全球經(jīng)濟復蘇形勢不容樂觀，多數(shù)國家經(jīng)濟增長乏力，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)出新常態(tài)，從高速增長轉為中高速增長。全球大宗商品有色金屬價格底部波動，產(chǎn)品市場價格持續(xù)低位震蕩，產(chǎn)品盈利空間逐步縮小，鉛鋅板塊上市公司面臨多重生產(chǎn)經(jīng)營壓力。鉛鋅板塊上市公司財務績效普遍偏低，平均凈資產(chǎn)收益率低于滬深兩市的平均水平。提高財務績效內(nèi)部管理的核心是營運資金管理，而上市公司“營運資金管理發(fā)展報告”系列研究表明中國上市公司營運資金管理績效繼續(xù)惡化?？梢哉f企業(yè)的生存與發(fā)展在很大程度在根本上是取決于營運資金的管理和運轉情況，新常態(tài)下鉛鋅板塊企業(yè)只有營運資金不斷處于良好的管理和運轉之下，企業(yè)才能有更好的發(fā)展，企業(yè)的目標才能實現(xiàn)。
營運資金，也稱營運資本，是指企業(yè)投入日常經(jīng)營的資金，狹義的營運資金是指一定時期全部流動資產(chǎn)減去流動負債的余額，也稱凈營運資金。廣義的營運資金，是指企業(yè)一定時期的全部流動資產(chǎn)，稱為總營運資金。除以上兩種理解外，從財務角度看，營運資金就是流動資產(chǎn)與流動負債關系的總和。這個總和并不是數(shù)額的加總，而是對營運資金的管理要注意流動資產(chǎn)與流動負債這兩方面結合起來一并進行管理。
一、鉛鋅板塊上市公司營運資金管理存在的問題
（一）營運資金管理薄弱，融資渠道有限，信貸資金占比大。
營運資金可以用來衡量公司的短期償債能力，其金額越大，代表該公司對于支付義務的準備越充足，短期償債能力越好。當營運資金出現(xiàn)負數(shù)，也就是一家公司的流動資產(chǎn)小于流動負債時，公司的營運可能隨時因周轉不靈而中斷。近些年鉛鋅板塊上市公司面臨產(chǎn)業(yè)升級、技術改造、業(yè)務拓展等需要投入大量資金的狀況，雖然大部份公司在2014年實現(xiàn)盈利，但營運資金情況并不容樂觀，普遍面臨較大的財務成本大壓力和較高的資金風險。
（二）營運資本中存貨占用大，存貨運營效率低。
1.流動資產(chǎn)中存貨在鉛鋅板塊上市公司流動資產(chǎn)中所占的比重較大，增加了企業(yè)的資金成本和或有價格風險。由于行業(yè)的特殊性，鉛、鋅冶煉從原料到產(chǎn)成品都有一個相對較長的過程，如果存貨占流動資產(chǎn)比例過大，會增加企業(yè)的資金成本和提高資產(chǎn)負債率。根據(jù)對2014年鉛鋅板塊主要上市公司存貨余額情況調(diào)查，發(fā)現(xiàn)株冶集團、中金嶺南、羅平鋅電、鋅業(yè)股份、宏達股份、馳宏鋅鍺、西部礦業(yè)、豫光金鉛等八家上市公司的存貨占流動資產(chǎn)的比重均值達52%，如果按5.1%的利率計算，每年持有存貨的資金成本高達約9084萬元，適當控制存貨占用還可降低資產(chǎn)負債水平。
2. 流動資產(chǎn)中存貨周轉率不高直接影響企業(yè)的資產(chǎn)收益率。鉛、鋅有色金屬是我國全球化特征最明顯的品種，價格受國際炒家的操縱波動較大，價格的暴漲暴跌會使生產(chǎn)經(jīng)營陷入困境。存貨周轉速度越快，存貨占用水平越低，流動性越強，存貨持有風險也會降低。存貨周轉快的公司相對凈資產(chǎn)收益率較高，反之存貨周轉慢的公司凈資產(chǎn)收益率也較弱。
（三）商業(yè)信用沒有得到合理的使用。
商業(yè)信用是指企業(yè)在日常的商品交易中由于延期付款和預收賬款所形成的常見信貸關系，在此處，商業(yè)信用討論的主要是企業(yè)的應付賬款。合理的利用應付賬款這種無息借款可降低資金成本，有助提高企業(yè)經(jīng)營效益。
二、關于改善鉛鋅板塊上市公司營運資金管理的建議
（一）改善資本結構，拓寬融資渠道，提高公司自身融資能力，確保資金鏈的安全。
