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 孫培艷

一、財(cái)務(wù)分析概述
(一)財(cái)務(wù)分析的含義
財(cái)務(wù)分析是根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 等信息資料，采用專門方法，系統(tǒng) 分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營 成果以及未來發(fā)展趨勢的過程。
財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告 及其他相關(guān)資料為依據(jù)，對(duì)企業(yè)的 財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行評(píng)價(jià)和剖 析，反映企業(yè)在運(yùn)營過程中的利弊 得失和發(fā)展趨勢，從而為改進(jìn)企業(yè) 財(cái)務(wù)管理工作和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)決策提供 重要的財(cái)務(wù)信息。
(二)財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容
財(cái)務(wù)分析信息的使用者主要包 括企業(yè)的所有者、企業(yè)的債權(quán)人、 企業(yè)的經(jīng)營決策者和政府等。不同 主體出于不同的利益考慮，對(duì)財(cái)務(wù) 分析信息有著各自不同的要求。
1.企業(yè)所有者作為投資人，關(guān) 心其資本的保值和增值狀況，因此 較為重視企業(yè)的盈利能力指標(biāo)，主 要進(jìn)行企業(yè)的盈利能力分析。
2.企業(yè)債權(quán)人因不能參與企業(yè) 剩余收益的分享，首先關(guān)注的是其 投資的安全性，因此更重視企業(yè)償 債能力指標(biāo)，主要進(jìn)行企業(yè)償債能

力分析，同時(shí)也關(guān)注企業(yè)盈利能力
分析。
3.企業(yè)經(jīng)營決策者必須對(duì)企業(yè) 經(jīng)營理財(cái)?shù)母鱾€(gè)方面，包括營運(yùn)能 力、償債能力、盈利能力及發(fā)展能 力的全部信息予以詳盡地了解和掌 握，主要進(jìn)行各方面綜合分析，并 關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
4.政府兼具多重身份，既是宏 觀經(jīng)濟(jì)管理者，又是國有企業(yè)的所 有者和重要的市場參與者，因此政 府對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)分析的關(guān)注點(diǎn)因所具 身份不同而異。
為了滿足不同需求者的需要， 財(cái)務(wù)分析一般應(yīng)包括：償債能力分 析、營運(yùn)能力分析、盈利能力分 析、發(fā)展能力分析和現(xiàn)金流量分析 方面。

二、A 公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析與評(píng)價(jià)
(一)償債能力分析
償債能力是指企業(yè)償還本身所 欠債務(wù)的能力。償債能力的衡量方 法有兩種： 一種是比較可供償債資 產(chǎn)與債務(wù)的存量，資產(chǎn)存量超過債 務(wù)存量較多，則認(rèn)為償債能力較強(qiáng)； 另一種是比較經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量和

償債所需現(xiàn)金，如果產(chǎn)生的現(xiàn)金超
過需要的現(xiàn)金較多，則認(rèn)為償債能
力較強(qiáng)。
企業(yè)在短期(一年或一個(gè)營業(yè)
周期)需要償還的負(fù)債主要指流動(dòng)
負(fù)債，因此短期償債能力衡量的是
對(duì)流動(dòng)負(fù)債的清償能力。企業(yè)的短
期償債能力取決于短期內(nèi)企業(yè)產(chǎn)生
現(xiàn)金的能力，即在短期內(nèi)能夠轉(zhuǎn)化
為現(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)有多少。所以，
短期償債能力比率也稱為表現(xiàn)能力
比率或者流動(dòng)性比率，主要考察的
是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的清償
能力。
公司主要償債指標(biāo)見表1。
2020年末、2021年末和
2022年9月末，公司的流動(dòng)比率
分別為1.42、1.38和1.59。流動(dòng)
比率大于1,總體短期償債能力
較好。2020年末、2021 年末和
2022年9月末，速動(dòng)比率分別為
0.38、0.36和0.36。由于公司的
流動(dòng)資產(chǎn)中存貨占比較大，速動(dòng)資
產(chǎn)整體規(guī)模相對(duì)較小，速動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)
量相對(duì)偏弱。
2020 年末、2021 年 末 和
2022年9月末，公司的資產(chǎn)負(fù)

4 工作研究

債率分別為79.83%、79.27%和 77.08%,總體相對(duì)較高，存在一 定的長期債務(wù)壓力。2020年末、 2021 年末和2022年9月末資產(chǎn) 負(fù)債率呈小幅下降趨勢，主要是償 還到期債務(wù)所致。可以采取新發(fā)債 券，募集資金用于償還存量公司債 券，不會(huì)增加公司長期債務(wù)負(fù)擔(dān)。
2020年 末、2021 年 末 和 2022年9月末， 貸款償還率和 利息償還率均為100.00%。公司 2020年度、2021年度和2022年 1-9月按期償還有關(guān)債務(wù)，未出現(xiàn) 逾期情況，具有良好的資信水平。 經(jīng)營狀況良好，且具有較好的發(fā)展 前景，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，公司與 商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)建立了長期的 良好合作關(guān)系。
(二)營運(yùn)能力分析
營運(yùn)能力主要指資產(chǎn)運(yùn)用、循

