收益持續(xù)性是投資者在評估公司價值時所使用的財務(wù)信息中的一個重要方面。本文主要探討了未入賬的無形資產(chǎn)是否是收益持續(xù)性的一個來源以及這些持續(xù)性如何被定價的問題。在模型的選擇上，由于剩余收益模型（Residual Income Model, RIM）現(xiàn)在獲得了廣泛的認(rèn)可，而且模型可以提供未入賬無形資產(chǎn)和可以被經(jīng)驗證實的估價之間的聯(lián)系，因而作者進(jìn)行的研究同樣是基于剩余收益模型展開的。
由于傳統(tǒng)會計使用歷史成本計量模式，沒有體現(xiàn)一些資產(chǎn)的價值，也不能提供公允價值，認(rèn)為無形資產(chǎn)所能帶來的未來收益具有不確定性，結(jié)果，大量的內(nèi)部產(chǎn)生的無形資產(chǎn)就不能在財務(wù)報表中加以確認(rèn)，與無形資產(chǎn)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)租金、增長機(jī)會及其他因素都不能完全體現(xiàn)在現(xiàn)有的會計系統(tǒng)中。恰恰由于這樣的缺陷使得未來收益可能超過權(quán)益賬面價值的正?；貓蟆Ｋ裕瑑?nèi)部產(chǎn)生的未入賬的無形資產(chǎn)代表了非正常收益的一個主要來源。
銀行主要的無形資產(chǎn)來源于單一渠道，那就是與存款、信貸和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)的客戶關(guān)系。核心存款使一個銀行可以以相對低廉的成本從存款人手中獲得現(xiàn)金，而與抵押服務(wù)、信用卡和信托業(yè)務(wù)相連的顧客關(guān)系具有類似的特征，體現(xiàn)了源于客戶關(guān)系的額外現(xiàn)金流量。
一般認(rèn)為未入賬的無形資產(chǎn)會導(dǎo)致非正常收益，但以往的研究沒有從經(jīng)驗上證明為什么二者之間存在聯(lián)系，作者選擇了一個包含1065個銀行會計年度的觀察值為樣本，考察了未入賬無形資產(chǎn)對非正常收益持續(xù)性及其定價的影響。
作者首先調(diào)查了非正常收益的持續(xù)性依存于未入賬無形資產(chǎn)的程度，結(jié)果顯示銀行非正常收益的高持續(xù)性與相對高的未入賬無形資產(chǎn)有關(guān)。其次，通過模型證明伴隨著高的未入賬無形資產(chǎn)的非正常收益的持續(xù)性更高，定價倍數(shù)也更高，并且得出了一個調(diào)整后的包含權(quán)益賬面價值與非正常收益的估價模型，發(fā)現(xiàn)調(diào)整后的權(quán)益賬面價值是一個估價的足量，與未入賬無形資產(chǎn)是銀行非正常收益的主要來源這一結(jié)論相一致。
最后，作者指出，文中的證據(jù)是建立在銀行業(yè)以及剩余收益模型基礎(chǔ)之上的，該結(jié)論是否適用于其他行業(yè)，是否也可以使用其他模型，將是進(jìn)一步研究的方向。
（孫志梅整理自《Accounting Horizons》March, 2007）
