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 文 / 張 華  沈 洋  李一鳴  金 松  李佳洋

【摘 要】隨著我國利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)，財務(wù)公司貸款利率定價機(jī)制面臨著了更高的要求和更多的挑戰(zhàn)，本報告通過借鑒國際利率市場化經(jīng)驗和金融機(jī)構(gòu)貸款定價原理，并結(jié)合我國國情，著重分析了企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司行業(yè)的自身特點(diǎn)以及在利率市場化過程中貸款定價面臨的情況，提出了對策思路。

關(guān)鍵詞：利率市場化； 財務(wù)公司； 貸款定價

利率市場化的本質(zhì)，是央行等金融管理機(jī)構(gòu)逐步放寬利率的管制，由市場資金的供求關(guān)系來確定利率水平，充分發(fā)揮金融市場配置資源作用的過程。20世紀(jì)80年代全球掀起了利率市場化的浪潮，一方面是由于70年代以來實(shí)施的利率管制的弊端日益積累和暴露，另一方面則是希望在市場機(jī)制的作用下，發(fā)揮利率作為貨幣資金的價格和貨幣政策工具的雙重屬性，充分反映資金余缺情況和資金使用成本高低的同時，形成利率機(jī)制以成為中央銀行進(jìn)行宏觀調(diào)控的有效工具。

（一）國際利率市場化改革

從美國利率市場化（1970~1986年）和日本利率自由化改革（1977~1994年）的經(jīng)驗來看，銀行業(yè)面臨的改變有：

1.中短期內(nèi)存貸利差將收窄，但長期來看存貸款利差趨于穩(wěn)定。利率市場化改革初期，存貸利差均收窄，美國1980年至1984年，貸款利率與1年期存款利率的利差大幅收窄至僅0.2%，日本1984年至1994年存貸利差從3.5%左右一直逐步縮小至2.4%左右。但從長期來看，存貸利差趨于穩(wěn)定，美國在1986年利率市場化完成后，存貸利差逐步回升并穩(wěn)定在2%-3%之間。主要原因是銀行業(yè)務(wù)限制的放寬和金融創(chuàng)新的加深，構(gòu)建完善的信用風(fēng)險定價模型，可以投放一部分高風(fēng)險高利率的信貸資產(chǎn)。

2.存貸利差的收窄，但銀行凈息差保持穩(wěn)定。凈息差與存貸利差的區(qū)別在于，凈息差是在存貸利差的基礎(chǔ)上加上其他生息資產(chǎn)的收益成本差（債券投資、同業(yè)投資等）。美國雖然利率市場化改革初期存貸利差大幅下降，但凈息差仍保持穩(wěn)定。1980年至1992年，美國銀行凈息差從3.64%提升到4.3%左右，1992年后，隨著金融自由化進(jìn)一步發(fā)展，凈息差下滑，但始終保持在3%以上。

3.利率市場化對銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有促進(jìn)作用，擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)，非息收入占比大幅上升。美國的利率市場化伴隨著監(jiān)管對銀行投資限制的不斷放開銀行逐漸轉(zhuǎn)向附加值更高的金融業(yè)務(wù)，開始大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，1980年至2000年，銀行非利息收入占比從僅8％上升至28％，之后除“次貸危機(jī)”時期外，美國銀行非息收入占比基本維持在30%以上。

4.銀行競爭加劇，行業(yè)集中度提升。存貸利率市場化后，銀行的制度保護(hù)消失，隨著存貸利差的收窄，部分經(jīng)營管理能力較低的銀行自然面臨淘汰。美國從1980年推動利率市場化改革后的10年內(nèi)，銀行破產(chǎn)數(shù)量驟增，其中絕大部分是中小銀行。從1990年開始，隨著美國金融管制的大幅放松，大型銀行開啟了跨州兼并浪潮。日本銀行業(yè)也經(jīng)歷了大規(guī)模并購重組。90年代初日本利率市場化進(jìn)入中后期，同時日本經(jīng)濟(jì)也遭遇泡沫破裂，主要銀行都出現(xiàn)了巨額的不良資產(chǎn)，日本銀行競爭壓力加大，銀行業(yè)開啟了大規(guī)模的并購重組，行業(yè)集中度上升。

