企業(yè)并購(gòu)與反并購(gòu)是并購(gòu)活動(dòng)中同時(shí)存在的兩種行為，其實(shí)質(zhì)是爭(zhēng)奪對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。如果是善意并購(gòu)，目標(biāo)企業(yè)應(yīng)主動(dòng)配合，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)共贏；如果是敵意并購(gòu)，目標(biāo)企業(yè)應(yīng)采取積極有效的反并購(gòu)策略和戰(zhàn)術(shù)來堅(jiān)決抵制甚至反擊來自其他公司的敵意并購(gòu)，以維護(hù)股東的利益。在反并購(gòu)活動(dòng)中，常用的策略主要有：預(yù)防手段、經(jīng)濟(jì)手段、法律手段,本文試從這三方面探討反并購(gòu)的策略和戰(zhàn)術(shù)，即要約收購(gòu)發(fā)出之前的防御策略和發(fā)出之后的反擊策略兩種。
一、要約收購(gòu)發(fā)出之前的防御策略
（一）修改公司章程，防范被并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)
（二）相互持股，以穩(wěn)定持股結(jié)構(gòu)
（三）尋找“白衣騎士”
“白衣騎士”是指企業(yè)為免遭惡意并購(gòu)而尋找的善意并購(gòu)者。
（四）制定“毒丸計(jì)劃”
“毒丸” 計(jì)劃是指目標(biāo)公司在公司章程中預(yù)先制定一些對(duì)襲擊者極為不利的規(guī)定，這些規(guī)定稱為“毒丸”。通常有三個(gè)方面：一是稀釋襲擊者手中的股份，二是增加并購(gòu)方的成本；三是目標(biāo)企業(yè)的自我的傷害。
（五）“帕克曼”式防御，以攻為守
“帕克曼”防御是指目標(biāo)公司遭受襲擊時(shí)，以攻為守，反過來收購(gòu)襲擊者的股票，或以出讓本公司的部分利益，包括出讓部分股權(quán)為條件，策動(dòng)與目標(biāo)公司關(guān)系密切的友鄰公司出面收購(gòu)對(duì)方的市場(chǎng)手段。
“帕克曼”防御策略有以下優(yōu)點(diǎn)：1.若目標(biāo)企業(yè)反擊策略得當(dāng)，收購(gòu)方有可能反過來被收購(gòu)，讓對(duì)方損失慘重；2.通過帕克曼式防御，有效地阻擊收購(gòu)者，不得不放棄進(jìn)攻企圖；3.即使反收購(gòu)進(jìn)攻失敗，最終難逃被收購(gòu)命運(yùn)，但由于目標(biāo)企業(yè)在進(jìn)行被并購(gòu)時(shí)已持有對(duì)方部分股權(quán)，故在被收購(gòu)后仍能分享并購(gòu)企業(yè)的部分權(quán)益。
（六）“降落傘”計(jì)劃
一旦目標(biāo)公司被收購(gòu)，其管理者和一部分職工有可能被更換。為了保障他們的權(quán)益，目標(biāo)公司可以分別制定“金色降落傘”方案、“銀色降落傘”方案和“灰色降落傘”方案。
以上三種方案實(shí)質(zhì)上都是一種保護(hù)目標(biāo)企業(yè)員工的方案。由于增加了收購(gòu)方的額外支出，無形中提高了收購(gòu)方的收購(gòu)成本，從而給收購(gòu)方收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)設(shè)置了障礙。
二、要約收購(gòu)發(fā)出之后的反擊策略
當(dāng)并購(gòu)企業(yè)向目標(biāo)企業(yè)提出收購(gòu)要約之后，要約人可自行限定要約的有效期限，這就迫使要約人或目標(biāo)企業(yè)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，迅速拿出反擊策略。這時(shí)目標(biāo)企業(yè)通常采用的戰(zhàn)術(shù)有以下幾種：
（一）打擊收購(gòu)的理由和價(jià)格，尋求股東的支持
（二）訴諸法律，拖延收購(gòu)進(jìn)程
（三）綠色郵包
（四）管理層收購(gòu)（MBO 計(jì)劃）
?。ㄎ澹﹩T工持股計(jì)劃
（六）重新進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估
（七）尋求工會(huì)和員工的支持
總之，企業(yè)反并購(gòu)策略多種多樣，體現(xiàn)出非常高的技術(shù)性和藝術(shù)性。隨著并購(gòu)活動(dòng)的發(fā)展，新的反并購(gòu)策略還會(huì)不斷涌現(xiàn)。在實(shí)踐中，最好能夠綜合運(yùn)用各種反并購(gòu)策略，這樣才可能取得令人滿意的實(shí)際效果。
