中國(guó)石油成員企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)主要有會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)。
(一)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)
中國(guó)石油面臨的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是企業(yè)在對(duì)外匯資產(chǎn)與負(fù)債進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí),將外幣轉(zhuǎn)換成記賬本位幣時(shí)因匯率變動(dòng)產(chǎn)生賬面損失的可能;二是海外分支機(jī)構(gòu)在對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí),將編制報(bào)表所使用的貨幣轉(zhuǎn)換成母公司的本國(guó)貨幣報(bào)送時(shí),因匯率變動(dòng)產(chǎn)生賬面損失的可能。與其他風(fēng)險(xiǎn)不同,會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的大小與折算時(shí)所選擇的具體匯率相關(guān),是會(huì)計(jì)計(jì)量上的差異,一般不影響現(xiàn)金流量,但匯率變動(dòng)對(duì)賬面反映的企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力有影響。
(二)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是因匯率變化引起利率、商品或勞務(wù)價(jià)格、市場(chǎng)需求量等情況的變化,從而直接或間接影響企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模、進(jìn)口采購(gòu)成本、出口銷售收入等,并由此產(chǎn)生損失的可能。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要是對(duì)企業(yè)未來(lái)不確定現(xiàn)金流的影響。如美元匯率變化可能影響國(guó)際原油價(jià)格,進(jìn)而影響中國(guó)石油原油銷售收入、進(jìn)口原油采購(gòu)成本、石油特別收益金等,影響中國(guó)石油損益。
(三)交易風(fēng)險(xiǎn)
中國(guó)石油面臨的交易風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:
一是以外幣計(jì)價(jià)的投資和借貸活動(dòng),在合同簽署后、債權(quán)債務(wù)未清償前因匯率變化而產(chǎn)生損失或收益的風(fēng)險(xiǎn);二是在油氣貿(mào)易和國(guó)際工程技術(shù)服務(wù)中,在合同簽訂后、結(jié)算完成前,中國(guó)石油承擔(dān)的匯率變化帶來(lái)?yè)p失或收益的風(fēng)險(xiǎn);三是在外匯買賣中,中國(guó)石油持有的外幣敞口因匯率變化出現(xiàn)損失或收益的可能。
經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是相互關(guān)聯(lián)的:經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要是針對(duì)企業(yè)未來(lái)不確定現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)衡量,一旦企業(yè)簽署了合同、形成了確定的外匯現(xiàn)金流量,其所產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)就是交易風(fēng)險(xiǎn),所以在某種程度上交易風(fēng)險(xiǎn)可以看成是短期內(nèi)確定的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn);會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于會(huì)計(jì)報(bào)表的不同的貨幣表述,體現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的結(jié)果,因此會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)營(yíng)成果中的體現(xiàn)。
由于會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是會(huì)計(jì)計(jì)量上的差異,不影響企業(yè)現(xiàn)金流量,因此對(duì)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)不予處理;而經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在合同簽署后可看作交易風(fēng)險(xiǎn),因此匯率風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)主要集中于對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)的控制。
二、中國(guó)石油規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法
交易風(fēng)險(xiǎn)控制的方法大致包括事前防范和事后規(guī)避兩類。
(一)事前防范
事前防范是指在合同簽訂時(shí)就采取防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的措施,可由企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理部門自行組織實(shí)施,這也是匯率風(fēng)險(xiǎn)全過(guò)程管理的一個(gè)體現(xiàn)。事前防范措施具體包括以下幾種:
1.分析匯率變動(dòng)信息,隨行就市調(diào)整出口產(chǎn)品、國(guó)際勞務(wù)價(jià)格。企業(yè)出口產(chǎn)品和提供勞務(wù),在投標(biāo)時(shí)可考慮大致回款日期,結(jié)合匯率變動(dòng)預(yù)期,合理調(diào)整價(jià)格。
2.合理選擇計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。企業(yè)選擇計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣時(shí),收入應(yīng)爭(zhēng)取采用匯率穩(wěn)定或趨于升值的貨幣,支出應(yīng)爭(zhēng)取采用匯率趨于貶值的貨幣。企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中還應(yīng)堅(jiān)持借、用、收、還幣種一致的原則避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于某些項(xiàng)目,在條件允許的情況下企業(yè)也可爭(zhēng)取使用人民幣結(jié)算。
3.匹配外匯債權(quán)債務(wù)。在海外油氣勘探開(kāi)發(fā)投資、對(duì)外貿(mào)易、提供國(guó)際工程技術(shù)服務(wù)等工作中通過(guò)調(diào)整借款幣種、提前或延后對(duì)外付款等方式,盡量使外匯債權(quán)和債務(wù)在幣種、規(guī)模和時(shí)間上得以匹配,自然抵銷匯率變化的影響。
4.分?jǐn)倕R率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于長(zhǎng)期合作伙伴,企業(yè)可在合同中簽署匯率風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟臈l款,在匯率對(duì)自己有利的情況下放棄一部分利益,在匯率對(duì)自己不利的情況下減少匯率損失。
(二)事后防范
事后防范是指在合同簽署后,無(wú)法利用合同本身來(lái)彌補(bǔ)匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)采取的措施。具體包括貿(mào)易融資工具和外匯交易工具等。
1.使用貿(mào)易融資工具規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以使用的貿(mào)易融資工具包括:出口企業(yè)可選擇使用出口押匯、票據(jù)貼現(xiàn)、福費(fèi)廷、保理、遠(yuǎn)期即付信用證等貿(mào)易融資工具規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn);進(jìn)口企業(yè)可選擇遠(yuǎn)期即付信用證、進(jìn)口押匯、授信開(kāi)立遠(yuǎn)期/延期付款信用證等貿(mào)易融資方式。
使用貿(mào)易融資工具,可加速企業(yè)資金周轉(zhuǎn),提高資金使用效率,取得的外匯可以結(jié)匯,有效防范進(jìn)出口貿(mào)易中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
2.使用外匯交易工具進(jìn)行套期保值。企業(yè)可通過(guò)即期、遠(yuǎn)期、調(diào)期和期權(quán)等保值工具,將匯率鎖定在一定范圍內(nèi),鎖定未來(lái)收入和成本。如中國(guó)石油某企業(yè)出口一批3 000萬(wàn)美元的設(shè)備,3個(gè)月后收款。假設(shè)當(dāng)前匯率是$1=￥6.834 1,3個(gè)月人民幣/美元遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)是$1=￥6.824 6,企業(yè)選擇采用3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯交易鎖定未來(lái)收入,那么3個(gè)月后企業(yè)向銀行出售美元取得人民幣收入20 474萬(wàn)元。如3個(gè)月后人民幣升值為$1=￥6.724 4,那么企業(yè)減少損失301萬(wàn)元。
使用外匯交易工具需關(guān)注保值比例。許多跨國(guó)企業(yè)采用分層對(duì)沖的方法進(jìn)行套期保值。分層對(duì)沖是為較近日期的風(fēng)險(xiǎn)敞口安排較大比例的對(duì)沖,并隨著時(shí)間的推移根據(jù)基礎(chǔ)敞口的增加而增加對(duì)沖。分層保值適用于在未來(lái)可預(yù)期的時(shí)間內(nèi)有較為穩(wěn)定外匯現(xiàn)金流的企業(yè)。
套期保值還可進(jìn)行核心保值和技術(shù)保值。核心保值是指無(wú)論企業(yè)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)觀點(diǎn)如何都必須采取的保值,目的是將匯率變化對(duì)企業(yè)未來(lái)收入或成本的影響控制在可承受的范圍內(nèi)。一般核心保值應(yīng)占風(fēng)險(xiǎn)敞口的30%～50%。技術(shù)保值則是企業(yè)結(jié)合對(duì)外匯市場(chǎng)的預(yù)期判斷來(lái)安排對(duì)沖。一般技術(shù)對(duì)沖應(yīng)占風(fēng)險(xiǎn)敞口的30%。
對(duì)于外匯交易工具,應(yīng)確保使用簡(jiǎn)單的產(chǎn)品,如遠(yuǎn)期或普通期權(quán)以平衡風(fēng)險(xiǎn)。
結(jié)算完成后,對(duì)于收到的外匯資金,企業(yè)可根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)際情況自行決定兌換或保留該幣種存量資金。集團(tuán)企業(yè)可建立各幣種頭寸管理機(jī)制和交易平臺(tái),實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司利益最大化。
三、中國(guó)石油匯率風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施