（二）我國利率市場化改革

在利率市場化改革之前，我國一直處于人為低利率的利率管制時代，目的是保護(hù)和扶持國有企業(yè)，實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。但隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，強(qiáng)行維持人為低利率，弊端也日益體現(xiàn)，貸款市場資源錯配，單一且缺乏彈性的管制利率體系不合時宜，利率市場化改革的順勢拉開序幕。我國的利率市場化進(jìn)程主要可以分成四個階段：

準(zhǔn)備階段：以外匯利率和貨幣市場利率為錨（1996-2003）

該階段的核心是實(shí)現(xiàn)外幣利率和貨幣市場利率市場化來為信貸市場做準(zhǔn)備。放開銀行間同業(yè)拆借市場，推動實(shí)現(xiàn)資金批發(fā)利率市場化。以國債利率招標(biāo)為起始，債券利率市場化。外幣利率市場化：存款利率先行，中外資利率管理政策實(shí)現(xiàn)并軌。

從效果來看，貨幣與債券市場初步實(shí)現(xiàn)市場化，但外幣利率市場化不足，本幣存貸款利率浮動也存在隱形限制。

發(fā)展階段：先貸款后存款（2004-2013）

該階段的核心是推動人民幣貸款利率市場化，并著手布局存款利率市場化。2004年10月放開人民幣貸款的利率上限管制，并取消存款利率的下限。2005年3月，金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率完全放開。2007年上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）正式運(yùn)行，主要反映我國貨幣市場上人民幣短期的供求狀況。2012年6月中國央行進(jìn)一步擴(kuò)大利率浮動區(qū)間，將存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。2013年7月，全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。并取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，由金融機(jī)構(gòu)自主確定。至此，政策層面已經(jīng)完全放開貸款利率定價。

實(shí)際效果來看，存貸款利率制度層面已經(jīng)放開，但實(shí)際操作中仍有隱形限制。背后的原因在于，一方面，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險定價能力水平高低不一，中小行貸款定價更容易隨大流；另一方面，總體銀行資產(chǎn)端定價較為粗獷，對信用主體資質(zhì)與風(fēng)險無法做到有效甄別；此外，體制因素決定的信貸錯配現(xiàn)象，即國有企業(yè)相比民營企業(yè)仍舊獲得信貸資源也沒有得到解決。

全面開放階段：專攻存款利率（2013-2015）

該階段的核心是全面放開存款利率浮動上限，實(shí)現(xiàn)存款利率市場化。2013年9月我國成立市場利率定價自律機(jī)制，并正式運(yùn)行貸款基準(zhǔn)利率集中報價與發(fā)布機(jī)制。2014年多次擴(kuò)大存款利率浮動區(qū)間的上限。2015年4月全國副省級以上城市陸續(xù)建立地方性自律機(jī)制。同年10月24日，央行宣布取消對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等存款利率浮動上限。由此，我國長達(dá)20年的利率市場化改革基本完成，利率市場化進(jìn)入新階段。

實(shí)際效果初顯，金融機(jī)構(gòu)存款利率隨基準(zhǔn)利率下調(diào)總體有所下行，各期限品種利率浮動區(qū)間有所擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)存款定價的精細(xì)化、差異化程度進(jìn)一步提升，分層定價、有序競爭的存款定價格局基本形成。但市場自律機(jī)制，在存貸款基礎(chǔ)利率集中報價和發(fā)布機(jī)制、制定Shibor、LPR等市場基準(zhǔn)利率報價規(guī)則信貸資源調(diào)控等方面仍然起到重要的“定價”作用，并得到組織成員協(xié)同落實(shí)，實(shí)質(zhì)上也是“半”市場化的表現(xiàn)。

