一、目前我國企業(yè)債券市場的發(fā)展障礙
（一）國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)軌制不公道一個國家企業(yè)的綜合素質(zhì)是決定該國企業(yè)債券市場能否健康發(fā)展的基本性因素。我國企業(yè)債券的發(fā)行主體一直由國有企業(yè)壟斷，企業(yè)債券市場也是在傳統(tǒng)的國有產(chǎn)權(quán)軌制框架內(nèi)建立和發(fā)展起來的。而傳統(tǒng)國有產(chǎn)權(quán)軌制一個典型的缺陷是國有企業(yè)并不真正擁有獨(dú)立財產(chǎn)權(quán)，這一缺陷的存在，從根本上制約了我國企業(yè)債券市場的迅速發(fā)展。
1．國有企業(yè)缺乏獨(dú)立財產(chǎn)權(quán)，企業(yè)債券缺乏有效的保障軌制鋪排，造成企業(yè)債券兌付風(fēng)險較大，使投資者對企業(yè)債券缺乏信任。企業(yè)債券的償債保障，有典質(zhì)和擔(dān)保兩種。擔(dān)保主要是第三方信用擔(dān)保。而在我國經(jīng)常因?yàn)閾?dān)保單位不具有擔(dān)保資格、擔(dān)保的財產(chǎn)難以變現(xiàn)、企業(yè)之間互相擔(dān)保等原因而使其失去真正的意義。典質(zhì)有有形資產(chǎn)典質(zhì)和無形資產(chǎn)典質(zhì)兩種。無形資產(chǎn)典質(zhì)包括企業(yè)以其自己的信用為自己作擔(dān)保，這種形式要求企業(yè)要具有較好的聲譽(yù)和經(jīng)營業(yè)績。在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家，“信譽(yù)”對于企業(yè)而言是其生存和發(fā)展的生命線，然而在我國，因?yàn)閲衅髽I(yè)的財產(chǎn)權(quán)屬于國家，國有企業(yè)既不會因講信用而導(dǎo)致自己的財產(chǎn)增值，也不會由于不講信用而影響到自己的生存，因而不可能有內(nèi)在的動力和壓力真正取信用，這就導(dǎo)致了我國很多國有企業(yè)不講信用，不正視信用，從而使得信用典質(zhì)成為空口說。目前，我國企業(yè)發(fā)行債券多是以有形資產(chǎn)做典質(zhì)，但因?yàn)閲衅髽I(yè)本身并不具有獨(dú)立的財產(chǎn)權(quán)，作為典質(zhì)的資產(chǎn)基本都屬于國有資產(chǎn)，當(dāng)企業(yè)不能履行債務(wù)時，作為典質(zhì)的國有資產(chǎn)又難以變現(xiàn)，因此我國目前的典質(zhì)軌制對發(fā)展企業(yè)債券市場的保障作用有限。所以，我國的投資者對企業(yè)債券沒有愛好，這也是造成我國企業(yè)債券市場發(fā)展緩慢的原因之一。
2．國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不公道，導(dǎo)致企業(yè)“重股輕債”，缺乏發(fā)債的內(nèi)動力。我國上市公司基本是由國有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來，國有股一般占控股地位，而國有產(chǎn)權(quán)所有者缺位，這種特殊的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了“內(nèi)部人控制”，公司經(jīng)營者的目標(biāo)經(jīng)常并不是企業(yè)價值的最大化，而是在職收益或自身利益的最大化。體現(xiàn)在融資軌制上，因?yàn)榘l(fā)行債券到期要還本付息，對企業(yè)構(gòu)成一種硬約束；而股權(quán)融資沒有還本付息的壓力，融資本錢“隱形化”，公司經(jīng)營者天然首選股權(quán)融資，后選債務(wù)融資。(責(zé)任編輯：會計論文)
