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我國科創(chuàng)類企業(yè)融資環(huán)境較為復(fù)雜。在股權(quán)融資中，引入新的投資者將同步帶來控制權(quán)稀釋的問題；在銀行等金融機(jī)構(gòu)融資中，大多數(shù)科創(chuàng)類企業(yè)具有“輕資產(chǎn)”的特點(diǎn)，可抵押資產(chǎn)少，現(xiàn)有銀行貸款體系提供的授信額度小、期限短，無法滿足企業(yè)的資金需求；在債券市場(chǎng)中，科創(chuàng)類企業(yè)融資也不夠暢通，主要系現(xiàn)有債券信息披露制度多以披露綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)為核心，科創(chuàng)類企業(yè)在發(fā)展早期，普遍存在生產(chǎn)經(jīng)營不確定性程度高、財(cái)務(wù)指標(biāo)較弱等問題，僅通過財(cái)務(wù)指標(biāo)難以充分反映科創(chuàng)類企業(yè)特征及發(fā)展前景，從而無法準(zhǔn)確、充分地體現(xiàn)科創(chuàng)類企業(yè)的投資價(jià)值，故而投資者給予的青睞度不足。

科創(chuàng)債應(yīng)運(yùn)而生

針對(duì)上述科創(chuàng)類企業(yè)融資難的問題，建立科技創(chuàng)新類企業(yè)的專屬債券融資通道是必然的也是必要的。自2015年起，各部門陸續(xù)推出了支持科創(chuàng)類企業(yè)債權(quán)融資的政策，2017年推出了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券（以下簡稱“雙創(chuàng)債”）。2021年起，上交所引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)企業(yè)在雙創(chuàng)債框架下發(fā)行科創(chuàng)用途公司債券，進(jìn)一步聚焦科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

其中，中國誠通控股集團(tuán)有限公司發(fā)行人民幣45億元科創(chuàng)債，用于投資信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環(huán)保、航空航天、海洋裝備、互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、集成電路、新一代民用飛機(jī)創(chuàng)新、新藥創(chuàng)制、節(jié)能技術(shù)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)股份有限公司發(fā)行人民幣10億元科創(chuàng)債，主要投資方向包括電子信息、醫(yī)藥健康、人工智能、大數(shù)據(jù)、集成電路、智能制造等前沿領(lǐng)域；上海聯(lián)和投資有限公司發(fā)行人民幣10億元科創(chuàng)債，主要用于對(duì)科技創(chuàng)新公司進(jìn)行股權(quán)投資，被投資企業(yè)的主營業(yè)務(wù)及產(chǎn)品主要涉及集成電路、衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)及高端數(shù)字化裝備領(lǐng)域；南京江北新區(qū)科技投資集團(tuán)有限公司、廈門金圓投資集團(tuán)有限公司和中國國新控股有限責(zé)任公司也成功發(fā)行了科創(chuàng)債，用于直接或間接投資于種子期、初創(chuàng)期、成長期的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司的股權(quán)等。

在科創(chuàng)債試點(diǎn)取得一定成功的基礎(chǔ)上，滬深交易所于2022年5月分別發(fā)布了《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第4號(hào)——科技創(chuàng)新公司債券》和《深圳證券交易所公司債券創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引第6號(hào)——科技創(chuàng)新公司債券》，標(biāo)志著科創(chuàng)債正式落地，拓寬了科技創(chuàng)新融資渠道，推動(dòng)了要素資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚。

科創(chuàng)債主要服務(wù)于科創(chuàng)企業(yè)類、科創(chuàng)升級(jí)類、科創(chuàng)投資類和科創(chuàng)孵化類四類發(fā)行人。從主體上看，科創(chuàng)債對(duì)發(fā)行人有著嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)屬性；同時(shí)兼顧發(fā)行主體的廣泛性，將科創(chuàng)投資類及科創(chuàng)孵化類發(fā)行人納入其中，充分調(diào)動(dòng)優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)投資類企業(yè)的引領(lǐng)作用及科創(chuàng)類產(chǎn)業(yè)園區(qū)的輻射帶動(dòng)作用。

發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行科創(chuàng)債并在交易所上市或者掛牌的，應(yīng)當(dāng)公司治理規(guī)范，誠信檔案無不良記錄， 最近一期末資產(chǎn)負(fù)債率原則上不高于80%。

1. 科創(chuàng)企業(yè)類

該類發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有顯著的科創(chuàng)屬性，并符合下列情形之一：