最終深化階段：實(shí)現(xiàn)利率并軌（2015至今）

該階段的核心是實(shí)現(xiàn)利率并軌。從1996年到2015年的利率市場化發(fā)展路徑來看，我國基本形成了“央行貨幣政策利率——貨幣市場——債券市場——信貸市場”的傳導(dǎo)鏈條，但是在這條傳導(dǎo)鏈條上還存在另一條受管制的存貸款基準(zhǔn)利率的分支，這也就是利率雙軌制的另一軌。實(shí)現(xiàn)利率并軌的路徑，第一是培育市場化利率體系，第二是逐步放開對存貸款利率浮動程度的管制，第三是培育關(guān)鍵政策利率和市場基準(zhǔn)利率，完善利率走廊機(jī)制。從而最終形成以央行關(guān)鍵政策利率為基礎(chǔ)，以市場基礎(chǔ)利率為中介，由市場供求關(guān)系決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和利率形成機(jī)制。

2019年下半年以來，央行大力推進(jìn)LPR切換工作，LPR作為信貸市場的市場基準(zhǔn)利率已基本培育成熟，貸款利率并軌又向前進(jìn)了一步，未來隨著貸款基準(zhǔn)利率的取消，LPR將最終成為貸款的錨定利率。

（一）國外銀行貸款定價方法

在商業(yè)貸款的價格制定中，銀行重要的是形成既有競爭力同時又能補(bǔ)償銀行所有成本和風(fēng)險的價格，同時還強(qiáng)調(diào)以銀行與客戶的整體關(guān)系為基礎(chǔ)制定商業(yè)貸款價格。銀行的貸款定價一般都會考慮這些因素：負(fù)債端成本、經(jīng)營費(fèi)用、信貸風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、銀行資本金和盈利目標(biāo)、客戶整體貢獻(xiàn)、產(chǎn)品的隱含選擇權(quán)，以及同業(yè)競爭對手的定價水平，此外還會考慮還本付息方式、可貸資金量、利息補(bǔ)貼等因素。

傳統(tǒng)定價模型包括成本相加貸款定價方法、市場加價定價方法、成本收益分析法等。創(chuàng)新定價模型包括期權(quán)定價模型和風(fēng)險資本定價模型等。

1.傳統(tǒng)模型

（1）成本相加定價法。該方法中貸款定價由銀行資金成本、營運(yùn)費(fèi)用、貸款風(fēng)險補(bǔ)償和資本預(yù)期收益四部分組成，比較適宜用于經(jīng)營成本核算到部門和產(chǎn)品，財務(wù)管理非常健全的商業(yè)銀行。

（2）成本收益定價法。該方法用測算的總收入除以借款人實(shí)際使用的貸款凈額，測算出貸款的稅前收益。通過分析測算出的稅前收益是否足以補(bǔ)償銀行的融資成本、貸款所承擔(dān)的風(fēng)險以及除去所有成本后的銀行預(yù)期利潤，判斷該筆貸款定價是否合理。

該方法衍生出客戶盈利分析法，即充分考慮服務(wù)客戶的整體成本與整體收益，在全方位分析客戶對銀行的貢獻(xiàn)的基礎(chǔ)之上，根據(jù)銀行的利潤目標(biāo)和客戶的資信水平制定貸款定價的模式。通過該方法可以識別優(yōu)質(zhì)客戶、一般客戶及劣質(zhì)客戶能夠?qū)⒊橄蟮你y企關(guān)系加以量化，并體現(xiàn)至貸款定價的過程當(dāng)中，通過實(shí)行差別定價保留優(yōu)質(zhì)客戶，保證貸款利潤來源。

（3）市場加價定價方法。即在優(yōu)惠利率的基礎(chǔ)上加收違約風(fēng)險溢價、期限風(fēng)險溢價和預(yù)期收益。市場優(yōu)惠利率可以是基準(zhǔn)利率、倫敦同業(yè)銀行拆借利率或貨幣市場借貸利率等。相比成本相加定價法，該方法不要求銀行必須非常清楚且繁瑣地計算每項成本。

2.創(chuàng)新模型

（1）期權(quán)貸款定價模型。該方法由美國KMV公司于1997年根據(jù)Klein-Monti模型建立，基于上市公司的股票市場價值及其波動性，通過現(xiàn)代期權(quán)理論測算企業(yè)的違約風(fēng)險溢價，進(jìn)而確定該企業(yè)的貸款利率。該定價法所確定的利率水平能夠較為準(zhǔn)確客觀地反映貸款業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險，具有前瞻性和靈敏性，適用于公開上市企業(yè)的貸款定價。該模型需要豐富的上市公司歷史數(shù)據(jù)，以及對貸款企業(yè)資產(chǎn)價格正態(tài)分布假設(shè)要求，因此應(yīng)用范圍受到一定的局限。

