越來(lái)越多樣化。廣義上看，股利分配方式主要有現(xiàn)金分紅、送紅股、轉(zhuǎn)增股本三種方式，但在此基礎(chǔ)上又派生出將派發(fā)現(xiàn)金、送股與轉(zhuǎn)增股本相結(jié)合的多種分配方式。2005年6月中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法(試行)》后，回購(gòu)股票也成為潛在的股利分配方式。
現(xiàn)金分紅，就是上市公司從可分配利潤(rùn)中拿出一部分，直接向股東發(fā)放現(xiàn)金紅利。目前股東需要繳納10％的個(gè)人所得稅，在發(fā)放時(shí)由上市公司代扣代繳。
送紅股，是上市公司將一部分未分配利潤(rùn)和盈余公積金，折算成股票送給股東，增加股東持有的股票數(shù)量。送紅股適用與現(xiàn)金紅利相同的稅收政策，股東需要繳納10％的個(gè)人所得稅。因此，上市公司一般在送股時(shí)會(huì)同時(shí)送現(xiàn)金紅利，現(xiàn)金紅利的數(shù)量剛好夠繳納個(gè)人所得稅。
轉(zhuǎn)增股本則是上市公司將一部分資本公積金折算成股票送給股東，增加股東持有的股票數(shù)量。目前稅收政策規(guī)定，股份制企業(yè)用資本公積金轉(zhuǎn)增股本不屬于股息、紅利性質(zhì)的分配，對(duì)個(gè)人取得的轉(zhuǎn)增股本數(shù)額，不作為個(gè)人所得，不征收個(gè)人所得稅。
上市公司回購(gòu)股票，是指上市公司為減少注冊(cè)資本，拿出公司資金購(gòu)買本公司發(fā)行在外的股票，并依法予以注銷的行為?；刭?gòu)股票嚴(yán)格來(lái)講不是股利分配，但回購(gòu)股票的實(shí)施，減少了公司的股票數(shù)量，一般來(lái)講會(huì)刺激公司股票價(jià)格的上漲，股東從股票價(jià)格的上漲中獲得了更大的投資收益。因此，可以說(shuō)回購(gòu)股票也是一種間接的股利分配方式。
合理組合可為股東節(jié)稅
上市公司面對(duì)3000多億元的凈利潤(rùn)，以及數(shù)量更加龐大的資本公積金和歷年未分配利潤(rùn)，該如何回報(bào)股東才能讓股東最省稅呢？稅收籌劃專家分析，不考慮分配方式的具體條件限制，僅從稅收成本上看，上市公司單純采取現(xiàn)金分紅、送紅股的方式，稅收成本最高。如果上市公司拿出1000億元進(jìn)行現(xiàn)金分紅、送紅股，獲得紅利的股東們需要繳納100億元的個(gè)人所得稅。
因此，隨著股市的不斷發(fā)展，上市公司也需要拓展股利分配政策，客觀分析各種股利分配方式的優(yōu)劣，并進(jìn)行合理組合，為股東謀求利益最大化，進(jìn)而才能得到更多投資者的追捧。
對(duì)股利分配政策進(jìn)行籌劃，既要考慮資金的性質(zhì)，也要考慮分配方式的前置條件。上市公司未分配利潤(rùn)、資本公積金、盈余公積金等都是公司的凈資產(chǎn)，都屬于投資者所有。其中一部分可以用來(lái)進(jìn)行股利分配，但法律對(duì)不同資產(chǎn)的使用規(guī)定了不同的條件和方式。比如，未分配利潤(rùn)、盈余公積金可用于分配，而資本公積金可用于轉(zhuǎn)贈(zèng)資本。
回購(gòu)股票對(duì)中國(guó)上市公司還比較陌生。2005年6月中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法（試行）》后才逐步被認(rèn)識(shí)，但我國(guó)上市公司采用的很少。邯鄲鋼鐵公司2005年大膽試用，回購(gòu)了300多萬(wàn)股公司股票，但市場(chǎng)反應(yīng)較為冷淡，此后上市公司回購(gòu)股票的動(dòng)作越來(lái)越少。
