【問題】在具體實務(wù)中遇到以下問題：
1.如何對一個擬投資的目標(biāo)企業(yè)（假設(shè)已有前三年公司財務(wù)報表）未來五年的財務(wù)狀況（包括贏利、資產(chǎn)、現(xiàn)金流量）進(jìn)行預(yù)測？如何制作公司未來五年模擬財務(wù)報表（包括損益表、現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表）？
2.如何依據(jù)公司未來五年模擬財務(wù)報表對公司進(jìn)行價值評估？如果投資模式由公司資產(chǎn)變現(xiàn)（做“存量”）變?yōu)樵黾庸举Y產(chǎn)（做“增量”）對自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法的假設(shè)前提有無影響？（即自由現(xiàn)金流量預(yù)測是建立在目標(biāo)公司現(xiàn)有財務(wù)資源基礎(chǔ)上，還是建立在假設(shè)投資資金注入的基礎(chǔ)上？）
3.我是這樣做目標(biāo)公司財務(wù)預(yù)測的：先做出目標(biāo)公司未來五年的損益預(yù)測；然后根據(jù)凈利潤通過“間接法”調(diào)整出目標(biāo)公司的現(xiàn)金凈流量；最后根據(jù)現(xiàn)金凈流量調(diào)整出未來每年年末現(xiàn)金資產(chǎn)余額，再通過資產(chǎn)、負(fù)債得出未來每年年末的所有者權(quán)益。問題是：這樣做財務(wù)預(yù)測是否正確？我另外通過“期初所有者權(quán)益+留存利潤”得到的“期末所有者權(quán)益”的數(shù)值與通過上述方法得到的“期末所有者權(quán)益”的數(shù)值不同，請問可能出現(xiàn)的錯誤在哪里？如何改正？
專家解答
（1）財務(wù)預(yù)測最重要的是對未來業(yè)務(wù)發(fā)展的假設(shè)，因為這些假設(shè)對公司的盈虧狀況和資產(chǎn)負(fù)債表都有很大的影響。例如，未來銷售的發(fā)展和支付條款都會影響銷售收入和應(yīng)收賬款。如果過去三年和未來的會計原則沒有很大的不同，資產(chǎn)負(fù)債表和公司的盈虧狀況將按線性比例的原則更新。
未來五年的利潤、資產(chǎn)和現(xiàn)金值可從資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中直接查取，通常公司使用專門的軟件來達(dá)到這一目的。你必須在資產(chǎn)負(fù)債表和損益表及其它假設(shè)中填入員工工資、折舊以及應(yīng)收賬款天數(shù)等數(shù)據(jù)。
（2）如果可以得到未來五年的預(yù)計財務(wù)報表，主要的注意力應(yīng)該放在損益表中各個項目在未來的發(fā)展情況。評估一家公司及其相應(yīng)股東權(quán)益的價值有不同的方法可供挑選，究竟使用何種方法主要取決于可以獲得怎樣的信息。
使用未來五年的預(yù)計財務(wù)報表來預(yù)測公司價值，你可以使用不同的估價方法。一種方法是折現(xiàn)未來五年中的利潤（或虧損）并將這些數(shù)值累加。另一個在國際上比較通行的估價方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流法（DCF）。該方法是將投資人從公司資產(chǎn)中所獲得的回報進(jìn)行折現(xiàn)。第一步是計算每一年的凈現(xiàn)金流量。第二步是確定折現(xiàn)率。第三步是計算最后一年（即第五年）的終值（TV），它等于第五年以及未來各年凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和（以第五年為起點(diǎn)），因此終值對公司的估價影響最大。第四步是計算前四年以及第五年的終值的折現(xiàn)值之和，這個值反映了企業(yè)的總價值。
（3）從會計學(xué)的角度看，你用兩種方法計算出的股東權(quán)益不會有什么不同。
在第二種方法中，留存利潤等于扣除非現(xiàn)金科目（如折舊，攤銷，庫存，應(yīng)收及應(yīng)付賬款的變動等）后的現(xiàn)金流量。在計算留存利潤時，你必須考慮費(fèi)用，原材料使用，折舊與攤銷，銷售收入和紅利的支付，因此估計你的錯誤可能出在第一種方法中的資產(chǎn)和負(fù)債的計算上。
如果損益表中的費(fèi)用和現(xiàn)金預(yù)測中的費(fèi)用不相同，其差額必須是期初資產(chǎn)或負(fù)債的調(diào)整。
如果損益表中的原材料使用與現(xiàn)金流量表中的原材料采購不同，其差額必須是期初原材料資產(chǎn)科目的調(diào)整。另外，損益表中的折舊也必須調(diào)整為期初資產(chǎn)。
如果損益表中的銷售收入和現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流入不同，則期初的應(yīng)收賬款科目必須調(diào)整。
其實最好的方法是使用財務(wù)預(yù)測軟件，這樣你就可以自動地計算出現(xiàn)金流量表，損益表和資產(chǎn)負(fù)債表。