（2）基于風(fēng)險資本的RAROC定價模型。

RAROC（Risk-Adjusted Return On Capital，風(fēng)險調(diào)整后的資本收益率）技術(shù)于20世紀(jì)70年代由美國信托銀行提出，通過計算基于風(fēng)險調(diào)整的資本收益率，把風(fēng)險函數(shù)引入銀行的貸款定價過程中。通過把商業(yè)銀行各項貸款業(yè)務(wù)的經(jīng)營成本和銀行貸款的預(yù)期損失以及銀行資本的風(fēng)險升水分別計入貸款的價格，由RAROC = （貸款利率×貸款金額－資金成本－運(yùn)營成本－預(yù)期損失）÷經(jīng)濟(jì)資本，可以計算推出貸款利率。運(yùn)用RAROC貸款定價法測算的貸款利率會考慮貸款資金風(fēng)險，根據(jù)貸款項目未來風(fēng)險的大小對貸款經(jīng)濟(jì)資本進(jìn)行恰當(dāng)?shù)呐渲?，確保貸款利率能夠覆蓋貸款項目的成本與風(fēng)險。該方法強(qiáng)調(diào)對資本充足率給予充分的重視，并符合巴塞爾監(jiān)管原則的要求。

3.各種定價模式的比較

成本加成定價模型主要考慮了銀行自身的成本、費(fèi)用和承擔(dān)的風(fēng)險，計算相對明確，應(yīng)用時間早、適用性廣、方法成熟、具有普遍性。但其未考慮當(dāng)前資金市場上的一般利率水平，因而有可能導(dǎo)致客戶流失和貸款市場的萎縮，同時它對銀行自身的成本計算系統(tǒng)和風(fēng)險評估體系提出了較高的要求。

成本收益貸款定價模型體現(xiàn)了銀行“以客戶為中心”的經(jīng)營理念，從銀行與客戶的全部往來關(guān)系中尋找最優(yōu)的貸款價格。采用這種模式，可能會得出富有競爭力的貸款價格，但同時它也對成本計算提出了更高的要求。該方法衍生出的客戶盈利分析定價法，使銀行在貸款定價的過程中對不同客戶實(shí)行差別化、個性化的貸款服務(wù)，有利于提升銀行的綜合競爭力，促進(jìn)銀行經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)型升級，但該定價法要求準(zhǔn)確核算經(jīng)營成本，也對銀行的客戶管理提出了很高的要求。

市場加價定價模型以市場一般價格水平為出發(fā)點(diǎn)（對金融市場發(fā)展水平的要求較高），尋求適合本行的貸款價格，通過這種模式制定的貸款價格更貼近市場，從而可能更具競爭力，但往往沒有從自身的成本和收益進(jìn)行考慮，更沒有全面考慮銀企關(guān)系，定價靈活性不高，難以保障銀行的盈利水平。

期權(quán)定價模型，揭示了貸款風(fēng)險收益的形成原因，并將影響貸款價值和利差的因素統(tǒng)一到一個計算框架中，從而為銀行貸款定價實(shí)務(wù)提供了理論基礎(chǔ)。同時，根據(jù)期權(quán)分析中影響貸款違約的因素，銀行可以運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)和預(yù)測技術(shù)分析貸款違約的可能性，有的放矢地開展信用風(fēng)險管理活動。其局限主要表現(xiàn)在該模型關(guān)于貸款人資產(chǎn)連續(xù)交易以及符合正態(tài)分布的假設(shè)，并且貸款人往往同時存在多種債務(wù)，銀行也可以提供多種貸款，這使得以歐式期權(quán)定價模型為基礎(chǔ)的分析難以得到全面而準(zhǔn)確地刻畫。此外，該方法往往只適用于公開上市的企業(yè)的貸款定價，同時，該定價法也未能將銀企關(guān)系納入到貸款定價的考慮當(dāng)中。