(一)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)和原則
匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的根本目標(biāo),應(yīng)在于分散和消除匯率變化對(duì)中國(guó)石油海外業(yè)務(wù)收入和成本影響的不確定性,保護(hù)企業(yè)的利益與價(jià)值不受影響。
匯率風(fēng)險(xiǎn)管理可以考慮以下幾個(gè)原則:
1.全過(guò)程管理。企業(yè)在整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的各相關(guān)環(huán)節(jié),從合同簽訂到結(jié)算完成都要采取相應(yīng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理措施,實(shí)施全過(guò)程管理。
2.發(fā)揮整體優(yōu)勢(shì)。發(fā)揮中國(guó)石油海外業(yè)務(wù)上下游一體化的優(yōu)勢(shì),統(tǒng)籌安排上市和未上市企業(yè)、甲方和乙方計(jì)價(jià)結(jié)算、資金調(diào)劑等事宜,利用財(cái)務(wù)公司平臺(tái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。
3.合規(guī)套期保值。規(guī)范運(yùn)用金融工具,在相關(guān)國(guó)家政策允許的范圍內(nèi)選擇結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)可控的金融工具,合法合規(guī)套期保值。
4.控制風(fēng)險(xiǎn)敞口。合理控制非主要貨幣資金存量,綜合平衡中國(guó)石油主要貨幣頭寸,適度對(duì)沖未來(lái)匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口。
(二)管理實(shí)施
1.匯率風(fēng)險(xiǎn)管理整體思路
中國(guó)石油匯率風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)主要集中于對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)的控制。對(duì)于交易風(fēng)險(xiǎn)的事前防范可由企業(yè)自行組織實(shí)施,對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)的事后防范,首先由中國(guó)石油所屬企業(yè)準(zhǔn)確測(cè)算企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口,評(píng)估匯率風(fēng)險(xiǎn)后,選擇合適方法進(jìn)行避險(xiǎn)操作,操作主體應(yīng)是中國(guó)石油所屬企業(yè)自身。
對(duì)于美元、英鎊、歐元、港元等主要貨幣,應(yīng)由中國(guó)石油統(tǒng)一安排,企業(yè)首先與財(cái)務(wù)公司進(jìn)行交易,財(cái)務(wù)公司再到外匯市場(chǎng)交易規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。
2.匯率風(fēng)險(xiǎn)管理流程
(1)測(cè)算外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。中國(guó)石油所屬企業(yè)結(jié)合以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的合同簽署、施工進(jìn)度、結(jié)算慣例等預(yù)計(jì)外匯流入流出情況,反映動(dòng)態(tài)性質(zhì)的交易風(fēng)險(xiǎn)并計(jì)算外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口(見(jiàn)表1)。
凈敞口=期初余額+當(dāng)期預(yù)計(jì)外匯收入-當(dāng)期預(yù)計(jì)外匯支出
(2)實(shí)施避險(xiǎn)操作。企業(yè)結(jié)合未來(lái)匯率風(fēng)險(xiǎn)選擇合適辦法進(jìn)行避險(xiǎn)操作,可以使用的方法包括貿(mào)易融資工具和外匯交易工具。使用外匯交易工具時(shí)應(yīng)合理確定對(duì)沖比例。
(3)評(píng)估匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。企業(yè)在進(jìn)行避險(xiǎn)操作后,應(yīng)及時(shí)跟蹤和反饋相關(guān)情況,評(píng)估避險(xiǎn)操作結(jié)果,根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整策略。
匯率風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)管理中的一項(xiàng)內(nèi)容,是服務(wù)于企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和戰(zhàn)略的。中國(guó)石油肩負(fù)國(guó)家能源戰(zhàn)略安全的重要責(zé)任,不僅僅以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)。如中國(guó)石油成員企業(yè)在委內(nèi)瑞拉取得的當(dāng)?shù)貛攀杖氩荒芗皶r(shí)兌換為硬通貨匯出,委內(nèi)瑞拉也被評(píng)為拉美最不適宜投資的國(guó)家之一,但中國(guó)石油所屬成員企業(yè)也不能撤出委內(nèi)瑞拉市場(chǎng)。所以匯率風(fēng)險(xiǎn)管理不能為了風(fēng)險(xiǎn)管理而進(jìn)行管理,應(yīng)從企業(yè)經(jīng)營(yíng)大局出發(fā),將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理落于實(shí)處。
