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城投當前的發(fā)展形勢可以概括為“融資收緊期”、“后城鎮(zhèn)化期”與“改革窗口期”三期疊加下的發(fā)展“小周期”。地方城投公司已經(jīng)到了歷史性的轉(zhuǎn)折點，需要拿出“刮骨療傷”的勇氣來實現(xiàn)脫胎換骨的轉(zhuǎn)變——從開發(fā)驅(qū)動到運營驅(qū)動，從資源獲取到資產(chǎn)運營，從行政指令到市場化運營。

如果說國發(fā)[43]號文劃清了政府與城投的界限，那么銀保監(jiān)[15]號文則宣告了城投融資嚴監(jiān)管時代的到來。

隨著公司債發(fā)行的“紅綠燈”政策出臺，《關(guān)于加強地方國有企業(yè)債務風險管控工作的指導意見》（國資發(fā)財評規(guī)[2021]18號）及《國務院關(guān)于進一步深化預算管理制度改革的意見》（國發(fā)[2021]5號）先后加碼，針對發(fā)債、銀貸、非標等融資渠道加強了規(guī)范性管理，城投融資渠道進一步被收窄。由此，“如何融資？”成為城投公司的頭號問題。實現(xiàn)更高信用等級、更低財務成本與更寬融資渠道的“三更”成為了不少城投公司維持自身發(fā)展運營的重要訴求。

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2019年我國城鎮(zhèn)化率突破60%，宣告中國正式進入“后城鎮(zhèn)化”時期。首先，“后城鎮(zhèn)化”對于宏觀環(huán)境產(chǎn)生了深遠的影響，一方面城市的大規(guī)模開發(fā)建設(shè)逐步放緩，城市層面的基建與開發(fā)項目規(guī)?？s減，基建項目數(shù)量減少將成為新常態(tài)。另一方面，人口增長放緩影響了人口流動與集聚的模式。不同地域的城鎮(zhèn)人口集聚的“馬太效應”差異明顯——發(fā)達地區(qū)對人口的虹吸效應凸顯，而欠發(fā)達地區(qū)人口流出情況加劇。

其次，“后城鎮(zhèn)化”對城市開發(fā)與城市經(jīng)營兩大基本盤帶來了深遠影響。在城市開發(fā)層面，傳統(tǒng)城投依賴地方政府的土地財政，“以二級平一級”與“以地產(chǎn)平公建”的傳統(tǒng)模式在“后城鎮(zhèn)化”時期難以為繼，不少強地產(chǎn)依賴型的城投公司將被迫離開自己的舒適區(qū)。而在城市運營層面，城投主要依賴于供水、供暖等公共事業(yè)專營以及公共空間與設(shè)施的特許經(jīng)營收入。以上業(yè)務收入基于城市的人口基數(shù)帶來的規(guī)模效應，在城市人口增長放緩乃至負增長的條件下，相關(guān)運營事業(yè)現(xiàn)金流的增長空間非常有限。在某些欠發(fā)達城市，由于人口基數(shù)不足，甚至會出現(xiàn)做多虧多的情況。“后城鎮(zhèn)化”時期，城市發(fā)展的基建紅利與人口紅利帶來的增量資源遞減，迎接城投公司的是存量市場的爭奪。

最后，國企三年改革方案提出要以“可衡量、可考核、可檢驗、要辦事的”的態(tài)度推進國企改革。對于城投公司而言，推進轉(zhuǎn)型改革不但是自身發(fā)展需求，更是一項亟待完成的政治任務。2022年是國企改革三年方案的收官之年，對每個城投公司而言都是一個大考之年。如何積極在轉(zhuǎn)型改革與模式探索中交出一張滿意的答卷將成為本年度城投公司所應思考的頭號問題。

當前地方城投公司面對著“上有上位指示，外有政策限制、內(nèi)有市場壓力”的“小周期”，但機遇往往蘊藏于挑戰(zhàn)之中。通過把握當前的轉(zhuǎn)型發(fā)展機遇，城投公司有望在經(jīng)營的“下半場”獲取先機，實現(xiàn)長效發(fā)展。

首先，城投平臺的既有優(yōu)勢有望被逐步放大。一方面，城投公司長期以來從事基礎(chǔ)建設(shè)、土地整理、公用事業(yè)等業(yè)務，在相關(guān)業(yè)務領(lǐng)域積累了人才、管理、技術(shù)、資金、信用等優(yōu)勢；另一方面，城投公司熟悉當?shù)氐馁Y源稟賦與市場情況，且能得到地方政府的大力支持，從而在市場化競爭中把握先機，實現(xiàn)經(jīng)營提升。

其次，部分城投平臺有望通過資源整合來做大做強。一方面，地方政府希望當?shù)刂饕某峭镀脚_能做大資產(chǎn)規(guī)模，并獲得更高的信用等級和更低的融資成本。另一方面，部分城投平臺可爭取發(fā)展的主動權(quán)，通過資源整合與機構(gòu)重組，實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資源統(tǒng)一運營、金融鏈條補齊，從而為市場化轉(zhuǎn)型奠定良好基礎(chǔ)。