基于風(fēng)險資本的RAROC定價模型，是考慮因素較為全面的貸款定價法，它將貸款資金成本、運(yùn)營成本、風(fēng)險成本和經(jīng)濟(jì)資本等因素納入到貸款定價模型變量中，能夠真實(shí)反映銀行真實(shí)的貸款風(fēng)險和收益，所制定的貸款價格符合巴塞爾協(xié)議對商業(yè)銀行資本監(jiān)管和風(fēng)險控制的要求。同時，該定價法解決了盈利目標(biāo)與風(fēng)險成本的問題，體現(xiàn)了風(fēng)險和收益相匹配的現(xiàn)代商業(yè)銀行經(jīng)營理念，根據(jù)風(fēng)險程度制定差異化貸款價格，有利于貸款資金的優(yōu)化配置。但該方法的計算復(fù)雜，對商業(yè)銀行的成本管理、風(fēng)險管理以及客戶管理提出了非常高的要求，在具體運(yùn)用過程中需要根據(jù)商業(yè)銀行自身的情況進(jìn)行修正。

（二）國內(nèi)銀行貸款定價方法

我國商業(yè)銀行在貸款定價實(shí)踐過程中，形成了自己的定價模式，如大型銀行選用改進(jìn)的成本加成定價法，區(qū)域性城市商業(yè)銀行選用跟隨大行定價法。

1.大型商業(yè)銀行定價模式

我國的國有大型商業(yè)銀行在市場上占據(jù)主導(dǎo)地位，制定貸款價格時多以成本加成定價法為基礎(chǔ)，同時全面考慮資金成本、營業(yè)費(fèi)用、風(fēng)險溢價、預(yù)期利潤，開發(fā)適合自身的貸款綜合定價模式。在具體的定價過程中，還會定量考慮客戶貢獻(xiàn)度、EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）等，并且管理相對完善，有條件采用較新的定價技術(shù)，如RAROC模型，KMV期權(quán)模型等。

在基礎(chǔ)利率的選擇上，過去以央行貸款基準(zhǔn)利率為主，在貸款利率LPR改革的早期，還會根據(jù)貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)行倒推，原因在于，第一，是因為我國商業(yè)銀行貸款資金主要來源于儲蓄存款、對公存款等一般存款，為了保證經(jīng)營的穩(wěn)健性、鎖定利差、規(guī)避風(fēng)險。第二，在多年的貸款業(yè)務(wù)實(shí)踐中，許多商業(yè)銀行和大中型企業(yè)都習(xí)慣了使用央行的貸款基準(zhǔn)利率加成進(jìn)行定價。但隨著央行推進(jìn)貸款定價LPR轉(zhuǎn)換，過去的貸款利率隱形下限被打破，而吸收存款的定價未發(fā)生變化，為銀行定價帶來了新的挑戰(zhàn)。

2.區(qū)域性商業(yè)銀行定價模式

區(qū)域性商業(yè)銀行，如城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行等成本管理能力不強(qiáng)，統(tǒng)計業(yè)務(wù)成本的準(zhǔn)確率較低，定價能力較弱，并且市場占有率低，價格影響力小，在使用成本加成定價法時存在困難。在貸款定價實(shí)踐中，地區(qū)性商業(yè)銀行往往采用市場加價定價法，通過參照大型商業(yè)銀行的貸款利率，在保證盈利的水平上給予一定的優(yōu)惠。

在貸款定價方面，地區(qū)性商業(yè)銀行還有著較為明顯的地域特征，在制定貸款定價策略時，銀企關(guān)系對貸款定價有著較大影響，然而，由于定價機(jī)制相對不成熟，貸款企業(yè)信用評估的歷史數(shù)據(jù)不全，這種關(guān)系對貸款價格的影響有一定的隨意性。

（一）財務(wù)公司行業(yè)貸款定價模式梳理

1.行業(yè)整體貸款定價情況

我國的財務(wù)公司起步較晚，自成立至今只有三十余年，而且由于我國的利率市場之前較長一段時間處于管制狀態(tài)，我國的財務(wù)公司對于貸款利率的定價一直采取的比較被動的方式。利率市場化背景下，長期以來，財務(wù)公司在定價管理方面普遍存在專業(yè)人員不足、能力建設(shè)滯后等問題。