支持和鼓勵(lì)“科改示范企業(yè)”“制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)”等國家有關(guān)部委認(rèn)定的科技型樣板企業(yè)，或者雖未達(dá)到前述標(biāo)準(zhǔn)，但是科技創(chuàng)新能力突出并具有明確依據(jù)的發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券。

2. 科創(chuàng)升級(jí)類發(fā)行人

募集資金用于助推升級(jí)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升創(chuàng)新能力、競(jìng)爭(zhēng)力和綜合實(shí)力，促進(jìn)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；瘧?yīng)用，推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展的企業(yè)。

3. 科創(chuàng)投資類發(fā)行人

符合《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》等有關(guān)規(guī)定，向科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的公司制創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金管理機(jī)構(gòu)，或發(fā)行人主體或債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AA+及以上，報(bào)告期內(nèi)創(chuàng)投業(yè)務(wù)累計(jì)收入（含投資收益）占發(fā)行人總收入超過30%的企業(yè)。

4. 科創(chuàng)孵化類發(fā)行人

主體評(píng)級(jí)為AA+及以上，主營業(yè)務(wù)圍繞國家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)運(yùn)營，且創(chuàng)新要素集聚能力突出，科創(chuàng)孵化成果顯著的重點(diǎn)園區(qū)企業(yè)。

科創(chuàng)債募集資金使用靈活程度高，既可直接投入研發(fā)，也可反哺產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，置換十二個(gè)月內(nèi)的投資。通過科創(chuàng)投資類及科創(chuàng)孵化類的募資，豐富了中小科創(chuàng)企業(yè)融資的渠道。

根據(jù)指引，科創(chuàng)升級(jí)類、科創(chuàng)投資類和科創(chuàng)孵化類發(fā)行人，募集資金投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域的比例應(yīng)當(dāng)不低于70%，其中用于產(chǎn)業(yè)園區(qū)或孵化基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)用途比例不得超過30%。

發(fā)行人募集資金可以通過下列方式投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域：

鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)鏈核心科技創(chuàng)新發(fā)行人募集資金通過權(quán)益出資、向產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)支付預(yù)付款、清償應(yīng)付款項(xiàng)等形式支持產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)。

支持科創(chuàng)孵化類發(fā)行人通過股權(quán)、債權(quán)和基金等形式支持園區(qū)內(nèi)孵化的科技創(chuàng)新企業(yè)，或用于科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園區(qū)或孵化基地的基礎(chǔ)設(shè)施新建、擴(kuò)容改造、系統(tǒng)提升、建立分園、收購等。

發(fā)行人可以使用募集資金對(duì)發(fā)行前12個(gè)月內(nèi)的科技創(chuàng)新領(lǐng)域相關(guān)投資支出進(jìn)行置換，鼓勵(lì)將回收資金用于新的科技創(chuàng)新領(lǐng)域投資，形成投資良性循環(huán)。

根據(jù)指引，符合相關(guān)要求，且最近一年末總資產(chǎn)大于人民幣1000億元、最近一年總資產(chǎn)報(bào)酬率高于3%的發(fā)行人，對(duì)其發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券作如下優(yōu)化安排：

鼓勵(lì)發(fā)行人根據(jù)預(yù)期投資回收周期發(fā)行長期限債券，匹配長期資金使用需求。鼓勵(lì)發(fā)行人利用信用保護(hù)工具、內(nèi)外部信用增進(jìn)等方式，降低企業(yè)融資成本。

長期以來，科創(chuàng)類企業(yè)，特別是中小型科創(chuàng)企業(yè)，往往面臨較大的融資約束，致使諸多科技創(chuàng)新項(xiàng)目“胎死腹中”，無法充分發(fā)揮科創(chuàng)企業(yè)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)力量。設(shè)立科創(chuàng)板、成立北交所、全面推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革，黨中央、國務(wù)院“多管”“多措”“多點(diǎn)”等一系列組合拳為科創(chuàng)類企業(yè)融資開辟了新的天地?？萍紕?chuàng)新始于技術(shù)，成于資本。當(dāng)下正處于百年未有之大變局，科創(chuàng)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)急需資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。隨著科創(chuàng)債應(yīng)運(yùn)而生，將進(jìn)一步完善我國債券市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的制度機(jī)制建設(shè)，深化資本市場(chǎng)改革，推動(dòng)我國高質(zhì)量、高水平的改革開放。