1.鉛鋅板塊的上市公司應抓住新常態(tài)下金融資本市場的機遇，盡量使企業(yè)融資渠道多元化。在目前國家大力推動深化企業(yè)改革大背景下，借助金融市場進行外部融資。外部融資主要可通過股權融資和債務融資。公開發(fā)行股票融資成本比銀行借款高，但沒有還本利息的壓力，通過員工持股進行增資，不但拓寬了融資途徑，還可以將經(jīng)營者利益與公司利益緊密結合在一起。對于債務融資，有發(fā)行公司債券和銀行貸款、供應鏈融資等多種方式。這些融資方式資金成本較低，但是會加大企業(yè)的財務風險。在市場競爭和金融市場變化的環(huán)境下，企業(yè)應立足自身狀況，盡量使融資方式多元化，而不只囿于銀行借款，使信貸資金占比過大。
2.鉛鋅板塊的上市公司根據(jù)自身經(jīng)營情況，優(yōu)化貸款結構。融資時應綜合考慮盈利能力和資金成本，合理配備流動負債與長期負債的比重，盡量利用長期資金來補充短期資金的需求，緩解資金償付壓力，避免短期借款進行長期投資，以免資金鏈出現(xiàn)斷裂情況影響企業(yè)的還款能力。鉛鋅板塊上市公司大都屬于重資產(chǎn)公司，可采用融資租賃方式可取得長期貸款；利用供應鏈融資和境外子公司等融資平臺，低成本取得短期流動資金。
3.防范資金風險，降低資金成本，保證資金鏈安全。資金是企業(yè)的血液，保障血脈通暢、血液充盈，事關企業(yè)的生死存亡。鉛鋅板塊的上市公司所需資金量大，應及時針對央行的貨幣政策變化，優(yōu)化資金結構，降低資金成本，保障資金平穩(wěn)、健康、低成本運行。如可進一步推進資金集中管理，統(tǒng)籌利用國內(nèi)外企業(yè)資金、在降低財務成本的同時提高了融資工作的主動權；根據(jù)實時的國內(nèi)外外匯市場報價，比較支付成本，利用資金市場機會，獲取融資收益。
（二） 加強存貨管理，建立有效的存貨管理體系。
1. 建立存貨信息管理系統(tǒng)，對各項存貨進行分類管理，加快存貨周轉速度。鉛鋅板塊的上市公司存貨主要分類為原材料、在產(chǎn)品、庫存商品、材料采購、委托加工物資等，品種較為繁雜，可借助信息系統(tǒng)數(shù)據(jù)建立適用的存貨管理系統(tǒng)，實時、動態(tài)了解存貨信息，提高存貨運營效率，對存貨進行分類管理、突出重點。對輔助材料、備品備件、燃料類存貨的管理利用自身品牌優(yōu)勢和供應商資源，盡量減少庫存資金占用，對部分高價值輔材降低單批采購量、提高購買頻次，提高庫存物資的周轉率。對產(chǎn)成品要加強訂單管理體系，豐富營銷服務內(nèi)容，加快成品銷售；對原材料的管理根據(jù)生產(chǎn)計劃和經(jīng)營預算安排控制采購的節(jié)奏。
2.有色金屬是全球化特征最明顯的品種，進行合理的套期保值來規(guī)避存貨價格暴漲暴跌的風險是非常必要的。鉛鋅板塊的上市公司應建立嚴格商品期貨套期保值制度，加強對存貨風險敞口進行管理，通過套期保值來規(guī)避現(xiàn)貨市場的價格風險。株冶集團2007年至2014年套期保值平倉收益圖可以看到套期保值進行風險控制的成效顯著，2007年至2014年株冶集團通過套期保值規(guī)避價格波動風險23698萬元。
3.充分而合理的利用商業(yè)信用。據(jù)統(tǒng)計，應付賬款這種短期籌資在許多企業(yè)中已經(jīng)占到流動負債的40%左右。應付賬款可分為免費信用、有代價信用和展期信用。盡管目前國內(nèi)信用體制尚不夠健全，但是鉛鋅板塊上市公司應付賬款仍是合理可利用的短期籌資方式，對免費信用滿額使用，對有代價信用企業(yè)要比較其與同期銀行利率成本決定是否使用及使用額度，充分發(fā)揮商業(yè)信用在滿足企業(yè)短期資金需求方面有著不可替代的作用。
三、結語
新常態(tài)下鉛鋅板塊上市公司要得到很好的發(fā)展，還是要重視加強營運資金的管理，營運資金管理的好壞關系至整個企業(yè)財務的健康運行，關系到企業(yè)規(guī)模效益化的順利發(fā)展。本文對國內(nèi)鉛鋅板塊的上市公司營運資金進行分析，探討了這些公司普遍存在的一些營運資金管理問題，針對上述情況提出加強營運資金管理對策，即擴寬融資渠道，增強融資能力，充分利用商業(yè)信用，將營運資金管理貫穿企業(yè)運行的全過程，為加強鉛鋅板塊的上市公司營運資金管理提供些借鑒。
株洲冶煉集團股份有限公司財務部/李曉穎