隨著利率市場化的推進(jìn)，我國的財務(wù)公司也開始逐漸找尋適合自己的定價模式，以滿足集團(tuán)及成員單位的資金需求，并實(shí)現(xiàn)自身的盈利目的，但至今還沒有成型的模式可供參考。由于本身的定位與商業(yè)銀行有很大不同，因此在定價模型的建立方面也許有很多自身的行業(yè)特點(diǎn)。大多財務(wù)公司選用的比較多的是成本加成法和市場加價法。這兩種方法都從不同方面反映了財務(wù)公司的特點(diǎn)。

成本加成法的出發(fā)點(diǎn)是，我國的財務(wù)公司是隸屬于企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部公司，在其貸款定價時必須要考慮企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略，符合其在集團(tuán)經(jīng)營中的定位。并且相對于商業(yè)銀行的服務(wù)對象，財務(wù)公司服務(wù)于企業(yè)的成員單位，面臨的信用風(fēng)險要相對較小。這種背景下財務(wù)公司貸款定價時，利潤和風(fēng)險等相關(guān)指標(biāo)的影響程度較少，往往應(yīng)更加側(cè)重于資金成本、經(jīng)營成本等的因素。

市場加價法的出發(fā)點(diǎn)是，定價過程中除了需要補(bǔ)償資金貸放的成本支出外，還需要結(jié)合成員單位不同的情況設(shè)定不同的利率水平，以實(shí)現(xiàn)資金的有效利用。并且如果有外部股東，還需要考慮關(guān)聯(lián)交易的公允性，需要參考市場公允價格定價。在競爭市場上，財務(wù)公司的地位決定了財務(wù)公司沒有定價主導(dǎo)權(quán)，往往只能是市場價格的被動接受者，因此市場加價法是比較合適的選擇。

成本加成法的計算原理相對比較保守，需要財務(wù)公司能夠充分了解資金貸放的相關(guān)成本費(fèi)用。市場加價法主要是跟隨大行定價，要求財務(wù)公司充分掌握銀行對成員企業(yè)的報價信息。

此外，有的財務(wù)公司定價過程中還會考慮各成員單位資金集中度、綜合貢獻(xiàn)等指標(biāo)，在定價過程中體現(xiàn)一定的差異，努力構(gòu)建成員單位和財務(wù)公司的互利共贏。

通過與多家進(jìn)行交流了解到，目前市場加價法是財務(wù)公司普遍采取的貸款定價策略，即財務(wù)公司往往是跟隨外部市場上商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款定價，來進(jìn)行定價。這是由財務(wù)公司所處的市場環(huán)境和市場地位決定的，利率市場化背景下貸款競爭越來越激烈，而財務(wù)公司在競爭的市場中不具備主導(dǎo)地位，只能被動作為價格的接受者，這種情況下，市場加價法的適用性最佳。

2.典型的定價過程

目前市場加價法是財務(wù)公司普遍采取的貸款定價策略，參考LPR加減點(diǎn)確定貸款利率。具體來說，一個典型的財務(wù)公司貸款定價過程主要可分為兩步，即以客戶綜合評級為基礎(chǔ)，以同業(yè)利率為參考。

（1）根據(jù)客戶綜合評級確定加減點(diǎn)適用范圍

客戶評級綜合得分由信用評級（采用定量分析與定性分析以及特殊事項調(diào)整相結(jié)合方式）、管控目標(biāo)（集團(tuán)重視的財務(wù)、資金類指標(biāo)）和加分因素（綜合收益貢獻(xiàn)、集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展方向等）構(gòu)成。

公司為不同客戶綜合評級適用相應(yīng)的利率定價范圍，具體形式上是確定LPR加減點(diǎn)的范圍，該范圍會根據(jù)內(nèi)外部市場情況動態(tài)調(diào)整。