環(huán)的效率高低。 一般而言，資金周 轉(zhuǎn)速度越快，說明企業(yè)的資金管理 水平越高，資金的利用效率越高， 企業(yè)可以以較少的投入獲得較多的 收益。因此，營運(yùn)能力指標(biāo)是通過 投入與產(chǎn)出(主要指收入)之間的 關(guān)系反映。企業(yè)營運(yùn)能力分析主要 包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率 和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。
公司主要營運(yùn)指標(biāo)見表2:
1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況分析。最 近兩年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別 為0.68次和0.57次。2020年度、 2021 年度和2022年1-9月公司 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較小，主要是由于 應(yīng)收地方政府的款項(xiàng)規(guī)模較大所
致。
2.存貨周轉(zhuǎn)情況分析。最近兩 年，公司存貨周轉(zhuǎn)率均為0.04次。
主營業(yè)務(wù)中包含基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)

務(wù)，存貨規(guī)模項(xiàng)目較大。公司的存 貨主要由開發(fā)成本構(gòu)成，包括土地 拆遷及成本支出、建設(shè)支出、貸款 利息和開發(fā)間接費(fèi)用。2020年度、 2021年度和2022年1-9月公司 存貨一直處于較高水平，因此導(dǎo)致 公司存貨周轉(zhuǎn)率處于非常較低的水 平。
3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析。最近 兩年，公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均為0.03 次。由于承擔(dān)地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建 設(shè)，形成較大規(guī)模的存貨等資產(chǎn)，
造成總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較低。
(三)盈利能力的可持續(xù)性
盈利能力就是企業(yè)獲取利潤、 實(shí)現(xiàn)資金增值的能力。因此，盈利 能力指標(biāo)主要通過收入與利潤之間 的關(guān)系、資產(chǎn)與利潤之間的關(guān)系 反映。
公司主要收入指標(biāo)見表3:

表12020年度、2021年度和2022年1-9月償債能力指標(biāo) 單位：%

項(xiàng) 目 2022年1-9月/末 2021年度/末 2020年度/末
流動(dòng)比率 1.59 1.38 1.42
速動(dòng)比率 0.36 0.36 0.38
資產(chǎn)負(fù)債率 77.08 79.27 79.83
利息保障倍數(shù) 0.14 0.19
貸款償還率 100.00 100.00 100.00
利息償還率 100.00 100.00 100.00

表2 最近兩年主要營運(yùn)指標(biāo) 單位：%

項(xiàng) 目 2021年度 2020年度
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 0.57 0.68
存貨周轉(zhuǎn)率 0.04 0.04
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.03 0.03

表3 營業(yè)總收入情況

單位：%

項(xiàng) 目 2022年1-9月 2021年度 2020年度
基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù) 一 114,436.74 107,284.44
金融租賃業(yè)務(wù) 27,276.87 58,451.88 49,380.12
租賃業(yè)務(wù) 5,299.68 26,170.32 23,360.62
其他業(yè)務(wù) 3,723.37 35,514.63 14,016.99
合計(jì) 36,299.93 234,573.57 194,042.17

天津時(shí)會(huì)5

2020年度、2021 年 度 和 2022年1-9月，營業(yè)總收入分別 為194,042.17萬元、234,573.57 萬元和36,299.93萬元，最近兩年 營業(yè)總收入穩(wěn)步上升。2020年度、 2021 年度和2022年1-9月收入 來源相對(duì)多元化。
作為區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體， 受地方政府建設(shè)開發(fā)程度及規(guī)劃影 響，在建項(xiàng)目已基本完工且暫無擬 建項(xiàng)目，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)可持續(xù) 性存在較大不確定性。根據(jù)簽署的 合同，從2010年12月至2032年 12月將持續(xù)確認(rèn)相關(guān)業(yè)務(wù)收入。 因此，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)收入規(guī)模 在存續(xù)期內(nèi)具有可持續(xù)性。
2020年末、2021 年 末 和 2022年9月末自持商業(yè)寫字樓， 并保持相對(duì)較高的出租率。預(yù)計(jì)租 賃業(yè)務(wù)將為提供持續(xù)的現(xiàn)金流入。
金融租賃業(yè)務(wù)主要來自重要 子公司。由于重要子公司涉訴較多 且金額較大，部分債務(wù)人存在一定 的租賃款項(xiàng)全額回收風(fēng)險(xiǎn)。因此未 來幾年經(jīng)營策略仍將以防控風(fēng)險(xiǎn)為 主，金融租賃業(yè)務(wù)盈利能力將會(huì)受 到一定的負(fù)面影響。
其他業(yè)務(wù)主要包括資金占用 費(fèi)、水電費(fèi)及其他、房產(chǎn)銷售、代 建等業(yè)務(wù)。其他業(yè)務(wù)相對(duì)多元化， 2020年度、2021年度和2022年 1-9月收入呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

