文 張連起
防范化解金融風險，守住系統性風險不發(fā)生的底線，基本上是2018年，甚至于未來幾年中國經濟工作的首要任務。無論是十九大報告還是2017年中央經濟工作會議對此都有明確的原則。因此，穩(wěn)步“去杠桿”成為我國防控金融風險的重中之重。
防控金融風險的重點在去杠桿
2017年年底召開的中央經濟工作會議明確，打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)，重點是防控金融風險。按照系統性風險一般定義，它是指對金融穩(wěn)定產生威脅的風險，這種威脅會對金融系統的絕大部分運作造成損害，并給整個經濟帶來重大負面影響。而這種風險產生的根源就在于整個社會都把信用過度擴張作為一種常態(tài)，無論是政府還是企業(yè)及個人家庭都是如此。而金融市場的信用一旦過度擴張或整個社會過度的用信用進行風險承擔，那么，過多的流動性就會流向資產，從而全面推高各種資產價格，或是股市債市、房地產，或是市場全部的資產價格全面飚升，形成各種資產的巨大泡沫。
中國金融風險的主要來源是宏觀杠桿率上升過快，而防控金融風險的重點就在去杠桿。金融危機以后，中國開始實行積極的財政政策和貨幣政策應對危機，所以在2009年后的兩年內中國債務占GDP的比重大幅上升，但這是值得的，因為中國經濟很快從危機中恢復?，F在，中國需要將杠桿率降下來。
從我國貨幣供應和信貸數據看，2017年初以來，中國已進入去杠桿進程。整體杠桿率開始出現下降。雖然幅度不大，但趨勢已經形成。從去年四季度開始，中國的宏觀杠桿率增速已經有所下降，這是個好跡象。另外，各方面的風險防范意識正在強化，“剛性兌付”和“隱性擔?！钡氖袌鲱A期正在改變。目前，中國經濟出現企穩(wěn)向好態(tài)勢，基本面長期向好的趨勢沒有改變;中國未來發(fā)展有巨大的潛能，既包括城市化的潛能，也包括改造傳統產業(yè)和創(chuàng)新發(fā)展的潛能等;中國金融體系總體健全，儲蓄率較高，這都是有利于防范系統性風險發(fā)生的因素。
不過，值得注意的是，在整體宏觀杠桿率趨穩(wěn)的同時，居民部門杠桿率快速飆升值得警惕。社科院國家金融與發(fā)展實驗室日前發(fā)布的2017年三季度中國去杠桿進程報告顯示，居民部門杠桿率2017年前三個季度上升了3.8個百分點。居民部門在全部實體經濟中的債務占比加大，杠桿率上升速度較快。盡管就國際比較而言，中國居民部門杠桿率還有較大上升空間，但近兩年的迅速飆升，導致風險加大，居民部門杠桿率是無遠慮有近憂。
風險防控要把握節(jié)奏
中國金融風險的形成有特定的國際背景，其應對也與外部市場變化密切相關。在去杠桿和防風險過程中堅持改革開放可提高中國的競爭力和韌性，整體而言是增強了中國經濟和金融抗風險能力，但是改革和開放進程要穩(wěn)妥推進，以防外部環(huán)境的變化對國內的金融穩(wěn)定帶來沖擊。
高杠桿持續(xù)一定會帶來金融風險，這一點毋容置疑。如果任由杠桿率繼續(xù)上升不作任何處置、容忍泡沫繼續(xù)膨脹而不采取任何行動，那么最終便是泡沫終極破滅帶來金融危機以及經濟持續(xù)不振。
因此，要引導地方政府穩(wěn)步去杠桿，規(guī)范地方融資舉債。一方面，應科學制定并實施政府中長期資本投融資規(guī)劃，嚴控地方政府債務增量。另一方面，應確立有效的債務清償責任承擔機制，確保存量債務逐步化解。
引導國有企業(yè)大力去杠桿，加快清理“僵尸企業(yè)”。國有企業(yè)杠桿率高而資金使用效率低，會導致資源錯配和產能過剩。要降低國有企業(yè)杠桿率，一是要從加強高負債企業(yè)管控、嚴防債券兌付風險;二是要加快資金融通、積極穩(wěn)妥開展市場化債轉股;三是要著力加大股權融資力度、大力處置“僵尸企業(yè)”。
引導金融機構適度去杠桿，嚴防資金空轉。當前，資金脫實向虛、在金融體系內空轉的問題雖有一定緩解，但未得到根本解決。資金空轉一方面會增大流動性風險和市場風險，另一方面也會增大金融系統風險。所以，金融機構應該堅決去除那些無資本支撐、脫離監(jiān)管的杠桿。提高金融機構的風險管理水平，加大金融體系監(jiān)管力度，宏觀審慎與微觀監(jiān)管雙管齊下，有效應對影子銀行體系的潛在風險。
引導居民部門漸進去杠桿，防范房地產市場風險。建立健全包括房地產市場、銀行部門、銀行間市場、資本市場等在內的系統性風險防范應對框架。還應對“影子銀行”為房地產開發(fā)商提供融資的業(yè)務進行清理整治;對消費貸款資金嚴格管理，防止個人消費貸款資金違規(guī)流入房地產市場。