（2）參考同業(yè)利率水平確定精確利率

在確定客戶的利率定價范圍后，根據(jù)客戶在外部市場能獲得的貸款利率水平，確定精確的貸款利率。不同的財務(wù)公司可能參考外部最優(yōu)價、較優(yōu)價、平均價等方式來確定。

整體來說，財務(wù)公司定價的“市場化”體現(xiàn)在兩個方面，一是利率定價范圍會根據(jù)內(nèi)外部市場情況動態(tài)調(diào)整，二是精確的貸款利率會參考外部市場同業(yè)水平。

3.財務(wù)公司采取市場加價法定價的優(yōu)勢及劣勢

（1）優(yōu)勢：這種方法與市場緊密結(jié)合，可操作性強(qiáng)，有利于貸款資源優(yōu)化配置，避免資金低效使用，也有利于通過價格引導(dǎo)成員企業(yè)在內(nèi)部資金和外部融資中選擇合適的融資渠道。此外，集團(tuán)許多成員公司都有外部股東，市場化的定價方式相對公允，避免了關(guān)聯(lián)交易可能出現(xiàn)的矛盾。并且，市場化的定價方式，有利于財務(wù)公司培養(yǎng)專業(yè)能力，有利于自營貸款業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

（2）劣勢：市場加價法定價，對于成本的考慮不足。在存貸利差縮窄的背景下，有必要加強(qiáng)對成本的準(zhǔn)確分析，避免貸款定價出現(xiàn)虧損的情況。財務(wù)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理水平也往往不如銀行成熟，貸款定價與公司資產(chǎn)負(fù)債管理的結(jié)合還不夠緊密，難以做到從利率傳導(dǎo)、風(fēng)險控制等方面指導(dǎo)貸款定價。

（二）利率市場化進(jìn)程對貸款定價的影響

1.利率市場化進(jìn)程對貸款定價的影響

中短期內(nèi)財務(wù)公司存貸利差收窄，公司經(jīng)營壓力將進(jìn)一步增加。從國際利率市場化改革的情況來看，利率市場化的過程往往會伴隨著存貸利差收窄的現(xiàn)象，財務(wù)公司貸款業(yè)務(wù)利潤空間縮小。同時，銀行產(chǎn)品線比財務(wù)公司豐富，可以通過其他產(chǎn)品（比如其他類生息資產(chǎn)、中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品等）一定程度上彌補(bǔ)貸款收益的下降，特定情況下可以提供較低的貸款利率，從而對財務(wù)公司造成更大的壓力。

此外，市場競爭加劇，貸款利率波動將更頻繁，波動幅度更大，需要提高貸款定價的及時性。

另外，市場競爭加劇的情況下，服務(wù)質(zhì)量也將是吸引客戶的重要手段，財務(wù)公司在貸款定價中也需要考慮客戶服務(wù)。

（三）利率市場化背景下財務(wù)公司貸款定價建議

1.在利率市場化改革的背景下，貸款定價的主要原則

（1）不能與市場脫節(jié)，需經(jīng)得起市場檢驗，通過市場的力量，使集團(tuán)資金得以優(yōu)化配置，高效利用；

（2）既要實(shí)現(xiàn)集團(tuán)資金優(yōu)化配置的作用，也要提升服務(wù)水平，滿足成員企業(yè)發(fā)展的資金需求；

（3）不能孤立脫離公司整體的經(jīng)營管理，需要與公司的資產(chǎn)負(fù)債配置緊密結(jié)合。

2.貸款定價的建議措施

（1）提升客戶服務(wù)機(jī)制，對于確定在財務(wù)公司提款的客戶，財務(wù)公司可以考慮相應(yīng)承諾一定給予外部同業(yè)利率同等或優(yōu)惠水平。這種機(jī)制既沒有脫離市場價格水平，也提升了客戶服務(wù)。

（2）考核方面，由于息差下降是客觀事實(shí)，財務(wù)公司應(yīng)積極向集團(tuán)爭取適當(dāng)調(diào)整對自營貸款的利潤考核。

（3）積極開展財務(wù)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的研究工作，未來使用經(jīng)營管理工具對貸款定價給予定量及定性的指導(dǎo)意見。

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（作者單位：中廣核財務(wù)有限責(zé)任公司）