三、A 公司存在問題和改善經(jīng) 營的建議
A 公司未來的發(fā)展前景還是可

期的，但在過程中出現(xiàn)了一些問題，
在此對(duì)問題產(chǎn)生的原因進(jìn)行分析。
( 一 )A 公司存在問題
第一，由于 A 公司企業(yè)性質(zhì) 為地方政府融資平臺(tái)公司，受企業(yè) 業(yè)務(wù)模式的影響，公司的經(jīng)營項(xiàng)目 比較單一，大部分為承擔(dān)的基礎(chǔ)設(shè) 施項(xiàng)目建設(shè)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)的 業(yè)主為政府部門，收入的確認(rèn)對(duì)政 府部門依賴程度較大。若未來政府 部門不能按照協(xié)議約定確認(rèn)和支付 項(xiàng)目資金，可能導(dǎo)致存貨余額過高， 將對(duì)公司資金形成占用，進(jìn)而影響 資金周轉(zhuǎn)速度，最終會(huì)對(duì)A 公司
的盈利能力產(chǎn)生一定的影響。
第二， A 公司金融租賃業(yè)務(wù)規(guī) 模逐步縮減，且金融租賃業(yè)務(wù)行業(yè) 和客戶集中度較高，不利于分散風(fēng) 險(xiǎn)，雖然已構(gòu)建和完善了公司全面 風(fēng)險(xiǎn)管理體系、風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)， 確定了重大風(fēng)險(xiǎn)管理政策和主要業(yè) 務(wù)流程及相關(guān)規(guī)章制度，但部分投 放客戶已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
第三，A 公司企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率 較高，融資難度大，集中到期債務(wù) 金額相對(duì)較高，可能導(dǎo)致在短期內(nèi) 存在較大的有息債務(wù)兌付壓力。雖 然A 公司與金融機(jī)構(gòu)保持良好的 合作關(guān)系，但是若對(duì)資金的要求較 為緊迫，融資需求可能無法得到及 時(shí)滿足，進(jìn)而使得公司進(jìn)一步融資 受到一定限制。若在債務(wù)到期前， 金融機(jī)構(gòu)未能續(xù)作授信，則可能面 臨較大的償債壓力。
(二)A 公司改善經(jīng)營的建議 1.調(diào)整經(jīng)營方式，擴(kuò)大收入來

源。積極探索企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、打造 新經(jīng)濟(jì)平臺(tái)發(fā)展路徑，立足企業(yè)功 能定位和經(jīng)營現(xiàn)狀，制定“十四五” 發(fā)展目標(biāo)和產(chǎn)業(yè)規(guī)劃方向。
積極探索新能源版塊發(fā)展戰(zhàn) 略，積極按照地方政府新能源藍(lán)圖 的部署，緊密圍繞地方政府經(jīng)濟(jì)社 會(huì)發(fā)展大局，搭建能源產(chǎn)業(yè)布局。
不斷加強(qiáng)投資管理，完成國資 關(guān)于企業(yè)出清、混改等重點(diǎn)任務(wù)， 減少潛在損失。
2.加強(qiáng)金融租賃公司管控，減 少經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)化租后管理，穩(wěn)步 推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，全力推進(jìn)引戰(zhàn)工作； 強(qiáng)化流動(dòng)性管理，做好融資債務(wù)接 續(xù)。按照“一戶一策”清收方案， 采取現(xiàn)場走訪、專人駐場、賬戶監(jiān) 管、訴訟保全等多種手段，不斷推 進(jìn)存量資產(chǎn)現(xiàn)金清收。按照高風(fēng)險(xiǎn) 金融機(jī)構(gòu)處置要求，有序推進(jìn)監(jiān)管 評(píng)級(jí)整改。
3.強(qiáng)化資金管理，做好融資 化債。加強(qiáng)資金管理工作，做好資 金分析，將有限的資金用在關(guān)鍵之 處。合理倒排融資化債時(shí)間表，重 點(diǎn)商洽融資續(xù)作，繼續(xù)充分利用多 方優(yōu)勢，與金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)融資方案， 創(chuàng)造新增融資，確保不發(fā)生債務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)。確保債務(wù)續(xù)發(fā)成功。結(jié)合新業(yè) 務(wù)改善經(jīng)營性現(xiàn)金流不足且單一的 問題，與金融機(jī)構(gòu)探索依托新能源、 新資管主體，拓展融資渠道。

作者單位天津新金融投資有 限責(zé)任公司