有關(guān)資料顯示，股票回購(gòu)產(chǎn)生的原因，恰恰就是上市公司為了規(guī)避政府對(duì)現(xiàn)金紅利的雙重征稅?，F(xiàn)金紅利的來(lái)源是上市公司的稅后利潤(rùn)，發(fā)放前已被征了一道企業(yè)（公司）所得稅，發(fā)放給股東，再征一道個(gè)人所得稅。于是，一些上市公司為了幫助股東規(guī)避雙重征稅，逐步放棄了現(xiàn)金紅利的分配方式，轉(zhuǎn)而通過(guò)股票回購(gòu)，提升公司的股票價(jià)格，讓股東在賣出股票時(shí)獲得更多的收益。股票回購(gòu)最早產(chǎn)生于歐美的上市公司，目前已經(jīng)發(fā)展成為一種十分常見(jiàn)的公司理財(cái)行為，在資本運(yùn)作市場(chǎng)相當(dāng)活躍的美國(guó)、中國(guó)香港等地，上市公司運(yùn)用得非常頻繁。
稅收籌劃專家認(rèn)為，從目前我國(guó)證券市場(chǎng)的稅收政策看，上市公司采取股票回購(gòu)的股利分配方式，會(huì)大大降低股利分配的稅負(fù)。目前，我國(guó)對(duì)買賣股票收入暫不征收個(gè)人所得稅，而對(duì)紅利發(fā)放征收10％的個(gè)人所得稅。如果上市公司采取股票回購(gòu)的股利分配方式，提升公司的股票價(jià)格，讓股東在賣出股票時(shí)獲得更多的收益，股票投資者不用繳納任何個(gè)人所得稅。況且，目前我國(guó)對(duì)上市公司股票回購(gòu)的資金來(lái)源沒(méi)有明確的規(guī)定，上市公司可操作的余地很大。
假定某上市公司發(fā)行在外的股票數(shù)量為1億股，當(dāng)前股票價(jià)格為20元，今年中期準(zhǔn)備拿出1億元進(jìn)行股利分配。如果1億元全部進(jìn)行現(xiàn)金紅利發(fā)放，每股股票將獲得0.9元的稅后紅利。紅利發(fā)放后，由于上市公司股東權(quán)益的減少，公司股票價(jià)格理論上會(huì)下降，我們假定下降為19元。這樣算下來(lái)，投資者實(shí)際上每股還損失了0.1元。
如果上市公司不采取紅利發(fā)放的方式，而是拿出1億元的資金回購(gòu)公司股票，按20元市價(jià)計(jì)算，可回購(gòu)500萬(wàn)股，則公司發(fā)行在外的股票數(shù)量變?yōu)?500萬(wàn)股。一般來(lái)講，股票回購(gòu)會(huì)刺激公司股票價(jià)格的上漲，股票價(jià)格上漲后投資者再賣出，就會(huì)獲得更多的收益。我們假定比20元僅上漲1元，投資者賣出由于不用繳納個(gè)人所得稅，收益也要比獲得現(xiàn)金紅利高。
當(dāng)然，如果上市公司一味回購(gòu)股票，不僅會(huì)支出巨額的現(xiàn)金，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，也會(huì)導(dǎo)致公司股票價(jià)格的不斷攀升。此時(shí)，上市公司就要應(yīng)用轉(zhuǎn)增股本的方式，拿出一部分資本公積金，向股東轉(zhuǎn)增股票，增加股票數(shù)量，通過(guò)除權(quán)降低股票價(jià)格。
不過(guò)，也有證券公司的分析人士認(rèn)為，目前股市的投機(jī)氣氛太重，股票的價(jià)格并不單純由公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)前景決定，股利分配政策無(wú)法決定股票價(jià)格的漲跌，上市公司回購(gòu)股票后，股票價(jià)格并不會(huì)必然上漲。因此，上市公司更需要考慮各自實(shí)際情況，綜合應(yīng)用多種股利分配政策，才能使股東既獲得稅收利益，又能保持公司的持續(xù)發(fā)展。
